모건스탠리 직접금융 펀드 26년 2분기 어닝콜

모건스탠리 다이렉트 렌딩 펀드 2026년 2분기 실적 발표 컨퍼런스 콜에 다시 한 번 환영합니다. 오늘 아침에는 최고경영자 마이클 오치, 공동 대표 제프 데이, 최고재무책임자 데이비드 페사, 포트폴리오 관리 책임자 레베카 샤울이 함께하고 있습니다. 모건스탠리 다이렉트 렌딩 펀드의 2026년 2분기 재무 결과는 어제 장 마감 후 발표되었으며, 당사 웹사이트 www.msdl.com의 투자자 관계 섹션에서 확인하실 수 있습니다. 오늘 행사에 대한 재청취 서비스는 모건스탠리 다이렉트 렌딩 펀드 웹사이트에서 이용 가능하도록 준비되어 있습니다. 이번 콜 중에는 현재 기대치를 기반으로 한 미래 예측성 발언이 포함될 수 있음을 알려드립니다. 이 콜에서 역사적 사실이 아닌 발언들은 모두 미래 예측성 발언입니다.

이러한 미래 예측성 발언은 미래 성과를 보장하지 않으며, 시장 상황, 금리 불확실성, 경제 환경 변화 및 당사가 SEC에 제출한 문서에 명시된 기타 요인 등으로 인해 실제 결과가 크게 달라질 수 있는 불확실성과 기타 요인에 영향을 받을 수 있습니다. 우리는 이러한 미래 예측성 발언의 전제가 합리적이라고 믿지만, 그 전제들이 부정확할 수 있으며, 그 결과 해당 미래 예측성 발언이 틀릴 수 있습니다. 따라서 이러한 미래 예측성 발언에 과도한 신뢰를 두지 않으시길 권고드립니다. 이 콜에 포함된 미래 예측성 발언은 발표일 기준으로 작성되었습니다. 우리는 미래 예측성 발언이나 이후 사건에 대해 업데이트할 의무가 없습니다. SEC 관련 문서 사본을 원하시면 당사 웹사이트를 방문해 주시기 바랍니다.

이제 마이클 오치에게 마이크를 넘기겠습니다.

여러분, 좋은 아침입니다. 오늘 저희와 함께해 주셔서 감사합니다. 2분기 실적과 전망부터 말씀드린 후, 시장 환경과 투자 활동에 대해 제프에게 넘기겠습니다. 그 다음 데이비드가 재무 실적을 좀 더 자세히 검토할 것이며, 이후 질의응답 시간을 갖겠습니다. 영업 실적부터 시작하자면, 당사는 2분기에 주당 0.45달러의 순투자수익을 기록했으며, 이는 전분기 주당 0.47달러와 비교됩니다. 2분기 실적은 캡스톤 합작법인의 기여도가 증가한 반면, 분기 중 새로 발생한 부실채권과 기타 금융비용 증가로 인한 수익 감소가 상쇄되었습니다. 3분기에는 이사회가 주당 0.45달러의 배당금을 선언했으며, 이는 전분기와 동일한 수준입니다. 2분기 순투자수익은 배당금을 충당했으며, 우리는 배당금 조정 수준이 MSDL의 정상화된 수익력과 일치한다고 계속 믿고 있습니다.

신용 측면으로 전환하면, MSDL의 전체 포트폴리오 건전성은 견고한 상태를 유지하고 있습니다. 분기 중 순자산가치(NAV) 압박은 이전에 약세를 보였던 일부 부진한 투자에 주로 기인합니다. 부실채권 증가분은 순차입자 한 명이 부실채권 상태로 전환된 데 따른 가중치 반영입니다. 중요하게도, 위험등급 2등급 이상 포트폴리오 비중은 전분기 대비 안정적이었으며, 약 95%의 포트폴리오가 원래 인수 조건에 부합하는 성과를 내고 있습니다. 1분기와 일관되게, 우리는 보다 역동적인 시장 환경 속에서 자본 배분에 있어 신중한 접근을 취하며 레버리지 관리와 위험조정수익 극대화를 도모했습니다. 우리는 주식 환매 프로그램을 적극 활용했으며, 이로 인해 분기 중 주당 NAV가 0.05달러 상승했고, 2026년 상반기 누적 프로그램 관련 가치 상승은 0.10달러에 달했습니다.

동시에 합작법인 규모를 계속 확대하고 있으며, 향후 1년간 추가 성장이 기대됩니다. 전통적 투자 활동은 이러한 조정과 균형을 이루면서도 신중하게 진행되었으며, 분기 중 세 건의 신규 플랫폼 투자가 이루어져 원활한 투자 모멘텀을 유지했습니다. 부채 측면에서는 4월에 기업 리볼버 대출을 개정 및 연장하고, 6월에는 2027년 2월 만기 일부를 선제적으로 조달하기 위한 무담보 채권 발행 등 두 건의 선제적 금융 조치를 성공적으로 실행했습니다. 이들 거래는 대차대조표 우측 관리의 선제적 접근과 당사 사업의 강점, MSPC가 은행 파트너 및 채권 시장과 구축한 깊은 관계를 바탕으로 한 다양한 금융 소스에 대한 지속적 접근성을 강조합니다. 이제 전망으로 넘어가겠습니다. 우리는 2026년 상반기를 직접 대출 분야의 전환기라고 평가합니다.

공공 시장의 밸류에이션은 현재 포트폴리오 기초체력보다 더 부정적인 전망을 반영하고 있습니다. 동시에 신용 부문에서 국지적 약세 사례가 있었으며, 시장 내 여러 합리적인 압박 요인이 지속되고 있음을 인지하고 있습니다. 차입자들은 여전히 높은 금리, 지정학적 불확실성, 그리고 진화하는 인공지능의 영향에 직면해 있습니다. 중간 시장 경제의 기초 체력은 여전히 견고합니다. 이러한 역풍이 기업과 산업에 다르게 영향을 미치면서 신용 성과는 업계 전반에 걸쳐 차이를 보일 것입니다. 그러나 우리는 이러한 압박 요인 중 일부가 완화되기 시작했다고 믿으며, MSDL 포트폴리오는 이를 헤쳐 나갈 수 있는 좋은 위치에 있습니다. 곧 제프가 이러한 역학에 대해 더 자세히 설명할 예정입니다. 또한 우리는 신규 거래 활동에 대한 중장기 전망에 대해 긍정적인 입장을 유지하고 있습니다.

올해 상반기 산업 대출 규모는 예상보다 불균형했지만, 중동의 지정학적 상황 속에서 2분기에는 스폰서들이 신중한 선택을 유지했습니다. 고무적인 점은 효율적인 금융 시장과 전략적 투자자들의 강한 수요에 힘입어 사모펀드의 엑시트 활동이 반등했다는 것입니다. 스폰서들이 지정학적 및 거시경제적 환경에 대해 더 확신을 갖게 되면서 신규 투자 집행이 가속화될 것으로 기대합니다. 연초 기대에 비해 시장 전반의 활동이 다소 부진했음에도 불구하고, 2분기에는 기회 수준이 여전히 양호했습니다. 모건스탠리 생태계 내 우리의 깊은 통합은 의미 있는 소싱 우위를 지속적으로 제공하고 있습니다. 우리는 전년 대비 더 많은 거래를 검토했으며, 지난 12개월 동안 발굴한 기회 중 5% 미만을 마감했는데, 이는 광범위한 딜 파이프라인과 높은 품질 기준을 반영합니다.

직접 대출 펀드 유입에 관한 헤드라인이 개인 투자자 심리에 부담을 주었지만, 우리의 플랫폼이 가진 다각화된 자본 기반을 통해 채널 전반에서 건설적인 투자자 참여를 관찰했습니다. 특히, 자산군에 대한 업계 전반의 기관 수요는 전 세계적으로 강세를 유지하고 있으며, 많은 투자자들이 할당 비중 확대를 지속적으로 모색하고 있습니다. 개인 투자자의 자금 유출도 2분기에 둔화 조짐을 보여, 직접 대출이 개인 투자자들에게 지속 가능한 배분처로 남을 것이라는 우리의 확신을 강화했습니다. 사모펀드의 투자 여력이 투입되고 스폰서 지원 M&A 거래량이 증가함에 따라 이 자본에 대한 수요가 있을 것입니다. 모건스탠리 인베스트먼트 매니지먼트는 최근 중요한 2조 달러 운용자산(AUM) 이정표를 넘어섰습니다. MSIM의 성장하는 신용 플랫폼의 가시적 구성 요소로서, 우리는 팀의 역량, 실적, 그리고 모건스탠리 플랫폼의 폭넓은 지원을 활용해 MSDL의 성과 최적화를 계속할 수 있다고 확신합니다.

MSDL을 설계할 때, 우리는 신중한 수수료 구조, 경쟁력 있는 비용 프로필, 그리고 방어적인 투자 전략을 통해 주주와 정렬된 차별화된 BDC 상품을 제공하고자 노력했습니다. 우리는 이러한 우선순위에 집중하며, MSDL이 이 역동적인 환경을 활용하고 주주들에게 지속적으로 가치를 제공할 수 있도록 포지셔닝하고 있습니다. 이제 Jeff Day에게 마이크를 넘기겠습니다.

감사합니다, Michael. 그리고 좋은 아침입니다. 시장 환경을 돌아보면, 선택과 심사 기준의 엄격함이 여전히 중요한 사설 신용 시장의 배경을 확인할 수 있습니다. 2분기에는 수요와 공급의 기술적 개선이 거래 조건의 긍정적 변화를 뒷받침했으며, 이는 1분기에 경험한 역동성의 연속이었습니다. 우리는 이 추세가 주로 시장 내 자본 조성 속도 둔화에 의해 주도된다고 믿습니다. 신규 대출의 가격은 일반적으로 분기 대비 SOFR 플러스 500 베이시스 포인트 범위 내에서 안정화되었으며, 2분기 체결 거래의 가중 평균 스프레드는 1분기와 변함이 없었습니다. 스프레드는 2025년 중반에 도달한 중간에서 높은 400대의 저점 대비 여전히 넓은 상태이나, 비소프트웨어 자산에 대한 경쟁은 여전히 치열하며, 3분기 현재 이 시장 부문에서 다소 스프레드가 좁혀지는 현상을 목격했습니다.

가격 외에도, 문서화와 전반적인 대출자 보호 장치는 2025년 중반에 관찰한 것에 비해 여전히 우호적이었습니다. 재무 약정 패키지, EBITDA 정의, 마감 시 PIK 토글 요청, 기타 구조적 보호 장치는 몇 분기 전과 비교해 여전히 우수하여, 강력한 스폰서 관계를 가진 엄격한 대출자들이 개선된 위험 조정 수익을 계속 창출할 수 있게 합니다. 일반적으로, 우리는 상위 중간 시장에서 위험에 대한 보상이 더 낫다는 점을 계속 확인하고 있으며, 이 시장에서는 대규모 자금 조달이 과거나 하위 중간 시장보다 더 많은 대출자 참여를 요구하는 경향이 있습니다. 자금 사용 측면에서도, 올해 상반기 신규 플랫폼 활동의 75% 이상을 차지하는 LBO와 추가 인수 활동으로 거래 구성이 건강하게 변화하는 것을 보았습니다.

2분기 신규 대출과 관련하여, 우리는 총 8,500만 달러의 신규 약정을 포함한 11건의 1순위 선순위 담보 거래를 마감했습니다. 이 중에는 3개의 신규 플랫폼, 4건의 기존 차입자 재융자, 4건의 기존 포트폴리오 회사에 대한 추가 약정이 포함되어 있어, 스폰서 관계의 강점과 기존 포트폴리오 내 지속적 기회를 강조합니다. 이번 분기 주목할 만한 거래 중 하나는 브리지포인트입니다. 분기 중 브리지포인트는 레버리지 바이아웃 자금 조달 기회를 가지고 시장에 접근했습니다. 우리 플랫폼이 해당 비즈니스를 잘 알고 있고 상당한 약정을 대표할 수 있는 능력 덕분에 MSPC는 대출자와 행정 대리인 모두의 리더십 역할을 맡을 수 있었습니다. 이 거래는 자본 구조 하단에 스폰서로부터 상당한 추가 현금 자본이 투입되어 대출자 위치와 신용도를 개선했으며, 문서 보호 장치 개선을 통해 위험을 더욱 줄였습니다.