아다마스 트러스트 26년 3분기 어닝콜

이어서 진행해 주십시오. 안녕하십니까. 아다마스 트러스트의 2026년 3분기 실적 발표 콘퍼런스콜에 오신 것을 환영합니다.

아다마스 트러스트의 2026년 3분기 실적을 담은 보도자료와 보충 재무자료가 어제 발표되었습니다. 보도자료와 보충 재무자료는 모두 회사 웹사이트 www.adamasreit.com에서 확인하실 수 있습니다. 또한 오늘 콘퍼런스콜은 실시간 웹캐스트로도 제공되며, 회사 웹사이트의 ‘이벤트 및 프레젠테이션’ 섹션에서 접속하실 수 있습니다. 이 시점에서 경영진을 대신해 알려드립니다. 이번 콘퍼런스콜에서 언급되는 과거 사실이 아닌 일부 발언은 1995년 사적증권소송개혁법의 의미 내에서 미래예측진술로 간주될 수 있습니다. 아다마스 트러스트는 미래예측진술에 반영된 기대가 합리적인 가정에 근거한다고 믿고 있지만, 그러한 기대가 실현될 것이라고 보장할 수는 없습니다.

실제 결과가 기대와 중대하게 달라질 수 있는 요인과 위험은 어제 발표된 보도자료와 회사가 수시로 증권거래위원회에 제출하는 공시자료에 자세히 설명되어 있습니다. 이제 최고경영자 제이슨 세라노를 소개하겠습니다. 제이슨, 이어서 진행해 주십시오. 안녕하십니까.

3분기 실적 발표 콘퍼런스콜에 참석해 주셔서 감사합니다. 오늘 함께 말씀을 나눌 분은 사장 닉 마와 최고재무책임자 크리스틴 나리오입니다. 3분기, 특히 9월에는 금리 변동성이 급격히 커지고 모기지 스프레드가 확대되면서, 최근 수년간 에이전시 모기지 시장에서 가장 어려운 환경 중 하나가 조성됐습니다. 이번 분기 시장 변동성을 초래한 요인과 당사가 취한 조치, 그리고 이러한 환경이 만들어낸 기회를 애더머스가 활용하기에 유리한 위치에 있다고 믿는 이유를 간략히 말씀드리겠습니다. 이번 분기 경제성장세는 견조했고 고용도 안정적으로 유지됐으며, 대규모 인공지능 인프라 투자가 수요를 더했습니다. 이란 분쟁이 장기화되면서 에너지 가격이 높은 수준을 유지해 물가 지표가 상승했고, 통화정책의 예상 경로도 빠르게 바뀌었습니다.

9월 연준은 연방기금금리를 25bp 인상했습니다. 2023년 이후 첫 인상이었습니다. 분기 말에는 시장에서 2027년까지 추가 금리 인상이 여러 차례 있을 것으로 예상했습니다. 이에 따라 금리도 움직였습니다. 분기 중 10년물 미 국채 금리는 82bp 상승했으며, 상승분의 절반 이상이 9월에 집중됐습니다. 분기 말 금리는 약 5.29%였습니다. 이는 10년물 금리가 2007년 이후 처음으로 5%를 웃돈 것입니다. 금리 변동성도 급격히 커져 MOVE 지수는 분기 말 약 110을 기록했고, 이에 따라 에이전시 스프레드도 확대됐습니다. 이러한 상황과 당사 포트폴리오의 포지션을 고려할 때, 3분기 말 조정 장부가치는 주당 8.88달러로 전 분기 대비 19.6% 하락했습니다. 이번 분기에 상당한 시가평가 손실이 발생했지만, 대부분 미실현 손실이었습니다.

손실은 주로 당사가 보유한 에이전시 주택저당증권의 가격 하락에 따른 것이었습니다. 금리 변동성이 극심했던 기간에도 당사는 이러한 핵심 자산을 매각하지 않았습니다. 시장 상황이 정상화되면 미실현 손실을 만회할 가능성을 유지했습니다. 당사의 활동을 설명드리겠습니다. 3분기 말 당사는 매력적인 수익을 창출할 수 있는 포지션을 유지했습니다. 시장 상황 변화에 따라 포지션을 조정했으며, 네 가지 주요 사항을 말씀드리겠습니다. 첫째, 포트폴리오 성장세를 유지하면서 유동성을 강화했습니다. 분기 말 가용 현금은 2억 5,900만 달러로, 2분기보다 42% 증가했습니다. 총 초과 유동성 여력은 4억 4,700만 달러로 늘었습니다. 자금 조달과 관련해 에이전시 환매조건부채권 시장은 계속 원활하게 기능하고 있으며, 거래 상대방의 참여도 활발하고 당사가 이용할 수 있는 매력적인 자금 조달 방안도 여러 가지입니다.

현재 보유한 에이전시 주택저당증권 전반에서 동일한 우량 담보를 더 낮은 가격에 보유하고 있으며, 해당 담보는 조기상환 위험으로부터 보호됩니다. 유동성이 높은 수준인 가운데 4분기에 진입하면서, 장부가치를 회복하고 이익을 늘릴 수 있는 유리한 위치에 있습니다. 둘째, 장부가치를 보호하기 위해 새로운 위험 관리 포지션을 추가했습니다. 9월 내내 변동성이 커짐에 따라 전략적으로 29억 달러 규모의 TBA 매도 포지션을 설정했습니다. 주로 금리가 추가 상승할 때 듀레이션 연장에 대한 민감도가 더 높다고 판단한 쿠폰에 집중했습니다. 분기 말 기준 회사 전체의 경제적 소구 레버리지는 4.8배, 에이전시 소구 레버리지는 5.9배로, 위험 익스포저를 추가할 여력이 있었습니다. 변동성이 상당한 가운데, 9월 하반기와 10월 초에 변동성이 심화될 것을 예상해 의도적으로 TBA 매도 포지션을 설정했습니다.

꼬리 위험이 줄어들면서, 당초 계획한 익스포저 관리 방침에 따라 분기 말 이후 TBA 매도 포지션을 크게 축소했습니다. 셋째, 분배 가능 이익(EAD)은 계속해서 배당금을 충당했습니다. 분배 가능 이익은 주당 0.30달러로, 전년 동기 대비 25% 증가했으며 이번 분기 11% 인상된 분기 배당금과 일치했습니다. 주당 EAD가 보통주 배당금과 같거나 이를 웃돈 것은 이번이 7분기 연속입니다. 넷째, 장부가치 하락은 신용 포트폴리오의 부실에 따른 결과가 아니라 평가액 변동에 따른 것이었습니다. 주택담보대출 포트폴리오의 신용 성과는 여전히 견조합니다. 신용 익스포저 중 가장 큰 비중을 차지하는 BPL 임대 부문에서 60일 이상 연체율은 10bp 하락한 1.4%의 낮은 수준을 기록했습니다. 올해 내내 당사는 대출 취급 채널을 포함해 투자 전반의 신용도를 높게 유지하는 데 주력했습니다. 틈새 시장과 어려움을 겪는 부문은 피했습니다.

이러한 긍정적인 성과는 당사의 신중한 조치가 직접적으로 반영된 결과입니다. 그러나 에이전시 부문에서는 9월 변동성이 커지면서 악순환이 뚜렷해졌습니다. 금리 변동성이 커지자 스프레드가 확대됐고, 스프레드 확대는 수요를 줄였으며, 수요 감소는 다시 스프레드를 더욱 확대시켰습니다. 9월 내내 에이전시 채권의 향후 스프레드 확대에 대비해 가치를 보호하고자, 평균적으로 음의 컨벡서티 위험이 높은 유동성 있는 TBA 매도 포지션을 계속 추가했습니다. 분기 말 TBA 매도 포지션을 통한 헤지 규모는 총 29억 달러였습니다. 헤지 규모를 확대한 것은 단기 보호를 위한 전술적 조치였습니다. 시장이 정상화될 것으로 예상하는 가운데, 에이전시 사업과 그 수익 창출력에 대한 당사의 의지는 변함이 없습니다. 기초 자산 풀에서 분기마다 매력적인 현금흐름이 계속 창출되고 있기 때문입니다.

이에 따라 밸류에이션과 변동성, 예상 수익률 간의 관계가 개선되고 있다고 판단해 재무상태표상 TBA 매도 포지션을 청산함으로써 에이전시 익스포저를 회복하는 것을 목표로 삼았습니다. 이에 10월 초 TBA 매도 포지션의 대부분을 청산했습니다. 이는 주주 자본을 운용하는 규율 있고 경제적으로 합리적인 방법이라고 생각합니다. 분기 중과 분기 후에 취한 조치의 효과로 3분기 장부가치 하락분이 이미 일부 회복되기 시작했습니다. 4분기 들어 현재까지 회사 조정 장부가치는 10월 26일 월요일 기준 약 4% 상승했습니다. 이는 시장이 정상화됨에 따라 포트폴리오가 3분기 하락분을 만회할 수 있다는 초기 신호입니다. 에이전시 RMBS와 당사 포트폴리오의 전망은 긍정적이라고 봅니다. 9월의 가격 재조정으로 최근 몇 분기 동안 보았던 가장 매력적인 진입 가격대 중 하나가 형성됐습니다.

3분기 평가액 하락을 초래한 만기 연장 위험의 대부분은 이미 현재 가격에 반영되어 에이전시 자산의 현금흐름 안정성이 개선됐습니다. 또한 금리가 더 높은 환경에서는 에이전시 채권의 수급 및 시장 여건도 어느 정도 개선됩니다. 예를 들어 모기지은행협회에 따르면 10월 모기지 신청 건수는 3분기 말까지 연초 대비 약 21% 감소했습니다. 이는 신규 발행이 줄고 에이전시 증권의 수급 균형이 개선될 것임을 시사합니다. 오늘날의 할인된 밸류에이션을 고려하면 스프레드가 안정화될 가능성이 충분하다고 봅니다. 실적을 말씀드리면, 상당한 시장 변동성에도 불구하고 EAD는 주당 0.30달러로 전 분기와 동일했으며, 최근 인상한 배당금과 같은 수준이었습니다. 중요한 점은 에이전시 조정 순이자이익이 7% 증가한 3,930만 달러를 기록했고, 단독주택 신용 조정 순이자이익은 2분기보다 4% 증가한 2,130만 달러를 기록했다는 것입니다.

회사의 견조한 EAD 실적은 당사의 수익 기반이 탄탄하다는 점을 보여줍니다. 이제 아다마스에 중요한 진전이라고 생각하는 사안에 대해 말씀드리겠습니다. 모기지 자산의 가격 재조정으로 투자 기회가 크게 개선됐습니다. 연간 주당 1.20달러의 배당금은 9월 30일 기준 조정 장부가치의 약 13.5%에 해당합니다. 현재 시장에서 핵심 전략을 통해 이 수준을 웃도는 매력적인 투자 기회를 찾고 있으며, 중후반대 10%의 수익률을 기대할 수 있습니다. 이는 공격적인 레버리지 가정이나 자산 가격의 빠른 회복에 의존하지 않은 결과입니다. 이러한 투자들이 수익과 장부가치 성장에 기여하는 속도는 자본 배분 결정과 위험 한도에 따라 달라질 것입니다. 하지만 개선 폭은 상당합니다. 기존 투자자산의 가치를 압박했던 변동성은 투자 파이프라인에서 기대할 수 있는 수익률을 높였습니다.

저희는 여러 분기 동안 의도적으로 유동성 높은 포트폴리오와 상당한 규모의 초과 유동성을 유지해 왔습니다. 이에 따라 아다마스는 이와 같은 시장 교란을 활용해 향후 수익을 창출할 수 있는 재무적 유연성을 갖추고 있습니다. 그럼 이제 닉에게 통화를 넘기겠습니다.