로퍼 테크놀로지스 Oppenheimer 29th Annual Technology, Internet & Communications Conference

안녕하세요. 켄, 만나서 반갑습니다.

네, 기꺼이 하겠습니다. 로퍼는 수직 시장 소프트웨어 및 기술 회사입니다. 우리는 장기간에 걸쳐 주당 자유 현금 흐름을 두 자릿수 중반대에서 지속적으로 성장시키는 데 집중하고 있습니다. 우리는 지속 가능한 인수합병 전략을 가지고 있어 소프트웨어 분야에서 독특한 위치에 있습니다. 인수합병 선택권이 많습니다. 현재 29개의 사업체를 보유하고 있습니다. 이들은 각자의 틈새 수직 시장에서 선도적인 위치에 있습니다. 일반적으로, 우리는 비교적 작은 TAM을 선택합니다. 이들이 보호적인 특성 때문에 매력적이라고 생각합니다. 시장 리더십과 특히 AI를 통해 여러 성장 경로를 제공합니다. 현재 유기적으로는 중간 한 자릿수 이상 성장하고 있으며, 마진과 낮은 자본 지출, 그리고 매우 낮은 운전자본 강도로 인해 고한 자릿수 현금 흐름으로 전환됩니다.

그 현금 흐름을 활용해 약간의 투자등급 레버리지를 사용하여, 우선적으로 자본을 확보해 사업에 추가 인수(볼트온)를 진행합니다. 이는 훌륭한 수익률 때문이거나, 물론 다음 훌륭한 수직 시장 리더를 인수하기 위해서입니다. 이로써 지속적인 성장의 선순환 구조가 만들어집니다. 최근 세 분기 동안에는 주가가 매력적이라고 판단해 자사주 매입에 훨씬 더 적극적이었고, 지난 몇 년간 다소 마비된 사모펀드 시장과 최근 6개월간 공개 시장 상황으로 인해 더욱 그러했습니다. 우리는 훌륭한 사업체를 합리적인 가치에 인수하고 시간이 지남에 따라 가치를 높이는 검증된 실적을 가지고 있습니다.

포트폴리오 전반에 걸쳐 집단적인 학습과 그 가치를 점점 더 잘 활용하고 있다고 생각합니다. AI 제품 가속화부터 우리가 제품 운영 모델이라 부르는 것, 지속적인 개선 방법론, 그리고 상업적 우수성에 이르기까지 다양합니다. 포트폴리오 전반의 유기적 성장을 어떻게 높일지, 그리고 인수합병에서 더 많은 가치를 창출할지에 대해 아직 시작 단계라고 생각합니다. 이것이 요약된 로퍼의 모습입니다.

네, 물론입니다. 기꺼이 말씀드리겠습니다. 약 3년 전, 우리는 빠른 성장세를 보이는 초기 사모펀드 기업들을 살펴보고, 이를 인수해 전문화하고 성숙시켜 더 큰 플랫폼을 구축할 기회라고 확신했습니다. 우리는 영구적인 소유권을 가지고 있기 때문에 그 사업에 전략적으로 의미 있는 추가 인수를 진행합니다. 반면, 나중에 경기 사이클에서 인수할 때는 일부 추가 인수가 장기적으로는 적합하지 않을 수 있어 이를 그대로 물려받아 해결해야 하는 경우가 있습니다. 성장 속도가 빠른 사업을 찾아서 그들이 계속 성장할 수 있도록 돕고, 사업이 확장됨에 따라 비용 절감이 아니라 규모의 경제를 통해 마진 기회를 포착합니다.

지난 몇 년간 우리는 CentralReach와 Subsplash를 인수했습니다. 또한 DAT 사업을 위해 Convoy와 Outgo라는 흥미로운 추가 인수를 진행했습니다. 그에 따라 훨씬 더 엄격한 거버넌스 구조를 구축했습니다. 우리는 거래를 검토할 때 가치 창출 가설과 가치 창출 계획을 가지고 있습니다. CentralReach와 Subsplash 플랫폼 거래가 첫 해에 우리의 가치 창출 계획에 부합하는 성과를 내고 있음을 기쁘게 보고합니다. 이들은 매출과 EBITDA 예측에 맞춰 잘 진행되고 있습니다. 이처럼 엄격한 거버넌스와 경영진과의 긴밀한 협업이 결합되어 매우 긍정적입니다. 특히 Procare Solutions와 같은 초기 거래에서 얻은 교훈을 바탕으로 구축했기에 이들이 매우 좋은 추세를 보이고 있습니다. 추가 인수는 계속해서 우리의 중요한 전략적 움직임입니다.

우리는 사업별 거래 소싱과 협업을 위해 전담 팀에 투자하여 더 적극적으로 접근하고 있습니다. 그 결과 중 하나가 DAT 사업으로, 여기서 Convoy라는 기술을 인수했습니다. 이 기술은 한때 중개인이 소유했었고, 결국 우리 손에 들어왔습니다. 우리는 본질적으로 스팟 화물 시장을 자동화하고 있습니다. 중개인과 운송업체 간에 10번의 전화가 오가던 것을 궁극적으로 자동 화물 매칭으로 줄이려 하고 있습니다. 이 점에 만족하고 있으며, 팩토링 기술 사업도 인수했는데 두 사업 모두 좋은 성과를 내고 있습니다. 시간이 걸리겠지만, 새로운 시장을 개발하는 과정이기 때문에 시기 측면에서 결과의 범위가 다소 넓습니다.

하지만 우리는 DAT 사업이 수요 창출, 네트워크 구축, 기술의 반복 개선을 위해 역동적으로 일하는 점을 매우 긍정적으로 평가합니다. 그들은 빠른 속도로 움직이고 있습니다. 이것이 하반기에 유기적 성장에 약간 도움이 될 것입니다. 전반적으로 말씀드리자면, 더 빠르게 성장하는 사업을 인수하는 것은 유기적 성장에 분명히 긍정적일 뿐만 아니라 주주 가치를 더 많이 확보할 수 있게 해줍니다.

네, 물론입니다. 연초에 저희 초기 가이던스는 21.30달러에서 21.55달러였고, 지금은 22.15달러에서 22.30달러입니다. 분명히 자사주 매입이 그 일부였고, 더 나은 영업 실적과 함께 중간값 기준 4% 상향을 가능하게 했습니다. 운영 측면에서 보면, 상반기 진행 상황에 매우 만족하고 있습니다. 특히 네프튠 테크놀로지 그룹 사업에서 성장이 두드러졌습니다. 코로나 수요와 그 영향이 어떻게 흘러가는지에 따라 그 사업의 사이클 위치를 감안해 신중한 접근을 했습니다. 하지만 실제로 그들은 상반기에 매우 잘 실행하여 기술 기반 제품 부문의 초과 실적을 견인했습니다. 예상보다 훨씬 좋았습니다. 이 덕분에 유기적 성장률을 5%-6%에서 이제 6%로 상향 조정할 수 있었습니다.