클로버 헬스 인베스트먼츠 2026 Jefferies Healthcare Services and Technology Conference
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지금 연결된 건가요? 제 목소리 들리시나요? 들리는 것 같습니다.
제 목소리 들리시나요? 네, 들립니다.
네. 아주 좋습니다. 모두 감사합니다. 저는 제퍼리스 헬스케어 주식 리서치의 데이브 윈들리입니다. 저희는 지금 내슈빌에서 열리고 있는 제퍼리스 헬스케어 서비스 및 기술 콘퍼런스에 참석하고 있습니다. 실시간으로 듣고 계신 분들, 이 자리에 직접 참석해 듣고 계신 분들, 또는 온라인으로 실시간 청취 중인 분들께 감사드립니다. 또 클레이에게 말씀드렸는데, 제목에 AI가 포함된 CMS CIO 세션과 경쟁하고 있습니다. 아마 그 세션이 사람들의 귀와 시선을 끌었을 것 같습니다. 다시 말씀드리면, 저는 데이브 윈들리입니다. 오늘은 클로버 헬스의 임시 최고재무책임자인 클레이 손턴과 함께하고 있습니다. 앞으로 약 30분 동안 메디케어 어드밴티지에 대해 조금 이야기를 나눠보겠습니다. 클레이, 먼저 클로버가 차별화된 모델을 갖고 있다는 점부터 말씀해 주시죠. 클로버는 메디케어 어드밴티지 시장의 신흥 사업자로서, 차별화된 점과 성장을 위해 어떤 노력을 기울이고 있는지 먼저 설명해 주시겠습니까?
네, 저희는 여러 측면에서 메디케어 어드밴티지 사업에 확실히 역발상적인 접근을 취해 왔습니다. 무엇보다 먼저, 저희는 수년에 걸쳐 ‘클로버 시스템’이라는 자체 독점 플랫폼을 개발해 왔습니다. 이 플랫폼은 네트워크에 소속된 의료진과의 협업을 지원하는 플랫폼 역할을 하며, 동시에 저희 가입자를 진료하는 자체 고용 임상의들의 업무를 지원합니다. 궁극적으로 모든 것은 이 기술 플랫폼에서 시작됩니다. 그다음으로 정말 흥미로운 부분은 바로 이 플랫폼 자체가 도달하는 범위입니다. 저희는 매년 가입자의 3분의 2에게 최소 한 번 이상 저희 기술이 지원하는 진료를 제공하고 있습니다. 마지막으로 경제적 측면에서 저희가 크게 차별화되는 부분은 전체 가입자 집단에 대해 전면적으로 위험을 부담한다는 점입니다. 저희는 위험을 가치 기반 의료 제공자에게 하방으로 위임하지 않습니다.
저희 가입자 집단에 대한 위험의 100%를 저희가 부담하고 있으며, 이는 특히 지금과 같은 속도로 성장하고 있는 저희 회사에 흥미로운 역학을 만들어냅니다. 데이브, 그 부분은 나중에 자세히 말씀드리겠습니다.
네, 그 부분은 다시 짚고 넘어갈 수도 있겠습니다. 큰 틀에서 먼저 메디케어 어드밴티지 수준의 수익성과 마진의 지속 가능성부터 살펴보겠습니다. 여기서 기본적인 질문은 업계가 이번 어려움의 최악의 국면을 지나왔느냐는 것입니다. 지난 몇 년 동안 저희는 V28을 겪었고, 높은 이용률 사이클과 파트 D 개편, 스타 등급의 변동성도 경험했습니다. 많은 일들이 있었습니다. 이제 최악의 국면은 지난 것일까요?
저희에게 수정 구슬이 있는 것은 아니기 때문에 말씀드리기 어렵습니다. 분명 지난 몇 년은 매우 격동의 시기였습니다. 그리고 2026년부터 본격적으로 나타나기 시작했고, 첫 번째 전망치를 확인하면서 2027년을 앞두고 있는 지금도 보기 시작한 것은, 보험사들이 요율 책정에 더욱 엄격한 원칙을 적용함으로써 이러한 변동성에 대응하기 시작했다는 점입니다. 실제로 전국 단위의 대형 보험사들을 통해 그러한 움직임을 많이 확인했습니다. 그리고 이는 업계 전반의 마진에 반영될 것으로 생각합니다. 2028년과 2029년, 그리고 그 이후에 어떤 일이 일어날지는 현재로서는 누구도 알 수 없습니다.
알겠습니다. 그렇다면 말씀하신 첫 번째 전망치를 보면, 요율 책정이 더욱 엄격해지고 있으며, 다시 말해 대부분의 경우 요율이 상승하기보다는 안정적이거나 하락하면서 일정 부분 혜택이 나타나고 있다는 말씀이시군요.
네, 대체로 저희가 확인한 내용이 그렇습니다. 실제로 지난 2년 동안 전국 단위의 대형 보험사 상당수가 PPO, 특히 보험료가 0달러인 PPO에서 벗어나기 시작했다고 생각합니다. 이러한 추세는 계속되고 있으며, 2027년을 향해서는 요율 책정도 다시 한층 더 엄격해지고 있습니다.
네. 이용률 사이클에 관해 말씀드리면, 지난 2개 분기 이상 저희가 전달해 온 메시지는 2026년 내내 이용률 또는 이용률 추세가 높은 수준이지만 안정적이었다는 것입니다. 그런데 오늘 아침 이 업계의 한 경쟁사가 이용률과 관련해 몇 가지 영역에서 다시 상승세가 나타나고 있을 수 있다고 언급한 소식을 접했습니다. 이에 대해 어떤 견해나 통찰, 또는 의견을 갖고 계신가요?
네. 해당 발언은 주로 입원과 전문요양시설에 초점을 맞춘 것으로 보입니다. 이 두 영역은 저희가 2분기 실적 발표 당시 언급했던 분야로, 실제로 올해 저희에게 긍정적인 성과를 보여준 영역입니다. 이 부분에 대한 저희의 입장은 사실 변하지 않았습니다. 따라서 저희 사업 내 입원 및 전문요양시설 부문에서는 매우 긍정적인 추세가 나타나고 있습니다. 추세에 부담이 있었던 부분은, 2분기 실적 발표에서 말씀드렸듯이 다소 완화되기 시작했는데, 입원 부문보다는 외래 부문에 더 집중되어 있습니다.
죄송합니다. 다시 말씀드리면, 추세에 부담이 있었던 곳은 외래 부문이지만, 그마저도 완화되고 있습니다. 그렇다는 말씀이신가요—네, 확실히 완화됐습니다.
2분기 실적 발표에서 말씀드렸듯이, 해당 추세는 3월에 정점을 찍은 후 2분기 들어 다소 안정되기 시작했습니다. 네. 알겠습니다. 마진에 대한 이야기로 자연스럽게 넘어가 보겠습니다.
초기 전망에서 가격 책정 원칙에 대해 언급하셨고, 이용률이 완화되고 있을 가능성에 대해서도 말씀하셨습니다. 다만 이를 지나치게 단정적으로 예측하는 데에는 우리 모두 조금 신중할 필요가 있다고 생각합니다. 그렇다면 현재 대부분의 메디케어 어드밴티지 사업자들이 기대 이하의 수익을 내고 있는 상황에서, 마진 회복에 기여하는 요인들을 어떻게 보고 계신가요?
2026년의 급여 설계와 2027년에 대한 초기 전망을 저희가 살펴본 결과, 업계 전반이 가장 중점적으로 활용하고 있는 수단은 가격 책정 원칙을 지키는 것이라고 생각합니다. 그리고 그로부터 실질적으로 수혜를 보는 기업이 바로 클로버라고 생각합니다. 메디케어 어드밴티지 시장에서 중대한 변화가 발생했을 때, 다른 사업자들의 자연스러운 대응은 급여 설계를 활용해 그러한 압박을 상쇄하는 것입니다. 이처럼 급여 설계를 통해 압박을 상쇄하면 가입자들의 상품 비교 및 이동이 늘어나고, 이는 저희 상품 내에서 더 높은 성장을 이끌어내며, 궁극적으로는 저희 가입자 집단의 성숙도 모델에 반영됩니다.
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