헛 8 26년 2분기 어닝콜

시작하겠습니다. 안녕하세요. 여러분, 좋은 아침입니다.

참석해 주셔서 감사합니다. 오늘은 먼저 6월에 NextEra Energy에서 합류한, 새 IR 책임자 마크 아이델먼과의 대화로 시작하겠습니다. 마크는 지난 몇 주 동안 리서치 및 투자자 커뮤니티와 대화를 나눠왔습니다. 저는 그가 가장 많이 들은 의견과 질문, 그리고 관찰 사항 몇 가지를 공유해 달라고 요청했습니다. 논의가 끝난 뒤에는 션이 이번 분기를 설명드리겠습니다. 이제 질의응답을 받겠습니다.

저는 모든 것이 한 가지 단순한 관찰에서 시작된다고 생각합니다. 전기는 경제에서 가장 희소한 자원 중 하나가 되어가고 있습니다. Hut 8은 에너지 인프라 플랫폼입니다. 우리는 희소한 전력을 중심으로 대규모 디지털 인프라를 구축합니다. AI, 비트코인 채굴, 고성능 컴퓨팅, 그리고 앞으로 등장할 무엇이든 그 플랫폼 위에서 구동되는 애플리케이션입니다. 그중에서도 AI는 현재 가장 가치가 높은 애플리케이션일 뿐입니다. 파워 퍼스트는 단순한 개발 전략이 아닙니다. 이는 우리가 자본을 배분하고, 리스크를 관리하며, 사업을 구축하는 방식의 운영체제(OS)입니다. 비트코인 채굴은 우리의 첫 번째 입증 사례였습니다. 우리는 저렴한 전력을 조달하는 법, 인프라를 더 빠르고 효율적으로 구축하는 법, 그리고 자산을 대규모로 운영하는 법을 배웠습니다. AI 인프라는 동일한 역량을 요구하지만, 더 큰 규모의 구축, 더 장기인 계약, 그리고 더 금융조달이 용이한 현금흐름 전반에서 그 보상이 나타납니다. 운영 모델은 변하지 않았습니다. 기회는 확장됐습니다. 실무적으로 보면, 우리의 프레임워크는 반복 적용이 가능합니다.

전력을 발굴·확보하고, 부지 통제권과 계통 연계를 확보한 뒤, 신용도가 높은 거래상대방과 상업화하고, 효율적으로 자금을 조달하며, 장기 계약 기반 현금흐름에 맞춰 구축 및 운영합니다. 리버 벤드, 비컨 포인트, 그리고 오늘 논의할 자금조달 건들은 모두 동일한 프레임워크의 결과물입니다. 우리는 단순히 프로젝트를 모아 놓는 것이 아닙니다. 우리는 희소한 전력을 반복적으로 장기 계약 기반 인프라 자산으로 전환하는 플랫폼을 구축하고 있습니다.

‘파워 퍼스트’가 차별화 요소는 아닙니다. 차별화 요소는 역량입니다. 즉, 희소한 전력을 중심으로 인프라를 일관되게 발굴(Originate)하고, 상업화하고, 자금을 조달하며, 실행(구축)해 나갈 수 있는 능력이 차별화 포인트입니다. 그 출발점은 우리가 자본을 어떻게 배분하느냐에 있습니다. 우리는 애플리케이션을 언더라이트하지 않습니다. 우리는 희소한 전력을 언더라이트합니다. 애플리케이션은 바뀝니다. 고객 수요도 바뀝니다. 기술도 바뀝니다. 우리의 역할은 시간이 지나면서 그 전력을 가장 높은 가치의 사용처를 통해 상업화할 수 있도록 유연성을 유지하는 것입니다. 비컨 포인트가 좋은 사례입니다. 우리가 처음 해당 부지에 투자했을 때는, 그 위치가 AI 워크로드 요건을 충족하는지 확신할 수 없었기 때문에, 위험조정수익률이 매력적인 비트코인 상업화 경로를 기준으로 언더라이트했습니다. 우리는 단일한 결과만을 전제로 투자를 언더라이트한 적이 없습니다. 처음부터 여러 상업화 경로를 열어 두었습니다. AI 수요가 가속화되고, 입지가 ‘필수 요건’이라기보다 ‘선호 사항’에 가까워지면서, 동일한 기반 전력을 더 높은 가치의 애플리케이션을 통해 상업화했습니다.

우리가 미래를 예측한 것은 아닙니다. 우리는 그에 적응할 수 있는 유연성을 구축했습니다. 우리가 처음으로 조성한 두 개의 AI 캠퍼스는 기존 비트코인 채굴 시설을 전환한 것이 아니었고, 저는 이것이 Hut 8 스토리에서 사람들이 반드시 이해해야 할 매우 중요한 포인트라고 생각합니다. 우리가 발표한 첫 두 개의 캠퍼스는 기존 비트코인 채굴 시설을 전환한 것이 아닙니다. 해당 캠퍼스들은 처음부터 우리가 신규로 발굴해 조성한 그린필드 캠퍼스였고, 투자등급의 앵커 거래상대방과 상업화했으며, 투자등급 시장에서 자금을 조달했고, 현재는 건설 단계에서 실행 중입니다. 동시에, 당사 인프라 약 700MW는 당사의 관계사 테넌트인 아메리칸 비트코인(American Bitcoin)을 지원하고 있습니다. 이는 우리가 하나의 용도에만 국한되지 않고 여러 적용처를 통해 전력을 상업화할 수 있음을 보여주며, 시장은 이미 그 역량에 대한 의미 있는 증거를 제시했습니다. 최근 9개월 동안에만 투자등급 앵커 거래상대방과 15년 만기의 임대차 계약을 3건 체결했습니다.

단일 스폰서 데이터센터 프로젝트에 대한 투자등급 건설금융으로는 초기 사례 두 건이었습니다. 여러 그린필드 캠퍼스가 발굴, 상업화, 자금조달을 거쳐 이제는 건설 단계로 진척되었습니다. 인프라에서 역량은 말로 측정되지 않습니다. 고객이 무엇에 서명하는지, 그리고 자본시장이 무엇에 자금을 대는지로 측정됩니다.