유니온 퍼시픽 Fireside chat

데이비드, 정말 감사합니다. 오늘은 아주 좋은 날입니다. 밖을 보니 9월 1일치고 날씨가 정말 완벽하네요. 적어도 철도 운영 관점에서는 그렇습니다. 저는 그렇게 봅니다. 해변 날씨인지, 휴일 날씨인지로 보지는 않습니다. 철도 운영에 얼마나 좋은 날씨냐가 중요하죠. 마음에 듭니다. 네트워크 전반에 걸쳐 거의 완벽합니다. 멕시코만에서 큰 폭풍이 올라오고 있어서 저희에게 약간 영향이 있을 수는 있지만, 전반적으로는 준비가 되어 있습니다. 철도 쪽은 전반적으로 좋습니다. 물론 제 옆에는 최고재무책임자(CFO)인 제니퍼 해먼도 함께하고 있습니다. 그럼, 제가 슬라이드를 빠르게 훑고 나서 질문을 받겠습니다. 제 다음으로 제니퍼가 몇 가지 말씀을 드리겠습니다. 물론, 길고 긴 상투적인 문구들이 쭉 있습니다.

합병 이후에는 합병 전보다 더 길어졌습니다. 또한 몇 가지 미래예측진술을 드릴 예정입니다. 질문이 있으시면, 추가 정보는 유니언 퍼시픽 웹사이트와 SEC 제출 서류를 참고해 주시기 바랍니다. 지금 띄워져 있는 첫 번째 슬라이드를 보면, 실적 발표 때 말씀드린 이후 지난 한 달 남짓을 간단히 정리해 보겠습니다. 7월 말에는 캐나다 내셔널과의 합의 내용을 발표했고, STB가 요청한 보충 자료도 제공했습니다. 몇 주 전인 8월 18일에는 STB가 절차 일정표를 공표했습니다. 물론 저희는 절차가 더 빠르게 진행되길 바랐지만, 이번 성과는 성과대로 받아들이겠습니다. STB는 일정표를 발표하면서, 2026년 5월 28일에 저희 신청서를 접수한 시점부터 12개월의 법정 심사 시계가 시작됐음을 확인했습니다. 지난주에는 저희 합병이 일응 기준(prima facie standard)을 충분히 충족한다는 취지의 의견서를 제출했습니다.

저희는 이번 합병이 STB의 요건을 충족하며, 공익 측면에서도 압도적으로 타당하다고 확신합니다. 연간 210만 대 분량의 트럭 운행을 도로에서 줄여 고속도로 혼잡을 완화하고 운전자 안전을 개선하며, 화주들에게 연간 35억 달러의 비용 절감 효과를 제공하고, 접점(touch point)을 제거함으로써 철도 안전도 개선합니다. 또한 더 빠르고 신뢰성이 높은, 끊김 없는 해안-해안(coast-to-coast) 철도 서비스를 추가함으로써 철도 경쟁을 강화합니다. 새로운 인터모달 및 매니페스트 서비스 상품도 제공해 고객에게 더 많은 선택지를 드립니다. 단일 노선(single-line) 운송은 일반적으로 연계 운송(interline)보다 가격이 더 낮습니다. 이 부분은 제가 너무 길게 설명드릴 필요도 없겠지요. 비즈니스를 조금만 아시고 마진이 있는 회사가 두세 곳만 떠올려 보셔도, 한 회사에서 마진이 나는 것과는 큰 차이가 있습니다. 그 밖에도 저희는 추가적인 개선 사항을 제안해 왔습니다. Committed Gateway Pricing을 확대했고, 두 가지 유닛 트레인 모두를 포함했습니다.

저희는 3대2, 2대1 화주에 대해 Class 1 철도 선택권을 유지할 수 있도록 보호장치를 추가했습니다. 예상치 못한 문제가 발생할 경우에 대비한 새로운 서비스 수준 보호조치도 마련했습니다. 새로운 요율 구제 절차에 대한 추가 접근권을 제공하면서, 고객에 대한 감독과 책임성을 더욱 강화했습니다. 캐나다 내셔널(Canadian National)과의 연계 옵션을 개선했고, 캐나다-멕시코 간(및 멕시코에서 캐나다로의) 연결, 그리고 시카고 주변 및 EJ&E 구간을 우회하는 노선에 대한 유니언 퍼시픽(Union Pacific)의 접근성도 개선했습니다. 다음은 무엇일까요? 타임라인의 슬라이드 4로 넘어가겠습니다. 현재 저희는 본안 심사(merits review) 단계에 있는데, 이 단계는 대화의 초점이 사람들이 어떻게 생각하느냐가 아니라 데이터와 사실에 맞춰지기 때문에 매우 바람직한 상황입니다. 저는 사람들이 어떻게 생각하는지에 대해서는 예전부터 좋아한 적이 없습니다. 저는 사람들이 사실을 제시해 주기를 바라며, 그다음에는 사실과 수치에 근거해 최선의 결정을 내리겠습니다.

절차에 참여하고자 하는 분들은 주말까지 참여 통지서를 제출해야 하며, 경쟁 철도회사들과 이해관계자들은 의견서를 제출해야 합니다. STB가 9월 9일에 발표한 내용에서 약간의 변경이 있는 것 같지만, 저희는 괜찮습니다. 그들에게는 그것을 할 시간이 조금 주어집니다. 요청을 했다면, 11월 18일까지는 근거 자료로 뒷받침해 다시 제출해야 합니다. 그래서 그들이 무엇을 보고 있는지, 그리고 쟁점이 무엇인지에 대한 몇 가지 세부사항을 말씀드리겠습니다. 저희 반대 측은 이후에 있을 수 있는 후속 합병의 ‘만약’을 두고도 여전히 이야기하고 있습니다. 저희는 STB가 저희 합병을 그 자체의 장점에 근거해 평가할 것으로 기대하며, 다른 신청 건에 대해서도 저희는 동일하게 접근할 것입니다. 현재 시점에서 다른 합병은 없습니다. Class 1 간 합병은 단 하나뿐이고, 저희는 그 한가운데에 있습니다.

그리고 언제, 만약 그런 일이 일어난다면—현재로서는 참여 당사자들이 모두 합병에는 관심이 없다고 말해 왔습니다. 하지만 만약 그들이 합병에 관심을 갖게 되고, 저희가 신청서에서 그 부분을 잘 다루어 사람들에게 충분히 설명해 왔다면, STB는 그 시점의 새로운 상황과 시기, 그리고 그때 벌어지는 일을 보고 판단해야 합니다. 지금 단계에서 후속 합병 절차가 어떤 것이든 STB가 전적으로 통제할 수 있는데도, 이를 현재 시점에서 미리 보호하려고 해서는 안 됩니다. 그럼, 제니퍼에게 넘기겠습니다.

네, 몇 가지만 말씀드리겠습니다. 몇 가지, 그러니까 제가 말하자면, 일종의 실무적인 정리 사항입니다. 저희가 7월 말에 제출했을 때 일부 사항에 대해 약간의 조정을 하긴 했습니다. 하지만 이후에도 여러 차례 수치를 반복해서 점검하면서 플러스·마이너스 요인들을 모두 반영했음에도, 결국은 기본적으로 같은 결론으로 계속 돌아오고 있습니다. 그래서 저희는 연간 순매출 시너지 목표 18억 달러와 연간 비용 시너지 목표 10억 달러에 대해 매우 확신하고 있습니다. 그리고 이를 바탕으로, 2년 차에는 자사주 매입 모드로 다시 돌아갈 수 있을 것으로 확신합니다. 참고로, 이 기간은 합병 거래 종결일을 기준으로 계산하고 있습니다. 따라서 합병 종결 후 2년 이내에 저희는 다시 자사주를 매입할 것이고, 레버리지 목표도 원래 수준으로 복귀할 것입니다.

또한 저희는 확고하게, 견조한 투자등급 신용등급을 유지할 것입니다. 3년 차에는 약 118억 달러, 즉 120억 달러에 조금 못 미치는 수준의 현금을 창출할 것으로 예상합니다. 그리고 거래 종결 시점을 생각해 보면, 여기 슬라이드에 보이는 일정과 STB가 제시한 내용을 기준으로 2027년 3분기 어느 시점, 늦으면 4분기까지도 볼 수 있습니다. 저희는 이러한 타임라인을 갖는 것이 관련된 모든 당사자에게 매우 좋다고 생각합니다. 이는 저희가 통합 계획을 보다 확정적으로 다듬을 수 있게 해 줍니다. 또 짐이 언급했듯이, 저희는 합병의 이점을 강하게 믿고 있기 때문에 이 논의의 본안 심리 단계로 들어가기를 매우 간절히 기다리고 있습니다. 재무적으로도 설득력이 매우 크고, 저희는 매우 탄탄한 통합 계획을 수립하는 과정에 있습니다. 그래서 이런 모든 것들이 함께 갖춰지고 있습니다.

물론, 지금까지 STB가 저희에게 부여한 모든 마감일은 전부 충족해 왔습니다. 그리고 짐, 말씀하신 그 부분과 관련해서, 아마 어젯밤이나 오늘인 것으로 아는데요, 참여 의사를 밝히려는 사람들의 기한—여기에는 9월 4일로 표시돼 있는—을 연기했습니다. 그 기한을 9월 30일로 미뤘지만, 다른 마감일은 바뀐 것이 없습니다. 특히 9월 9일 날짜는 그대로 유지되고 있는데, 이는 참여자들이 합병 과정에서 무엇을 요구하고 어떤 사항을 들여다볼 것인지에 대한 요청을 제출해야 하는 시점입니다. 그래서 저희는 그냥 빨리 시작하고 싶어서요. 이걸 1년째 해오고 있는데, 이제는 시작할 준비가 됐습니다. 그럼 데이비드, 질문 받겠습니다.

저는 거기에 별도의 메시지는 없다고 봅니다. 그냥 STB가 일을 하는 방식이라고 생각합니다. STB를 보면, 의장님도 아시겠지만 STB는 어떤 사안에 대해서는 결정을 내리는 데 시간이 오래 걸리기도 합니다. 지금도 다른 주제들에서 오래 기다리고 있는 미해결 사안들이 몇 가지 있습니다. 이 절차에서 좋은 점은, 신청서가 접수(수리)되면—이번에 실제로 접수됐고요—STB가 1년 안에 정보 수집을 마쳐야 한다고 명확히 규정한 법 조항이 있다는 것입니다. 법 조항이 정확히 무엇인지 명시하고 있기 때문에, 그걸 쉽게 바꾸기는 어렵습니다. 그럼 우리가 배운 게 무엇이냐면요.