인사이트 8th Annual Wolfe Research Healthcare Conference

안녕하세요, 여러분. 저는 울프 리서치에서 중소형 바이오테크 기업을 담당하는 애널리스트 중 한 명인 앤디 첸입니다. 오늘은 인사이트와 함께합니다. 인사이트의 빌과 파블로가 참석해 주셨습니다. 정말 기대가 큽니다. 먼저 큰 그림부터 시작해 볼까요? 현재 인사이트는 여러 제품이 중추적 임상 단계에 진입하고 출시 단계에 가까워지면서 상당한 수혜를 보고 있습니다. 현재 사업을 어떻게 보고 계신지, 예를 들어 지난해와 비교하면 어떠한지 전반적으로 말씀해 주시겠습니까?

물론입니다. 좋은 질문입니다. 앤디, 만나서 반갑습니다. 안녕하세요, 여러분. 올해 초 저희가 제시한 기본 구도는 여전히 유효하며, 지난 12개월 동안 상당한 진전을 이뤘다고 생각합니다. 그 구도의 토대는 핵심 사업인 자카피입니다. 자카피는 기반 역할을 하며, 2030년까지 최소 30억~40억 달러의 매출을 달성할 것으로 예상됩니다. 저희는 매 분기 이 사업의 실적을 보고하고 있습니다. 실제로 3분기 이 사업은 전년 동기 대비 30% 넘게 성장했습니다. 여기에 중요한 몇 가지 제품 출시가 뒷받침될 것입니다. XR 출시와 포보르시티닙 출시가 예정되어 있고, 해외 시장에서는 옵젤루라 출시도 진행될 것입니다.

저희 구도의 두 번째 축은 파이프라인입니다. 지난 12개월 동안 여러 후보물질을 1상 개발 단계에서 3상으로 진입시켰습니다. 여기에는 골수증식성 신생물(MPN) 치료제 989, 췌장암 및 대장암 치료제 G12D, 대장암 치료제 TGF-베타 이중항체·PD-1, 그리고 라타르시바트가 포함됩니다. 이 네 가지 자산을 살펴보면, 특히 989와 G12D, 라타르시바트는 기술·규제 성공확률(PTRS)이 높은 프로젝트라고 말씀드릴 수 있습니다. 따라서 위험 조정 기준으로 볼 때 이들 자산은 상당한 가치를 지니며, 저희가 회복을 전망하는 데 중요한 역할을 합니다. 파이프라인이 회복을 견인할 것입니다. TGF-베타 이중항체·PD-1은 ESMO에서 매우 인상적인 데이터를 공개했습니다. 공개된 데이터는 반응률에 관한 것이었습니다. 이 반응률이 유지된다면 인사이트 내에서 매우 두드러진 기회가 될 것입니다. 위험 조정 기준으로 보면, 앞서 말씀드린 나머지 세 자산만큼 가치가 높지는 않습니다.

이 두 가지 축을 합쳐 보겠습니다. 30억~40억 달러 규모의 핵심 사업에 파이프라인을 더하면, 무리한 가정을 하지 않아도 위험 조정 전 기준으로 80억~100억 달러 규모의 잠재력을 기대할 수 있습니다. 이를 통해 인사이트는 2029년 이후 회복세를 이뤄내고, 10~15%의 연평균성장률(CAGR), 즉 업계 최상위권의 성장률을 달성할 수 있을 것입니다. 프레임워크의 마지막 축은 사업개발입니다. 다른 기업들과 마찬가지로 내부에서 진행 중인 사업을 보완하는 데 활용할 것입니다. 2029년부터 2032년 사이에 승인을 받을 수 있고, 그 기간에 이익에 기여할 수 있는 자산에 집중하고 있습니다. 치료 분야는 특별히 가리지 않습니다. 혈액학, 종양학, 면역학은 인사이트와 관련이 있으며, 당사는 세 분야 모두에서 사업을 운영할 역량을 갖추고 있습니다.

개발 단계와 관련해서는 초기 단계 자산을 낮은 선급금으로 도입하는 거래도, 후기 단계 자산을 더 높은 선급금으로 도입하는 거래도 할 수 있습니다. 대차대조표상 현금은 약 40억 달러이며, 이를 사용하지 않는다면 60억 달러까지 늘어날 것입니다. 당사는 자카피에 대한 의존에서 벗어나 회사의 전환을 이뤄낼 모든 요소를 갖췄다고 생각합니다. 저희가 점점 더 집중하는 부분은 실행이라고 생각합니다. 생물학적 위험이 전혀 없는 것은 아니지만, 연초에 비하면 훨씬 낮아졌습니다.

현재 사업과 장기적인 전망, 그리고 미래에 사업이 어떤 모습일 수 있는지 말씀해 주셨는데요. 그렇다면 앞으로 1~3년은 어떻습니까? 2027년, 2028년, 2029년에 무엇을 실현하고자 하십니까?

네, 핵심 사업과 파이프라인으로 나누어 말씀드리겠습니다. 핵심 사업에서 주목해야 할 부분이자 저희가 평가받는 기준은 포보르시티닙의 출시입니다. 2027년 초에 승인을 받을 것으로 예상합니다. 포보르시티닙은 회사의 매우 중요한 성장 동력이 될 것으로 생각합니다. 분기별 XR 전환율을 주시해 주십시오. 업데이트를 제공하겠습니다. 현재 전환율은 약 3%입니다. 대체로 10~30% 수준에 이를 것으로 예상합니다. 15%라면 중간값에 해당합니다. 회사에 좋은 성과가 될 것입니다. 연말에는 결절성 양진(PN)에서 포보르시티닙에 대한 데이터를 일부 확인할 수 있을 것으로 예상합니다. 이는 백반증에 이어 해당 제품의 또 다른 적응증이 될 것이므로, 세 가지 적응증을 보유한 JAK 억제제가 됩니다.

연말 무렵에는 경증에서 중등증의 화농성 한선염(HS)에서 옵젤루라에 대한 데이터도 확보할 예정이며, 이는 핵심 사업의 촉매제가 될 것입니다. 파이프라인과 관련해서는 989, G12D, 그리고 3상에 진입할 라타시바트를 포함한 업데이트를 제공할 예정이며, 파블로가 이에 대해 설명할 수 있습니다. 이러한 3상 프로그램을 FDA 승인으로 이어지게 하고, 궁극적으로 매출과 이익, 현금흐름으로 연결해야 합니다.

각 제품에 대해 하나씩 이야기해 볼까요? 자카피 XR부터 시작해 보면, 출시 후 지금까지 점유율은 3%입니다. 다만 출시된 지 4~5개월밖에 되지 않았습니다. 향후 2년간 점유율이 3%에서 어느 정도까지 확대될지 추정해 볼 수 있을까요? 10%를 넘길 수 있을 것 같은데요?

네. 단순히 수치로 계산해 보면, 지금부터 자카피 IR의 특허권을 상실할 때까지 26개월이 남아 있습니다. IR에서 XR로 매달 50bp씩 전환한다고 가정하면 13%포인트가 됩니다. 여기에 현재 확보한 3%를 더하면 중간값에 도달합니다. 매달 50bp보다 조금 더 빠르게 전환하면 범위의 상단에 도달할 수 있습니다. 2026년에 가장 중요한 단계는 처방집 등재 범위를 확보하는 것이었습니다. 올해 말까지 필요한 처방집 등재 범위를 모두 확보할 예정이며, 그 범위는 80~90%가 될 것입니다. 그러니 긍정적인 소식입니다. 이제 실제로 전환을 이뤄내야 하며, 이는 당연히 영업 조직을 통해 이뤄집니다. 2027년 초가 되면 해당 범위에서 어느 정도에 도달할지 훨씬 더 명확하게 파악할 수 있을 것입니다.

알겠습니다. 자카피 다음으로는 자카피를 제외한 혈액암·종양학 사업이 있고, 규모가 작은 제품들이 여럿 있습니다. 투자자들이 여기서 쉽게 놓칠 수 있지만 강조하고 싶은 부분이 있을까요?

니크팀보, 몬주비, 지니즈를 합하면 상당히 규모가 큰 사업이며 성장의 중요한 부분을 차지한다고 생각합니다.

매 분기 이 세 제품에서 발표하는 실적을 보면, 모두 양호한 성장세를 보이고 있습니다. 각 제품은 출시 3년 차에 접어들었기 때문에 성장세가 다소 완만해지겠지만, 누구도 예상하지 못할 만한 일은 없을 것입니다.

그렇군요. 향후 적응증 확대를 고려할 때 몬주비가 가장 높은 성장률을 보이는 제품 중 하나가 될까요?