클린워터 페이퍼 26년 3분기 어닝콜

안녕하십니까. 오늘 함께해 주셔서 감사합니다. 먼저 3분기 실적을 개괄하고 업계 여건에 대한 견해를 말씀드린 다음, 실적을 개선하고 제품 포트폴리오를 확대하기 위해 추진 중인 조치에 대해 설명드리겠습니다. 이어서 셰리에게 진행을 넘겨 재무 실적을 자세히 살펴보고, 최근 차환에 대해 설명한 뒤 4분기 전망을 말씀드리겠습니다. 이제 3분기 실적을 살펴보겠습니다. 조정 EBITDA는 2,400만 달러로, 가이던스 범위인 2,000만~3,000만 달러 안에 들었습니다. 실적에는 앞서 발표한 가격 인상 효과와 분기 중 대규모 정기 보수가 없었던 점이 긍정적으로 작용했습니다. 반면 중동 분쟁에 따른 추가 비용과 오거스타 공장의 운영상 문제는 일부 부담으로 작용했습니다.

주로 시장 가격 하락의 영향으로 매출은 지난해 3분기 대비 4% 감소했지만, 발표한 가격 인상 효과가 이제 나타나기 시작했습니다. 평균 판매 가격은 2분기보다 톤당 34달러 상승해 분기 실적에 약 800만 달러 기여했습니다. 발표한 첫 번째 톤당 60달러 가격 인상은 전면 시행했으며, 두 번째 톤당 60달러 인상도 시행을 진행하고 있습니다. 오거스타 공장의 심각한 운영 차질로 출하량과 생산량이 영향을 받았습니다. 이는 수령한 진술 및 보증 보험 합의금의 일부로 대부분 상쇄됐습니다. 이와 관련해 분기 중 진술 및 보증 보험금으로 네 번째이자 마지막 지급액인 1,750만 달러를 수령했으며, 총 수령액은 7,300만 달러입니다.

다시 말씀드리면, 이 보험금은 오거스타 인수와 관련된 것으로, 당시 당사에 제공된 일부 진술 및 보증이 불완전하거나 부정확했다고 판단하고 있습니다. 마지막으로, 무엇보다 중요한 점은 부채 차환을 완료해 만기를 5년 연장하고 2031년까지 늦췄다는 것입니다. 이를 통해 자본 구조를 단순화하고 사업 운영에 충분한 유동성을 확보했습니다. 이번 분기 오거스타 공장에서 발생한 운영 차질에 대해 말씀드리겠습니다. 9월 말부터 10월까지 공장의 펄프, 전력, 회수 공정에서 여러 차례 전기 및 기계 고장이 발생했습니다. 크라프트 펄프 공정의 각 부문이 서로 연결되어 있고 제조 공정이 연속적으로 진행되기 때문에, 이러한 고장은 후속 공정에 상당한 영향을 미쳤습니다. 이러한 공정을 잘 아시는 분들은 이런 유형의 사고에서 회복하는 일이 얼마나 어렵고 시간이 많이 걸리는지 이해하실 것입니다.

이러한 고장의 여파를 계속 수습하고 있지만, 공장을 정상적인 생산 능력으로 회복시킬 수 있을 것입니다. 앞으로 통상적인 실사 절차로는 쉽게 파악하기 어려웠고 매각 당시 당사에 정확히 고지되지 않았던 자산 상태 문제를 해결하기 위해 공장에 추가 자본을 투자해야 할 것입니다. 이러한 차질로 인해 10월 오거스타 공장에서 계획했던 일부 정비 작업을 완료하지 못했습니다. 2027년 1월에 정비를 위한 가동 중단을 실시할 계획이며, 예상 비용은 1,200만~1,500만 달러입니다. 정비 작업을 위해 2027년 2분기 또는 3분기에 오거스타 공장을 추가로 가동 중단해야 할 가능성이 높으며, 예상 비용은 700만~1,000만 달러입니다. 이제 업황에 대해 말씀드리겠습니다.

SBS 시장은 회복 조짐을 보이고 있습니다. 2분기까지 연초 이후 출하량은 6% 증가했으며, CUK와 CRB는 각각 2~3% 감소했습니다. SBS는 제곱피트당 가격 경쟁력이 뛰어나고 강도와 인쇄 특성도 우수해 대체 수요를 뒷받침하고 있다고 판단합니다. 공급 측면에서는 공개된 정보를 바탕으로 연환산 생산량이 지난해 말 이후 약 80만 톤 감소한 것으로 추정합니다. 이는 올해 초 제지기 한 대가 영구 폐쇄된 것과 업계 여러 업체의 일시적인 생산 감축이 합쳐진 결과입니다. 이러한 가정을 바탕으로 현재 가동 가능한 생산능력 기준 업계 가동률은 연말까지 90%를 웃돌 것으로 추정합니다. 업계 가격과 관련해 리시는 7월과 8월에 접이식 상자용 판지 및 컵용 판지 등급의 톤당 가격이 60달러 인상됐다고 보고했습니다.

당사는 첫 번째로 발표한 톤당 60달러의 가격 인상을 전면 시행했으며, 두 번째 가격 인상도 순조롭게 진행하고 있습니다. 특히 컵용 판지 등급의 수요가 강세를 보이고 있으며, 고객 수요가 당사의 생산능력을 웃돌고 있습니다. 다시 말씀드리면, 전체 판매량의 거의 50%가 리시 지수와 연동되어 있으며, 지수에 연동된 가격을 전면 적용하는 데는 일반적으로 몇 분기가 걸립니다. 첫 번째 톤당 60달러의 가격 인상은 연간 7천만 달러 이상의 이익 효과를 가져올 것으로 예상되며, 그 효과는 3분기부터 재무 실적에 반영되기 시작했습니다. 이제 수입에 대해 말씀드리겠습니다. 8월까지 연초 이후 표백 판지 수입량은 1% 감소했습니다. 관세와 운송비, 에너지 및 화학제품 비용 상승에도 불구하고 유럽산 수입은 예상 밖의 견조한 흐름을 보이고 있습니다.

유럽 경쟁업체들은 자국 시장에서 자체적인 수급 문제에 직면해 있으며, 북미 시장을 초과 생산능력을 해소할 판로로 보고 있을 가능성이 높습니다. 이제 업계에 대한 말씀을 정리하겠습니다. 지난 실적 발표에서 언급했던 회복의 조짐이 당사의 재무 실적에 나타나기 시작했습니다. 가격은 개선되고 있고, 수요와 수주 잔고는 견조하며, 업계 가동률은 상승하고 있습니다. 리시 SBS 가격 지수에는 이미 톤당 60달러의 가격 인상이 반영됐으며, 접이식 상자용 판지 등급의 경우 2027년 말까지 톤당 100달러의 추가 인상이 전망됩니다. 이러한 인상이 당사의 모든 판매 물량에 반영된다면 조정 EBITDA의 연환산 실적은 약 2억 달러 개선될 것으로 예상하며, 이를 통해 경기순환 전반에 걸쳐 목표로 하는 13~14%의 마진으로 복귀하는 데 도움이 될 것입니다.

마지막으로, 독립 가공업체 고객에게 다양한 판지 제품을 종합적으로 제공하기 위해 제품군을 확대하는 전략의 진행 상황을 말씀드리겠습니다. 올해 7월, 그린페이퍼와 협력해 CRB 제품인 서카를 출시했습니다. 현재 여러 고객과 제품 시험을 진행 중이며, 초기 반응은 긍정적입니다. 국내 CRB 공급과잉을 고려하면 진전은 점진적으로 이루어질 가능성이 높습니다. 다시 말씀드리면, CRB 출시에는 자본 투자가 필요하지 않았으며, 현물 판매 물량을 늘리는 것과 전략적 고객 관계를 적절히 구축하는 것 사이에서 올바른 균형을 찾기 위해 서두르지 않을 계획입니다. 사이프러스 벤드 공장에서 CUK 제품군을 개발하는 작업도 순조롭게 진행되고 있습니다. 당사는 경쟁력이 매우 높은 접이식 상자용 판지 등급을 개발했다고 판단하며, 현재 여러 고객과 시험을 진행하고 있습니다.

관심이 높으며, 연말까지 새로운 CUK 제품 라인을 공식 출시할 계획입니다. 다시 말씀드리면, 사이프러스 벤드 공장 전체를 CUK 생산으로 전환할 수 있도록 자본 조달 방안을 마련했습니다. 전체 자본 조달 방안의 예상 비용은 약 6,000만 달러입니다. 당사는 약 300만~500만 달러의 비용이 드는 저비용 자본 조달 대안을 추진하고 있습니다. 이 대안으로 독립 가공업체 고객들과 의미 있는 입지를 구축하기에 충분한 생산능력을 확보할 수 있을 것으로 예상합니다. 당사는 공략 가능한 CUK 수요가 약 30만~40만 톤이라고 판단하며, 이 수요의 20~30%를 확보하는 것을 목표로 하고 있습니다. 이제 셰리에게 발언을 넘겨 3분기 재무 실적을 자세히 설명하고 4분기 전망을 말씀드리도록 하겠습니다.

감사합니다, 아르센. 여러분, 안녕하십니까. 3분기 재무 실적을 살펴보겠습니다. 보험금 1,750만 달러를 포함해 계속사업에서 200만 달러의 순손실, 희석주당 0.10달러의 손실을 기록했습니다. 순매출은 3억 8,500만 달러였으며, 출하량은 1% 감소하고 가격은 전년 동기 대비 4% 하락했습니다. 조정 EBITDA는 2,400만 달러로, 가이던스 범위인 2,000만~3,000만 달러의 중간 수준에 근접했습니다. 앞서 아르센이 언급했듯이, 오거스타 공장의 운영 차질은 2026년에 수령한 진술 및 보증 보험금으로 대부분 상쇄됐습니다. 판관비는 순매출의 5.2%로, 비용 관리에 계속 주력한 결과 2025년 3분기의 6.2%보다 낮아졌습니다. 연초 이후 현금 세금 환급 2,900만 달러, 보험금 5,000만 달러, 운전자본 개선 활동에 힘입어 순부채를 5,600만 달러 줄였습니다.

이제 부채 차환에 대해 간략히 말씀드리겠습니다. 9월에 팜크레딧 시스템의 파트너들과 거래를 마무리했습니다. 이번 거래로 부채 만기 구조가 2031년까지 연장되고, 차환 위험이 줄어들며, 자본 구조가 단순해졌습니다. 또한 충분한 유동성을 확보하고 장기 전략을 실행할 안정적인 기반을 마련했습니다. 신규 2억 7,500만 달러 기간 대출에서 조달한 자금으로 2020년 발행 채권을 상환했으며, 해당 채권은 10월 3일에 상환됐습니다. 또한 ABL과 기간형 리볼버를 모두 신규 2억 달러 한도의 회전 신용 대출로 대체했으며, 분기 말 기준 미상환 잔액은 1,500만 달러였습니다. 회전 신용 대출에는 1억 달러 한도의 증액 옵션이 포함되어 있으며, 2027년 연차 보고서를 제출한 후 팜 크레딧 파트너들의 동의를 얻어 행사할 수 있습니다. 금리는 분기별로 측정하는 단계별 총레버리지 기준에 따라 결정됩니다.

3분기 기준 유효 이자율은 8.25%였으며, 1년 만기 동안 기준 금리는 고정됐습니다. 진술 및 보증 보험과 관련한 회수 현황도 말씀드리겠습니다. 3분기에 네 번째이자 마지막 합의금을 1,750만 달러 수령했습니다. 올해 들어 현재까지 약 5,000만 달러를 회수했으며, 2025년 4분기 이후 총 회수액은 보험 한도 1억 500만 달러 중 7,300만 달러에 달합니다. 이제 투입 비용 인플레이션과 관세에 대해 말씀드리겠습니다. 중동 분쟁으로 운송비와 화학제품 비용이 계속 상승하고 있습니다. 특히 폴리에틸렌 등 석유 유래 화학제품은 가격 변동성이 커졌습니다. 디젤 가격이 크게 상승하면서 운송비와 목재 비용도 영향을 받았습니다. 3분기에는 지난해보다 중동 분쟁과 관련해 약 1,200만 달러의 추가 비용이 발생했습니다.

이 비용은 4분기에 100만~200만 달러 더 증가하고, 2027년까지 이어질 것으로 예상합니다. 올해 중동 분쟁으로 인한 총 영향은 3,000만 달러에 근접하고 있습니다. 캐나다 관세와 관련해 말씀드리면, 연간 약 5만~6만 톤의 판지를 캐나다로 수출합니다. 화학제품을 비롯한 일부 투입재도 캐나다에서 조달합니다. 현재 수입과 수출 모두 대부분 각종 관세의 면제 대상입니다. 이제 전망에 대해 말씀드리겠습니다. 4분기 조정 EBITDA는 1,000만~2,000만 달러로 예상합니다. 통상적인 계절적 요인과 10월 오거스타 공장의 운영상 어려움이 계속되면서 판지 출하량과 생산량은 전 분기 대비 감소할 것으로 예상합니다. 발표한 가격 인상으로 4분기에는 전 분기 대비 800만~1,200만 달러의 매출 기여가 있을 것으로 예상합니다.