엘링턴 크레딧 26년 2분기 어닝콜

감사합니다, 알라엘-딘, 그리고 여러분 모두 좋은 아침입니다. 엘링턴 크레딧 컴퍼니에 관심과 시간을 내주셔서 감사드리며, 저희는 뉴욕 증권거래소 티커인 EARN으로도 자주 불립니다. 3번 슬라이드를 봐주시기 바랍니다. 2분기는 EARN 포트폴리오에 중요한 전환점이 된 분기였습니다. 연초 시장 매도세로 신용 스프레드가 확대되었고, CLO 투자 기회가 크게 늘어났습니다. 저희는 신속하게 움직여 3월 말에 무담보 채권을 발행하고, 4월에 자금을 빠르게 배분했으며, 분기 내내 포트폴리오를 적극적으로 재조정했습니다. 이러한 조치들은 시기적절한 결정이었음을 입증했습니다. 2분기가 진행되면서 신용 펀더멘털이 개선되었고, 적극적인 거래와 포지션 전환을 통해 포트폴리오 품질을 더욱 향상시킬 수 있었습니다. 분기 동안 저희는 연환산하지 않은 경제적 수익률 8.1%를 기록했고, 주당 순자산가치를 높였으며, 레버리지를 줄이면서도 포트폴리오의 장기 수익 프로필을 강화했습니다.

총 자본도 증가하여 대차대조표 여력과 재무 유연성을 확대했습니다. 분기 말 기준으로 확장되고 재조정된 포트폴리오의 수익 잠재력이 아직 완전히 반영되지 않았기 때문에, 향후 몇 달 동안 순투자수익(NII)을 성장시킬 수 있는 좋은 위치에 있다고 믿습니다. 2분기는 수익 역량 구축에 중점을 두었으며, 앞으로의 분기들은 신용 품질, 유동성, 순자산가치(NAV) 보존에 대한 엄격한 기준을 유지하면서 그 역량을 더 높은 순투자수익과 수익으로 전환하는 데 집중할 것입니다. 순투자수익 성장의 주요 원동력은 세 가지로 보고 있습니다. 첫째, 초과 유동성의 활용입니다. 그렉이 현재 보고 있는 매력적인 투자 기회에 대해 설명할 것이며, 바로 그곳에 초과 유동성을 투입하고 있습니다. 둘째, 신중한 레버리지 추가입니다. 강력한 대차대조표, 확대된 자본 기반, 그리고 의미 있는 남은 차입 여력은 포트폴리오를 현재 규모 이상으로 확장할 수 있는 유연성을 제공합니다.

또한 시장 상황이 허락할 때 순자산가치 이상으로 보통주를 발행할 수 있는 능력이 있어, 추가적인 수익성장 자본원을 확보하고 있습니다. 셋째, 포트폴리오 회전입니다. 더 높은 수익률의 투자로 자본을 계속 회전시키고, 매력적인 CLO 재융자 및 리셋을 추구하며, CLO 자본 구조 전반에 걸쳐 적극적으로 거래할 계획입니다. 이 세 가지 원동력은 모두 대부분 저희가 통제할 수 있는 요소로, 향후 몇 달 동안 수익을 성장시킬 명확한 경로를 제공합니다. 명확히 말씀드리면, 수익을 성장시키기 위해 무리하게 수익률을 추구할 필요는 없습니다. 그렉이 설명할 것처럼, 2분기 동안 완료한 포트폴리오 재조정은 수익 잠재력을 높이는 동시에 신용 품질을 개선하고, 많은 경우 위험을 줄일 수 있게 했습니다.

이제 크리스에게 넘기겠습니다. 크리스가 이번 분기 재무 결과를 좀 더 자세히 설명하고, 대차대조표와 포트폴리오가 어떻게 순투자수익 성장을 지원할 준비가 되어 있는지 말씀드릴 것입니다.

감사합니다, 래리. 그리고 여러분, 안녕하세요. 슬라이드 4를 봐주시기 바랍니다. 2026년 6월 30일로 종료된 분기 동안, GAAP 기준 주당 순이익은 0.33달러, 순투자수익은 주당 0.16달러를 보고했습니다. 조정된 순투자수익은 주당 0.15달러였습니다. 6월 30일 기준 순자산가치는 주당 4.18달러로 증가했으며, 분기 중 주당 0.24달러의 배당금과 함께 경제적 수익률 8.1%를 기록했습니다. 래리가 언급했듯이, 분기 동안 상당한 자본 투입과 포트폴리오 재조정이 이루어졌습니다. 따라서 그로 인한 수익 역량 증가는 2분기 순투자수익에 아직 완전히 반영되지 않았습니다. 투자 카테고리별 분기 실적 내역은 슬라이드 6을 참고해 주시기 바랍니다. 저희 CLO 포트폴리오는 부채와 지분 모두에서 강력한 성과를 냈습니다.

순투자수익은 미국 및 유럽 CLO 부채와 미국 CLO 지분에서 상당한 순미실현이익과 함께 보완되었습니다. 이는 신용 스프레드가 축소되고 기초 대출의 성과가 개선된 결과입니다. 또한 메자닌 부채에서 거래 이익을 창출했으며, 여러 할인된 포지션의 콜 행사로 혜택을 받았습니다. 이러한 이익은 분기 동안 광범위한 신용 스프레드 축소로 인해 당사의 기업 신용 헤지에서 발생한 손실로 일부 상쇄되었습니다. 대부분의 헤지 손실은 4월에 발생했는데, 이는 신용 시장이 급격히 반등한 시기로, 같은 기간 동안 저희 장기 CLO 포트폴리오는 상당한 시가평가 이익을 기록했습니다. 각기 다른 수익률 지표들을 살펴보겠습니다. 각 지표는 서로 다른 정보를 제공합니다. 분기 동안 전체 CLO 포트폴리오의 가중평균 GAAP 수익률은 11.9%였으며, 분기 중 신규 매입의 가중평균 수익률은 약 14.9%로 더 높았습니다.

6월 30일 기준, 원가가 아닌 공정가치를 기준으로 측정한 포트폴리오의 가중평균 예상 수익률은 약 16.6%로, 재조정된 포트폴리오의 강한 미래 수익 프로필을 반영합니다. 한편, 매력적인 재투자 수익률은 계속 이어지고 있으며, 3분기 현재까지의 가중평균 매입 수익률은 약 16.8%입니다. 중요한 점은, 이러한 높은 재투자 수익률이 더 큰 위험 부담에서 비롯된 것이 아니라는 점입니다. 오히려 이는 주로 기초 대출 시장의 펀더멘털 개선과 기술적 매도 및 자본 유출로 인한 매력적인 진입점에 기인합니다. 이러한 높은 수익률이 포트폴리오에 반영되면서 순투자수익에 긍정적인 영향을 줄 것으로 기대됩니다. 슬라이드 7을 참고해 주시기 바랍니다. 저희는 CLO 투자 자산을 6,480만 달러 매수하고 3,510만 달러 매도하여, 3월 31일 3억 790만 달러에서 6월 30일 3억 3,410만 달러로 CLO 포트폴리오를 확대했습니다.

8.5%의 순 포트폴리오 성장은 분기 동안의 활동 수준을 실제보다 낮게 나타냅니다. 상당한 현금 분배, 콜 행사 및 상환이 재투자를 위한 추가 자본을 제공했고, 적극적인 포트폴리오 회전으로 매출이 증가했으며, 남은 상승 여력이 거의 없다고 판단한 포지션의 매도도 포함되었습니다. 이 슬라이드에서 보시다시피, 저희의 포트폴리오 회전은 주로 섹터 내에서 이루어졌으며, CLO 지분은 분기 말 전체 CLO 포트폴리오의 약 54%를 차지해 53%에서 소폭 증가했고, 유럽 투자는 전체 CLO 포트폴리오의 약 10% 수준을 유지했습니다. 슬라이드 8과 9에서는 저희 CLO 투자 자산의 기초가 되는 기업 대출에 대한 추가 세부 정보를 제공합니다. 저희 CLO 담보는 압도적으로 1순위 변동금리 레버리지 대출로 구성되어 있으며, 이는 기초 자산의 약 95%를 차지합니다.

이 대출들은 기술, 금융 서비스, 헬스케어를 중심으로 산업과 발행자 전반에 걸쳐 잘 분산되어 있으며, 단일 섹터가 11%를 초과하지 않습니다. 대출 만기는 여러 해에 걸쳐 분산되어 있으며, 가장 큰 집중은 2031년과 2032년에 있고 단기 만기는 거의 없어 가중 평균 대출 만기는 4.4년입니다. 대출 규모는 더 큰 차입자 쪽으로 치우쳐 있으며, 가중 평균 규모는 19억 달러로 2차 시장 유동성을 지원합니다. 신용 헤지 개요는 슬라이드 10을 참고해 주시기 바랍니다. 6월 30일 기준, 저희 신용 헤지 포트폴리오는 약 1억 3,200만 달러 상당의 하이일드 CDX 명목가치를 나타내며, 3월 31일의 약 1억 8,800만 달러에서 감소했습니다. 이 감소 원인에 대해서는 그렉이 설명드리겠습니다. 또한 유럽 CLO 투자와 관련된 외화 헤지도 계속 유지하고 있습니다.

슬라이드 11로 넘어가면, 6월 30일 기준 총 순자산가치는 1억 5,970만 달러로 3월 31일의 1억 5,380만 달러에서 증가했으며, 주당 순자산가치는 4.09달러에서 4.18달러로 올랐습니다. 현금 및 현금성 자산은 총 2,350만 달러였습니다. 역환매조건부 차입금은 1억 6,630만 달러에서 약 9% 감소한 1억 5,190만 달러로 줄었고, 무담보 채권 잔액은 5,400만 달러로 변동이 없었습니다. 차입금 감소와 순자산가치 상승으로 레버리지 비율이 하락했습니다. 부채 대비 자본 비율은 3월 31일 1.43배에서 6월 30일 1.29배로 낮아져, 더 강력하고 유연한 재무구조와 3분기 진입 시 추가 차입 여력을 확보했습니다. 앞서 언급한 더 높은 재투자 수익률과 함께, 이 추가 재무 여력은 순이자수익(NII) 성장 능력을 강화합니다. 이제 그렉에게 넘겨 CLO 시장 환경, 포트폴리오 포지셔닝, 전망에 대해 말씀드리겠습니다.