헤클라 마이닝 Mining Forum Americas 2026

지금이 저희 주식을 보유하기에 매우 매력적인 시기라고 생각하는 이유에 대해 말씀드리겠습니다. 시작하기에 앞서 간단히 한 말씀 드리겠습니다. 몇 가지 미래예측진술을 말씀드릴 예정입니다. 저희의 전망과 성장 계획에 대해 말씀드리겠습니다. 이러한 내용에는 당연히 위험과 불확실성이 수반되며, 실제 결과는 달라질 수 있습니다. 또한 지속가능 총원가와 잉여현금흐름 등 일부 비일반회계기준 지표를 언급할 예정입니다. 전체 조정 내역은 부록에 나와 있으니, 증권거래위원회 제출 서류도 살펴보시기를 권합니다. 저희가 스스로를 북미의 프리미엄 은 생산업체라고 부르는 이유는 무엇일까요? 그 이유는 크게 여섯 가지입니다. 첫째, 135년의 역사입니다. 저희는 뉴욕증권거래소에 상장된 광산업체 중 가장 오랜 역사를 자랑합니다. 말씀드렸듯이 저희는 135년 동안 사업을 이어왔습니다. 저희가 대체로 신중하게 판단해 온 만큼, 이는 저희의 회복력을 보여준다고 생각합니다.

개인적으로 135년 역사의 일부가 된다는 점을 매우 무겁게 받아들입니다. 저희가 책임을 지고 책무를 다해야 할 대상에는 여러 세대에 걸친 광부들과 저희 주식을 보유해 온 분들이 있기 때문입니다. 둘째, 저희는 최상의 사업 관할권에서 운영하고 있습니다. 저희의 모든 사업장과 프로젝트는 캐나다와 미국에 있습니다. 지난주 누군가 말했듯이, 저희는 쿠데타나 부패, 카르텔을 걱정할 필요가 없습니다. 셋째, 저희는 은에 집중하고 있으며, 매출과 매장량 양 측면에서 동종업계 선도 수준의 은 관련 투자 노출을 제공합니다. 넷째는 매장량에서의 우위입니다. 실제로 저희 광산의 평균 매장량 수명은 동종업계 평균보다 72% 더 깁니다. 다섯째는 프로젝트 추진력입니다. 탄탄한 유기적 프로젝트를 통해 실질적인 가치를 발굴하고 있으며, 이에 대해서는 잠시 후 말씀드리겠습니다. 여섯째는 비용 경쟁력입니다.

2025년 저희는 동종업계에서 생산 비용이 가장 낮았습니다. 총유지비용 기준으로 가장 낮았으며, 이는 저희의 마진을 보호해 줍니다. 이 여섯 가지를 종합하면, 규모와 긴 사업 수명, 재무 규율을 갖추고 세계에서 광업에 가장 적합한 관할 지역에서 사업을 영위하는 기업이라고 할 수 있습니다. 이 모든 것을 한마디로 요약하면, 업계에서 광산 수명이 가장 길고 위험이 가장 낮으며 은 사업에 가장 집중하는 기업이라는 투자 스토리입니다. 저희는 처음부터 유기적 성장을 추구하도록 사업을 설계했습니다. 저희가 보유한 모든 프로젝트와 광산은 이미 소유하고 있는 자산이며, 저희는 그에 대해 깊이 이해하고 있습니다. 따라서 새로운 지질학적 위험은 없습니다. 통합 위험도 없습니다. 다른 회사가 발견한 자산을 두고 인수 경쟁을 벌일 필요도 없습니다. 각 프로젝트와 광산이 투자 요건을 충족함에 따라 자본을 단계적으로 투입하고, 다음 단계의 자금은 해당 프로젝트가 저희 투자 기준을 충족한 뒤에만 지원합니다.

그렇다고 인수 가능성을 완전히 배제한 것은 아닙니다. 적절한 기회가 저희 기준에 부합한다면 검토할 것입니다. 하지만 저희 성장은 인수에 의존하지 않습니다. 저희는 탄탄한 유기적 성장 사업을 갖추고 있으며, 이것이 헥클라를 북미 최고의 은 생산업체로 만든다고 생각합니다. 저희가 운영하는 세 곳의 광산은 북미 대륙의 북서부에 위치해 있습니다. 알래스카의 그린스 크릭 광산과 아이다호 북부 실버 밸리의 럭키 프라이데이 광산이 있습니다. 실버 밸리는 매우 뛰어난 광산 지구입니다. 이곳에서는 지금까지 12억 온스의 은이 생산됐습니다. 이 지역의 은 잠재력은 실제 가치보다 크게 저평가되고 있다고 생각합니다. 그리고 이곳은 쿠어 달렌에 있는 본사에서 멀지 않습니다. 가장 최근에 추가된 광산은 유콘에 있는 케노힐입니다. 이들 광산 주변으로 네바다, 몬태나, 콜로라도, 워싱턴주에 다양한 탐사 프로젝트도 보유하고 있습니다.

이를 바탕으로 저희는 미국과 캐나다에서 가장 큰 은 생산업체가 됐습니다. 저희의 강점은 다음과 같은 방식으로 살펴볼 수 있습니다. 다소 복잡한 슬라이드일 수 있지만, 설명드리겠습니다. 여기서 핵심은 헤클라의 매장량 기준 광산 수명이 평균 13.3년이라는 점입니다. 업계 동종 업체 평균인 약 7.7년보다 72% 더 깁니다. 아래 차트를 보시면 실선인 파란색과 회색 선은 은 광산이고, 흰색으로 표시된 것은 금 광산입니다. 보시다시피 저희의 매장량 기반은 다른 어떤 은 생산업체보다 더 깊고 오래 이어집니다. 이는 매장량 대체 리스크가 낮다는 뜻입니다. 장기 생산을 더욱 예측하기 쉽습니다. 장기적인 계획을 세울 수 있습니다. 안정성을 갖추고 있으며, 누구보다 더 먼 미래까지 내다볼 수 있습니다.

덕분에 자본 배분 결정을 더욱 명확하게 내릴 수 있습니다. 이 차트는 세로축에 관할 지역 리스크, 가로축에 은 환산 품위를 표시해 각 광산의 위치를 나타냅니다. 물론 오른쪽 위에 위치하는 것이 가장 좋습니다. 거품의 크기는 자산 규모를 나타냅니다. 이 차트에서 저희 세 자산의 위치를 확인하실 수 있습니다. 저희 동종 업체 중 어느 곳도 자사 포트폴리오에서 이와 같은 조합을 갖추기는 어렵다고 생각합니다. 이 점은 이 차트에 나타난 내용 이상의 의미가 있다고 생각합니다. 관할 지역 리스크가 낮다는 것은 미래 현금흐름과 생산의 안정성이 확보된다는 의미입니다. 이 점이 하클라가 프리미엄 밸류에이션을 받을 만한 이유 중 하나라고 생각합니다. 말씀드린 대로 쿠데타, 부패, 카르텔 같은 문제를 걱정할 필요가 없습니다.

2026년 2분기 은 매출은 전체 매출의 약 68%를 차지했으며, 이는 동종 업체 가운데 가장 높은 비중입니다. 1분기에는 그 비중이 72%를 넘었습니다. 포트폴리오에 은 익스포저를 담고 싶으시다면, 저희만큼 순수한 선택지는 찾기 어려울 것입니다. 세로축에서 보시듯이, 저희의 매장량 기반도 같은 점을 보여줍니다. 은에 매우 높은 비중이 실려 있습니다. 유가가 분명 요즘 화제이고 언론에도 많이 보도되는 만큼, 충분히 논의할 만한 주제입니다. 저희의 유가 익스포저를 짚어볼 필요가 있다고 생각합니다. 연료비는 2026년 2분기 연결 기준 비용의 3%에 불과했습니다. 유가 변동은 저희에게 거의 영향을 미치지 않습니다. 인건비는 저희의 가장 큰 비용 항목이자 아마도 가장 예측 가능한 항목이며, 가장 면밀히 살펴보는 비용입니다.

2025년 총유지비용 기준으로 하클라는 은 생산 원가 곡선의 낮은 구간에 위치합니다. 지난해 저희는 동종 업체 가운데 생산 원가가 가장 낮았으며, 이는 광산의 품질과 품위 덕분에 얻는 중요한 이점입니다. 2026년 은 생산량은 1,510만~1,610만 온스로 전망하고 있습니다. 그 이후 가장 가까운 생산량 증가 기회는 그린스크릭의 두 프로젝트, 즉 황철석 정광 회로와 광미 재처리 프로젝트에서 나올 것입니다. 이에 대해서는 다음 슬라이드에서 더 자세히 말씀드리겠습니다. 더 먼 미래를 내다보면, 은 생산량을 2,000만 온스 이상으로 늘릴 수 있는 실질적인 경로가 보입니다. 중기 성장은 키노힐의 지속적인 생산 확대와 과거 미다스 광산의 재가동 가능성, 그리고 네바다주의 위성 매장량에서 나올 것입니다. 장기적으로는 키노힐 확장 가능성에 따른 추가적인 성장 여력도 있습니다.

인허가상 제분 시설 처리량은 하루 440톤으로 제한되어 있지만, 실제 제분 시설의 처리 능력은 그보다 훨씬 높으며, 아마 약 50% 더 많을 것으로 보입니다. 이는 장기적인 계획입니다. 오로라 광상도 있습니다. 오로라 광상은 저희 부사장 중 한 분이 특히 좋아하는 프로젝트입니다. 그분은 오로라의 잠재력에 매우 큰 기대를 걸고 있으며, 네바다주의 홀리스터에도 큰 기대를 하고 있습니다. 이는 여러 해에 걸쳐 추진되는 여러 프로젝트로 구성된 파이프라인이며, 전부 자체적인 성장 기회입니다. 말씀드린 것처럼, 저희가 추진 속도를 조절할 수 있습니다. 투자 결정도 저희가 직접 조절할 수 있습니다. 이미 긴 생산 가능 기간과 안정적인 생산 기반, 긴 매장량 수명을 갖춘 상황에서 상당한 성장 잠재력이 더해지는 것입니다. 자체 성장 프로젝트 세 가지에 대해 조금 더 자세히 말씀드리겠습니다.

그린스크릭의 황철석 정광 회로는 완전히 생산량을 늘린 뒤 연간 은 약 100만~120만 온스, 금 약 1만~1만 5,000온스를 생산할 수 있을 것으로 보입니다. 첫 생산은 2027년 4분기에서 2028년 상반기 중으로 목표하고 있으며, 생산량을 늘리는 데는 약 1년이 걸릴 것으로 예상합니다. 이 프로젝트는 복잡성이 매우 낮습니다. 자본 지출은 적고 투자 수익률은 매우 높습니다. 저희는 이 프로젝트에 큰 기대를 걸고 있습니다. 또한 그린스크릭에서는 건식 적층 광미를 처리하는 방안도 검토하고 있습니다. 이는 광미 저수지에 쌓이는 습식 광미가 아닙니다. 안타깝게도 습식 광미가 무너지는 사례를 보신 적이 있을 것입니다. 이는 기본적으로 지표면에 쌓여 있는 마른 모래 더미입니다. 그곳에는 1,060만 톤의 광미가 있으며, 여기에는 은 약 5,100만 온스와 금 60만 온스, 그리고 여러 종류의 기타 핵심 금속이 포함되어 있습니다.

올해 중반 가격을 기준으로 하면, 이 광미의 지중 가치는 약 61억 달러입니다. 물론 이는 비용을 차감하기 전 금액입니다. 톤수와 함유된 금속 온스 수를 계산해 보면, 저희가 왜 기대감을 갖고 있는지 아실 수 있습니다. 항구에서 약 1마일 떨어진 지표면의 한 더미에 상당한 양의 금속이 쌓여 있으며, 저희가 이미 한 차례 채굴한 광물입니다. 관련 진행 상황을 말씀드리겠습니다. 3단계 야금 시험은 8월에 마무리됐으며, 현재 결과를 기다리고 있습니다. 네바다주 미다스에는 필요한 인허가를 모두 받은 선광 공장이 있습니다. 하루 처리량은 1,200톤입니다. 저희에게는 비어 있는 광미댐도 있습니다. 약 15년분을 수용할 수 있는 용량입니다. 해당 광산의 재가동이 어떤 모습일지 평가하면서, 올해 남은 기간과 2027년까지 정기적으로 탐사 진행 상황을 업데이트할 계획입니다.

이 세 프로젝트의 공통점은 모두 실행에 필요한 자본 투입이 비교적 적다는 것입니다. 이제 몇몇 운영 현황을 자세히 살펴보겠습니다. 그린스 크릭은 저희의 핵심 광산입니다. 수십 년 동안 저희에게 잉여현금흐름을 창출해 왔습니다. 실제로 아래 선형 차트에서 보시듯이, 2006년 이후 잉여현금흐름 24억 달러를 창출했습니다. 대단한 광산입니다. 2026년 2분기에 그린스 크릭은 은 210만 온스와 금 1만 4,000온스가 조금 넘는 양을 생산했으며, 부산물 크레딧을 반영한 후 유지·지속 비용은 온스당 마이너스 10.71달러였고 잉여현금흐름은 거의 1억 3,000만 달러를 창출했습니다. 주요 은 생산업체의 원가 곡선에서 비용이 낮은 상위 15%에 속하며, 매장량 기준 가행 연수는 12년입니다.

실제로 지난 35년 정도 동안 매장량 기준 가행 연수가 거의 늘 12년이었습니다. 지난 슬라이드에서 말씀드린 황철석 정광 회수 회로와 광미 재처리도 추진하고 있습니다. 럭키 프라이데이는 저희의 두 번째 핵심 광산입니다. 저희의 언더핸드 클로즈드 벤치 채굴 기법을 통해 이 광산은 80년 역사상 최고의 10년을 맞이할 준비를 갖췄습니다. 이 광산은 몇 차례 가동을 중단한 기간을 제외하면 대체로 꾸준히 생산해 왔으며, 앞으로의 10년은 매우 밝아 보입니다. 이 광산은 심부 광산이자 지진 활동이 있는 광산이기 때문에, 무엇보다 안전을 위해 언더핸드 클로즈드 벤치 채굴 기법을 도입했습니다. 하지만 이 기법은 뜻밖의 큰 이점도 가져다주었습니다. 생산량이 크게 증가했습니다. 이전 수십 년에 비해 거의 두 배에 달합니다. 2분기에 럭키 프라이데이는 은 150만 온스를 생산해 신기록을 세웠습니다. 이는 2분기 실적입니다. 일회성 분기 실적이 아닙니다.

지난해를 돌아보면, 이 광산은 2025년 내내 연이어 제련 처리량 신기록을 세웠고, 연간 생산량 530만 온온스로 한 해를 마무리하며 신기록을 달성했습니다. 럭키 프라이데이는 은 1온스당 올인 지속가능 원가가 17달러를 조금 웃도는 수준인 가운데, 8,700만 달러가 넘는 잉여현금흐름을 창출했습니다. 지난 1년 반에서 2년 동안 구축해 온 지상 냉각 프로젝트는 이달 완공될 예정입니다. 이 프로젝트는 장기적인 미래를 위한 기반이 될 것입니다. 지하 작업 환경을 더욱 쾌적하게 만들어 줄 것입니다. 현재는 꽤 덥습니다. 생산성이 어느 정도 향상될 것으로 예상할 수는 있지만, 그 효과를 수치로 산정하기는 어렵습니다. 조금 더 쾌적한 환경과 더운 환경에서 일하는 상황을 비교해 보시면 이해하실 수 있을 것입니다.