비테스 에너지 17th Annual Midwest IDEAS Conference

여러분, 안녕하세요. 저는 쓰리 파트 어드바이저스의 제프 엘리엇입니다. 참석해 주셔서 감사합니다. 다음 발표할 회사는 비테스 에너지입니다. 오늘 회사 측에서는 제이미 베나드 CEO, 제임스 헨더슨 CFO, 그리고 벤 메시어 기업 개발 및 투자자 관계 이사가 함께하고 있습니다. 그럼 바로 제이미에게 넘기겠습니다.

감사합니다, 제프. 모두들 늦은 오후 시간에 함께해 주셔서 환영합니다. 비테스에 대해 조금 말씀드리게 되어 기대됩니다. 저는 올해 5월 1일에 합류한 신입입니다. 제 배경에 대해 간단히 말씀드리겠습니다. 예전에는 신클레어 오일 앤 가스에서 근무했습니다. 윌리스턴 분지, 퍼미안 분지, 아르코마 분지에서 운영자로 일했으며, 1,000개의 비운영 우물 포트폴리오도 관리했습니다. 비테스의 비즈니스 모델은 덴버, 콜로라도에 본사를 둔 상류 탐사 및 생산(E&P) 회사입니다. 윌리스턴, 델라웨어, 파우더 리버 분지에 걸쳐 약 7,900개의 우물 지분을 보유하고 있습니다. 모두에게 보여드려야 하는 면책 조항 슬라이드입니다. 법률팀에서 반드시 확인하도록 해서 잠시 시간을 드리겠습니다. 비테스 한눈에 보기. 저희 비즈니스는 상류 E&P로 시간이 지나면서 진화해 왔지만, 자산 소유, 추가 인수, 자유 현금 흐름 전환, 그리고 주주에게 자본 환원이라는 네 가지 핵심 기둥을 유지하려고 노력하고 있습니다.

현재 배당 수익률은 11%입니다. 이것이 저희 투자 논리의 핵심이며 현재 위치입니다. 자본 배분을 고려할 때 가장 우선순위입니다. 가이던스에 따르면 약 6,300~7,200 BOE를 생산하고 있습니다. 저희는 헤지 포트폴리오를 매우 신중하게 운영하고 있으며, 주로 스왑과 칼라를 통해 진행하고 있습니다. 여기에도 나와 있듯이, 2029년까지 약 29%를 배럴당 67달러로 헤지해 놓았습니다. 레버리지 측면에서도 매우 엄격하고 보수적인 태도를 유지하고 있습니다. 저희 목표는 레버리지 비율을 1배 미만으로 유지하는 것입니다. 산업의 진화를 되돌아보면, 많은 기업들이 과도한 레버리지를 사용했지만, 저희는 절대 그런 일이 일어나지 않도록 할 것입니다.

인수합병 시에는 약간 초과할 수 있지만, 6개월 이내에 다시 1배로 돌아오는 것을 목표로 하고 있습니다. 저희가 진출해 있는 세 개 분지에서의 토지 보유 현황을 잘 보여주는 개요입니다. 윌리스턴 분지, 노스다코타와 몬태나는 익숙하지 않은 분들을 위해 말씀드리면, 저희의 핵심 지역입니다. 창립자 밥 게리티와 브라이언 크리가 훌륭하게 이 부분을 구축했습니다. 매우 생산성이 높은 분지에 53,000에이커를 보유하고 있습니다. 이후 파우더 리버(와이오밍), DJ(콜로라도)로도 확장했습니다. 윌리스턴 분지 포지션의 다각화 측면에서 흥미로운 점은, 단일 유정에 대한 평균 작업 지분이 3.6%라는 것입니다. 어떤 단일 유정도 저희 집중 위험을 과도하게 높이지 않기 때문에, 한 유정이 가동 중단되더라도 큰 우려가 없습니다.

여기 사진에서 보시다시피, 현재 윌리스턴 분지에서 가동 중인 시추 장비의 50% 이상이 저희 토지에서 운영되고 있습니다. 이 점은 저희가 매우 자랑스럽게 생각하는 부분이며, 비테스만의 독특한 강점입니다. 왼쪽 하단에 보이는 것이 아마 들어보셨을 운영자들입니다. 헤스가 토지의 19% 이상을 보유하고 있고, 초드 에너지가 9%를 차지합니다. 저희는 토지의 9%를 2025년 1분기 인수 완료를 통해 확보했으며, 직접 운영하고 있습니다. 이런 레버를 갖고 있다는 점이 또 하나의 강점입니다. 필요하다면 생산을 확대할 수 있습니다. 그렇지 않더라도, 분지 내 1등급 운영자들에 대한 노출을 확보하고 있습니다. 비운영자가 무엇인지 익숙하지 않은 분들을 위해 설명드리자면, 저희는 유정에 대한 지분 소유자입니다.

저희는 비용에 대해 지분 비율만큼 부담합니다. 수익도 지분 비율만큼 가져갑니다. 하지만 운영 주체의 직원, 즉 많은 엔지니어, 지구과학자, 현장 직원 등을 둘 필요는 없습니다. 저희는 자본 운용에 있어 매우 유연합니다. 내재된 다각화 효과도 갖추고 있습니다. 이 모델의 가장 큰 장점은 자산 기반이 증가할 수 있다는 점입니다. 자산 규모가 두 배로 늘어나도 일반관리비(G&A)는 동일하게 유지됩니다. 즉, 확장성과 유연성이 뛰어납니다. 운영자와의 파트너십, 일부 지분 매각, 생산 자산 매입 등 비운영 지분에 투자하는 방법은 매우 다양합니다. 여기에도 나와 있듯이, 저희는 2013년 설립 이후 선별적으로 대규모로 175건 이상의 인수를 완료했습니다. 자본 배분, 레버리지, 자본 운용 방식에 있어 '규율'이라는 단어를 자주 말씀드릴 것입니다.

다시 말씀드리지만, 배당이 최우선입니다. 과도한 레버리지 없이 수익성 있는 인수를 통해 성장하는 것을 선호하며, 현재는 보수적인 재무구조로 부채비율 1배 이하를 유지하고 있습니다. 그 이후의 잉여 자유현금흐름은 가장 높은 수익률을 추구하는 곳에 투자할 것입니다. 유기적 자본 투자나 이미 보유한 유정 및 토지, 단기 개발 유정 인수, 또는 투자은행을 통해 매각되는 대규모 생산 자산 인수 등 다양한 방식으로 자본을 배분합니다. 다시 한번 말씀드리지만, 수익률과 배당이 최우선입니다. 이것이 저희가 자본 배분을 바라보는 방식입니다. 윌리스턴 분지 내 53,000에이커에 걸친 유기적 자본 지출에서도 모든 달러는 배당을 지원해야 합니다.

대규모 PDP 인수든, 단일 유정 인수든, 모두 배당을 증가시키는 생산 자산이어야 합니다. 그렇다면 당연히 부채 상환도 고려할 수 있습니다. 이것은 수익 기반 자본 배분이며, 앞서 말씀드린 부분을 좀 더 자세히 설명하는 것입니다. 우리가 어떻게 평가하고 인수 심사를 진행하며 자본을 어디에 투입하는지에 관한 내용입니다. 모든 것은 스트립 가격을 기준으로 합니다. 그렇다면 이것이 의미하는 바는 무엇일까요? 우리는 헤지를 할 수 있습니다. 인수 완료 시점에 헤지를 통해 배당, 자유 현금 흐름, 순자산 가치에 기여하는 수익을 고정할 수 있습니다. 우리는 윌리스턴 분지, 파우더 리버 분지, DJ 분지, 그리고 단기 개발에 집중하고 있습니다. 최근 이 시장은 훨씬 더 경쟁이 치열해졌습니다.

과거 몇 년간 단기 개발에 3,500만 달러의 자본을 투입했지만, 지금은 훨씬 더 경쟁이 심해졌습니다. 우리는 그만큼 많은 프로젝트를 따내지 못했지만, 괜찮습니다. 매우 공격적으로 진입하는 경쟁자들이 있지만, 우리는 KPI와 투자 논리에 부합하는 수익률에서 벗어나지 않을 것입니다. 그다음으로 생산 자산 부문에서는 매우 바쁘게 움직이고 있습니다. 5월 1일에 합류한 이후로 그곳에서 얼마나 많은 활동이 있었는지 보고 매우 기뻤습니다. 많은 분들이 퍼미안 분지에 대해 이야기합니다. 우리는 그곳에서 경쟁해왔지만, 그곳에 투입되는 자본 규모가 우리 사업을 지지하고 인정하는 수준은 아닙니다. 우리는 윌리스턴, 즉 우리 뒷마당과 파우더, DJ 분지에 집중해왔는데, 여러 이유로 경쟁이 덜 치열했습니다.

DJ 분지는 규제 환경에 대한 우려가 큰 곳입니다. 이는 당연한 걱정입니다. 하지만 비테스에서는 DJ 분지에서 인수할 때 오직 생산 자산만 매입합니다. 그래서 그 위험은 제거됩니다. 오늘 생산 중인 유정은 누가 집권하든 내일도 계속 생산할 것입니다. 우리가 비용을 지불하지 않는 미개발 토지가 바로 위험 요소입니다. 그래서 우리는 그것을 전혀 모델에 반영하지 않고 있습니다. 다시 말씀드리지만, 그 시장은 편리하게도, 기분 좋게도, 제가 생각하기에 벤이 지난달 하루에 6건의 입찰을 제출했는데, 이는 과거에 비해 훨씬 많은 거래 흐름입니다. 기술적으로 말하면, 이것은 비테스에만 국한된 것이 아니라 분지 전체에 걸쳐 일어나고 있으며, 우리 산업뿐만 아니라 측면 수평 시추가 점점 길어지고 있습니다. 비전통적 수평 시추 초기에는 1마일이 한계였습니다.

그 다음 2마일에 도달했습니다. 이제는 측면이 3마일, 4마일까지 확장되고 있습니다. 이로 인해 자본 효율성은 피트당 기준으로 정상화해야 하며, 자본 효율성이 낮아지고 감소율에도 영향을 미칩니다. 비전통적 유정은 매우 높은 생산률로 시작하지만 급격히 감소합니다. 이 긴 측면에서는 초기 생산량(IP)은 크지 않지만, 생산량이 안정화되면 더 높은 수준을 유지합니다. 그래서 우리는 기업 차원에서 기본 생산량이 자연스럽게 더 높다는 점을 긍정적으로 보고 있습니다. 그 수준을 유지하는 데 필요한 자본 지출(CapEx)이 적습니다. 더 적은 자원으로 더 많은 성과를 내고 있습니다. 예전에는 수직 구간을 두 번 시추해야 했지만, 이제는 한 번의 수직 구간 시추로 4마일까지 확장할 수 있습니다. 이는 엄청난 비용 절감입니다.

제가 5월에 이곳에 온 이후로 루미너스에 대해 읽어봤습니다. 이것은 비테스와 함께 업계 최고 수준이라고 할 수 있는 놀라운 기능입니다. 루미너스는 인수 심사와 과거 데이터 추적을 가능하게 하는 데이터 관리 시스템입니다. 공개 데이터와 당사의 독점 비용 데이터를 모두 한 시스템에서 수집하여 지원합니다. 과거에 제가 근무했던 곳에서는 4~5일 걸리던 인수 심사나 단일 유정 과거 데이터 분석을 몇 분 만에 할 수 있습니다. 여기에 AI 챗봇이 결합되어 매우 직접적인 질문도 할 수 있습니다. 금리가 어떻게 회복되었는지 보여주시겠습니까? 단일 유정의 손익분기점은 언제 발생했습니까? 모두 지역별로 분류되어 있습니다. 윌리스턴 분지 내 모든 지역에 대한 유형 곡선을 보유하고 있습니다.

다시 말해, 자산 기반이 성장할 수 있고 인원 수는 비교적 유지될 수 있다는 관점에서 일반관리비(G&A)를 보완합니다. 비테스가 어떻게 그것을 할 수 있습니까? 그 이유는 우리가 관심을 가진 7,900개의 유정에서 나온 모든 데이터를 보유하고 있기 때문입니다. 여러분은 Enverus 구독을 통해 생산 데이터, 완성 설계 등을 얻을 수 있지만, 비용 데이터는 포함되어 있지 않습니다. 그 유정을 시추하는 데 얼마나 비용이 들었습니까? 데번, 코드, 컨티넨탈 등이 그 유정을 시추하는 데 각각 얼마나 비용이 드는지요? 우리는 그 모든 정보를 가지고 있으며, 근시일 내 시추 동의서(AFE)를 받거나 인수를 검토할 때 정확한 시점을 정확히 파악할 수 있습니다. 그 모든 정보가 한 곳에 중앙 집중화되어 있습니다.

또한 제가 발견한 부가가치 중 하나는 E&P 분야에서는 방대한 양의 데이터가 존재하며, 회계 부서, 엔지니어링 부서, 지구과학자들이 모두 서로 다른 곳에서 데이터를 수집한다는 점입니다. 이 모든 것이 중앙 집중화되어 있고, 모두가 동일한 데이터를 보고 있다는 확신을 갖는 것이 매우 중요합니다. 일부 기업에는 간단하게 들릴 수 있지만, E&P 분야에서는 수년간 도전 과제였으며, 비테스가 그 해법을 찾았습니다. 그래서 우리가 차별화 요소, 비테스가 왜 독특한지 생각할 때, 이것들이 떠오르는 주요 사항들입니다. 보시다시피, 장기간 유지되는 고품질 자산 기반입니다. 우리가 존재한 이래로 AFE가 전달된 건 중 93%에 대해 동의를 했습니다. 우리는 선택적으로 참여하거나 제외할 수 있습니다. 이것이 무엇을 의미합니까?