포럼 에너지 테크놀로지스 17th Annual Midwest IDEAS Conference

안녕하세요, 여러분. 참석해 주셔서 감사합니다. 저는 쓰리 파트 어드바이저스의 존 맥나마라입니다. 다음 발표는 포럼 에너지 테크놀로지스입니다. 포럼은 에너지 생산 효율성을 높이는 부가가치 솔루션을 제공하는 글로벌 기업입니다. 이 회사의 주식은 뉴욕 증권거래소에서 FET라는 심볼로 거래되며, 경영진에서는 닐 럭스 최고경영자가 함께합니다. 그럼 닐에게 넘기겠습니다.

감사합니다, 존. 안녕하세요, 여러분. 여기에 있게 되어 기쁘고, 앞으로 약 30분 동안 FET 스토리에 대해 이야기할 수 있기를 기대합니다. 다시 한번 말씀드리지만, 이 발표는 미래 전망과 비-GAAP 기준을 포함합니다. 모두 잘 알고 계시겠지만, 이것이 얼마나 흥미로운지 말씀드리고 싶습니다. 포럼 에너지 테크놀로지스를 간략히 살펴보겠습니다. 저희는 글로벌 제조업체입니다. 에너지 생산을 더 효율적으로 만드는 제품을 생산합니다. 저희는 주로 두 가지 세그먼트로 시장을 공략합니다. 인공 리프트 및 다운홀 세그먼트와 드릴링 및 컴플리션 세그먼트입니다. 이 두 세그먼트는 서로 다른 특성을 가지고 있으며, 이에 대해 조금 설명드리겠습니다. 먼저 인공 리프트 및 다운홀 세그먼트에서는 운영자에게 직접 판매합니다. 이들은 원유와 가스를 보유하고 있는 회사로, 토지를 소유하며 석유와 가스를 생산하는 기업들입니다. 예를 들어 엑슨모빌, 캐나다 내추럴 리소스, 사우디 아람코 등이 있습니다.

이 세그먼트에서는 이들이 더 많은 석유를 더 낮은 비용으로 생산할 수 있도록 돕는 제품을 제공합니다. 다른 세그먼트인 드릴링 및 컴플리션은 매출의 약 60%를 차지하며, 세계 최대의 오일필드 서비스 회사들인 할리버튼, 슐럼버거, 베이커 휴즈 등에 판매합니다. 저희가 판매하는 제품들은 고객들이 더 나은 드릴링을 하고, 더 빠르게 작업하며, 더 효율적으로 프랙킹을 할 수 있도록 돕고, 로봇을 이용해 해저 인프라를 설치하는 데도 사용됩니다. 이것이 바로 저희 세그먼트 내 매출이 발생하는 부분입니다. 지역별로 보면 매출의 약 절반은 미국 내에서, 나머지 절반은 해외에서 발생합니다. 에너지가 생산되는 곳이면 어디든 저희가 판매하고 있습니다. 다시 말씀드리지만, 저희 산업은 글로벌 산업이기 때문에 에너지가 생산되는 곳으로 가야 합니다. 다음으로 구매 주기 유형별 매출을 살펴보겠습니다. 매출의 약 80%는 저희가 활동 기반 소모품이라고 부르는 제품입니다.

리그가 가동 중이고 작업이 이루어지면 제품이 소비되는데, 이것이 현재 매출의 약 80%를 차지합니다. 저희 소모품을 생각해 보시면, 단순한 너트나 볼트가 아닙니다. 보통 개당 수만 달러에서 수십만 달러에 달하는 고가의 제품들입니다. 이 제품들은 시간이 지나면서 마모됩니다. 2~4개월 후 제품이 마모되면 고객이 저희 시설로 다시 방문하여 또 다른 활동 기반 소모품으로 교체합니다. 이것이 매출의 약 80%를 차지합니다. 나머지 자본재 쪽 매출은 고객의 효율성을 높이는 데 도움을 주는 장비입니다. 드릴링 리그 전체를 만드는 것은 아니지만, 저희는 그 리그를 더 효율적으로 만드는 장비를 제공합니다. 예를 들어, 파이프를 연결하는 도구인 아이언 러프넥을 만듭니다.

또한, 파이프를 넣고 빼면서 더 빠르게 드릴링할 수 있도록 돕는 장비도 있습니다. 이것이 저희 매출의 개략적인 모습입니다. 재무 성과를 생각해 보면, 진한 파란색은 저희 매출을 나타냅니다. 2021년 약 5억 4천만 달러의 매출에서 올해 2026년 중간 목표치인 약 8억 9천만 달러로 성장했습니다. 매출 상위 지표에서 강한 성장을 보이고 있습니다. 그 아래를 보면, 연한 파란색으로 표시된 강한 매출 성장이 매우 좋은 EBITDA로 이어졌습니다. 2021년 약 2천만 달러의 EBITDA에서 올해 중간 가이드라인인 1억 2천만 달러로 증가했습니다. 약 5년 만에 6배 성장한 셈입니다. 마진도 약 4%에서 다시 중간 목표치인 13%로 상승했습니다. FET를 한눈에 보면, 다시 말씀드리지만 저희는 제조업체입니다. 전 세계에 제품을 판매하고 있습니다.

저희는 소모품이나 활동 기반 매출에 더 집중하고 있으며, 정말 좋은 재무 성과를 거두고 있다고 생각합니다. 저희가 누구인 것보다 더 중요한 것은, 왜 여러분이 관심을 가져야 하느냐는 점입니다. 왜 FET인가요? 왜 저희가 좋은 회사인지, 더 중요한 것은 왜 좋은 투자처인지에 대한 이유입니다. 첫째는 저희의 실적 기록에서 시작합니다. 저희는 뛰어난 실적 기록을 가지고 있습니다. 둘째, 저희는 믿을 수 없을 만큼 가치가 높습니다. 셋째, 상당한 자본 환원과 매우 우수한 자본 배분 정책을 시행해 왔습니다. 넷째, 저희는 성장할 준비가 되어 있습니다. 앞으로 몇 분 동안 이 모든 점들을 하나씩 짚어보겠습니다. 먼저 실적 기록부터 시작하겠습니다. 저희 실적 기록과 성과를 생각할 때, 저희가 속한 러셀 2000 지수와 비교해 보면,

매출 상위 지표에서 연평균 복합 성장률이 10%로, 러셀 2000의 약 7%보다 높았습니다. 하지만 저희가 진정으로 돋보이는 부분은 현금 흐름에서입니다. 저희의 조정 현금 흐름 성장률은 연평균 약 46%로, 러셀은 0%에 불과합니다. 어떻게 이런 성과를 냈을까요? 시장 점유율을 크게 확대했으며, 이에 대해 말씀드리고 몇 가지 인수합병도 있었습니다. 저희는 높은 영업 레버리지를 가지고 있어 매출이 증가하면 그 추가 매출의 25%에서 35%를 EBITDA로 전환하고, 자본 집약도가 낮은 비즈니스 모델 덕분에 그 EBITDA의 60%에서 70%를 자유 현금 흐름으로 전환합니다. 주요 재무 지표에서 강력한 재무 성과를 거두었습니다. 다시 말씀드리지만, 이것이 저희 주가 성과로 이어졌다고 생각합니다.

지난 5년간 연평균 주가 수익률을 러셀과 비교해 보면, 저희는 16%, 러셀은 6%였습니다. 복합 수익률 면에서 강력한 초과 성과를 보였습니다. 작년 한 해만 보면, 저희는 158%, 러셀은 39%였습니다. 여기서 다 끝났다고 생각하고 떠나시기 전에 조금만 더 들어주시기 바랍니다. 저희가 아직 가지고 있는 가치에 대해 이야기할 예정이니 계속 함께해 주세요. 그렇다면 어떻게 이런 성과를 냈을까요? 강력한 재무 성장입니다. 앞서 한눈에 보는 슬라이드에서 보셨듯이요. 저희는 매출을 성장시켰습니다. EBITDA도 성장시켰습니다. 현금도 늘렸습니다. 또한 견고한 재무구조를 갖추고 있으며, 자본 배분에 매우 신중합니다. 마지막으로, 이 부분이 저와 저희 팀을 정말로 열정적으로 만드는 요소라고 생각합니다.

저희는 훌륭한 성장 전망을 가지고 있으며, 이 부분에 대해 많은 시간을 할애할 예정입니다. 가치에 대해 계속 이야기하자고 했죠? 왜냐하면 이 부분이 정말 중요하다고 생각하기 때문입니다. 두 번째는 저희가 엄청난 가치를 가지고 있다는 점입니다. 아마도 136% 상승 후에 어떻게 그럴 수 있냐고 생각하실 겁니다. 러셀 2000 지수 내에서 저희와 같이 제품을 제조하고 판매하는 제조업체들과 비교해 보시면, 조정된 현금 흐름 수익률이나 기업 가치 대비 EBITDA, 매출 대비 가격 같은 가치 평가 지표에서 저희는 어떻게 비교되는지 알 수 있습니다. 현금 흐름 수익률 기준으로 보면, 저희 FET 주당 자유 현금 흐름은 제조업체들과 비교해 약 3배 더 많습니다. 이것은 가치가 있다는 의미이며, 저희에게 유리한 점입니다.

기업 가치 대비 EBITDA와 매출 대비 가격을 봐도, 저희는 제조업체들의 절반 정도 수준입니다. 다시 말해, 이것도 FET에게 유리한 점이라고 생각합니다. 중요한 것은, 저희가 어떻게 이런 성과를 내고 있느냐는 점입니다. 많은 재무 레버리지를 사용해서 하고 있나요? 아닙니다. 저희는 제조업체들의 재무 레버리지의 절반 정도 수준입니다. 다시 한 번 말씀드리지만, 이것도 FET에게 유리한 점입니다. 강력한 현금 창출 능력을 여러 해 동안 보여왔습니다. 그리고 계속해서 그 능력을 유지하고 있습니다. 저희는 매력적인 상대적 가치 평가를 받고 있으며, 재무 상태도 앞으로 많은 유연성을 제공합니다. 따라서 특히 다른 제조업체들과 비교할 때, 저희는 엄청난 가치를 가지고 있습니다. FET가 가진 세 번째 강점은 자본 환원 정책이며, 이는 자본 배분 프레임워크에서 시작됩니다. 2024년 말부터 저희는 자사주 매입 프로그램에 대한 승인을 받았습니다.

그 이후로 약 100만 주를 매입하여, 발행 주식 수를 1,230만 주에서 1,130만 주로 줄였습니다. 발행 주식의 약 8%를 환매한 셈입니다. 또한, 저희는 현금을 계속 활용하여 순부채를 줄이고 있으며, 이를 통해 전략적 투자를 모색할 수 있게 되었습니다. 그래서 2019년 말부터 현재까지 레버리지 비율은 3.9배에서 1.1배로 감소했습니다. 순부채는 67% 줄었고, 저희 멀티플보다 훨씬 낮은 가격에 5건의 수익성 있는 인수를 진행할 수 있었습니다. 즉, 수익성을 높이는 인수를 추가할 수 있었습니다. 저희의 자본 배분 프레임워크는 매우 성공적이었고, 주가 성과에 큰 역할을 했다고 생각합니다. 앞으로는 성장 계획이 필요합니다. 이 성장 계획을 생각할 때, 저에게 중요한 것은 회사의 전폭적인 지원입니다.

가장 낮은 수준부터 뒷받침되고 있습니다. 저희는 하향식이 아닌 상향식으로 이 계획을 수립하며, "앞으로 5년간 어떻게 성장할 것인가?"를 고민했습니다. 어디에 도달하고 싶은가? 이 질문은 시장에서 시작된다고 생각합니다. 저희는 수요를 충족시키기 위해 석유 공급을 늘려야 한다고 믿고 있습니다. 얼마나 늘려야 할까요? 역사적으로 보면, 석유 공급은 연평균 약 1%씩 증가해왔습니다. 저희는 이 수치가 적절하다고 생각합니다. 앞으로도 연평균 1% 정도의 증가가 필요하다고 봅니다. 왜 그렇게 생각하냐고요? 글로벌 GDP가 5년 후 지금보다 더 커질 것이기 때문입니다. 도시화도 계속될 것입니다. 더 많은 사람들이 도시에 거주하게 되면, 도시 생활은 훨씬 더 많은 에너지를 소비합니다.

또한, 저희가 만드는 모든 것들을 위해 훨씬 더 많은 전기가 필요할 것입니다. 데이터 센터, 전기차, 혹은 유럽의 에어컨 등 어떤 것이든 말입니다. 두고 봐야겠지만, 전기는 반드시 필요합니다. 그래서 우리는 그 목표를 달성하기 위해 투자를 해야 합니다. 전 세계 시추 장비 수를 늘려야 하므로, 시추 장비가 가동되어야 합니다. 하지만 그 시추 장비들은 효율적이어야 합니다. 공급을 확보하려면 현재 가동 중인 장비만큼 효율적이어야 합니다. 좀 더 단기적으로 생각해 보면, 중동 분쟁이 어떤 영향을 미쳤나요? 우리는 그것이 석유 흐름을 방해했다는 것을 알고 있습니다. 재고가 감소했다는 것도 알고 있습니다. 제조업체로서 말씀드리면, 저는 공급과 수요를 균형 맞추기 위해 재고를 활용합니다. 재고가 너무 적고 수요가 있으면, 기회를 놓치게 됩니다. 공급이 부족해지기 때문입니다.

석유 시장도 매우 유사하게 작동합니다. 따라서 시간이 지나면서 우리는 수요를 충족하고 재고를 보충할 만큼 충분한 석유를 공급해야 합니다. 오늘날 산업의 기본 여건들이 성장을 이끄는 데 도움이 될 것이라고 생각합니다. 이것이 첫 번째 부분입니다. 하지만 정말 더 중요한 부분은 우리가 통제할 수 있는 것들을 어떻게 다루느냐입니다. 우리는 '시장 이기기(Beat the Market)' 전략을 통제할 수 있습니다. 우리는 어떻게 시장 점유율을 높일지도 통제할 수 있습니다. 우리 전략인 '시장 이기기'는 네 가지 핵심 축에 기반합니다. 첫째, 경쟁자가 적고 고객이 차별화된 제품을 가치 있게 여기는 목표 시장에서 경쟁합니다. 우리는 이길 수 있다고 생각하는 시장에서만 경쟁할 것입니다. 그리고 그 시장에서 우리는 우리의 경쟁 우위를 활용할 것입니다. 그래서 저희는 매우 첨단 기술의 제조 방식을 가지고 있습니다.