US 피지컬 테라피 17th Annual Midwest IDEAS Conference

좋습니다, 훌륭합니다. 우선, 오늘 저희와 함께해 주신 모든 분들께 감사드립니다. 저는 조 노욘스이며, 쓰리 파트 어드바이저스 소속입니다. 다음으로는 저희 투자자 관계 고객사 중 하나인 미국 피지컬 테라피(USPH)가 소개될 예정입니다. USPH는 뉴욕증권거래소에서 USPH라는 심볼로 거래되고 있습니다. USPH는 여러 성장 동력을 갖추고 있는데, 특히 흥미로운 것은 올해 추진해온 새로운 병원 제휴 이니셔티브입니다. 이 이니셔티브는 앞으로 환자 수를 의미 있게 늘리고 마진을 확대할 것으로 기대합니다. 회사를 대표해 발표할 분은 최고경영자(CEO) 크리스 리딩입니다.

크리스, 부탁드립니다.

감사합니다, 조. 모두 안녕하세요. 다시 한 번 말씀드리면, 제 이름은 크리스 리딩입니다. 저는 이사회 의장 겸 CEO를 맡고 있습니다. 회사는 23년째 함께하고 있습니다. 저는 임상가 출신으로, 2003년 최고운영책임자(COO)로 입사하기 전까지 스포츠 의학과 정형외과 재활 분야에서 오랜 경력을 쌓았습니다. 2004년에 CEO로 취임했습니다. 저희는 미국 45개 주에서 약 800개 가까운 지점을 운영하고 있습니다. 주로 정형외과 및 근골격계 질환에 집중하고 있으며, 염좌, 좌상, 골절, 탈구, 수술 후 재활, 관절 치환 등 근골격계 전반을 다루고 있습니다. 저희는 다양한 보험 지불자 구성을 가지고 있습니다. 비즈니스의 약 3분의 1만이 메디케어에서 발생합니다. 경쟁 측면에서 보면, 저희 시장은 분산된 형태라고 할 수 있습니다. 이 분야 전반에 걸쳐 우호적인 성장 동력이 존재합니다. 저희 팀 대부분은 수십 년간 저와 함께해 온 멤버들입니다. 저희는 훌륭한 인재들로 구성된 팀을 보유하고 있습니다. 시장 내에서 저희는 좋은 평판을 가지고 있습니다.

저희 모델은 다른 회사들과는 약간 다릅니다. 저희에게도 큰 경쟁사들이 있습니다. 이들은 주로 사모펀드(PE)가 지원하는 완전 소유 기업들입니다. 저희는 파트너십 그룹으로, 800개 지점에 걸쳐 약 120개의 파트너십이 있습니다. 파트너십 규모는 가장 큰 곳이 약 80개 지점에서부터 몇 개 지점에 불과한 작은 곳까지 다양합니다. 파트너들은 저희와 함께 사업에 지분을 가지고 있습니다. 최근 한 달 전쯤 중부 지역의 10~12개 클리닉을 인수했을 때도 마찬가지입니다. 파트너들은 그 사업에 35%의 지분을 유지했습니다. 저희가 나머지 지분을 보유하며, 저희가 관리 파트너입니다. 하지만 파트너들이 현지에서 일상 운영을 담당하며, 저희는 의료 사업 운영에 필요한 다양한 지원을 전방위적으로 제공합니다.

이것이 전국에 걸친 저희 사업의 현황입니다. 조가 병원 사업에 대해 언급했으며, 이에 대해 좀 더 자세히 말씀드릴 예정입니다. 저희는 1년 조금 넘게 전 뉴욕에 진출했으며, 현재 뉴욕 NYU 랭곤 헬스와 함께하는 대형 파트너십 중 하나를 보유하고 있습니다. 저희 본사는 제가 거주하는 텍사스에 있습니다. 저는 이전에 버지니아에서 근무했는데, 그곳도 큰 주가 되었습니다만 저희는 전국에 걸쳐 있습니다. 몇몇 지역을 제외하고는요. 캘리포니아와 몇몇 다른 지역들입니다. 대개는 보상 체계와 규제 부담이 어떤 형태로든 결합된 결과입니다. 이 시장은 매우 큽니다. 정말 큰 시장입니다. 매우 분산되어 있습니다. 우리가 경쟁하는 대부분의 상대와 다른 업체들은 대부분 가족 경영의 1~3개 클리닉 규모입니다.

전국에 수만 개가 있어 경쟁 측면과 인수를 통한 성장 모두에 흥미로운 배경을 제공합니다. 우리는 보통 연간 25~30개의 신규 클리닉을 개설하며, 연간 30~70개의 클리닉을 실제 EBITDA 기준 단일 자리수 배수를 지불하는 구조화된 인수를 통해 매입하기도 합니다. 이는 조정되거나 예상된 EBITDA가 아닌 실제 EBITDA입니다. 실제 EBITDA입니다. 저희 파트너 중 하나인 저희의 차별점 중 하나는 매달 파트너십 내에서 현금을 분배한다는 점입니다. 매달 정해진 날짜에 은행에 있는 모든 현금을 기록하고 정산한 후, 저희와 파트너에게 사용 가능한 현금을 분배합니다. 저희가 상대하는 다른 경쟁 업체들, 특히 사모펀드가 지원하는 업체들은 너무 많은 부채를 지고 있어서 지분 배당이 없습니다.

사모펀드 그룹과 인수 경쟁을 할 때, 그들이 저희와 함께 얻는 것과는 정말 하늘과 땅 차이입니다. 저희는 30년 넘게 쌓아온 막대한 지원을 제공합니다. 파트너가 지분을 보유한 회사 내에서 정기적인 현금 흐름을 제공하며, 파트너가 사업을 떠날 때 선택한 시점에 당시 업데이트된 EBITDA에 저희가 선불로 지불한 배수를 곱한 금액으로 보장된 출구 전략을 제공합니다. 저희 파트너들은 보통 수십 년간 함께하며, 이러한 안정성 덕분에 저희는 사업을 확장하고 성장시킬 수 있습니다. 대부분의 사람들은 물리치료가 시스템 내에서 가치 창출 요소임을 이해하고 있습니다. 저희는 환자를 병원에서 빠르게 퇴원시키고, 수술 후 합병증 없이 더 빨리 회복하도록 돕습니다.

많은 경우 불필요한 수술이나 영상 검사 등을 피할 수 있습니다. 다시 말씀드리지만, 이것이 바로 가치 창출 요소입니다. 경쟁 환경에 대해 말씀드렸습니다. 저희가 어떤 업체에 투자하면 여러 가지 방법으로 그들의 성장을 돕습니다. 보통 매우 숙련된 상업 계약 팀이 있어, 저희의 계약은 현지 시장에서 개별적으로 얻을 수 있는 것보다 더 우수한 보험자 계약을 체결합니다. 저희는 그들이 프로그램과 서비스를 추가하도록 돕습니다. 새로운 클리닉 개설도 지원합니다. 저희는 이를 지원하기 위해 자원, 기술, 인프라를 모두 갖추고 있습니다. 여기 마지막으로 언급할 내용은 최근에 시작한 것으로, NYU 랭곤 헬스와 걸프 코스트의 다른 병원, 그리고 현재 진행 중인 여러 병원과 협력하여 병원 기관과의 협력 관계, 동맹, 준-파트너십을 구축하는 것을 돕고 있습니다. 저희 파트너들은 떠나지 않고 은퇴할 때까지 함께합니다.

저희는 매우 임상의 중심적이며, 환자 중심적인 회사입니다. 저희는 삶을 변화시키고 의미 있는 방식으로 영향을 미치기 위해 존재합니다. 저희 회사의 초기 차별화 요소들에 대해 말씀드린 바 있습니다. 저희는 현금 흐름이 매우 좋습니다. 이 점이 좋은 선택을 하고 파트너들을 만족시키며 성장하고 투자하며 필요한 일을 할 수 있는 능력을 제공합니다. 이것들은 저희가 파트너들을 위해 하는 많은 일들 중 일부에 불과합니다. 이 점을 이해하는 가장 좋은 방법은, 여러분이 환자나 투자자 등 어떤 형태로든 의료 시스템에 참여해 보셨다면 의료 회사를 운영하는 데 따른 복잡성을 잘 아실 것입니다.

많은 일들이 규제 부담이나 임상 전문가들, 의사, 물리치료사 등 임상 분야 종사자들이 반드시 교육받지 않은 복잡한 문제들과 연관되어 있습니다. 이렇게 생각해 보십시오: 치료는 지역에서 이루어집니다. 그 외에 사업 운영에 필요한 모든 것은 중앙에서 처리하며, 저희가 치료부터 모든 백오피스 업무까지 매우 잘 알고 있기 때문에 이를 감독합니다. 이로 인해 파트너들은 더 많은 시간을 확보하여 성장과 지역 팀 멘토링에 집중할 수 있고, 이는 저희가 인재를 육성하고 새로운 클리닉을 개설하며 인수합병을 진행하고 병원과의 관계를 구축하는 데 도움이 됩니다. 제가 합류했을 때, 회사는 단 한 번도 인수를 해본 적이 없었습니다. 회사는 오로지 유기적으로만 성장해 왔으며, 경영진과 소유주는 인수가 성공할 수 있다고 믿지 않았습니다.

저는 엔컴패스 헬스 코퍼레이션 출신으로, 그곳에서 여러 인수를 성공적으로 진행했으며 당시에는 지금보다 덜 매력적인 모델이었습니다. 이 모델은 매우 매력적이며, 제가 인수한 해부터 인수를 시작했습니다. 현재까지 50건이 조금 넘는 인수를 완료했습니다. 인수 규모는 작은 클리닉부터 최근 뉴욕에서 NYU 랭곤 헬스와 파트너십을 맺고 60개 클리닉을 보유한 매우 큰 인수까지 다양합니다. 모두 매우 수익성이 높습니다. 대부분 단일 자리수 배수입니다. 이 50건을 통틀어 배수의 평균 혼합치는 대략 7배대 중반 정도입니다. 우리는 그보다 훨씬 높은 배수로 거래되고 있습니다. 앞서 말씀드렸듯이, 우리 파트너들은 수십 년 동안 함께합니다.

우리 회사의 또 다른 독특한 요소 중 하나는 미국 피지컬 테라피 주식회사입니다. 이 브랜드는 제가 자랑스럽게 생각하는 브랜드입니다. 사실상 공개 회사 브랜드입니다. 지역적으로는 이 시장들에서 인지 가능한 지역 브랜드로 운영하고 있습니다. 최근 네브래스카에서 인수한 회사들처럼 인수할 때는 그들의 브랜드를 유지하고, 그 브랜드와 함께 성장합니다. 미국 피지컬 테라피 주식회사가 브랜드의 일부가 되지는 않습니다. 이는 파괴적이지 않으며, 이러한 거래에서 인력이 빠지지 않아 큰 시너지를 내지는 않습니다. 실제로 우리는 모든 인력을 그대로 유지하려고 합니다. 이것이 훨씬 더 안정적이며, 우리가 출발하여 성장을 시작할 수 있는 능력을 제공합니다. 청구 수금은 대부분 이러한 브랜드 내에서 이루어지며, 문제가 없는 한 그렇습니다. 가끔 문제가 있기도 합니다. 전국적으로, 지역별로 그리고 휴스턴에 중앙 청구 부서가 있어 내부 처리하거나 시간이 지나면서 가져올 수 있습니다.

이 부분은 시간이 지나면서 성장해왔습니다. 많은 대형 파트너십들은 자체 청구 수금 부서를 가지고 있으며, 저희가 이를 감독합니다. 이것들은 모두 상식적인 사항이며, 왜 통합이 합리적인지에 대한 근거를 만듭니다. 다시 말씀드리면, 저희 매출 구성은 약 3분의 1이 연방 정부 관련이며, 대부분은 상업 보험이고, 10% 전후가 근로자 보상 보험으로 저희에게 매우 좋은 지급자입니다. 자가 부담금은 매우 적으며, 이는 무지급이 아니라 진정한 자가 부담금입니다. 저희 혼합 평균 순수익은 방문당 약 110달러에 조금 못 미치며, 지난 분기에는 107.59달러였고, 계속 증가하고 있습니다. 저희 클리닉당 하루 방문 수는 지난 24개월 동안 연속적으로 증가해 왔습니다.

지난 16분기 중 14분기에서 방문 수가 증가했으며, 지난 23년 동안 연간 기준으로도 꾸준히 성장해 왔다고 생각합니다. 저희는 비즈니스를 계속 성장시키면서 동시에 더 바빠질 수 있다고 믿고 있습니다. 다시 말씀드리면, 이것은 일종의 표준 슬라이드입니다. 클리닉 성장, 클리닉당 하루 방문 수 성장, 그리고 시간에 따른 방문 수입니다. 분기별 계절적 변동이 약간 있습니다. 1분기는 저희에게 겨울 분기로, 날씨 때문에 조금 느리고, 신규 환자 공제액이 일시적으로 영향을 미칩니다. 모두가 다음 해에는 의료 서비스를 이용하지 않을 거라고 생각하지만, 결국 이용하게 되고 그런 생각은 금세 사라집니다. 2분기는 보통 저희가 가장 바쁜 분기 중 하나입니다. 봄이 오면 사람들이 바빠지고 밖으로 나가 다치기도 하며, 겨울 동안 하지 못했던 활동을 시작합니다.