벤틀리 시스템즈 25년 4분기 어닝콜

안녕하십니까. Bentley Systems 2025년 4분기 및 연간 실적과 2026년 재무 전망 컨퍼런스 콜에 참석해 주셔서 감사합니다. 저는 Bentley Systems IR 담당 에릭 보이어입니다. 오늘 웨비나에는 Bentley Systems의 이그제큐티브 체어인 그렉 벤틀리, 최고경영자 니콜라스 큐민스, 최고재무책임자 베르너 안드레가 함께합니다. 본 웨비나에는 2026년 2월 26일 현재 Bentley Systems, Inc.의 미래 영업 실적 및 재무 상태, 사업 전략과 향후 운영 목적에 관한 미래 예측 진술이 포함되어 있습니다. 본 웨비나에서 제공되거나 언급된 모든 진술 중 과거 사실을 제외한 내용은 미래 예측 진술입니다. 본 웨비나는 2026년 2월 26일에 Bentley Systems IR 웹사이트 investors.bentley.com에서 다시 보실 수 있습니다. 발표 후 질의응답 시간을 갖겠습니다. 이제 Bentley Systems 이그제큐티브 체어 그렉 벤틀리를 소개하겠습니다.

관심과 주의를 기울여 주신 모든 분께 감사드립니다. 니콜라스가 견고한 2025년 영업 실적의 배경 요인을 살펴보고, 베르너가 일관된 2026년 전망을 설명할 예정입니다. 저는 장기적인 관점에서 말씀드리겠습니다. 먼저 새로운 투자자 여러분을 환영하며 Bentley Systems의 재무 기본 사항에 대해 업데이트하겠습니다. 2025년 실적을 통해, 우리 회사가 상장된 첫 5년 동안의 리뷰를 확대하여 팬데믹 이후의 해들에 집중할 수 있게 되었습니다. 우리의 사업 모델은 지속 가능성과 가시성을 최우선으로 합니다. 핵심 지표인 연간 환율 변동을 제외한 ARR 성장률은 2022년 이래로 안정적인 두 자릿수 초반을 유지해 왔습니다. 이 사업 성과 지표는 주요 플랫폼 인수인 Seequent와 Powerline Systems에서 발생한 ARR은 제외한 것입니다.

2025년에는 이 성장의 일부가 소규모 프로그램 인수에서 비롯되었으며, 이는 40베이시스 포인트 미만으로 낮았습니다. 이 기간 초반에, 미국의 인플레이션율과 같은 주요 지표를 감안할 때, 인플레이션 조정 후 실질 ARR 성장률은 충분히 유지되었습니다. 특히 94%에 이르는 직판 방식을 통해 효율성을 확보하면서 연간 수익성 향상에 전념한 결과, 조정 영업이익은 매출보다 더 빠르게 성장하고 있습니다. 주식기준보상비용을 현금과 동등하게 간주함에 따라, 우리의 핵심 이익 지표는 주식기준보상비용 차감 후 조정영업이익(AOI)입니다. 2022년 이후로 마진에서 연간 약 100 베이시스 포인트의 제도화된 개선을 추가해, 주식기준보상비용 차감 후 조정영업이익(AOI)은 연평균 16% 이상의 복합성장률을 기록했습니다.

주로 비례 인식되고 다년간 계약은 거의 없는 직관적인 수익 인식과 연간 선불 구독 모델 덕분에, 운전자본, 세금, 이자 변동에 따라 달라질 수는 있지만 자유현금흐름도 예측 가능합니다. 이러한 요인들이 2025년에 긍정적으로 작용하며 우리의 자유현금흐름 마진은 35%에 도달했습니다. 주식기준보상비용으로 인한 주식 희석을 상쇄하기 위해 할당되어야 하는 만큼, 현금흐름이 완전히 자유롭다고 할 수는 없습니다. 주식기준보상비용을 차감한 진정한 자유현금흐름 마진은 2025년에 30%에 달했습니다. 가치 평가 벤치마킹을 위해서는 주당 기준으로 계산해야 합니다. 완전 희석 주식 수는 플랫폼 인수 자금을 조달한 전환사채에서 발생하는 잠재적 희석분을 포함해 상당히 안정적으로 유지되고 있습니다. 지난달 만기된 2026년 전환사채를 상환했으며, 내년에도 비슷한 상황이 예상되어 완전 희석 주식 수를 약 3% 줄일 것입니다.