암베브 ADR 26년 3분기 어닝콜

안녕하십니까, 여러분. 3분기 실적 발표 컨퍼런스콜에 참석해 주셔서 감사합니다. 지난 컨퍼런스콜을 마무리하면서 저희는 전반전이 끝났다고 말씀드렸습니다. 상반기 실적에 고무된 채 상반기를 마무리했지만, 연중 남은 기간에도 이러한 성과를 이어가야 한다는 분명한 과제가 앞에 놓여 있었습니다. 3분기는 이러한 여정에서 또 하나의 중요한 성과를 확인할 수 있는 계기가 되었습니다. 실적의 전반적인 흐름은 상반기 성과와 매우 유사합니다. 전체 판매량은 0.8% 증가했고 순매출은 7.6% 증가했으며, 정규화 EBITDA는 8.9% 증가해 마진이 40베이시스포인트 확대됐습니다. 정규화 EPS는 15.4% 증가했습니다. 첫 9개월 실적을 살펴보면 이러한 일관성이 더욱 분명하게 드러납니다. 전체 판매량은 0.7% 증가했고 맥주 판매량은 그 두 배가 넘는 성장률을 기록했습니다. 여전히 어려운 영업 환경에도 불구하고 맥주 판매량 증가율은 지난 10년간의 역사적 성장률 수준에 대체로 근접했습니다.

포트폴리오의 경쟁력과 엄격한 매출 관리에 힘입어 순매출은 인플레이션을 웃도는 7.3% 증가를 기록했습니다. 정규화 EBITDA는 9.3%, 정규화 EPS는 12.3% 증가했습니다. 중요한 점은 성장에 대한 투자를 지속하면서 이러한 성과를 달성했다는 것입니다. 시장 투자액은 해당 분기와 연초 이후 모두 유기적으로 두 자릿수 증가했습니다. 이것이 저희가 추구하는 성장 공식입니다. 더 강력하고 폭넓은 브랜드 포트폴리오를 바탕으로 건전한 판매량 성장을 이루고, 순매출 증가율을 인플레이션보다 높게 유지하며, 최종 이익까지 엄격하게 관리하는 것입니다. 이를 일관되게 실현하려면 양손잡이처럼 여러 역량을 동시에 발휘해야 합니다. 이 성장 공식의 바탕에는 서로 긴밀하게 연결된 세 가지 축, 즉 카테고리를 선도하고 성장시키는 것, 생태계를 디지털화하고 수익화하는 것, 그리고 사업을 최적화하는 것에 기반한 명확한 성장 전략이 있습니다. 이 세 가지 축이 함께 수익성 있는 성장을 이끌고 시간이 지나도 이를 지속시키는 선순환 구조를 형성합니다.

이 선순환 구조가 실제로 어떻게 작동하는지 자세히 살펴보기 전에, 각 시장의 현황을 간략히 말씀드리겠습니다. 저희만의 차별화된 사업 기반과 시장 선도적 지위가 저희를 돋보이게 합니다. 저희는 주로 맥주가 소비자들에게 가장 사랑받는 제품군 중 하나인 신흥 시장에서 사업을 운영하고 있습니다. 이 시장들은 경제와 소비 흐름이 서로 다르며, 저희 사업의 절반에 가까운 비중이 브라질 외 지역에서 발생합니다. 각 시장의 흐름이 모두 같지는 않기 때문에, 한 시장의 변동성을 포트폴리오가 흡수하는 동시에 다른 시장의 강한 성장세를 누릴 수 있습니다. 1분기와 연초 이후 모두 LAS, CAC, 캐나다에서 산업 환경이 크게 달랐음에도 마진 확대와 함께 순매출 증가율을 웃도는 EBITDA 성장을 달성했습니다. 이번 분기에는 소비 심리가 여전히 부진한 가운데 LAS의 수익성이 두드러졌습니다. 건전한 판매량 성장과 마진 확대를 달성했습니다. 캐나다는 업계가 부진한 상황에서도 다시 EBITDA와 시장점유율을 확대했습니다.

이러한 균형 덕분에 그룹은 성과를 내는 동시에, 필요한 부분의 격차를 계속 좁히고 더 강한 모멘텀으로 사업을 가속화할 수 있습니다. 브라질 무알코올 음료 사업에서는 이번 분기에 상업적 회복세가 더욱 뚜렷해졌습니다. 수익률이 낮은 유통 채널을 계속 축소하는 가운데서도 판매량은 한 자릿수 중반의 성장률을 기록했습니다. 소비자 판매 기준 시장점유율은 전 분기 대비 개선되어 지난해 수준에 도달했으며, 상대가격은 역사적 수준을 유지했습니다. 연초 이후 순매출과 EBITDA는 지난해를 웃돌았으며, 마진은 약 200bp 확대됐습니다. 그만큼 중요한 점은 성장을 촉진하기 위한 투자를 계속했다는 것입니다. 무설탕 제품군은 분기와 연초 이후 모두 두 자릿수 성장률을 기록했으며, 식이섬유를 함유한 과라나 음료와 같은 혁신적인 제품이 전국 유통망으로 확대되고 있습니다. 브라질 맥주 사업은 세 가지 축으로 구성된 전략이 선순환으로 작동하는 모습을 가장 잘 보여주는 사례입니다. 첫 번째 축은 맥주 카테고리를 선도하고 성장시키는 것입니다.

브라질 맥주 산업은 2분기와 3분기에 걸쳐 전 분기 대비 회복세를 이어갔습니다. 닐슨 데이터에 따르면 FIFA 월드컵 관련 수요 집계 시점에 차이가 있어 2분기와 3분기 사이에 일부 시차가 있었습니다. 닐슨은 2분기 산업 규모가 여전히 소폭 감소했다고 집계했습니다. 다만 집계 기간이 6월 후반에 발생한 FIFA 월드컵 관련 수요의 대부분을 반영하기 전에 종료됐습니다. 3분기에는 닐슨이 산업 성장률을 약 4%로 집계했으며, 이 수치에는 6월 후반 수요의 일부도 반영됐습니다. 따라서 두 분기는 함께 살펴보는 것이 더 적절합니다. 닐슨에 따르면 2분기와 3분기를 합산한 산업 판매량은 전년 동기 대비 1.3% 증가했습니다. 당사는 이 성장의 거의 절반이 FIFA 월드컵에서 비롯됐으며, 나머지는 여전히 어려운 거시경제 여건과 변덕스러운 날씨에도 불구하고 카테고리의 근본적인 강세를 반영한 것으로 추정합니다. 이는 해당 카테고리의 기반이 여전히 탄탄하다는 당사의 견해를 뒷받침합니다.

당사의 실적도 같은 관점에서 살펴봐야 합니다. 브라질 맥주 판매량은 2분기에 5%, 3분기에 0.5% 증가해 두 분기 합산 성장률은 2.7%를 기록했습니다. 닐슨에 따르면 같은 두 분기 동안 당사의 소비자 판매는 약 3.5% 증가해, 보고된 출고 증가율을 웃돌았습니다. 시장점유율 모멘텀은 소비자 판매가 산업 성장률을 웃돈 이유를 설명해 줍니다. 닐슨에 따르면 당사의 시장점유율은 이번 분기에도 전 분기 대비 개선세를 이어갔습니다. 전년 대비 업소용과 가정용 채널 모두에서 점유율을 높였으며, 특히 프리미엄과 무알코올 부문에서 큰 진전을 이루며 선도적 지위를 더욱 확대했습니다. 주류 부문은 대체로 안정적인 수준을 유지했습니다. 연초 이후 대부분의 지역에서 폭넓게 점유율을 높였습니다. 카테고리 성장을 주도하는 기업으로서, 카테고리의 잠재력을 실제 소비로 연결하고자 합니다. 이를 위해 소비자의 다양한 니즈와 음용 상황, 가격대에 맞춘 상호보완적인 제품을 갖춰 지금까지 가장 완성도 높은 포트폴리오라고 생각하는 구성을 구축했습니다.

당사 브랜드의 자산 가치는 지속적으로 강화되어 연초 이후 기준으로 최근 5년 중 최고치를 기록했습니다. 당사의 카테고리 개발 전략은 새로운 성장 동력을 창출하고 있습니다. 이번 분기 프리미엄 제품 판매량은 10%대 후반 증가했고, 균형 잡힌 선택지는 두 배 이상 늘었으며, 무알코올 맥주는 40%대 성장률을 기록했습니다. 포트폴리오의 품질은 판매량 성장과 점유율 확대, 가치 창출을 점점 더 뒷받침하고 있습니다. 이번 분기에는 지난해보다 높은 가격 상대성을 유지하면서 수익 관리 전략을 한층 진전시켰습니다. 포트폴리오가 더욱 완성도 높아지면서 복잡성도 커지고 있습니다. 이러한 복잡성을 사업 기회로 전환하기 위해 생태계를 디지털화하고 수익화하는 두 번째 축을 마련했으며, 이를 활용하는 방안을 살펴보겠습니다. 기업 간 거래 부문에서 이 플랫폼은 당사의 영업 역량의 토대가 되어 효율성을 높이고 고객에게 더 나은 서비스를 제공하고 있습니다. 이 플랫폼의 역할은 두 가지입니다. 첫째, 핵심 사업을 강화합니다.

이 플랫폼은 100만 곳이 넘는 판매 지점 전반에서 계획 수립, 판매, 실행을 진행하는 방식에 깊숙이 자리 잡았습니다. 플랫폼의 데이터와 분석 정보를 활용해 소비자 판매를 촉진하고, 제품 추천의 정확도를 높이며, 적합한 판매 지점에 적절한 브랜드와 제품 재고 관리 단위가 공급되도록 개선할 수 있습니다. 이처럼 세밀한 관리가 중요합니다. 시장에서 가장 파편화되어 있고 실행 난도가 높은 채널 중 하나인 업소용 채널에서, 당사 추정치에 따르면 시장점유율은 최근 5년 중 최고 수준에 도달했습니다. 유통과 실행 역량이 강화된 가운데 판매 지점당 제품 재고 관리 단위 수는 연초 이후 한 자릿수 후반 증가했고, 3분기에는 전년 대비 두 자릿수 증가했습니다. 둘째, 이러한 인프라를 통해 새로운 성장 동력을 구축할 수 있습니다. 마켓플레이스를 통해 고객에게 제공하는 구색을 당사 제품 외로 확대했고, 이에 따라 총 시장 규모도 넓혔습니다.

고객 기반의 80% 이상이 이미 마켓플레이스에서 구매했으며, 제3자 판매의 지속적인 확대에 힘입어 총거래액은 이번 분기와 연초 이후 모두 80% 넘게 성장했습니다. 소비자 부문에서도 제 딜리버리는 동일한 전략적 성장 흐름을 따르고 있습니다. 핵심 맥주 사업에서 제는 연간 약 2,700만 명의 소비자와 직접 관계를 맺고 있으며, 이 사용자층은 주로 젊은 성인 맥주 애호가로 구성되어 있습니다. 이러한 직접적인 연결은 수요가 어떻게 변화하고 있는지 파악할 수 있는 소중한 기회를 제공합니다. 제의 판매량에서 프리미엄 제품이 차지하는 비중은 30%대 중반으로, 브라질 맥주 사업의 20%대 중반에 비해 높습니다. 균형 잡힌 선택지의 비중도 브라질 맥주 평균보다 약 50% 높아, 트렌드를 파악하고 제품 제안을 시험하며 효과가 입증된 방안을 더 빠르게 확대하는 데 도움이 됩니다. 이번 분기 제의 총거래액은 10%대 중반 성장했으며, 제 마켓플레이스는 이미 총거래액의 약 20%를 차지하고 있습니다.

비즈와 마찬가지로 소비자에게 더 폭넓은 구색을 제공하고 있으며, 자체 제품군을 넘어 소비자에게 제공할 수 있는 카테고리와 이용 상황을 확대하고 있습니다. 첫 번째와 두 번째 축을 통해 성장 기회를 더 많이 창출할수록 자원을 규율 있게 배분하는 일이 더욱 중요해집니다. 이제 세 번째 축인 사업 최적화에 대해 말씀드리겠습니다. 저희에게 최적화란 단순히 지출을 줄이는 것만을 의미하지 않습니다. 저희가 창출하는 매출총액과 순이익 사이에는 매일 배분하는 상당한 규모의 자원이 있습니다. 저희의 기회는 자원을 어디에 투입할지, 그 자원으로 어떤 수익을 창출할지, 그리고 미래 성장을 위해 얼마나 많은 자원을 재투입할 수 있을지를 지속적으로 개선하는 데 있습니다. 손익계산서의 여러 항목에서 이러한 규율을 확인할 수 있습니다. 첫째, 매출 관리입니다. 폭넓은 제품 포트폴리오와 디지털 역량을 바탕으로 회사의 가격 및 판촉을 더욱 효율적이고 정밀하게 관리할 수 있습니다.

그 결과, 온트레이드 판촉을 가능하게 하는 데 투자한 헤알당 창출되는 증분 매출총액은 2025년 대비 약 50% 개선됐습니다. 둘째, 비용 생산성입니다. 브라질 맥주 사업에서는 특히 알루미늄과 디젤 관련 비용을 중심으로 예상된 원자재 가격 역풍이 연초 이후 헥토리터당 현금 매출원가에 부담을 주었습니다. 조달 개선, 수직 계열화 확대, 운영 전반의 지속적인 개선을 통해 연초 이후 원자재 외 비용을 약 4억 5,000만 헤알 절감했으며, 이는 이러한 부담의 상당 부분을 상쇄하는 데 도움이 됐습니다. 셋째, 조직 생산성입니다. 연초 이후 직원 1인당 판매 헥토리터는 지난해보다 약 4%, 5년 전보다 20% 넘게 증가했습니다. 이는 자동화, 기술, 디지털 도구, 그리고 점점 더 인공지능에 대한 투자를 지속한 결과로, 직원들이 프로세스를 간소화하고 더 나은 의사결정을 내리며 부가가치가 높은 업무에 집중할 수 있도록 돕고 있습니다. 이러한 효율성으로 확보한 자원을 브랜드와 상업적 우선순위에 재투자하고 있습니다. 2026년 마케팅 투자는 매출 성장률의 거의 두 배에 달하는 증가율을 기록했습니다. 이것이 선순환 구조입니다. 카테고리 성장, 탁월한 실행력, 그리고 수익성 있는 성장을 지속하기 위한 규율 있는 자원 배분입니다.