TPG 스페셜티 렌딩 26년 2분기 어닝콜

오늘 콜을 시작하기 전에, 청취자 여러분께 콜 중 발언에는 미래 예측성 발언이 포함될 수 있음을 상기시켜 드립니다. 본 콜에서의 과거 사실 이외의 발언은 미래 예측성 발언에 해당할 수 있으며, 이는 미래 성과나 결과를 보장하지 않으며 여러 위험과 불확실성을 수반합니다. 실제 결과는 Sixth Street Specialty Lending Inc.가 증권거래위원회에 제출한 서류에 수시로 설명된 여러 요인으로 인해 미래 예측성 발언과 크게 다를 수 있습니다. 회사는 이러한 미래 예측성 발언을 업데이트할 의무가 없습니다. 어제 장 마감 후, 2026년 6월 30일 종료된 2분기 실적 보도자료를 발표했으며, 당사 웹사이트 www.sixthstreetspecialtylending.com의 투자자 자료 섹션에 프레젠테이션을 게시했습니다.

프레젠테이션은 어제 SEC에 제출한 Form 10-Q와 함께 검토하시기 바랍니다. Sixth Street Specialty Lending Inc.의 실적 발표 자료는 당사 웹사이트 투자자 자료 섹션에서도 확인하실 수 있습니다. 특별한 언급이 없는 한, 오늘 준비된 발언에서 언급된 모든 실적 수치는 2026년 6월 30일 종료된 2분기 기준입니다. 다시 한 번 알려드리면, 이 콜은 재청취를 위해 녹음되고 있습니다. 이제 Sixth Street Specialty Lending Inc.의 최고경영자 보 스탠리 씨에게 마이크를 넘기겠습니다.

감사합니다, 카미. 모두 안녕하세요. 참석해 주셔서 감사합니다. 오늘 함께한 분들은 투자 전략 책임자 로스 브럭과 최고재무책임자 이안 시몬즈입니다. 이번 콜에서는 2분기 주요 실적을 검토한 후, 로스가 포트폴리오 내 투자 활동에 대해 설명하겠습니다. 이안이 재무 성과를 자세히 말씀드릴 예정입니다. 마지막으로 제가 마무리 발언을 한 뒤 질의응답 시간을 갖겠습니다. 어제 시장 마감 후, 2분기 순투자수익은 주당 0.43달러, 연환산 자기자본이익률은 10.6%였으며, 순이익은 주당 0.43달러, 연환산 자기자본이익률은 10.5%로 보고했습니다. 분기 말 기준 순자산가치는 주당 16.24달러로 전 분기와 안정적인 수준을 유지했습니다.

이사회는 9월 15일 기준 주주에게 9월 30일 지급 예정인 주당 0.42달러의 기본 분기 배당금을 승인했습니다. 2분기 영업이익은 지난 분기 설정한 기본 배당 수준을 초과했습니다. 지난 실적 발표에서 말씀드린 바와 같이, 1분기 시장 변동성 이후 활동 기반 수수료 수익은 여러 분기에 걸쳐 정상화될 것으로 예상합니다. 그 기대에 부합하게, 2분기에는 상환 활동이 순차적으로 증가하여 분기 동안 주당 0.08달러의 활동 기반 수수료에 기여했습니다. 다만, 이는 장기 역사적 평균보다는 낮은 수준입니다. 3분기 현재까지 경험한 상환 활동을 바탕으로, 올해 하반기에는 상반기 대비 활동 기반 수수료 수익이 점차 개선될 것으로 기대합니다.

1분기 신용 스프레드가 크게 확대된 후, 2분기에는 LCD 퍼스트 리엔 스프레드가 대체로 변동이 없어, 시장 요인에 따른 채무 투자 공정가치에 미치는 영향이 제한적이었습니다. 2분기 순자산가치의 안정성은 엄격한 자산 선정, 구조적 하방 보호, 적극적인 포트폴리오 관리에 기반한 포트폴리오의 신용 품질을 반영합니다. 포트폴리오 기업의 실적은 부실채권 안정, 이자보상비율 개선, 일관된 매출 및 EBITDA 추세로 강한 모습을 유지하고 있습니다. 이러한 포트폴리오 품질은 시장 환경 변화에도 불구하고 사업의 핵심 수익력 지속성과 자기자본비용을 초과하는 ROE 창출 능력을 뒷받침한다고 믿습니다. 전반적으로, 우리는 높은 금리, 지정학적 불확실성, 그리고 사모 신용 내 구조적 변화가 특징인 시장 환경에서 계속 운영하고 있습니다.

이러한 불확실성에도 불구하고, 기본 경제 상황은 대체로 안정적입니다. 최근 노동 시장 데이터, 특히 수십 년 만에 최저 수준에 근접한 실업수당 청구 건수는 이러한 견해를 강화합니다. 또한, 올해 하반기로 접어들면서 거래 활동이 전반적으로 증가하는 초기 신호도 확인되고 있습니다. 기업과 스폰서들이 산업 기본 요소와 운영 전망에 대해 더 큰 확신을 갖게 되면서, 보다 활발한 M&A 환경이 조성될 것으로 기대합니다. TSLX의 경우, 보다 활발한 시장은 신규 대출 기회 증가와 상환 활동 증가를 모두 지원할 것입니다. 이제 이번 분기 투자 활동에 대해 로스에게 넘기겠습니다.

감사합니다, 보우. 저는 투자 환경에 대해 말씀드리며 시작하겠습니다. 2분기 활동 수준은 1분기 시장 변동성의 지연된 영향을 반영합니다. 직접 대출 규모는 전 분기 대비 약 절반으로 감소했으며, 2025년 2분기와 비교해도 크게 줄었습니다. 사모펀드 거래 활동도 상당히 둔화되었습니다.

우리 시장에서 중요한 자금 조달 동인인 스폰서 지원 M&A는 제한된 출구 활동과 자금 조달 비용에 대한 불확실성으로 인해 거래량이 계속 억제되어 제약을 받았습니다. 이러한 환경에도 불구하고, 당사의 투자 활동은 1분기와 일관되게 유지되었습니다. 2분기 동안, 우리는 두 건의 신규 투자와 합작 투자인 Structured Credit Partners가 호출한 자본을 포함해 총 1억 3,700만 달러의 자금을 제공했습니다. 2분기 자금 조달은 당사 플랫폼의 범위와 차입자와의 깊고 장기적인 관계 유지에 대한 집중의 결과입니다. 분기 내 두 건의 신규 투자는 모두 식스 스트리트가 오랜 기간 관계를 유지해왔고 이전에 대출 경험이 있는 차입자와 진행되었습니다. 이는 시장 전반의 거래 활동이 제한적인 시기에 특히 중요하다고 생각합니다.

Photo Holdings, 즉 Shutterfly에 대한 투자는 이러한 연결성을 잘 보여주는 사례입니다. 수년간 이 회사에 투자해온 우리는 그 비즈니스 모델과 자본 구조에 대해 깊이 이해하고 있습니다. 스폰서와 경영진 모두와의 확립된 관계 덕분에 기존 부채 재융자에 대해 건설적으로 협의할 수 있었고, 이는 상당한 계약상 상환, 견고한 문서화, 그리고 SLX 주주들에게 매력적인 경제적 혜택을 포함하는 맞춤형 구조화 솔루션으로 이어졌습니다. 이 거래는 당사 플랫폼의 핵심 강점, 즉 장기 관계, 차별화된 확신, 그리고 자본 규모를 활용해 전통적 자본원이 접근하기 어려운 복잡성을 해결하는 능력을 잘 보여준다고 믿습니다. 상환으로 전환하면, 2분기에는 1분기에 비해 포트폴리오 회전율이 더 강하게 나타났습니다. 2분기 총 상환액은 1억 9,200만 달러로, 순상환 활동은 5,500만 달러를 기록했습니다.

상환은 1분기 대비 약 70% 증가했으며, 2분기 연환산 포트폴리오 회전율은 23%, 상반기 기준으로는 18%였습니다. 보가 언급한 바와 같이, 이 활동은 2분기에 주당 0.08달러의 활동 기반 수수료 수익을 창출했습니다. 저희 포트폴리오에는 내재된 콜 보호장치와 미상각 발행할인채권(OID)이 있어 의미 있는 수익 상승과 더 강한 상환 기간을 제공합니다. 이번 분기 동안의 상환 활동은 주로 사모 신용시장 또는 광범위한 신디케이트론 시장에서의 재융자에 의해 주도되었습니다. 예를 들어, 글로벌 금융기술 제공업체인 TS 이매진에 대한 투자가 6월에 상환되었습니다. 이 회사는 기존의 선순위 담보 신용 시설을 사모 신용 시장에서 재융자했습니다. 상환 시 저희는 콜 보호를 받았으며, 이는 레버리지 없는 내부수익률(IRR) 15%와 SLX 주주들에게 1.7배의 투자 배수를 제공하는 데 기여했습니다.

거래량은 전반적으로 여전히 저조하지만, 보다 건전한 직접 대출 시장의 초기 신호들이 나타나기 시작했습니다. 자본 유입은 둔화되었고, 문서화, 대출자 보호, 경영진 접근성, 대출자가 수행할 수 있는 실사 깊이 등에서 인수 심사 과정이 더욱 엄격해지고 있습니다. 저희는 이러한 발전이 장기적으로 이 부문에 긍정적일 것으로 믿습니다. 이는 시장이 순수한 속도보다 신용 품질과 확실성을 우선시하는 시기에 있다는 저희 관점을 형성하며, 이는 투자자 우선 접근법과 일치합니다. 저희 파이프라인 내 신규 기회 속도가 가속화되고 있으며, 광범위한 회복 시기를 예측하기는 어렵지만 선택적으로 투자할 수 있는 유연성을 갖추고 있습니다.

저희는 여전히 식스스프리트 플랫폼의 전 범위를 활용하여 주주들에게 가장 매력적인 위험 조정 수익을 제공할 수 있는 특정 기회를 식별하는 데 집중하고 있습니다. 포트폴리오 지표 및 수익률로 넘어가겠습니다. 6월 30일 기준, 상각 원가 기준 저희 부채 및 수익 창출 증권의 가중 평균 총 수익률은 11.2%로, 3월 31일과 비교해 변동이 없었습니다. 저희의 옴니채널 소싱 역량은 신규 선순위 담보 투자에 대해 690bp의 가중 평균 스프레드를 기록하며 자본을 엄격하게 운용할 수 있음을 보여줍니다. 이는 1분기 BDC 동종업체 신규 발행 선순위 대출의 527bp 스프레드와 비교됩니다. 매력적인 스프레드로 신규 투자를 창출하는 능력은 여전히 중요한 차별화 요소입니다.

최근 12개월 동안, 구조화 신용 투자를 제외한 신규 약정에 대한 투자 스프레드는 평균 6.8%로, 기존 포트폴리오 내 모든 변동금리 투자에 대한 7% 스프레드와 대체로 일치합니다. 이러한 정렬은 저희의 미래 수익력의 지속성을 뒷받침하며, 포트폴리오 회전 시 스프레드 압축 가능성을 완화합니다. 신규 투자 스프레드에 대한 엄격한 기준을 유지하는 것 외에도, 저희는 하방 보호를 뒷받침하는 높은 문서화 기준에 계속 집중하고 있습니다. 분기 말 기준, 저희는 부채 투자 중 78%에 대해 효과적인 의결권 통제를 유지하고 있으며, 투자당 평균 2개의 재무 약정을 보유하여 과거 수준과 일치합니다. 대출 문서에 포함된 콜 보호 조항은 재투자 위험을 상쇄하고 주주를 위한 장기 가치를 창출할 수 있게 해주기 때문에 저희 심사 과정의 중요한 요소입니다.