에너지 서비시스 오브 아메리카 17th Annual Midwest IDEAS Conference

더그, 부탁드립니다.

감사합니다, 존. 오늘 제 발표에 대해 이미 많은 부분을 말씀해 주셨지만, 아직 할 말이 많이 남아 있습니다. 위대한 철학자 미트 로프가 한 말이 있습니다. "나는 너를 원하고, 너가 필요하지만, 절대 너를 사랑하지는 않을 거야." 그러니 두 가지 중 두 가지가 나쁘지 않으니 슬퍼하지 말라고요." 저는 ESOA가 바로 그런 회사라고 말씀드리고 싶습니다. 저희는 훌륭한 성장 기업이라고 생각합니다. 훌륭한 가치도 가지고 있다고 봅니다. 하지만 회사 이름 때문에 사람들이 저희를 잘못된 틀에 가두고, 저희가 이루려는 바를 오해하는 경우가 있습니다. 만약 우리가 더 똑똑했거나, 저보다 먼저 있었던 사람들이 쿼ンタ나 프리모리스 같은 멋진 이름을 지어줬다면 좋았을 텐데요. 그랬다면 그들의 밸류에이션 배수를 가졌을지도 모르죠, 저희가 가진 게 아니라요.

오늘 여러분은 새로운 회사와 레이더 아래에서 움직이는 기업들, 그리고 왜 어떤 곳에 가치가 있고 다른 곳에는 없는지 알아보러 오셨을 겁니다. 재미있는 점은 저희가 이런 미팅에 올 때, 이름을 스크리너에 입력하면, 예를 들어 Seeking Alpha에서 동종업체를 보면 에너지, 석유 시추 서비스로 분류된다는 겁니다. 야후 파이낸스에서도 마찬가지입니다. 저희 밸류에이션 배수를 보면, 그 업종에서 보통 수준이라는 인상을 받게 됩니다. 하지만 그것이 우리가 실제로 하는 일은 아닙니다. "우리는 건설업을 합니다."라고 말하죠. 애틀랜타에 있는 제 친구 톰이 여기 있었으면 좋겠네요. 톰의 성이 뭐였죠?

클로거스입니다. 클로거스. 톰이 와서 저희가 여섯 번 만났습니다.

그는 보통 처음 두세 번 미팅 후에 이렇게 말하더군요, "저는 그냥 건설업이 별로 마음에 들지 않아요. 그냥 건설업일 뿐이에요." 건설업은 사람들에게 특정한 인상을 주는 분야 중 하나입니다. 재미있는 점은 제가 건설업에 종사하고 있다는 겁니다. 저희도 건설업에 있었습니다. 제 아내는 종교 분야에 있습니다. 그녀는 목사이고, 저희 집에서는 항상 청소년 행사들이 열립니다. 이 젊은이들이 저희 집으로 오는데, 웨스트버지니아의 트레일러 공원에 오면 정말 좋은 곳입니다.

그들은 "레이놀즈 씨, 무슨 일을 하시나요?"라고 묻습니다. 제가 건설 노동자라고 하면, 제 아내는 약간 짜증을 내며 "왜 항상 사람들을 헷갈리게 하려 하냐"고 말하죠. 저는 "그게 가장 잘 맞는 설명인 것 같아요."라고 합니다. 그녀는 "아니에요, 당신은 변호사예요."라고 하죠. 저는 "저는 10년 동안 법정에 간 적이 없으니 진짜 변호사는 아니에요."라고 답합니다. 웃긴 건, 저희가 이런 작은 논쟁을 계속하고 있다는 겁니다. 어느 날 저는 앉아서 이렇게 말했죠. 저는 ChatGPT를 사용해서 여러 가지를 입력해 봅니다. ChatGPT에게 "내가 어떤 사람인지 아는 모든 것을 바탕으로 만화를 만들어줘"라고 요청했고, 이렇게 나왔습니다.

그 후에 이걸 아내에게 보내며 "드디어 내가 이겼다"고 말했죠. 만약 ChatGPT와 주식 스크리너, 그리고 다른 모든 사람들이 우리가 하는 일을 건설업으로 인식한다면, 그게 의미하는 바는 무엇일까요? 자본 집약적이고, 노동 집약적이며, 날씨에 영향을 많이 받고, 규제가 심한, 이런 모든 요소들이 프로젝트의 수익을 매우 변동성 있게 만들 수 있다는 뜻입니다. 시장이 그렇게 믿고, 그런 출처들이 그렇게 생각한다면, 시장 가치는 그렇게 반영될 것입니다. 하지만 저는 사실 그게 우리가 하는 일이 아니라고 생각합니다. 저희는 웨스트버지니아에 본사를 두고 있습니다. 저희는 제가 산업 서비스라고 부르는 분야에서 훨씬 더 많은 사업을 하고 있습니다. 저희는 공장 내부에서 일하며, 그 산업들에서 반드시 자본 집약적이지는 않습니다.

규제된 유틸리티 부문 고객과는 다년간, 다중 계약 형태의 가격 책정을 하고 있으며, 오늘은 아메리칸 워터의 한 정거장을 수리하고 있고, 내일은 가스 회사의 배관을 들어내어 다시 설치하고 있습니다. 숫자를 빠르게 살펴보면, 저희 가치를 한눈에 보실 수 있습니다. 지난 10년간 정말 대단한 성과를 거두었습니다. 앞서 말씀드렸듯이, 저희는 고자본 집약적 에너지 사업, 가스 수송 사업에서 벗어났습니다. 몇 년 전만 해도 그 사업이 저희 사업의 약 75%를 차지했습니다. 현재는 약 25% 수준입니다. 그 사업은 수년간 많은 도전에 직면해 있었습니다. 앞을 내다보면, 그 사업이 새로운 사이클의 시작점에 있는 것처럼 보입니다. 저희 사업의 매출은 놀라운 성장을 보였고, 수주 잔고도 증가하고 있습니다.

가장 중요한 점은 오늘 제 이야기의 주제인데, 세 가지 중 두 가지는 나쁘지 않다는 것입니다. 저희는 재무 지표가 대부분의 대형 경쟁사들과 비교해 우수하며, 거래 배수도 훨씬 낮은 수준을 유지해왔습니다. 오늘 여러분께 좋은 소식은, 보통 이런 미팅에 오면 주가가 7~8달러 정도였는데, 이번에는 주가가 30% 상승한 상태에서 미팅에 오게 되어, 제가 무슨 말을 하든 크게 상관없다는 점입니다. 제가 말씀드리길, "6개월 전에 매수하셨다면 30~40% 수익을 보셨을 겁니다." 하지만 실제로는 주가가 약간 하락하기도 했습니다. 회의 후에 저희 주식을 한 번도 사본 적 없는 톰조차도, 주가가 30%, 40% 올랐을 때 그 기회를 놓쳤습니다.

다시 말씀드리지만, 몇 달 전만 해도 주가는 거의 20달러에 달했습니다. 2월 자본 조달 이후로 정말 좋은 상승세를 보였습니다. 많은 열기가 있었습니다. 지난 몇 년과 비교했을 때 2분기에 훌륭한 실적을 거뒀습니다. 3분기가 그렇게 나쁜 분기라고 생각하지 않았습니다. 두 가지 예상치가 있었고, 저희는 그 중간에 맞췄습니다. 최근 시장이 조금 하락했지만, 저는 여전히 장기적인 가치와 우리가 이루려는 목표에 대해 매우 긍정적으로 생각합니다. 대부분 여러분 중 많은 분들이 저희 회사를 처음 들어보셨을 겁니다. 아마도 그 시트에 있는 매출의 95%를 차지하는 부분에 대해 잘 알고 계실 겁니다. 저희는 전기 부문에서 일하며, 도요타를 위해 많은 일을 합니다. 도요타가 저희의 가장 큰 고객입니다. 변속기 부문에서는 대형 고객을 위해 일하고, 트랜스캐나다, 마라톤 페트롤리엄 코퍼레이션과도 협력하며, 배급 부문에서는 민간 및 공공 수자원 부문에서 활동하고 있습니다.

다시 말씀드리지만, 이것은 이 사업의 성장 부문을 보여줍니다. 2015년, 2016년으로 돌아가면, 그 시절에는 맨 아래의 진한 파란색 부분이 75%였을 것입니다. 보시다시피, 수년간 저희는 가스 및 수도 배급 사업인 연한 파란색 부분을 크게 성장시켰는데, 제 생각에 이는 가장 위험 대비 수익이 좋은 부문입니다. 규제된 유틸리티는 특히 민간 부문에서, 수도와 가스 배급, 다년간의 포괄 계약이 일반적입니다. 대규모 프로젝트는 거의 없습니다. 해당 분야의 평균 프로젝트 규모는 아마도 5만 달러에서 10만 달러 정도일 것입니다. 그래서 많은 수의 소규모 프로젝트를 수행할 기회가 많습니다.

보시다시피, 진한 파란색 부분은 수년간 매우 부진했습니다. 저희는 이 사업이 이제 막 회복되기 시작했다고 느끼며, 가스 송전 사업에 대한 태도가 몇 년 전과는 다릅니다. 예전에는 "우리는 조용히 있어야 한다"는 분위기였고, 가스는 재생 에너지로 가는 과도기 연료로 여겨졌습니다. 오늘날에는 "우리는 모든 에너지 수요를 충족시켜야 한다"는 인식이 강합니다. 가스를 데이터 센터와 다양한 수요 지점에 공급해야 하며, 가스 수요가 증가할 것이라는 전망입니다. 만약 그렇다면, 저는 저희 세 사업 모두 향후 5년에서 10년 내에 모든 역량을 발휘할 것이라고 확신합니다.

다시 말씀드리면, 지난 분기에 제가 직접 받은 유일한 비판은 누군가가 "3월 분기 대비 수주 잔고가 줄었다"고 한 것이었습니다. 저희 사업 대부분은 미드애틀랜틱 지역에 기반을 두고 있어서 12월부터 3월 분기에는 보통 수주 잔고가 많이 소진되지 않습니다. 저희는 많은 사업을 계속 수주하고 있습니다. 현재는 긴급 작업이나 소규모 작업을 제외하면 주로 2027년 작업을 중심으로 보고 있습니다. 저희가 현재 보고 있는 큰 프로젝트들은 이미 2027년 달력 연도 작업을 수주하고 있습니다. 그래서 수주 잔고가 실제로 줄었다고 보지 않습니다. 2025년 이맘때와 비교하면, 9월 기준으로도, 2025년 이 시점보다도 수주 잔고가 더 많습니다.