블루 아울 캐피탈 코퍼레이션 26년 2분기 어닝콜

마이크, 진행해 주십시오. 감사합니다, 오퍼레이터님. 블루 아울 캐피털 코퍼레이션의 2026년 2분기 실적 발표에 오신 것을 환영합니다.

청취자 여러분께 다시 한 번 말씀드리자면, 오늘 통화 중에 언급되는 발언은 미래 실적이나 결과를 보장하지 않는 예측성 진술을 포함할 수 있으며, 이는 회사가 통제할 수 없는 여러 위험과 불확실성을 수반합니다. 실제 결과는 SEC에 제출된 OBDC의 자료에 설명된 여러 요인을 포함하여 예측성 진술과 상당히 다를 수 있습니다. 회사는 어떠한 예측성 진술도 업데이트할 의무를 지지 않습니다. 또한 이번 통화에서는 비-GAAP 지표를 참조할 예정이며, 이는 당사 웹사이트의 이벤트 및 프레젠테이션 섹션에서 제공되는 실적 발표 자료에서 GAAP 수치와 조정된 내용이 확인 가능합니다.

이번 통화와 회사 실적 자료에서 논의된 특정 정보, 특히 포트폴리오 회사 관련 정보는 제3자 출처에서 파생된 것이며 독립적으로 검증되지 않았습니다. 회사는 이 정보에 대해 어떠한 진술이나 보증도 하지 않습니다. 어제 OBDC는 2026년 6월 30일 종료된 2분기 재무 결과를 발표했으며, 조정 순투자수익률 주당 $0.34, 순자산가치 주당 $14.26을 보고했습니다. 오늘 통화에서 참조된 모든 자료, 실적 보도자료, 실적 발표 자료, 10-Q 보고서는 OBDC 웹사이트의 뉴스 및 이벤트 섹션에서 확인하실 수 있습니다. 이제 크레이그에게 마이크를 넘기겠습니다.

감사합니다, 마이크. 여러분 안녕하세요. 참석해 주셔서 감사합니다. 이번 분기 실적에 매우 만족하며 OBDC의 현 상황에 대해 긍정적으로 평가하고 있습니다. 분기별 순투자수익(NII) 성장을 달성했고, 전반적인 신용 품질을 견고하게 유지했으며, 재무 유연성도 향상시켰습니다. 2분기 조정 NII는 연환산 자기자본이익률(ROE) 9.6%로 전 분기 대비 100bp 이상 상승했으며, 배당금을 충분히 커버했습니다. 기억하시겠지만, 지난 분기에는 낮은 기준금리와 스프레드 축소 영향에 대응해 포트폴리오의 미래 수익력에 더 잘 부합하도록 기본 배당금을 조정했습니다. 이번 분기 실적은 그 수준을 상회하는 충분한 여유를 제공했습니다. 또한 당사 프레임워크에 따라 주당 $0.02의 추가 배당금을 선언하여 주주들이 기본 배당금 이상의 추가 수익을 누릴 수 있도록 했습니다. 우리는 이러한 성과를 내는 동시에 재무구조도 강화했습니다.

분기 말 순레버리지는 1.11배로 2년 만에 가장 낮은 수준을 기록했으며, 이는 매력적인 기회가 나타날 때 이를 활용할 수 있는 상당한 유연성을 제공합니다. 금융 측면에서는 분기 중에 두 건의 무담보 채권을 발행하고 리볼빙 신용 한도의 만기를 연장했습니다. 이러한 조치들은 자금 조달 프로필을 개선하고 유동성을 유지하여 투자 기회가 전개되는 동안 인내심을 유지할 수 있게 했습니다. 조나단이 곧 이 부분에 대해 더 자세히 설명할 예정입니다. 순자산가치(NAV)로 넘어가겠습니다. 주당 순자산가치는 전분기 대비 소폭 하락했으며, 이에 대해 배경 설명을 드리고자 합니다. 하락은 주로 로건이 자세히 설명할 한 건의 신용 관련 평가절하에 기인했으며, 나머지 포트폴리오의 마크는 스프레드가 대체로 안정적이어서 비교적 일관된 수준이었습니다.

이는 1분기와 중요한 차이점인데, 당시에는 순자산가치 하락의 약 3분의 2가 부채 포트폴리오 전반에 걸친 스프레드 확대에 의해 발생했습니다. 이번 분기 순자산가치 하락을 다소 상쇄한 것은 3,500만 달러 규모의 자사주 매입으로, 이는 엄격한 자본 배분과 OBDC의 장기 가치에 대한 확신을 지속하는 한편 레버리지 영향도 균형 있게 관리한 결과입니다. 시장 환경으로 넘어가면, 2분기는 1분기보다 훨씬 안정적이었습니다. 올해 초에는 신용 스프레드가 변동성이 컸고 시장 전반에 걸쳐 투자 심리가 더욱 신중했습니다. 2분기가 진행되면서 스프레드가 안정되고 금리 전망이 개선되며 투자 심리가 보다 균형 잡힌 정상적인 환경으로 돌아가는 모습을 보았습니다. 이러한 환경 속에서 포트폴리오 전반의 신용 성과는 꾸준히 강세를 유지했습니다. 차입자의 펀더멘털은 견조했으며, 당사가 추적하는 주요 신용 지표들도 기대에 부합하는 성과를 이어갔습니다.

거래 활동은 제한적이었는데, 이는 스폰서와 차입자들이 올해 초 목격한 거시적 불확실성으로 인해 여전히 신중한 태도를 유지하고 있기 때문입니다. 또한 스프레드 확대가 많은 차입자에게 재융자를 덜 매력적으로 만들어 재융자 활동도 제한적이었습니다. 동시에 거래 측면에서는 건설적인 대화가 계속되고 있으며, 기존 포트폴리오 내에서 추가 투자 및 차입자 지원 기회가 발생하고 있습니다. 이러한 환경에서 당사의 파이프라인은 활발하지만, 인수 심사 엄격함이 투자 규모보다 우선시되고 있습니다. 금융 시장은 우량 차입자에게 여전히 열려 있으며, 낮은 레버리지와 유동성 프로필 덕분에 당사는 수익률과 신용 기준을 충족하는 기회에 자본을 투입할 수 있는 추가적인 유연성을 갖추고 있습니다. 이어서 로건에게 넘겨 투자 활동과 포트폴리오 성과에 대해 자세히 설명드리겠습니다.

감사합니다, 크레이그. 투자 활동부터 시작하자면, 크레이그의 언급을 이어받아 2분기 거래 활동은 여전히 조용한 상태입니다. OBDC는 4억 2,900만 달러의 자금 조달과 7억 4,700만 달러의 상환을 기록해 순레버리지가 1.11배로 마감되었습니다. 상환 규모는 최근 정점에서 다소 완화되었지만 여전히 건전한 수준으로, 앞으로 투자에 대한 추가적인 유연성을 제공합니다. 또한 이번 분기 발생한 여러 신규 대출은 최근 스프레드 확대 이전에 체결된 약정에서 이월된 마지막 건들이라는 점도 주목할 만합니다. 앞으로는 인내심을 가지고 현재 시장 환경을 반영한 위험 조정 수익률이 기대되는 기회에 집중할 계획입니다. 더불어 이번 분기에는 기존 포트폴리오의 전략적 가치를 보여주는 여러 매력적인 회수 사례도 있었습니다.

가장 주목할 만한 사례는 메이비스 타이어 투자금 상환으로, 이는 구조화된 PIK 및 후순위 자본 투자를 통해 장기 주주 가치를 창출하는 당사의 접근 방식을 잘 보여줍니다. 이전 컨퍼런스콜에서 말씀드린 바와 같이, 당사의 PIK 노출 대부분은 투자 초기부터 그렇게 구조화되어 주주 수익률을 높일 기회로 보았습니다. 초기 우선주 투자 이후 메이비스는 규모가 약 4배로 성장해 미국 내 최대 타이어 서비스 업체 중 하나가 되었습니다. 이번 분기에 회사는 당사의 우선주 투자를 전액 상환했으며, 누적된 PIK 이자 6,600만 달러를 포함해 약 2억 7,400만 달러의 현금을 회수했습니다. 이는 블루 아울의 최대 PIK 투자 회수 사례로, 1.5배 MOIC를 기록했습니다.

이 상환 이후 2분기 PIK가 총 투자 수익에서 차지하는 비중은 10.7%로, 2년 전 13%를 넘었던 정점 대비 감소했습니다. 이는 특히 기준 금리 하락으로 변동 금리 투자에서 발생하는 현금 이자 수익이 줄어든 상황에서, 현금 지급 분모가 줄어들었음에도 PIK 비중이 의미 있게 감소했다는 점에서 주목할 만합니다. 또한 생명과학 특화 금융 차량인 LSI에서 강력한 회수 사례가 있었으며, 이로 인해 이번 분기 순이자수익에 기여하는 추가 배당 소득이 발생했습니다. 앞서 언급했듯이 LSI는 설립 이후 OBDC에 15% 이상의 수익률을 제공하며, 보증 대출과 로열티 수익을 통한 혁신적 생명과학 자산 금융이 당사의 핵심 직접 대출 전략을 보완하는 가치를 입증하고 있습니다. 포트폴리오로 돌아와서, 차입자 기본 체력은 이번 분기 동안 안정적으로 유지되었습니다.

매출과 EBITDA는 전년 대비 중고 단위 수치로 계속 성장했으며, 유동성과 위험 지표도 안정적이었습니다. OBDC는 30개 산업에 걸쳐 매우 다양하게 분산되어 있으며, 대형 방어적 사업에 중점을 두고 평균 포지션 규모는 약 40bp 수준입니다. OBDC의 소프트웨어 노출 비중은 현재 약 18%로, 이전 분기와 비교해 상대적으로 안정적인 수준입니다. 소프트웨어 동향을 면밀히 관찰하고 있지만, 이 부문은 여전히 가장 우수한 실적을 내고 있으며, 모든 섹터 중 가장 강력한 매출과 EBITDA 성장을 기록하고 있습니다. 참고로, 당사의 소프트웨어 투자는 주로 미션 크리티컬 엔터프라이즈 소프트웨어 제공업체에 대한 1순위 선순위 담보 대출로, 보수적인 부착 포인트를 적용하고 있습니다. 더 넓게는, 원자재 가격 변동성, 지정학적 불확실성, 소비자 수요 추세 등 시장 전반의 다른 위험 요소들을 주시하는 데 집중하고 있습니다.

현재 관찰되는 바에 따르면, 이러한 역학은 전체 포트폴리오에 거의 영향을 미치지 않았으며, 관련 노출이 더 큰 포트폴리오 기업과 스폰서들과는 계속 긴밀히 소통할 예정입니다. 이러한 환경은 우리가 방어적 산업을 포트폴리오에 선택하고 에너지, 운송, 건축 자재, 소비재 등 섹터를 적극적으로 회피한 이유를 다시 한 번 상기시켜 줍니다. 중요한 점은, 당사 차입자들의 기본적인 펀더멘털에서 광범위한 악화는 관찰되지 않았다는 것입니다. 전체 포트폴리오는 당사 기대에 부합하는 성과를 지속하고 있으며, 추적 중인 신용 지표들도 안정적입니다. 분기 말 기준, 공정가치 기준 비수익 채권 비율은 0.8%로 지난 분기 대비 소폭 하락했으며, 업계 평균보다 낮은 수준입니다. 한 종목이 제외되고 한 종목이 새로 편입되었는데, 그 종목은 로파렉스입니다.

해당 회사는 신주 자본을 통한 사업 재자본화를 목표로 하는 변혁적 M&A 거래를 추진 중이었으며, 이를 통해 재무 상태와 유동성을 개선할 계획이었습니다. 그러나 거래가 결국 무산되면서 분기 중 당사 보유 포지션의 가치가 하락했습니다. 전반적으로 포트폴리오는 계속해서 양호한 성과를 보이고 있습니다. 공정가치 기준으로 3등급에서 5등급 사이의 종목 비중이 소폭 증가했으며, 주요 관심 종목 중 하위 등급으로의 의미 있는 이동은 없었습니다. 이자보상배율은 약 2배로 건전한 수준을 유지하고 있습니다. 회전 신용 대출 사용은 보수적인 수준이며, 수정 활동도 안정적입니다. 포트폴리오 기업의 순차입금 배율은 평균 5.8배로, 지난 2년간 다소 감소했으며 차입자의 기본적인 재무 건전성을 고려할 때 적정 수준이라고 판단합니다. 담보대출비율(LTV)도 이번 분기 47%로 안정적인 수준을 유지하며, 자본 구조 내 당사 대출에 대한 충분한 완충 여력을 제공합니다.