앤테로 리소스 26년 2분기 어닝콜

안테로의 2026년 2분기 투자자 컨퍼런스 콜에 함께해 주셔서 감사합니다. 먼저 재무 및 운영 하이라이트를 몇 가지 살펴본 뒤 질의응답을 진행하겠습니다. 또한 오늘 콜에서 검토할 별도의 실적 발표 자료를 anteroresources.com의 당사 웹사이트 홈 화면에 게시해 두었으니 참고해 주시기 바랍니다. 오늘 콜에는 일부 비GAAP 재무지표가 포함될 수 있습니다. 해당 지표에 관한 중요한 공시는 실적 보도자료를 참조해 주시기 바랍니다. 오늘 콜에는 마이클 케네디 CEO 겸 사장, 브렌던 크루거 CFO, 액체 제품 마케팅 및 운송 담당 수석부사장 데이브 카넬롱고, 천연가스 마케팅 담당 수석부사장 저스틴 파울러가 함께하고 있습니다. 이제 마이크에게 말씀을 넘기겠습니다.

고맙습니다, 댄. 여러분, 좋은 아침입니다. ‘안테로의 구조적 마진 개선(Structural Margin Improvement at Antero)’이라는 제목의 3번 슬라이드부터 시작하겠습니다. 이러한 구조적 개선은 당사의 재무 성과를 강화했으며, 무엇보다도 실적 변동성을 낮췄습니다. 이 전략의 결과는 슬라이드 오른쪽 표에서 확인하실 수 있습니다. 헨리허브(Henry Hub) 천연가스 가격이 전년 대비 16% 하락했음에도, 규모 확대, 제품 다변화, 그리고 현금성 영업비용 절감의 효과로 같은 기간 조정 EBITDA는 57% 증가했습니다. 이처럼 구조적이면서도 지속 가능한 사업 개선은 향후 현금흐름의 변동성을 줄여줄 것입니다. 비용 절감에 대한 말씀을 이어가면서, ‘현금성 비용의 대폭 절감(Significant Reduction in Cash Costs)’이라는 제목의 4번 슬라이드로 넘어가겠습니다. 2분기에 실현한 비용 절감은 앤테로에서 앞으로 이어질 비용 하락의 시작에 불과했습니다.

6월에는 마진을 크게 개선할 비용 절감 이니셔티브를 발표했습니다. 당사는 2025년부터 2028년 말까지 현금성 비용이 25% 이상 감소해 Mcfe당 2달러 수준이 될 것으로 전망하고 있습니다. 이처럼 비용 구조가 극적으로 변화하는 것은, 당사가 100% 액체 개발과 100% 분지 외(out-of-basin) 판매 중심에서 보다 균형 잡힌 웻가스/드라이가스 개발 프로그램으로 전환하고, 동시에 분지 내(in-basin)와 분지 외 판매를 병행하는 형태로 진화함에 따라 가능해질 것입니다. 드라이가스와 분지 내 판매 비중을 높이는 이러한 전략 전환은 지역 내 신규 수요 급증에 의해 뒷받침되고 있습니다. 이러한 지역 수요 증가는 당사의 다수 확정 수송(firm transportation) 계약이 갱신 시점에 도래하는 시기와 맞물려 나타날 것으로 예상됩니다. 분명히 말씀드리면, LNG 페어웨이(fairway)로 향하는 당사의 확정 수송 물량 상당 부분은 매력적이며 유지할 계획입니다.

생산자 주도(push) 시대에서 수요 주도(pull) 시대로 전환되는 가운데, 당사는 각 운송 경로를 개별적으로 재검토하고 천연가스와 NGL에 대해 가장 높은 마진을 제공하는 판매 지점과 공급 계약을 선택할 수 있는 독보적인 위치에 있습니다. 다음으로 5번 슬라이드에서는 마진 개선에 대한 세부 내용을 설명드리겠습니다. 현금성 비용이 0.70달러 개선되는 효과는, 분지 내에서 더 많은 물량을 판매함에 따라 0.35달러와 낮아진 실현가격(price realizations)으로 일부 상쇄될 것입니다. 이는 지역 수요가 본격적으로 증가할 때 발생할 수 있는 베이시스(basis) 축소 없이, 분지 내 디퍼런셜에 대해 스트립(선물곡선) 가격을 적용한다는 가정을 전제로 합니다. 슬라이드 오른쪽 차트에서는 연간 3억 달러의 마진 개선 효과를 세 가지 범주로 구분해 보여드리고 있습니다. 첫째, 이번 10년 초반에 체결했던 두 건의 금융 거래가 종료됩니다. 초과 로열티 권리(overriding royalty interest) 거래와 VPP입니다.

초과 로열티 권리 거래는 2분기에 상대방에 대한 수익률 기준(return threshold)이 충족되었고, 이에 따라 마티카(Martica) 법인이 6월 30일부로 해산되었으며, 2026년 3분기부터 연환산 기준 6,000만 달러의 현금흐름 증가가 발생합니다. VPP는 2027년 7월에 만료되며, 연환산 기준 3,000만 달러의 현금흐름 증가 효과를 가져올 것입니다. 둘째, 당사의 액체류 확정 수송 최적화를 통해 마진이 추가로 1억 500만 달러 개선될 것으로 전망됩니다. 여기에는 에탄 운송의 제한적인 재계약 필요와, 당사의 LPG 확정 수송 정교화가 포함됩니다. 액체류 마진 구조 개선 효과는 2028년 말에 실현될 것으로 예상됩니다. 셋째, 2028년까지 남은 1억 500만 달러의 마진 개선은 주로 천연가스 확정 수송 포트폴리오 최적화와 드라이가스 개발 확대를 통해 달성될 것입니다.

천연가스 수요 증가로 시장이 ‘생산자 주도형’에서 ‘수요 견인형’으로 전환되고 있습니다. 이는 당사의 전반적인 천연가스 넷백에 의미 있는 개선을 가져올 것으로 예상됩니다. 안테로와 애팔래치아 천연가스 산업에는 지금이 매우 고무적인 시기입니다. 지금까지 공개적으로 발표된 전력 관련 계약들은 저희가 예상하는 지역 수요의 큰 폭 성장을 추가로 입증해 주고 있어 고무적으로 보고 있습니다. 저희는 이들 모든 프로젝트와의 논의에 계속해서 적극적으로 참여하고 있습니다. 안테로는 이러한 협상을 독보적으로 유리한 위치에서 진행하고 있습니다. 저희는 이미 LNG 페어웨이를 따라 물량을 프리미엄 가격에 판매하고 있으며, 미국 내 두 번째로 큰 NGL 생산업체로서 마진을 끌어올릴 수 있는 옵션가치를 보유하고 있습니다.

이는 지역 내 발전 프로젝트들이 당사의 물량을 유치하기 위해 수익률 측면에서 더 광범위한 에너지 시장과 경쟁해야 한다는 의미입니다. 이는 확정 수송 포트폴리오나 액체류 생산이 부족해 생산량의 거의 100%에 대해 프로젝트를 찾아야 하는 많은 경쟁사들과 대비됩니다. 이러한 특성 덕분에 저희는 최종적으로 어떤 프로젝트와 파트너십을 맺을지 매우 선별적으로 결정할 수 있습니다. 저희가 참여하기로 선택하는 프로젝트는 가격, 일정, 확실성 등을 포함한 위험 조정 기준에서 반드시 가치 증대적이어야 합니다. 현재 액체류 및 NGL의 펀더멘털을 말씀드리기 위해, 액체류 마케팅 및 수송 담당 수석부사장인 데이브 코날롱고에게 발언을 넘기겠습니다.

감사합니다, 마이크. 먼저 올해 2분기에 안테로가 달성한 강한 C3+ 실현 가격을 강조하며 시작하겠습니다. 안테로의 C3+ 실현 가격은 배럴당 44.26달러로, 전년 동기 대비 배럴당 6.41달러 상승했으며, 2022년 이후 분기 기준으로 가장 높은 실현 가격입니다. 액체류 가격은 호르무즈 해협과 기타 핵심 수송로를 통한 제품 흐름에 대한 불확실성이 지속되면서 지정학적 사건의 영향을 계속 받고 있습니다. 중동 화물을 대체하려는 해외 구매자들로부터 미국 액체류 공급이 요청되고 있습니다. 6번 슬라이드에서 보시듯, 2026년 2분기 미국 프로판 수출은 일평균 203만 배럴로, 전년 동기 대비 일평균 17만 배럴 증가했습니다.

또한 EIA에 따르면, 프로판 수출은 올해 5월 주간 기준 일평균 263만 배럴로 새로운 최고치를 기록했으며, 7월에도 또 다른 주간 수출 물량이 일평균 260만 배럴을 상회했습니다. 이러한 새로운 최고치는 이전 기록을 일평균 30만 배럴 상회하며, 최근 추가된 터미널 처리능력에 힘입어 미국이 이전에 보지 못한 수준의 수출 물량에 도달할 수 있음을 보여줍니다. 또한 EIA의 최신 자료가 있는 가장 최근 월인 4월에는 노멀 부탄 수출이 일평균 81만 5천 배럴로 새로운 월간 기록을 세워, 3월에 기록한 일평균 66만 1천 배럴의 종전 기록을 넘어섰습니다. 에피큐어(Epicure) 가동 이후 두 LPG 제품 모두에서 달성된 기록적인 수준은, 전 세계 수요 시장에서 중동발 공급 감소분을 대체하기 위해 프로판과 부탄이 터미널 공간을 두고 치열하게 경쟁하고 있음을 보여줍니다.

향후 2027년까지 추가로 진행될 LPG 터미널 증설을 통해 일평균 100만 배럴의 처리능력이 더해지면서, 앞으로 수년간 수출은 계속 증가할 수 있을 것입니다. 수요 측면에서는 중동 공급이 계속 제한적이고 불확실한 상황이 이어지면서, 중국 등 주요 글로벌 소비국들이 미국산 LPG를 더 많이 구매하고 있습니다. 중국의 미국산 LPG 수입은 추가적인 미국 관세가 처음 부과된 이후 작년에 감소했지만, 중동 공급 차질로 인해 최근 다시 반등했습니다. 제3자 선박 운항 데이터에 따르면, 중국 내 미국산 LPG 시장점유율은 2025년 6월의 최저치 10%에서 올해 2분기 평균 51%로 상승했으며, 이는 ‘리버레이션 데이(Liberation Day)’ 이전 이후로는 보기 어려웠던 수준입니다. 또한 중국의 석유화학 부문에서 LPG 수요가 회복되는 조짐이 나타나기 시작했습니다.

‘중국 PDH 수요 상승(China PDH Demand on the Rise)’이라는 제목의 7번 슬라이드에서 보시듯이, 중국의 PDH 수요는 4월에서 7월 사이 40% 증가했습니다. 8월 수요는 추가로 더 증가할 것으로 전망되며, 중동발 차질 이전 이후로는 보지 못했던 사상 최고 수준으로 복귀할 것으로 예상됩니다. 이러한 높은 수요는 단기적으로 중국의 미국산 수입 확대를 뒷받침할 것입니다. 다음으로 8번 슬라이드로 넘어가 해상운송(선복) 관련 동향을 말씀드리겠습니다. VLGC 운임은 호르무즈 해협 폐쇄 이후 전 세계적으로 선박 재보급이 이뤄지면서 에피큐어(Epicure) 이후 높은 수준을 유지해 왔고, 이는 미국 LPG 수출에 일부 역풍으로 작용하고 있습니다. 다만 신규 VLGC 발주 잔량(order book)이 견조해, 향후 분기들에 걸쳐 해상운송비 부담을 완화해 줄 것입니다. 저희는 2026년 하반기와 2027년 전체 기간 동안 84척의 선박이 선대에 추가될 것으로 예상합니다.

현재부터 2029년까지 선대 규모는 31%, 즉 138척 증가할 것입니다. 임박한 수출 증설과 신규 건설 터미널의 가동을 감안하면, 선박 가용성 확대는 미국에서 출항하는 화물을 더 늘리는 데 기여하고 몬트 벨뷰(Mont Belvieu) 가격도 계속 지지할 것입니다. 미국 내 두 번째로 큰 NGL 생산업체이자 최대 생산·수출업체이며, NGL에 대해 헤지하지 않은 상태를 유지하고 있는 안테로(Antero)는 미국 에너지에 대한 글로벌 수요 증가와 더 높은 몬트 벨뷰(Mont Belvieu) 가격의 수혜를 볼 수 있는 유리한 위치에 있습니다. 그럼 여기서 가스 마케팅 부문 수석부사장인 저스틴 파울러(Justin Fowler)에게 발언을 넘기겠습니다.

감사합니다, 데이브. 저는 2030년까지 저희가 보고 있는 천연가스의 견조한 펀더멘털 전망을 보여주는 9번 슬라이드부터 말씀드리겠습니다. 이 슬라이드의 두 개 차트는 미국의 총 수요 증가를 보여줍니다. 현재까지 발표된 데이터센터 및 발전 프로젝트를 기준으로, 천연가스 수요는 190억 입방피트(Bcf) 증가할 것으로 전망됩니다. LNG 및 멕시코 수출 증가로 인해 2030년까지 천연가스 수요가 하루 230억 입방피트(Bcf) 추가로 늘어날 것으로 보입니다. 이를 합치면, 10년 말까지 천연가스 총 수요 증가분의 37%에 해당합니다. 퍼미안에서 나오는 동반가스가 발표된 반출(egress) 확대를 통해 이 수요 증가분의 일부를 충당하겠지만, 궁극적으로 이 수요를 충족하려면 비전통적 가스 분지와 손익분기점이 더 높은 2등급(tier 2) 에이커리지에서의 성장을 유도할 수 있도록 더 높은 가격이 필요합니다. 10번 슬라이드에 강조되어 있는 애팔래치아 분지의 지역 수요를 살펴보겠습니다.