다이넥스 캐피털 26년 3분기 어닝콜

말씀해 주십시오. 감사합니다, 교환원님. 오늘 다이넥스의 2026년 3분기 실적 발표 컨퍼런스 콜에 참석해 주신 모든 분께도 감사드립니다.

오늘 컨퍼런스 콜에는 공동 최고경영자 겸 사장인 스므리티 L. 포프노, 바이런 L. 보스턴 회장 겸 공동 최고경영자, 최고재무책임자 마이크 사토리, 그리고 T.J. 코널리 최고투자책임자가 함께하고 있습니다. 시작하기에 앞서, 오늘 논의에는 미래예측진술이 포함될 수 있음을 알려드립니다. 이러한 진술은 현재의 기대, 전망 및 가정을 바탕으로 하며, 실제 결과가 크게 달라질 수 있는 위험과 불확실성 및 기타 요인의 영향을 받습니다. 이러한 위험과 요인에 관한 추가 정보는 당사 웹사이트의 투자자 정보 섹션 또는 미국 증권거래위원회(SEC) 웹사이트에서 확인할 수 있는 당사의 제출 서류를 참조해 주십시오. 다이넥스는 어떠한 미래예측진술도 업데이트하거나 수정할 의무를 지지 않습니다.

당사의 실적 보도자료는 오늘 앞서 발표되어 SEC에 제출되었으며, 당사 웹사이트 dynexcapital.com의 투자자 정보 섹션과 SEC 웹사이트에서 확인하실 수 있습니다. 오늘 실적 발표 자료도 언급할 수 있으며, 해당 자료 역시 당사 웹사이트의 투자자 정보 페이지에서 확인하실 수 있습니다. 그럼 스므리티에게 개회 발언을 넘기겠습니다.

감사합니다, 케이트. 여러분, 안녕하십니까. 오늘 참석해 주셔서 감사합니다. 이번 분기는 시장의 중대한 변곡점이었으며, 다이넥스는 이에 대비하고 있었습니다. 당사는 유동성을 충분히 확보하고 있었습니다. 경험이 풍부한 팀은 가장 높은 확신을 가진 투자 포지션을 유지했으며, 스프레드가 확대되는 가운데에도 투자 여력을 확보해 두었습니다. 3분기 주당 장부가치는 15.4% 하락한 10.91달러였으며, 총 경제적 수익률은 마이너스 11.4%였습니다. 당사의 포트폴리오는 계획대로 운용되었습니다. 유동성으로 장부가치 변동을 흡수했고, 자금 조달은 충분하고 안정적으로 유지되었으며, 10년물 미 국채 금리가 5%를 웃도는 가운데 헤지 전략으로 하방 위험을 제한했습니다. 이번 분기에는 시리즈 D 우선주를 발행하며 자본 구조 발전에 한 걸음 더 나아갔습니다. 이는 6년여 만에 처음으로 실시한 우선주 발행이었습니다.

이번 거래를 통해 주당 가치에 긍정적인 영구 자본 조달원을 추가하고 자본 기반을 한층 다각화했습니다. 이번 분기 실적에는 전반적인 채권시장의 변동성과 금리 상승, 그리고 정부기관 보증 주택저당증권 시장의 스프레드 확대가 반영되었습니다. 이러한 움직임은 거시경제 환경의 근본적인 변화에 따른 것입니다. 미국 경제는 인공지능과 이를 뒷받침하는 데 필요한 인프라에 힘입어 상당한 규모의 긍정적인 투자 사이클 한가운데 있습니다. 3분기에는 인공지능 투자와 관련된 몇 가지 핵심 요인의 위험도와 가격이 동시에 큰 폭으로 재평가되는 상황을 겪었습니다. 이 부문에서 상당한 자본 수요가 발생하고 그 자본의 조달 비용이 높아졌으며, 자본 투자가 원자재 가격에 미치는 영향과 이 모든 요인이 물가 상승에 미치는 후속 영향도 커지면서 금리가 상승하고 있습니다.

동시에 미국과 전 세계의 지정학적 불확실성과 정부 차입 수요 증가는 금리 상승 압력을 더욱 키웠습니다. 이러한 배경에서 정부기관 보증 주택저당증권은 실제로 주된 무대가 아니라 부차적인 요소였습니다. 자금 흐름이 때때로 불안정하고 유동성이 부족했지만, 이 부문이 시장 스트레스의 발원지는 아니었습니다. 실제로 정부기관 보증 주택저당증권의 펀더멘털과 수급 여건은 매우 긍정적입니다. 큰 폭의 급격한 가격 재조정 이후, 다시 한번 매우 매력적인 투자 기회를 맞이하고 있습니다. 절대 실질금리는 매력적인 수준입니다. 현재 수준에서 모기지 스프레드는 여전히 역사적으로 넓으며, 차입자의 조기상환 옵션 가치가 크게 낮아진 시점에 상당한 보상을 제공합니다. 차환 유인은 극히 제한적이며, 모기지 시장의 상당 부분은 이미 만기가 크게 연장되었습니다.

그 결과 이러한 자산의 듀레이션과 예상 현금흐름이 더욱 안정되었으며, 무엇보다 모기지 시장의 컨벡시티 구조가 크게 개선되었습니다. 따라서 정부기관 보증 주택저당증권에 장기 투자하는 당사는 모기지에서 일반적으로 수반되는 현금흐름 불확실성을 상당히 줄인 채 높은 스프레드를 얻고 있습니다. 이러한 조합은 향후 높은 수익률에 대한 당사의 확신을 뒷받침합니다. 자본 비용은 일시적으로 상승했지만, 향후 기대 수익률은 상당히 높아졌습니다. 지금은 다이넥스와 주주들에게 중요한 시점입니다. 당사는 시장 및 운영상의 충격에 대응할 수 있는 유동성과 유연성을 갖춘, 규모가 더 크고 회복력이 강한 다이넥스를 구축해 왔습니다. 규모가 커질수록 투자 플랫폼의 안정성도 높아지고, 자본을 투입하고 매력적인 수익률을 기회에 맞춰 확보할 수 있는 역량도 강화됩니다.

이제 마이크와 티제이에게 발언을 넘겨 재무 실적과 포트폴리오 포지셔닝을 자세히 설명드리도록 하겠습니다.

스므리티, 감사합니다. 이제 3분기 재무 실적을 검토하겠습니다. 9월 30일 기준 보통주 1주당 장부가치는 10.91달러로, 6월 30일의 12.90달러와 비교됩니다. 보통주 배당금 0.51달러를 포함한 총 경제적 수익률은 마이너스 11.5%였습니다. 보통주 1주당 포괄손실은 1.49달러로, 2분기 주당 포괄이익 0.80달러와 비교됩니다. 3분기에는 수수료를 제외하고 3억 8,400만 달러의 주당순이익 증가 효과가 있는 자본을 조달했습니다. 여기에는 주식 발행 프로그램을 통해 조달한 보통주 자본 2억 6,800만 달러가 포함되며, 자본 조달은 시장 상황에 따라 기회를 선별하는 방식으로 진행했습니다. 또한 2020년 이후 처음으로 우선주를 발행해 9월 말 순조달액 1억 1,600만 달러를 확보했습니다. 이번 거래는 자본구조에 전략적 유연성을 확보하는 중요한 단계였습니다.

이번 발행으로 전체 자본에서 우선주가 차지하는 비중은 약 3%에서 7%로 높아졌으며, 사업을 계속 확장하는 가운데 자본 조달원을 다변화했습니다. 이번 거래는 주당순이익 증가 효과가 있었으며, 특히 현재 보통주 수익률과 비교할 때 매력적인 자본 비용으로 발행됐습니다. 중요한 점은 자금 조달 시장이 여전히 충분한 깊이와 우호적인 여건을 갖추고 있다는 것입니다. 당사는 25곳이 넘는 거래 상대방을 통해 240억 달러 이상의 레포 금융을 유지하고 있습니다. 폭넓은 거래 상대방 관계와 에이전시 담보의 높은 품질 및 유동성이 결합돼 추가 투자 기회를 뒷받침할 상당한 여력을 제공하고 있습니다. 자산 수익률은 4.9%에서 5%로 상승해 실효 조달 비용이 3.79%에서 3.82%로 소폭 오른 것을 웃돌았습니다. 그 결과 경제적 순이자 스프레드는 약 1.18%로 안정적으로 유지됐습니다.

유동성은 여전히 핵심 강점입니다. 분기 말 현금 및 비담보 유가증권은 13억 달러로 총자본의 42%를 넘었으며, 전분기 대비 약 9% 감소했습니다. 당초 의도한 대로 유동성 수준은 장부가치 하락을 완충해 왔습니다. 충분한 유동성을 유지하는 것은 당사 리스크 관리 체계의 핵심 요소이며, 시장 기회가 생길 때 이를 활용할 수 있게 해 줍니다. 분기 말 자기자본은 31억 달러로, 연초 이후 24% 증가했습니다. 영업비용을 살펴보면, 3분기 일반관리비는 연율 기준 총자본의 2%로, 지난 분기에 말씀드린 실행률과 일치했습니다. 사업 규모를 키워 오는 동안 플랫폼 전반에서 의미 있는 영업 레버리지를 지속적으로 창출해 왔습니다. 일반관리비는 시간이 흐르면서 자기자본 대비 비중이 낮아졌으며, 2025년 같은 기간보다 약 40% 감소했습니다.

사업 계획을 실행하는 과정에서 더 크고 확장성 있는 플랫폼을 뒷받침하기 위해 인재, 기술 및 인프라에 지속적으로 투자해 왔습니다. 앞으로도 비용 규율을 지키고, 사업 규모를 확대하면서 영업 효율성을 한층 더 높이는 데 주력하겠습니다. 이제 티제이에게 발언을 넘겨 포트폴리오와 전망을 좀 더 자세히 설명드리도록 하겠습니다.

감사합니다, 마이크. 3분기 현행 쿠폰 모기지 수익률은 거의 100bp 상승했습니다. 미국 10년물 국채 금리는 80bp 넘게 상승해 2007년 이후 처음으로 5%를 넘어섰고, 모기지 스프레드는 거의 20bp 확대됐습니다. 이 가운데 상당 부분은 9월 마지막 2주 동안 발생했습니다. 분기 말 현행 쿠폰 스프레드와 7년물 스와프 금리 간 격차는 약 162bp로, 올해 범위의 상단에 가까웠습니다. 저희는 포트폴리오를 적극적이고 규율 있게 운용했습니다. 금리가 상승하자 이에 발맞춰 헤지를 늘렸습니다. 그 결과 금리 변동의 영향을 제한할 수 있었습니다. 분기 수익률의 80% 이상은 스프레드 확대에서 발생했으며, 유동성은 계속 제 역할을 했습니다. 이를 통해 정상적인 영업 과정에서 발생한 증거금 수요를 충당했습니다. 보유 익스포저와 그에 따른 수익 잠재력을 유지했습니다. 디레버리징은 하지 않았습니다. 이제 시장 동향을 살펴보면서, 이번 분기 실적 발표 자료와 함께 다이넥스 앵글을 공개하게 되어 기쁘게 생각합니다.