라일리 익스플로레이션 퍼미안 Water Tower Research Virtual Insights Conference

시작하기에 앞서, 미래예측진술과 관련된 라일리의 세이프 하버 공시는 회사 홈페이지의 투자자 탭에서 확인하실 수 있다는 점을 말씀드립니다. 투자자 여러분께서는 컨퍼런스 포털을 통해 질문을 제출하실 수 있으며, 저희는 후속 경영진 시리즈 보고서에서 해당 질문에 답변드리고자 합니다. 또한 경영진과의 미팅에 관심이 있으신 경우 포털을 통해 신청하실 수 있으며, 저희 팀이 일정을 조율하도록 하겠습니다. 라일리는 성장 지향적인 탐사 및 생산 기업으로, 자산 기반은 퍼미안 분지에 집중되어 있습니다. 회사의 두 핵심 지역은 텍사스주 요컴 카운티의 챔피언스와 뉴멕시코주 에디 카운티의 레드레이크입니다. 회사의 생산 자산은 본질적으로 전통적 방식의 석유 중심 자산으로 구성되어 있으며, 이를 바탕으로 라일리는 성장하는 동시에 초과 현금흐름을 창출해 재무상태표를 강화하고, 주주들에게 현금을 환원하며, 회사의 성장에 투자할 수 있었습니다.

이제 필립과 벤을 모시겠습니다. 오늘 함께해 주셔서 감사합니다.

감사합니다. 감사합니다. 말씀드린 대로 라일리의 자산 기반은 전통적 방식의 석유 중심 생산 지층으로 구성되어 있습니다.

필립, 지난 수십 년 동안 비전통 자원 플레이가 업계를 주도하고 일반화되었는데도 라일리가 비전통 자원 플레이보다 전통적 자산을 선호해 온 이유는 무엇입니까?

네, 물론입니다. 먼저 오늘 초대해 주셔서 감사합니다. 항상 여러분과 이야기 나눌 수 있어 좋습니다. 여러 요인이 결합된 결과라고 말씀드릴 수 있겠습니다. 저희는 전통적 암석층을 개발하고 있지만, 개발 방식은 현대적인 비전통 자원 개발 방식입니다. 저희가 전통적 암석층을 선호하는 이유는 여러 가지가 있습니다. 암석의 특성이 양호한 투과도와 공극률, 그리고 높은 석유 포화도를 갖추고 있습니다. 이는 매장 석유량이 충분하고 생산 프로파일도 매우 양호하도록 해줍니다. 저희가 개발하는 지층은 울프캠프가 위치한 곳과 같은 지층에 비해 상당히 얕습니다. 따라서 시추 비용도 더 낮출 수 있습니다. 앞서 설명드린 암석 특성 덕분에 상대적으로 강도가 낮은 수압파쇄를 적용할 수 있으며, 이에 따라 비용도 절감됩니다. 생산이 시작된 이후에는 공극률 등의 특성으로 인해 일반적으로 셰일 유정에 비해 생산량 감소 속도가 완만합니다.

이 모든 요소를 종합하면 유정 수익성이 매우 뛰어납니다.

미들랜드 및 델라웨어 분지의 울프캠프 A와 B에 비해 라일리가 개발하는 저류층에서는 기본적으로 러닝머신이 그만큼 빠르게 돌아가지 않는다는 의미인가요?

네, 정확히 그렇습니다. 저희는 러닝머신을 그다지 잘하지 못하기 때문에 더 느린 러닝머신을 선호합니다.

더 얕은 심도와 낮은 강도의 완결 작업이 필요하다는 점에서 자산 집약도에 대해 조금 말씀하시거나 암시하셨습니다. 이러한 모든 요소가 주주들에게 가치를 제공한다는 목표를 어떻게 뒷받침하나요?

네. 저희가 고갈 사업을 영위하고 있다는 점에서 이는 앞서 말씀드린 러닝머신 비유의 연장선상에 있습니다. 항상 감소하는 생산량을 보충해야 합니다. 생산량 감소 폭이 완만할수록 보충해야 하는 생산량이 줄어들고, 그만큼 재량적으로 배분할 수 있는 현금이 늘어납니다. 이제 저희는 성장을 선택할 수도 있습니다. 주주들에게 이를 환원하거나, 두 가지를 조합할 수도 있습니다. 최근 올해에는 저희가 상당히 많이 성장해 왔기 때문에 이러한 유연성을 선호합니다.

필립, 주주 가치에 대해 이야기할 때 분기별 실적 콘퍼런스콜에서도 이 주제를 다뤄 오신 것으로 알고 있습니다. 회사가 주주 가치를 창출하는 능력을 어떻게 측정하시나요?

여러 가지 방법이 있습니다. 굳이 요약하자면, 궁극적으로는 어떤 형태로든 잉여현금흐름, 또는 주당 잉여현금흐름이 항상 유용한 지표라고 생각합니다. 기업마다 비용과 자본에 자금을 배분하는 방식은 다를 수 있지만, 실제로 중요한 것은 자금을 지출하고 남는 금액입니다. 현금흐름의 일부만 재투자하면서도 계속 성장할 수 있나요? 그렇다면 그 과정에서 어느 정도 가치를 창출하고 있다는 좋은 지표라고 생각합니다. 인수나 주식 기반 보상 등으로 희석이 발생할 수 있는 상황에서, 여러 해에 걸쳐 주당 잉여현금흐름을 늘리고 있나요? 저희는 인수 대가로 주식을 직접 발행한 적은 없지만, 많은 기업들이 그렇게 하고 있으며, 기업 간 비교를 할 때 살펴볼 만한 유용한 지표라고 생각합니다.

라일리가 상장 기업이 되기 전부터 주주들에게 현금을 환원하는 것은 경영진의 철학에서 핵심적인 원칙이었습니다. 기존 자산 기반의 성장에 자금을 투입하는 것과 인수 기회를 검토하는 것 사이에서, 그리고 이러한 선택지들이 다른 자본 활용 방안과 어떻게 경쟁하는지를 이사회가 평가하는 방식에 대해 조금 말씀해 주실 수 있을까요? 마지막으로 대차대조표를 관리하고, 궁극적으로 회사가 일관된 현금 환원 체계를 유지할 수 있는 기반을 마련하는 것입니다.

네, 전반적인 자본 배분 선택에 대해서는 방금 잘 짚어주셨습니다. 유기적 성장도 있고 비유기적 성장도 있습니다. 유기적 성장은 일반적으로 회사가 통제할 수 있는 범위 내에 있지만, 인수·매각과 같은 비유기적 활동은 대개 회사의 통제 밖에 있습니다. 특정 거래에 적극적으로 나설 수는 있지만, 인수 심사를 진행할 때는 원칙을 지켜야 합니다. 또한 처음부터 어떤 기회가 들어올지, 어떤 자산이 시장에 나올지, 상대방이 어떻게 반응할지도 통제할 수 없습니다. 저희는 약 10년 동안 회사를 성장시키고 자산을 개발해 왔습니다. 약 11년 전에 특정 팜인 계약을 사실상 마무리하면서 최초의 자산을 확보했습니다. 3년 전, 2년 전, 그리고 1년 전에는 뉴멕시코에 소규모 추가 인수와 신규 진입 성격의 인수를 몇 차례 진행했습니다.