CRA 인터내셔널 Noble Capital Markets Virtual Equity Investor Conference

고맙습니다, 조. 여러분, 안녕하십니까. 조가 말씀드린 대로 제 이름은 폴 말레입니다. 저는 찰스 리버 어소시에이츠의 사장 겸 최고경영자이자 이사회 의장입니다. 저는 이 회사에서 37년간 근무해 왔습니다. 현재 맡고 있는 직책 외에도 회사에서 사실상 거의 모든 직책을 맡아 본 것 같습니다. 저는 CRA를 진심으로 아끼며, 저희가 이룬 성과를 매우 자랑스럽게 생각합니다. 앞으로 약 14분 이내로, 여러분께서도 이러한 성과에 대한 저희의 기쁨을 조금이나마 함께 느끼실 수 있기를 바랍니다. CRA는 고객이 가장 복잡하고 중대한 의사결정을 내릴 때 명확한 판단을 위해 찾는 신뢰할 수 있는 파트너가 되고자 합니다. 또한 사람들이 성장하고 리더십을 발휘하며 최선을 다해야 하는 업무에 도전하는 공동체를 지향합니다. 저희는 8개국에 20개 사무소를 둔 다국적 기업입니다. 저희 서비스는 크게 두 개 사업 부문으로 나뉩니다.

법률 및 규제 서비스가 매출의 약 80%를 차지하고, 나머지 20%는 경영 컨설팅 서비스에서 발생합니다. 저희는 가장 뛰어난 인재를 채용하고, 이들이 역량을 마음껏 발휘할 수 있는 환경을 제공하기 위해 많은 노력을 기울입니다. 저는 수많은 성과를 자랑스럽게 생각하지만, 가장 큰 기쁨을 느끼게 하는 것은 아마도 맨 오른쪽에 있는 통계일 것입니다. 그 통계에는 “지난 5년간 CRA의 상위 매출 기여자 중 자발적 이직률은 5% 미만”이라고 적혀 있습니다. 저는 매년 이사회에 상위 매출 기여자 30명을 보고합니다. 이들의 근무 지역과 소속 분야 구성, 보상에 대해 이야기합니다. 5년을 기준으로 보면, 이 기간 동안 상위 30명에 포함된 동료는 총 60명 정도입니다. 예상하시겠지만, 상위 30명 명단에는 들어오고 나가는 사람들이 있습니다.

이 통계는 연간 이직률이 5%라는 뜻이 아닙니다. 이는 5년 동안 상위 매출 기여자 중 다른 직장을 선택한 사람이 3명 미만이라는 의미입니다. 이 통계가 가장 인상적이고 놀라운 통계 중 하나라고 생각하는 이유는 이들이 어디든 원하는 곳으로 갈 수 있고 매우 매력적인 보상 패키지를 받을 수 있기 때문입니다. 하지만 이들은 고객의 수준과 저희 서비스의 수준이 자신의 역량을 마음껏 발휘할 수 있는 최상의 기회를 제공하기 때문에 씨알에이에 남기로 선택합니다. 이 목록은 저희 사업 분야를 보여줍니다. 모두 높은 평가를 받고 있습니다. 생명과학, 에너지, 마라콘은 매출의 20%를 차지하는 경영 컨설팅 부문을 구성합니다. 나머지는 모두 법률 및 규제 서비스 부문입니다. 저희의 반독점 및 경쟁경제학 사업 분야는 씨알에이 전체 매출의 약 45%를 차지합니다.

저희가 흔히 ‘빅3’라고 부르는 반독점 및 경쟁경제학, 포렌식 서비스, 생명과학 부문은 전체 매출의 약 75%를 차지합니다. 이번 통화에 참여하신 분 중에는 찰스리버어소시에이츠를 잘 모르시는 분도 계시겠지만, 저희 고객은 분명 잘 알고 계실 것입니다. 여기 여러 기업의 로고가 있습니다. 지난 2년 동안 저희는 포춘 100대 기업 중 88곳과 협력했습니다. 2년 전이나 5년 전에 같은 차트를 보여드렸더라도 포춘 100대 기업 중 87~88곳이라는 매우 비슷한 통계가 나왔을 것입니다. 이 차트가 매우 인상적인 이유는 저희가 구독형 컨설팅 회사가 아니기 때문입니다. 저희에게는 연금형 계약도 없습니다. 이는 고객들이 가장 복잡하고 중대한 의사결정을 내릴 때마다 씨알에이를 거듭 찾는다는 의미입니다.

법률 및 규제 부문에서는 로펌이 중개자 역할을 하며, 대규모 다국적 기업을 대신해 씨알에이를 고용합니다. 다시 말씀드리지만, 이 수치는 상당히 인상적입니다. 상위 100개 로펌 중 98곳이 가장 시급한 법률 사안에 대해 씨알에이를 찾습니다. 다시 말씀드리지만, 2년 전과 5년 전에도 인상적인 수치를 확인하실 수 있습니다. 저희는 시장에서 매우 강력하고 확고한 브랜드를 구축했으며, 서비스와 고객 관계를 더욱 심화하기 위해 꾸준히 노력하고 있습니다. 뛰어난 인재와 서비스, 그리고 최고의 고객이 있으면 당연히 인상적인 재무 실적을 거둘 수 있습니다. 씨알에이는 지난 10~15년간 연간 8~10%의 매출 성장을 기록해 왔습니다. 이익률은 매출보다 더 빠른 속도로 상승했습니다. 이는 성장 여정을 이어가는 가운데 이익률을 확대할 방법을 찾아냈다는 의미입니다.

여기 보시는 것처럼 2026회계연도 상반기 매출은 12% 증가했습니다. 2025회계연도 매출은 9% 증가했고, 직전 5년간으로는 48% 증가했습니다. 다시 말씀드리지만, 연간 성장률은 약 9~10% 수준입니다. 저희는 성장했을 뿐만 아니라, 전액 영업활동으로 조달한 자금으로 성장했습니다. 이 수치가 인상적인 이유는 해마다 이처럼 높은 성장률을 유지하면서도 상당한 자본을 주주들에게 환원할 수 있기 때문입니다. 저희는 영업활동으로 창출한 조정 현금흐름의 최소 50%를 주주들에게 환원하는 것을 목표로 합니다. 환원액의 약 4분의 3은 자사주 매입으로, 나머지 4분의 1은 현금 배당으로 지급됩니다. 이 차트의 마지막 행에서 보시듯, 자사주 매입 수익률은 상당히 매력적입니다. 지난 5년간 저희는 자사주 1억 8,400만 달러어치를 매입했습니다.

자사주 매입 평균 가격은 110달러였습니다. 제가 마지막으로 확인했을 때 주가는 160~170달러 선에서 거래되고 있었습니다. 저희의 투자 논리는 매우 단순합니다. 씨알에이의 장기적인 주당 가치를 극대화하는 것입니다. 씨알에이는 가치에 기반해 의사결정을 내립니다. 저희는 가치를 창출하는 성장에 투자하고, 초과 자본은 주주들에게 환원할 것입니다. 저희는 과거에도 그렇게 해왔으며, 시장과 저희 서비스의 입지를 고려할 때 앞으로도 주주들에게 이러한 수익을 제공할 수 있다고 확신합니다. 시간이 제한되어 있어, 여기서는 몇 가지 핵심 사항만 말씀드리겠습니다. 씨알에이는 인공지능과 인공지능이 저희 사업 부문 및 고객에게 미치는 영향을 수요를 확대하고 생산성을 높이는 요인으로 보고 있습니다. 저희는 이러한 변화가 씨알에이와 같은 기업의 입지를 강화한다고 믿습니다.

인공지능 시대에는 전문성이 큰 가치를 지닌다고 생각합니다. 씨알에이는 각 분야에서 깊이 있는 전문성과 신뢰성을 갖춘 전문가들로 구성된 회사입니다. 저희 재무 실적을 간략히 말씀드리면, 일반회계기준에 따라 보고된 이익률도 매우 인상적입니다. 여기서 한 가지 말씀드리고 싶은 점은, 손익계산서에 반영되는 큰 규모의 비현금성 항목이 있는데 매출총이익, 영업이익, 감가상각 전 영업이익, 세전이익 또는 주당순이익 등 어떤 이익 지표에도 반영되지 않는다는 것입니다. 바로 상환면제 대출의 비현금 상각입니다. 씨알에이는 두 가지 방식으로 성장합니다. 유기적 성장과 비유기적 성장을 추구합니다. 중장기적으로 보면 저희 성장의 약 65%는 유기적 성장이고, 35%는 비유기적 성장입니다. 상환면제 대출은 비유기적 성장 기회를 추진할 때 인수가격을 지급하는 데 사용하는 주요 수단입니다. 유형의 사업장을 보유한 기업을 인수하는 경우 회계 처리는 매우 간단합니다.

인수 첫날 인수 대상 기업에 현금이 지급되고, 추가 매출과 이익이 손익계산서에 반영되며, 지급한 현금 대가는 대부분 대차대조표에 남습니다. 하지만 경쟁사에서 개인이나 개인들로 구성된 그룹을 영입하는 경우에는 일반적인 인수 회계를 적용할 수 없습니다. 예정된 인수의 경제적 조건에 따라 인수 대가는 동일하지만, 회계 처리는 상당히 다릅니다. 이러한 회계 처리는 비현금 비용으로 손익에 반영됩니다. 이러한 인수 대가가 씨알에이에 실제 현금 지출이 아니라는 뜻은 아닙니다. 감가상각 전 영업이익의 감가상각 및 상각에 반영되지 않는 이러한 비현금 비용을 조정하지 않으면, 비유기적 성장 추진의 영향을 이중으로 계산하게 됩니다.

이러한 조정이 필요한 이유를 보여주는 한 가지 예로, 씨알에이의 영업활동으로 인한 조정 순현금흐름을 감가상각 전 영업이익과 비교하면 그 비율은 약 112%입니다. 2025년에는 112%였고, 최근 3년간은 111%, 최근 5년간은 112%였으며, 더 과거로 거슬러 올라가도 이 비율은 대체로 비슷합니다. 따라서 감가상각 전 영업이익 1달러당 약 1.12달러를 현금으로 전환하고 있습니다. 자본의 조달 및 사용 내역을 보여주고 이 비현금 비용을 조정해야 한다는 점을 설명하는 또 다른 예로, 씨알에이의 자본 사용 내역을 인재, 주주 환원, 전통적인 자본적 지출이라는 세 가지 주요 항목으로 나눈 간단한 원형 차트를 보시겠습니다.

면제 가능한 대출의 상각을 조정해야 하는 이유는, 말씀드렸듯이 이 기간에는 부채를 전혀 사용하지 않았기 때문입니다. 따라서 이 세 가지 항목에 사용한 현금은 모두 영업활동 현금흐름으로 충당해야 합니다. 인재 투자와 관련해서는, 대부분의 자금이 인재를 인수하는 데 사용되고, 제가 인재 유지라고 부르는 항목에 들어가는 비중은 훨씬 작습니다. 개인의 계약이 만료될 때는 해당 인재를 재계약하거나 유지해 그 개인이 창출하는 매출을 이어가야 하는 경우도 있습니다. 인재 투자는 전체 현금 지출의 46%를 차지합니다. 인재를 확보할 수 있을 때는 항상 그곳에 자금을 투입해 조직의 장기적인 지속 가능성에 투자하고자 합니다. 저희는 자본 집약적인 기업이 아니기 때문에 자본적 지출은 많지 않습니다.

자본적 지출은 주로 컴퓨터 등을 위한 임차 시설 투자에 사용되며, 연간 지출액은 대략 400만~500만 달러입니다. 앞으로도 대체로 비슷한 수준일 것으로 예상합니다. 그리고 주주 환원은 말씀드렸듯이 약 4분의 3이 자사주 매입에, 5,500만 달러가 해당 기간의 배당금 지급에 사용됩니다. 마무리하겠습니다. 배당은 약 8~10년 전에 시작한 이후 연간 약 15%씩 상당히 매력적인 속도로 증가해 왔습니다. 이제 거의 10년에 가까워진 것 같습니다. 이 부분은 늘 다시 확인하게 됩니다. 이와 함께 주주 수익률도 상당히 인상적입니다. 주가가 상승하는 가운데서도 이 점을 강조하고 싶습니다. 평균 시가총액의 약 6%에 해당하는 수익률을 주주에게 돌려드리고 있습니다.

그럼 조, 이제 15분 정도 된 것 같습니다. 이제 마치겠습니다. 몇 가지 핵심 내용이 분명하게 전달되었기를 바랍니다.