카르만 홀딩스 Morgan Stanley's 14th Annual Laguna Conference

오늘 아침 함께해 주신 모든 분들께 감사드립니다. 모건스탠리 투자은행가인 필 잉글은 이 회사에서 25년간 근무해 왔습니다. 카만 스페이스 앤 디펜스의 최고경영자인 존 램보와 함께하게 되어 매우 기쁘게 생각합니다. 30분을 조금 넘는 시간이 있습니다. 질문에 본격적으로 들어가기 전에, 존, 여기에 덧붙이고 싶은 말씀이 있으신지 모르겠습니다. 다만 오늘 아침 회사가 투자자 자료를 배포했다는 점을 모든 분들께 알려드리고 싶습니다. 이 자료에는 이 자리에 계신 분들과 외부 투자자들이 성장, 운전자본, 그리고 일부 인수합병 건의 실적에 관해 자주 질문하셨던 내용에 대한 세부 사항이 담겨 있습니다. 그러니 존, 여기에 덧붙이고 싶은 말씀이 있으신지요.

정확히 짚어주신 것 같습니다.

네. 투자자들로부터 문의를 받으면서, 그러한 피드백을 듣고 이에 답변하는 것이 중요하다고 생각했습니다.

오늘 아침 공개한 자료가 최근 몇 주 동안 여러분께서 제기하신 몇 가지 질문을 해소하는 데 도움이 될 것이라고 생각합니다.

좋습니다. 존, 제가 먼저 드릴 첫 번째 질문입니다. 이제 카만에서 근무하신 지 약 6개월이 되셨습니다. 지난 30년 동안 록히드 마틴과 엘쓰리해리스에서 국방 분야의 매우 오랜 경력을 쌓아오셨습니다. 따라서 관련된 배경과 식견이 풍부하십니다. 이제 6개월 동안 직접 업무를 맡아보신 시점에서, 카만에 대해 가장 마음에 들었던 점이 무엇인지 말씀해 주시면 좋겠습니다. 또한 ‘이 부분에는 실질적인 개선 기회가 있고 성과를 높일 수 있겠다’고 느끼신 점이 한두 가지 있는지도 궁금합니다.

네. 그 질문부터 답변드리겠습니다. 카만 조직에 합류한 것은 정말 큰 기쁨이었습니다. 지난 30여 년 동안 국방 산업에서 일해온 시간을 정말 즐겁게 보냈습니다. 록히드 마틴에서 26년을 근무했고, 이후 엘쓰리해리스에서도 몇 년간 일했습니다. 그곳에는 훌륭한 회사와 훌륭한 동료들이 있었고, 제 커리어가 끝날 때까지 좋은 친구로 지낼 분들도 있습니다. 카만에 온 것은 저에게 완전히 새롭고 흥미로운 기회였다고 말씀드리고 싶습니다. 회사를 알아가면서 가장 인상 깊었던 점은 창의적인 사고, 민첩성, 그리고 지속적으로 성과를 내고 결과를 전달하려는 추진력이었습니다.

회사를 면밀히 살펴보고 합류하면서, 회사가 영위하는 사업과 최종 시장을 신중하게 선정했다는 점, 해당 최종 시장들의 성장 궤적, 그리고 이러한 상호보완적인 역량을 결합함으로써 실현할 수 있는 시너지에 주목했습니다. 이러한 최종 시장에서 상당한 수요가 나타나고 있는 매우 흥미로운 시기에 있는, 매우 매력적인 회사입니다. 중점 분야라는 측면에서 보면, 회사의 지속적인 통합과 같은 논리적으로 당연한 과제들이라고 생각합니다. 이제 모든 사업장을 직접 방문했습니다. 이를 실행하는 데 몇 달이 걸렸는데, 인프라를 계속 최적화할 수 있는 상당한 기회가 있다고 말씀드릴 수 있습니다. 아시다시피 이 사업은 약 10개의 서로 다른 구성 회사들을 수년에 걸쳐 통합해 구축해 왔으며, 일부는 기업공개 전에 인수했고 일부는 기업공개 이후에 인수했습니다.

이 기업 전체에서 업무를 계속 최적화하고 이전하며, 이미 보유한 역량을 가장 효율적으로 활용할 수 있는 기회가 많습니다. 이는 상장사로서 계속 성숙하고 성장해 나가는 과정에서 분명히 추가적인 성과로 이어질 것입니다. 또 다른 분야로, 아마 조금 후에 논의하게 될 것 같은데, 계속 성장하고 규모를 확대해 나가면서 운전자본에 지속적으로 집중하고 현금을 효율적으로 관리하는 한편, 2027년 이후로 나아가면서 이에 대해 조금 더 자세한 정보를 제공하는 것입니다. 여전히 기회로 남아 있는, 여러분이 예상하실 만한 몇 가지 과제가 있지만, 전반적으로 회사의 현재 위치에 대해 매우 낙관적이며 미래가 기대됩니다.

감사합니다, 존. 그 관점이 유용하네요. 회사를 살펴보고 회사가 달성한 성장 수치, 즉 매출이 약 50% 성장했고 그중 절반은 유기적 성장, 절반은 비유기적 성장으로 나뉜다는 점을 보면 말입니다. 회사가 지속적으로 달성해 온 강력한 수주잔고 대 매출 비율과 방산 업계 최고 수준인 30%의 EBITDA 마진을 비롯해 성장과 관련된 몇 가지 수치를 다시 살펴보겠습니다. 이 모든 지표가 좋아 보이지만, 지난 6개월 동안 멀티플은 하락했습니다. 투자자들이 혹시 놓치고 있는 부분은 무엇이라고 생각하십니까? 내부에서 바라본 관점을 바탕으로 볼 때, 외부 사람들이 회사에 대해 놓치고 있을 수 있는 오해나 잘못된 인식에는 어떤 것들이 있습니까?

네, 그렇습니다. 주가를 면밀히 추적하거나 회사에 투자하고 계신 분들은 회사의 스토리를 잘 알고 계실 것입니다. 다만 간단히 개괄하자면, 회사만의 차별점이라고 생각하는 요소들 중에는 사람들이 처음 카만을 살펴볼 때 항상 이해하는 것은 아닌 부분들이 있습니다. 우선, 저희는 지주회사가 아닙니다. 앞서 말씀드렸듯이 카만은 기업공개 전후에 진행한 일련의 인수를 통해 구축되었습니다. 동시에 저희는 인수 당시의 모습 그대로 이 사업들을 운영하지 않습니다. 실제로는 이 사업들을 통합해 하나의 효율적인 조직으로 운영하고 있습니다.

저희는 공통 시스템과 공통 프로세스를 활용하고, 카만 전반에 걸친 공통 인프라와 공장 역량을 활용해 전사 차원에서 최적화하고 있습니다. 이를 통해 모든 최종 시장의 업무를 가장 효율적으로 처리할 수 있고 가장 적합한 공장에서 수행하고 있습니다. 이러한 운영 방식은 유기적 성장의 중요성에 대해 몇 가지 의미 있는 논의를 이끌어냈습니다. 저희는 과거에도 주기적으로 유기적 성장 관련 업데이트를 제공해 왔습니다. 투자자들 사이에서 이러한 유형의 정보를 더 많이 제공해 달라는 요구가 있었던 것으로 생각합니다. 이에 따라 지난 분기 실적 발표에서는 과거 분기별 유기적 성장에 대해 훨씬 더 상세한 내용을 제공했습니다. 이는 매우 긍정적인 반응을 얻었습니다. 따라서 앞으로 전사적으로 업무를 재배치하는 과정에서 일부 증감 요인이 발생할 수 있다는 점을 감안하더라도, 순수하게 보면 분기별 유기적 성장 지표를 매 분기 제공하는 것이 저희 사업에 여전히 가치 있다고 생각합니다.

앞으로도 이를 지속적으로 시행할 것을 약속드립니다. 이는 제가 회사의 신임 CEO로서 받은 매우 중요하고 유익한 피드백이었습니다. 카만과 관련해 말씀드리고 싶은 또 다른 점은, 저희가 방산 기술 분야에 진출한 많은 기업들과 차별화된다는 것입니다. 저희는 자체적으로 투자하고 유기적으로 성장시킨 역량을 주계약업체로서 시장에 선보이는 것이 아닙니다. 대신 독립 공급업체로서 주계약업체의 1차 협력업체로 운영되는 방식을 취하고 있습니다. 따라서 저희는 150개의 서로 다른 프로그램에 참여하고 있으며, 고객도 150곳에 이릅니다.

이는 개별 프로그램의 부침을 겪는 과정에서도 저희에게 실질적인 지속성을 제공합니다. 궁극적으로 저희는 각 최종 시장 전반에 걸쳐 사업을 영위하며, 해당 시장에서 주계약업체로 경쟁하는 사실상 모든 고객을 지원하고 있기 때문입니다. 따라서 이는 저희에게 이점이 됩니다. 또한 저희의 위험을 완화해 줍니다. 또한 저희는 기존의 성숙한 생산 라인을 주로 인수해 왔습니다. 이러한 생산 라인에는 이미 확립된 기존 프로그램에 적용되고 있는 검증된 제품이 포함되어 있습니다. 따라서 비교적 빠른 투자 회수와 상대적으로 낮은 위험을 기대할 수 있는 사업들입니다. 새로운 개발 활동에 진입할 때에도, 일반적으로 저희가 이미 설계할 수 있는 제품의 차세대 제품을 설계하거나, 이미 제작 방법을 알고 있는 제품을 개발합니다. 따라서 투자자들이 카만이 시장에 존재하는 다른 기업들과 어떻게 차별화되는지 고려할 때, 저희 회사의 위험 프로파일은 매우 매력적이라고 생각합니다.

이해를 돕기 위해 마지막으로 조금 말씀드리고 싶은 것은 수주잔고입니다. 저희는 올해 초 수주잔고를 지칭하는 명칭을 변경했습니다. ‘자금이 확보된 수주잔고’라는 용어에서 ‘수주잔고’로 변경했습니다. 분명히 말씀드리면, 이로 인해 저희의 정의가 전혀 바뀐 것은 아닙니다. 계약을 수주잔고에 반영하는 방식도 전혀 바뀌지 않았으며, 이번 명칭 변경으로 인해 수주잔고에 대해 과거 수치를 소급 조정한 것도 전혀 없습니다. 여기서 중요한 점은 1차 협력업체인 저희는 정부 차원에서 해당 프로그램에 자금이 배정됐는지 여부에는 상대적으로 덜 주목하고, 고객으로부터 사업을 수행하겠다는 구속력 있는 약정을 받았는지 여부에 항상 초점을 맞춰왔다는 것입니다. 확정 발주서, 서명된 계약서, 비용을 발생시키고 해당 비용을 청구할 수 있도록 업무 진행을 승인한 서면 승인서 등이 이에 해당합니다.