블랙스톤 Barclays 24th Annual Global Financial Services Conference

안녕하세요, 벤. 함께하게 되어 기쁩니다. 여러분을 뵙게 되어 반갑습니다. 좋습니다.

모두 잘 보이지는 않네요. 네.

우선 말씀드리자면, 현재 기업 실적이 분명 호황을 맞고 있다고 생각합니다. 물론 주가에 많은 관심이 쏠리고 있지만, 그 기저에 있는 맥락, 즉 우리가 경험하고 있는 이례적인 실적 환경에는 충분한 관심이 기울여지지 않는 것 같습니다. 2분기에는 최근 5년 중 가장 빠른 S&P 실적 성장이 나타났다고 생각합니다. 현재 전망으로는 2026년이 S&P 실적 성장률 측면에서 최근 25년 중 가장 좋은 해가 될 것으로 보입니다. 글로벌 금융위기와 코로나19 이후의 반등 국면은 제외한 수치입니다. 현재 진행 중인 디지털 및 에너지 인프라에 대한 막대한 투자는 물론 역사적으로 강력한 성장 동력이며, 저희도 그 영향을 분명히 경험하고 있습니다. 이제 이러한 흐름이 경제 전반으로 더욱 확산되고 있는 모습이 보입니다. AI 구축의 규모가 막대함에도 불구하고, 지금까지 이러한 투자는 여전히 GDP의 1% 미만에 머물러 있습니다.

이는 철도 건설부터 닷컴 시대에 이르기까지 과거 투자 사이클의 수준, 제가 보기에는 GDP의 2~5%에 가까웠던 수준을 크게 밑도는 수치입니다. 저희는 이러한 현상을 포트폴리오 기업들에서 실제로 확인하고 있습니다. 실적 모멘텀을 뒷받침하는 것은 매우 견조한 마진 모멘텀입니다. 이는 기업들이 아직 대규모 AI 기반 생산성 향상의 표면만을 조금씩 활용하기 시작한 단계에 있는 상황에서 나타나고 있습니다. S&P의 EBITDA 마진은 지난 40년 동안 약 500bp 확대되어 현재 20%대 중반 수준에 이르렀습니다. 저희 포트폴리오에서는 같은 기간 동안 마진이 평균 약 700bp 확대되어 30%대 후반 수준까지 상승했습니다. 다소 고르지 않은 측면은 있지만, 기업들이 성장하고 수익을 창출하기에 상당히 우호적인 환경이라고 보고 있습니다. 연방준비제도에 대해 질문하셨습니다.

연준과 금리 경로에 관해서 말씀드리면, 시장은 내일 어떤 일이 일어날지에 대해 이미 확실히 결론을 내린 것으로 보입니다. 저희가 실제로 확인하고 주목하는 데이터를 보면, 주거비를 제외한 근원 CPI는 전년 대비 2.0%이며, 8월까지 2.0%를 기록했습니다. 실시간 시장 임대료 상승률 지표도 2% 수준에 있습니다. 노동시장은 상당히 균형 잡힌 상태이며, 저희는 이를 포트폴리오에서도 분명히 확인하고 있습니다. 다른 요인을 배제하고 데이터만 놓고 보면, 금리 인상이 반드시 필요하다고 단정하기는 어렵습니다.

하지만 저희는 모든 상황과 동떨어져 있지 않으며, 잭슨홀에서 제시된 기준과 이미 형성된 시장 기대의 강도를 고려하면, 제 생각에는 어떤 형태로든 비둘기파적인 금리 인상이 단행될 가능성이 높아 보입니다. 실제로 그러한 표현이 사용되거나 전달되지 않더라도 말입니다. 중요한 것은 실물경제의 자본비용을 결정하는 수익률 곡선의 장기 구간을 억제하는 효과를 내는 것이라고 생각합니다. 따라서 저는 케빈 워시를 높이 평가하고 있으며, 조만간 어떤 일이 일어나는지 지켜보겠습니다.

저는 무엇보다도 저희에게 자본의 규모와 플랫폼의 폭넓은 역량을 갖추는 것이 그 어느 때보다 중요해졌다는 점에서 시작하고 싶습니다. 투자 집행 측면에서는 적절한 분야에 있다면 할 일이 많고 엄청난 기회가 있습니다. 전 세계적으로 성장에 필요한 자본이 실제로 부족한 거대한 시장들이 있습니다. 그리고 저희가 보기에 바로 이 점에서 블랙스톤은 뚜렷한 강점을 갖고 있습니다. 저희는 광범위한 전략 전반에 걸쳐 막대한 규모로 전략적 자본을 제공하고 있습니다. 구체적으로 말씀드리면 인공지능과 관련 인프라 분야, 전력 및 전기화 분야뿐만 아니라 생명과학, 특히 세컨더리를 포함한 사모시장 자체를 위한 유동성 솔루션, 그리고 기업 솔루션을 포함한 사모 투자등급 신용 분야가 있습니다. 지역별로는 아시아, 특히 저희에게는 인도와 일본입니다.

지난 12개월 동안 저희가 단행한 최대 규모 투자 중 70%가 방금 말씀드린 분야에 속했습니다. 따라서 이 분야에서 적극적으로 활동하고 있다면 지금은 투자를 집행하기에 매우 좋은 시기입니다. 이는 아마도 더 좁은 범위의 핵심 분야를 중심으로 구축된 전통적인 단일 전략 운용사와는 상당히 대조적일 것입니다. 그리고 같은 동전의 다른 면인 회수 측면에서 말씀드리면, 전통적인 일반 사모펀드의 경우 통상적인 방식의 엑시트가 더욱 제한적이었다고 할 수 있습니다. 말씀하신 것처럼 전체 스폰서 거래 규모에서도 이를 확인할 수 있는데, 스폰서 거래는 전체 인수합병 시장보다 더 점진적으로 회복되고 있습니다. 하지만 저희가 집중해 온 분야들은 저희를 보다 유리한 위치에 놓았다고 생각합니다. 따라서 두 가지 측면으로 말씀드리겠습니다. 첫째는 기업공개입니다. 저희는 지난 1년 동안 9건의 기업공개를 완료했으며, 5월 이후로는 5건을 완료했습니다. 기업공개 시장이 원하는 것은 규모가 크고 우수한 기업들입니다.

이는 저희의 포트폴리오 구성에 유리하게 작용했습니다. 그 결과 저희의 성과보수 미수금 중 점점 더 많은 부분이 공개 시장에서 거래되고 유동성을 갖게 됐습니다. 저희 기업 사모투자 부문의 순누적 성과보수 미수금, 즉 나프르의 약 3분의 1이 공개적으로 거래되고 있습니다. 현재 전 세계적으로 6건의 기업공개를 서류 제출한 상태에서 계속해서 새로운 투자 기회를 만들어 나가고 있는 만큼, 이는 공개시장 시가총액을 더욱 확대하고 저희가 ‘유동성 있는 나프르’라고 부르는 부분도 계속해서 늘려갈 것입니다. 또한 저희 에너지 사모투자 사업이 전력 및 전기 장비 분야에 투자하면서 매우 뛰어난 성과를 내고 있으며, 탁월한 실적을 창출해 지난 1년 동안 나프르를 두 배로 늘려 10억 달러를 넘어섰다는 점을 강조하고 싶습니다. 자산 매각에 관한 핵심 질문은 한발 물러서서 보면 결국 세계가 원하는 분야에 저희가 노출되어 있느냐는 것입니다.

다행히도 저희는 여러 적절한 분야에 집중해 왔다고 생각합니다. 전반적으로 저희 회사에 우호적인 환경이라고 생각합니다. 저희는 메가트렌드가 교차하는 지점에 잘 포지셔닝되어 있다고 생각하며, 이는 저희 사업의 역사 전반에 걸쳐 축적해 온 거래 활동 측면에서 강력한 선순환 구조를 만들어 냅니다.