테라울프 26년 2분기 어닝콜

시작해 주십시오. 안녕하십니까. 테라울프 2026년 2분기 실적 발표 콜에 오신 것을 환영합니다.

오늘 저와 함께해 주실 분들은 이사회 의장 겸 CEO인 폴 프래거, CTO 나시르 칸, CFO 패트릭 플뢰리입니다. 시작에 앞서, 오늘 말씀드리는 내용에는 미래예측진술이 포함될 수 있음을 알려드립니다. 이러한 진술에는 위험과 불확실성이 수반되며, 실제 결과는 중대하게 달라질 수 있습니다. anticipate, expect, believe, intend, estimate, project, could, should, will 등과 유사한 표현은 미래예측진술을 식별하기 위한 것입니다. 이러한 위험에 대한 논의는 sec.gov에서 확인 가능하며 당사 웹사이트의 투자자관계(IR) 섹션에도 게시된 SEC 제출 서류를 참고해 주시기 바랍니다. 또한 당사는 특정 비GAAP 재무지표도 함께 언급할 예정입니다. 가장 비교가능한 GAAP 지표로의 조정표는 당사의 실적 발표 자료(earnings release) 제출 문서에서 확인하실 수 있습니다. 그럼 이제 이사회 의장 겸 CEO인 폴 프래거에게 통화를 넘기겠습니다.

고맙습니다, 존. 여러분, 좋은 아침입니다. 2분기는 실행과 확장이 두드러진 분기였습니다. 레이크 마리너에서는 추가로 계약된 용량을 운영 인프라로 전환해 반복적인 임대 수익을 창출했습니다. 동시에 머스키를 인수하며 플랫폼을 확장했습니다. 분기 종료 이후, 저스티파이드 데이터 캠퍼스에서 앤스로픽과 401메가와트 임대 계약을 체결했고, 애버내시 합작법인에 대한 당사의 지분을 현금화하기 위한 계약도 체결했습니다. 이러한 진전들을 종합해 보면, 저희가 구축해 온 모델—전력 측면에서 유리한 인프라를 확보하고, 우량 고객과 계약을 체결하며, 용량을 단계적으로 제공하고, 선별적으로 자본을 회수해 차세대 성장에 재투자하는 것—이 입증되고 있습니다. 저희의 최우선 과제는 여전히 실행입니다. 이는 레이크 마리너에서 가장 분명하게 확인하실 수 있습니다. CB3는 7월 초에 완전히 인도되어 임대 수익을 창출하기 시작했으며, 이로써 해당 캠퍼스의 수익 창출 중인 핵심 IT 용량은 총 102메가와트가 되었습니다.

또한 이번 인도로 플루이드스택의 의무에 대한 구글의 6억 달러 신용지원이 효력을 발휘하기 위한 해당 조건들이 충족되었습니다. 따라서 CB3는 단순한 건설 이정표 그 이상을 의미합니다. 또 하나의 건물이 인도되었고, 또 하나의 계약 기반 수익원이 가동되었으며, 프로젝트를 뒷받침하는 신용지원의 상당 부분이 이제 효력을 갖게 된 것입니다. 분기 종료 이후, 저희는 일부 플루이드스택 임대 계약도 수정했습니다. 해당 수정으로 계약 용량이 증가했고, 임차인이 요청한 범위 변경과 관련된 임대료가 추가되었으며, 데이터홀별로 업데이트된 인도 일정이 확정되었습니다. 나시르가 건설 및 커미셔닝에 대해 더 자세히 설명드릴 예정이며, 핵심 이정표는 간단합니다. CB4는 9월 말에 첫 번째 데이터홀에 전력을 투입하기 시작할 수 있도록 계획대로 진행되고 있습니다. CB5는 1월 초 아주 이른 시점에 첫 번째 데이터홀에 전력을 투입하기 시작할 것으로 예상합니다.

CB4의 첫 번째 데이터홀은 이미 커미셔닝 단계에 있으며, 인프라 준비 상태를 하드웨어 배치와 맞추기 위해 플루이드스택, 구글 및 더 폭넓은 프로젝트 팀과 계속 긴밀히 협력하고 있습니다. 여기서 중요한 점은 CB3는 가동 중이며 수익을 창출하고 있고, CB4는 커미셔닝 단계에 있으며, CB5는 업데이트된 고객 정렬 일정에 맞춰 진척되고 있다는 것입니다. 이것이 바로 실행입니다. 분기 동안 고전력 컴퓨팅 임대가 당사 매출의 대부분을 차지하면서, 이러한 흐름은 당사의 재무 프로필에서도 점점 더 뚜렷하게 나타나고 있습니다. 레이크 마리너가 지속적으로 인도 성과를 내는 가운데, 두 번째 주요 주제는 확장입니다. 이는 켄터키에서 가장 두드러지게 나타납니다. 분기 종료 이후, 저희는 호스빌의 저스티파이드 데이터 캠퍼스에서 약 401메가와트의 핵심 IT 용량에 대해 앤스로픽과 장기 임대 계약을 체결했습니다. 이번 계약은 앤스로픽과의 관계를 확대하는 것이며, 최초 20년 임대 기간 동안 약 190억 달러의 계약 매출을 의미합니다.

이 경제성은 주주에게 매우 매력적이며, 용량이 점점 더 희소해지는 시장에서 대규모 전력 확보형 인프라를 통제하는 가치가 반영된 결과입니다. 이 계약의 중요성은 규모를 훨씬 넘어섭니다. 레이크 마리너는 기존 산업용 전력 부지를 대규모로 운영되는 고전력 컴퓨팅 캠퍼스로 전환할 수 있음을 보여줍니다. 저스티파이드는 새로운 지역에서도 이 모델을 반복해 실행할 수 있음을 입증합니다. 저희는 부지를 확보하고 전력 인프라를 통제했으며, 그 기반을 인공지능 분야 선도 기업 중 한 곳과의 장기 계약으로 전환했습니다. 이것이 저희의 모델입니다. 인프라를 통제하고, 용량을 계약으로 확보하며, 장기 매출을 담보로 자금을 조달하고, 단계적으로 제공하는 것입니다. 또한 켄터키 동부의 머스키 데이터 캠퍼스를 인수함으로써 켄터키 플랫폼을 확장했습니다.

머스키는 기가와트급 개발 부지이며, 지난 실적 발표에서 말씀드린 전력 확보를 위한 유틸리티 파트너십 경로를 보여주는 대표적인 사례입니다. 해당 캠퍼스는 조성된 산업단지 내에 위치해 있으며, AEP 계열사인 투자등급 유틸리티 켄터키 파워와의 파트너십으로 개발되고 있습니다. 저희의 전력 서비스 계약은 켄터키 공공서비스위원회(Kentucky Public Service Commission)가 승인한 데이터센터 요율(tariff) 하에서 체결되었으며, 1기가와트의 전력 서비스를 제공합니다. 켄터키 파워는 AEP의 기존 765kV 송전망에 연결되는 신규 345킬로볼트 변전소를 건설할 것으로 예상되며, 초기 전력 공급은 2028년 4분기에 시작될 것으로 예상됩니다. 이는 단순히 대기열(큐) 순번이 있는 토지가 아닙니다. 이는 계약된 전력 서비스, 명확히 정의된 인프라 의무, 그리고 대규모 데이터센터 개발을 위한 주정부 승인 프레임워크를 갖춘, 유틸리티 지원 개발 경로입니다.

시장은 너무 자주 대기열 순번이나 배치 스터디(batch study) 포함 여부를 가용 전력과 동일하게 취급합니다. 그렇지 않습니다. 중요하고 핵심적인 질문은 실제로 언제 전력을 공급할 수 있는지, 어떤 계약 또는 상업적 프레임워크 하에서 가능한지, 그리고 인프라 확실성이 어느 정도인지입니다. 머스키는 이러한 각 항목에 대해 훨씬 더 높은 가시성을 제공합니다. 머스키는 또한 켄터키에서 저희가 구축해 온 상당한 모멘텀과 관계를 기반으로 합니다. 이 커먼웰스는 전력 인프라, 사업 환경, 그리고 주정부·유틸리티·지역 이해관계자들로부터 확인한 건설적인 협력 덕분에 잠재 임차인들에게 점점 더 매력적인 지역이 되고 있습니다. 저스티파이드는 켄터키에서의 단기 계약 기반 인도 기회를 제공합니다. 머스키는 저희 파이프라인에서 다음 기가와트급 플랫폼을 제공하며, 저희는 해당 부지에 대한 상업화 논의를 적극적으로 진전시키고 있습니다.

가까운 시점의 전력 가용성을 고려할 때, 저희는 머스키 데이터 캠퍼스를 최대 2기가와트까지 확장하고 현재 개발 일정의 일부를 앞당길 수 있는 잠재력에 대해 점점 더 낙관하고 있습니다. 머스키 외에도, 저희 파이프라인에는 뉴욕의 레이크 마리너와 레이크 호크아이, 메릴랜드의 체서피크에서의 추가 확장 기회가 포함되어 있으며, 그 밖에도 저희가 적극적으로 평가 중인 부지가 많습니다. 각각의 프로젝트는 서로 다른 단계에 있지만, 전체적으로는 단일 시장이나 단일 계통 연계 절차에 의존하기보다는 전력 확보, 고객 계약 체결, 그리고 단계적 인도를 위한 여러 경로를 제공합니다. 플랫폼을 확장하는 과정에서, 저희는 시간과 자본을 어디에 투입할지에 대해서도 엄격한 원칙을 갖고 있습니다. 그것이 애버내시티에 대한 저희 결정의 배경이었습니다. 분기 종료 이후, 저희는 애버내시티 합작법인에 대한 저희의 지분 전부를 약 5억 3,000만 달러에 매각하기로 하는 계약을 체결했습니다.

애버내시티는 훌륭한 프로젝트이지만, 테라울프의 현 개발 단계에서는 저희가 계속 보유하기에 적합한 프로젝트도, 저희에게 최선의 프로젝트도 아닙니다. 저희 전략은 부지, 전력 인프라, 개발 프로세스, 그리고 고객 관계를 저희가 통제할 수 있는 대규모 기회에 점점 더 초점을 맞추고 있습니다. 이 모든 것이 장기적인 경제성을 좌우합니다. 애버내시티 거래를 통해 저희는 경영 자원과 자본을 그러한 기회에 집중할 수 있습니다. 또한 개발을 통해 가치를 창출하고, 저희가 직접 통제하는 더 대규모 프로젝트로 자본을 선별적으로 재투입할 수 있는 역량을 보여줍니다. 앤스로픽 임대 계약은 저희가 장기간 계약 기반의 가치를 창출할 수 있는 역량을 보여줍니다. 애버내시티 거래는 가치를 실현하고 그 자본을 차세대 성장에 재배치할 수 있는 저희의 역량을 입증했습니다. 또한 최근 체서피크에서 중요한 이정표를 달성했습니다.

7월 29일, 연방에너지규제위원회(FERC)가 모건타운 부지의 인수에 관한 저희 제안을 승인했습니다. 이번 승인을 통해 거래 종결을 위한 주요 규제 조건 하나가 해소되었습니다. 해당 부지에는 약 210메가와트 규모의 기존 계통 연계 발전 설비, 상당한 전기 인프라, 그리고 전국에서 전력 제약이 가장 큰 지역 중 한 곳에서 의미 있는 장기 확장 잠재력이 포함되어 있습니다. 잔여 종결 조건과 필요한 동의가 충족되는 것을 전제로, 체서피크는 지역 계통 신뢰성을 뒷받침하는 동시에 가장 경쟁이 치열한 지역에서 대규모 컴퓨팅 수요를 충족하며 최대 1기가와트의 데이터센터 용량을 지원할 수 있는 발전·저장·데이터센터 통합 캠퍼스로 개발될 잠재력을 제공합니다. 저희는 이러한 방식으로 파이프라인을 의도적으로 구축해 왔습니다. 지역적 다변화는 서로 다른 전력 시장과 유틸리티 파트너에 대한 접근성을 제공할 뿐 아니라, 더 큰 운영 및 보안 회복탄력성도 제공합니다. 저희는 플랫폼이 하나의 전력망, 하나의 규제 체계, 또는 하나의 발전원에 의존하는 것을 원하지 않습니다.

저희 포트폴리오에는 유틸리티 지원을 받는 계통 연계 캠퍼스, 기존 발전 인프라를 갖춘 부지, 그리고 발전과 저장을 통합하거나 더 넓은 전력망에서 추가 발전을 지원할 수 있는 위치가 포함되어 있습니다. 저희는 미터기 후단(Behind-the-meter) 전력을 주로 유틸리티 지원을 받는 계통 연계 캠퍼스로 가기 위한 가교로 보고 있습니다. 시간이 지날수록, 가장 신뢰할 수 있고 회복탄력적이며 경제적으로 지속 가능한 전력 솔루션은 더 큰 유틸리티 시스템과 상호연계된 형태가 될 것이라고 저희는 믿습니다. 이러한 개념은 점점 더 중요해지고 있습니다. AI 인프라의 제약 요인은 수요가 아닙니다. 전력, 송전, 계통 연계, 그리고 책임감 있게 신규 인프라를 가동(온라인)할 수 있는 능력이 핵심입니다. 저희는 일관되게 데이터센터 인프라는 전력망에 부담이 아니라 자산이 되어야 한다고 말씀드려 왔으며, 뉴욕주의 호쿨 주지사가 최근 발령한 행정명령도 그런 관점에서 보고 있습니다. 저희는 해당 행정명령이 레이크 마리너나 레이크 호크아이 어느 곳에서도 개발 일정에 차질을 줄 것이라고 보지 않습니다.

레이크 마리너의 WULF 컴퓨트 증설은 이미 인허가를 받았고, 레이크 호크아이는 개발 초기 단계에 있으며 현재까지 영향을 받지 않았습니다. 중요하게도, 주지사는 이번 명령이 향후 데이터센터 개발에 대한 영구적 금지가 아니라, 프레임워크를 수립하기 위한 노력이라고 설명했습니다. 저희는 그러한 프레임워크를 환영합니다. 이 규모에서의 책임 있는 개발은 환경 영향, 전력망 신뢰도, 비용 배분, 그리고 지역사회 우선순위에 대한 신중한 검토를 필수적으로 요구합니다. 저희는 이러한 고려사항을 개발과 책임 중 하나를 택해야 하는 이분법적 선택으로 보지 않습니다. 대신 저희는 규제당국, 유틸리티, 지역사회와 건설적으로 협력하여 정당한 우려를 해소하고 책임감 있게 운영하며, 저희가 운영하는 지역사회 안에서 장기적으로 적극적이고 가치 있는 구성원이자 이웃이 되기 위해 노력하고 있습니다. 명확한 프레임워크는 신뢰도, 비용 배분, 자원 사용, 발전, 저장, 지역사회 영향과 관련한 ‘게임의 규칙’을 정립해 신뢰할 만한 프로젝트들이 책임감 있게 추진될 수 있도록 해야 합니다.