라일리 익스플로레이션 퍼미안 EnerCom Denver – The Energy Investment Conference

감사합니다. 감사합니다. 좋은 아침입니다. 오늘 이렇게 일찍 와주셔서 감사합니다. 저는 저희 웹사이트에 공개된 프레젠테이션 자료를 바탕으로 발표할 예정이니 사진 촬영은 필요 없습니다. 표준적인 미래 예측 관련 발언이 포함되어 있을 것입니다. 제가 말씀드리는 내용에는 몇 가지 위험 요소도 포함되어 있습니다. 오늘은 이 내용을 꽤 빠르게 진행하려고 합니다. 발표 자료는 짧아서 아마 10장 정도, 다른 발표의 3분의 1이나 절반 정도 분량일 것입니다. 그 이유는 저희가 꽤 명확하고 설득력 있는 스토리를 가지고 있기 때문이라고 생각합니다. 저희는 고품질 자산을 집중적으로 보유하고 있습니다. 저희는 성장해 왔으며, 생산량, 매장량, 현금 흐름 모두 절대량과 주당 기준에서 성장 기록을 가지고 있습니다. 주주들에게는 배당을 통해 직접, 자사주 매입을 통해 일부, 그리고 부채 상환을 통한 간접적인 방식으로 자본을 환원하고 있습니다.

시장에서는 아직 주목하지 않는 몇 가지 흥미로운 촉매제가 있다고 생각합니다. 간단한 통계 몇 가지를 말씀드리겠습니다. 저희는 올여름에 10주년을 맞이합니다. 2016년에 설립되었습니다. 약 5년 전에 상장했습니다. 현재 저희 기업 가치는 약 10억 달러, 어쩌면 11억 달러 정도입니다. 개발되지 않은 매장량이 많으며, 순수하게 300~320개 지점 정도 됩니다. 총수로는 아마 500개 이상일 것입니다. 저희는 부채 비율이 낮으며, EBITDA 대비 약 1배 수준이고, 주로 석유를 판매합니다. 두 지역에서 운영하고 있지만, 사실상 하나의 지질학적 환경입니다. 저희의 기존 자산은 챔피언스(Champions)라고 불립니다. 텍사스 주 요컴 카운티에 위치해 있습니다. 저기 어두운 초록색 부분에 위치해 있습니다. 이 자산은 2015년, 2016년에 시작했으며, 산 안드레스(San Andres)에서 생산 중입니다.

그리고 최근 몇 년간 뉴멕시코에서 조성한 새로운 자산인 레드 레이크(Red Lake)가 있습니다. 이곳은 예소 트렌드(Yeso Trend)라고 불리는 여러 층에서 생산되며, 주로 블라인브리(Blinebry)와 패독(Paddock), 그리고 산 안드레스도 포함됩니다. 저희가 이 사업을 좋아하고 회사를 구축한 방식은 기술적, 지구물리학적, 지질학적, 과학적 근거에 기반한 접근법 때문입니다. 이곳은 셰일이 아니며, 전통적인 암석입니다. 하지만 오래되고 낡은 수직 우물과는 다릅니다. 투과성, 공극률, 석유 포화도가 더 우수한 전통 암석으로, 시간이 지남에 따라 더 나은 생산 추세를 가능하게 합니다. 이에 대해 곧 자세히 설명드리겠습니다. 저희는 이 우물들을 수평으로 시추하고, 상당한 규모의 프랙킹(frack)을 실시합니다.

이는 현대 기술로 더 잘 개발할 수 있는 유전들에 진입하는 유사한 전략입니다. 텍사스에서는 약 10년간 운영해왔습니다. 현재 전체 생산량의 약 2/3에서 3/4가 이곳에서 나옵니다. 이 점에 대해 매우 기대하고 있습니다. 지금까지 훌륭한 생산 실적을 보여주고 있습니다. 그리고 저희는 이 뉴멕시코 자산을 구축한 것에도 매우 기대하고 있습니다. 이것은 일련의 인수를 통해 이루어졌습니다. 하지만 사실 인수한 자산들은 대부분 개발되지 않았거나, 주로 개발되지 않은 상태였습니다. 많은 재고가 함께 왔고, 저희는 이렇게 위치를 개발하고 생산을 늘리는 방식으로 회사를 성장시키는 것을 선호해 왔습니다. 아마도 전체 생산량의 약 3/4가 바로 그 유기적 개발을 통해 나왔다고 생각합니다. 하지만 앞으로는 점점 더 뉴멕시코가 중심이 될 것입니다.

미래의 위치 중 약 3/4가 뉴멕시코에 있으며, 저희는 이에 대해 매우 기대하고 있습니다. 저희는 이 지역들이 매우 유사한 생산 특성을 가지고 있다고 생각합니다. 텍사스는 약 5,000~6,000피트 깊이인 반면, 뉴멕시코는 대략 4,000~5,000피트 깊이입니다. 깊이 면에서 보면, 뉴멕시코는 텍사스의 더 깊은 분지 깊이의 절반 정도 또는 그 이하입니다. 그래서 저희가 말하는 북서부 셸프 바로 옆에 위치해 있습니다. 그 뒤로 분지가 바로 내려갑니다. 따라서 훨씬 얕은 우물을 갖게 됩니다. 이는 시추 비용이 더 낮다는 의미입니다. 그리고 제가 설명한 암석 유형, 즉 이 탄소암은 더 작은 프랙킹을 필요로 합니다. 그래서 프랙킹 비용도 더 저렴해져서, 경제성이 매우 좋아집니다. 이 슬라이드는 아마도 발표 자료에서 가장 중요한 부분입니다.

저희가 전달하고자 하는 것은 초기 생산률이 가장 높은 곳을 목표로 하지 않는다는 점입니다. 다행히도 많은 업계가 24시간 초기 생산량(IP) 경쟁에서 벗어났다고 생각하지만, 여전히 일부에서는 샴페인 병을 흔들듯 빠른 폭발적 생산량을 이야기하는 경우가 있습니다. 대부분의 에너지 업계는 이미 그런 방식을 벗어났습니다. 저희는 여기서 가장 높은 생산률을 기록하지는 않지만, 저희 유정은 생산 감소 속도가 더 느리며, 이것이 핵심입니다. 중간 차트가 정말 흥미롭다고 생각합니다. 정말 중요한 것은 시간이 지남에 따라 얼마나 많은 원유를 생산하느냐입니다, 맞죠? 누적 기준으로, 특히 피트당 기준으로 보면, 저희 유정은 1.5마일 길이일 수 있습니다.

저희는 비슷한 길이로 표준화하는 것을 선호하지만, 누적 기준으로 보면, 약 2년 반에서 3년 후에는 저희 유정이 미들랜드와 델라웨어 최고의 유정을 능가한다고 확신합니다. 이 데이터는 저희 데이터가 아닙니다. 이것은 업계의 금본위라 할 수 있는 엔베러스(Enverus) 데이터입니다. 지난 6년간의 수천 개 유정을 모두 살펴본 것입니다. 저희 누적 생산량은 표준 울프캠프(Wolfcamp) 유정보다 많습니다. 이것이 의미하는 바는, 생산 중인 자산과 낮은 유정 비용을 결합하면 더 나은 수익을 얻을 수 있다는 것입니다. 저희는 매우 매력적인 할인된 DROI(투자수익률)를 가지고 있습니다. 저희는 단순히 IRR뿐만 아니라 시간에 따른 수익률, 즉 투자금 대비 배수를 중시하는 이 지표를 좋아합니다. 아주 간단히 말해, 저희는 매년 생산량을 늘려왔습니다.

주당 기준으로도 성장해왔습니다. 이 점이 중요하다고 생각합니다. 주주들이 성장에 참여하지 못한다면, 무언가를 놓치고 있는 것입니다. 이 수치는 2025년까지의 내용입니다. 만약 2026년 수치를 포함한다면, 저희는 가이던스를 가지고 있습니다. 내년에도 전년 대비 약 30%의 성장이 예상되며, 이는 매우 흥미롭고 차별화되는 부분입니다. 저희는 주주에게 자본을 환원한 실적도 가지고 있습니다. 솔직히 2018년경부터 배당금을 지급해왔으며, 상장 이전 몇 년 전부터였습니다. 상장 이후 매년 배당금을 인상해왔으며, 앞으로도 계속 그럴 계획입니다. 저희는 약 4분기 동안 배당금을 동결하다가 가을에 인상하는 추세를 유지하고 있습니다.

지난해 말에 자사주 매입 프로그램을 시작했습니다. 이를 위해 1억 달러의 권한을 부여받았습니다. 그중 약 500만 달러를 사용했으며, 앞으로도 기회가 있을 때마다 활용할 계획입니다. 마지막으로 부채 감축에 대해 말씀드리겠습니다. 저희는 건전한 재무구조를 유지하는 것이 현명하다고 생각합니다. 직접적인 자본 환원은 아니지만, 10억 달러 규모의 자산 가치를 보유하고 2억 달러의 부채를 상환한다면, 결국 주주들이 그 혜택을 누리게 됩니다. 간단히 말씀드리자면, 이 페이지에 많은 데이터가 있습니다. 저희는 2분기에 좋은 성과를 냈습니다. 이번 분기의 주제는 정말 바쁜 개발 분기였다는 점입니다. 약 8,700만 달러의 자본적 지출이 있었습니다. 저희에게는 상당한 금액입니다. 큰 분기였습니다.

이것이 올해 남은 기간과 솔직히 말해 2027년까지도 흥미로운 순풍을 제공하고 있습니다. 이것이 시장에서 아직 충분히 반영되지 않은 첫 번째 촉매제라고 생각합니다. 시장이 미래 현금 흐름, 즉 향후 연도의 현금 흐름을 할인하는 것은 일반적인 현상입니다. 미래일수록 할인 폭이 커집니다. 하지만 성장 속도가 충분히 빠릅니다. 상당히 흥미로운 부분이라고 생각합니다. 이번 3분기에도 꽤 많은 부분이 나타날 것이며, 이는 내년에도 순풍으로 작용할 것입니다. 사람들이 쉽게 눈치채지 못할 수 있는 꽤 흥미로운 측면이라고 생각합니다. 이번 분기에 몇 가지 차질이 있었습니다. 잠시 멈추고 그 중 몇 가지에 대해 말씀드리고자 합니다.

우리가 집중하고 있는 상부 델라웨어 지역은 가스 수송 인프라가 부족한 상황입니다. 우리는 분지에서 건조 잔류 가스를 걸프 코스트로 운송하는 대형 파이프라인에 관한 많은 뉴스를 접했습니다. 이로 인해 와하 지역의 가격이 개선되고 있으며, 이에 감사드리며 저희도 혜택을 볼 수 있기를 기대합니다. 그 외에도, 솔직히 말해 우리가 '습식 가스'라고 부르는 부분에 제약이 있습니다. 즉, 처리 전 가스입니다. 잔류 가스 파이프라인은 처리 과정을 거친 후 건조 잔류 가스가 걸프 코스트로 이동하는 것입니다. 하지만 현장에서는 충분한 인프라가 필요합니다. 북부 델라웨어 지역에서 이 지역으로 개발 속도가 빨라지고, 저희와 인근 업체들이 함께 개발하면서 일부 인프라의 한계를 넘어섰다고 생각합니다.

이를 인지하고 저희는 작년에 '습식 가스 파이프라인' 프로젝트를 시작하여 이 지역 내 40~50마일 구간에 걸쳐 다양한 처리 네트워크로 연결하려고 했습니다. 사실 이 프로젝트는 지난해 말에 타르가에 매각되었고, 현재 그들이 건설을 마무리하고 있습니다. 이 파이프라인은 4분기에 가동될 예정입니다. 하지만 그 전까지는 이 지역에서 일부 차질과 제약이 있었습니다. 여기 2분기 실적 분해를 잠깐 보시면, 분기 평균 일일 생산량은 21,000배럴이었습니다. 하지만 세부적으로 보면 4월에는 17,000배럴에 불과했고, 6월에는 같은 분기 내에서 40% 증가한 24,000배럴을 기록했습니다.

이 점을 강조한 이유는 2분기 실적을 제약했던 요인을 보여드리고, 두 번째 촉매제로서 이 파이프라인이 가동되면 제약이 줄어든 성장이 가능하다는 점에 대해 기대감을 드리기 위함입니다. 분기 가이던스는 일일 25,000배럴입니다. 이 수준에서 월별로 꽤 큰 폭의 증가를 보이고 있습니다. 이번 분기에는 상당수의 작업 재개(워크오버)도 진행했습니다. 이것은 배럴 생산을 늘리기 위해 할 수 있는 가장 자본 효율적인 작업 중 하나입니다. 워크오버는 완전한 유정 시추보다 훨씬 적은 자본이 투입됩니다. 우리는 작년 봄에 EnCap으로부터 Silverback라는 자산을 매입했습니다. 우리는 이에 매우 만족하고 있습니다. 기회 포착과 우리 엔지니어들의 끈기 덕분에, 이들이 이 유정들에 워크오버를 할 수 있는 모든 장소를 인식하고 실제로 생산량을 크게 끌어올리면서, 당초 예상보다 50~60% 이상 초과 달성하고 있습니다.