유나이티드 렌탈스 Morgan Stanley's 14th Annual Laguna Conference

좋습니다. 함께해 주신 모든 분들께 감사드리며, 안녕하십니까. 모건스탠리에서 미국 기계 및 건설 부문을 담당하고 있는 엔젤 카스티요입니다. 오늘 유나이티드 렌털스의 최고경영자인 맷 플래너리와 최고재무책임자인 테드 그레이스를 모시게 되어 기쁘게 생각합니다. 시작하기에 앞서 간단한 면책 조항을 읽어드리겠습니다. 중요 공시 사항은 모건스탠리 리서치 공시 웹사이트(www.morganstanley.com/researchdisclosures)를 참조해 주시기 바랍니다. 질문이 있으시면 모건스탠리 담당자에게 문의해 주시기 바랍니다. 그럼 두 분, 오늘 이 자리를 마련해 주셔서 감사합니다.

초대해 주셔서 감사합니다. 논의할 주제가 많습니다.

오늘날 미국의 건설과 관련된 모든 사안이 분명 많은 관심을 받고 있습니다. 조금 더 큰 그림에서 거시적인 관점과 전반적인 수요 환경부터 시작하면 좋을 것 같습니다. 전체적인 상황을 설명해 주실 수 있을까요? 미국 건설 최종 시장 전반에서 어떤 상황을 보고 계신지, 현재 업계 전반의 상황을 말씀해 주시면 좋겠습니다. 특히 지정학적 상황, 금리 변동, 에너지 가격 등이 최근 몇 달간 건설 수요에 영향을 미쳤는지, 미쳤다면 어느 정도였는지 궁금합니다.

글쎄요, 지정학적 상황과

좋은 지적입니다. 알겠습니다. 나머지 부분은 테드가 말씀드리도록 하겠습니다만, 수요 환경은 매우 좋다고 느끼고 있습니다.

실제로 매우 견조했습니다. 1월에 가이던스를 발표했을 당시에도 상당히 확고한 기대를 갖고 있었는데, 올해는 당초 예상보다 더 순조롭게 진행됐습니다. 수요의 구성은 당초 예상과 상당히 유사했습니다. 대형 프로젝트가 대부분의 성장을 견인하고 지역 시장은 안정적인 흐름을 보일 것으로 예상했는데, 실제로도 그러했습니다. 대체로 예상대로 전개됐지만, 한 가지 예외는 대형 프로젝트 파이프라인이 더욱 가속화됐다는 점입니다. 올해 들어 당초 예상보다 더 빠르고 큰 폭으로 확대됐으며, 각 팀의 실행력이 뒷받침되면서 7월에 가장 최근 수준으로 가이던스를 상향할 수 있었습니다. 수요 환경에 매우 만족하고 있으며, 업계 전반도 매우 견조한 궤도에 올라서 있습니다. 테드, 같은 생각이신가요?

네, 올해 거시 환경의 흐름은 상당히 흥미로웠습니다. 연초에는 디젤 가격이 5달러를 웃돌 것이라고는 생각하지 않았습니다. 하지만 올해 누적 실적을 보면, 예상치 못한 비용 상승 요인에도 불구하고 우리 팀이 이를 훌륭하게 관리했습니다. 상황이 지금과 다르게 전개됐다면 어떻게 됐을지 AB 테스트 방식으로 확인하기는 어렵습니다. 하지만 매트가 말씀드린 것처럼, 실재하든 인식에 불과하든 이러한 역풍이 있었음에도 수요는 궁극적으로 당초 예상보다 강했습니다. 미국 경제는 분명 매우 역동적인 모습을 보여줬습니다. 일관되게 그런 모습을 확인해 왔다고 생각합니다. 최근에는 금리와 연준의 향후 행보, 그리고 수익률 곡선 장기 구간에서 무슨 일이 일어났는지에 대한 논의가 있었습니다.

물론 저희가 안락의자에 앉아 경제학자인 척하는 것은 아니지만, 10년물 국채 수익률을 3년 넘게 거슬러 올라가 살펴보면 4%에서 5% 사이를 오갔다는 점을 말씀드리고 싶습니다. 수익률이 상단에 근접했을 때에도 경기 둔화에 미친 뚜렷한 영향은 나타나지 않았습니다. 결국 시장이 묻는 질문은 앞으로 어디로 향할 것인가인 것 같습니다. 하지만 경제와 특히 우리 시장은 매우 회복탄력적인 모습을 보여줬습니다. 그렇지 않습니까? 이는 수익률 곡선의 장기 구간에서 일어난 일에도 불구하고 나타난 결과이며, 단기 구간을 둘러싼 전망과 관련해 나타난 상황에도 불구하고 마찬가지였습니다. 금리는 5.25~5.5%에서 3.5~3.75%로 낮아졌습니다.

만약 긴축 사이클에 진입하고 금리가 0.5%포인트 또는 0.75%포인트 움직인다고 해도, 여전히 우리 업계와 경제가 상당히 잘 견뎌온 범위 안에 있습니다. 궁극적으로는 지켜봐야 할 것 같습니다. 지난주까지 고객 신뢰도를 살펴보면, 여러 차원에서 논의가 계속되고 있음에도 고객들이 자신의 전망을 다르게 보고 있다는 어떤 징후도 나타나지 않고 있습니다. 매트, 그 밖에 말씀하실 내용이 있나요?

동의합니다. 말씀하신 요지를 충분히 이해합니다.

말씀하신 것처럼 건설 부문의 경제 상황은 예상보다 훨씬 견조하게 유지되고 있습니다. 데이터를 살펴보면서 제가 꼭 짚고 싶은 점은, 기초 지표가 보여주는 수준보다도 여전히 훨씬 더 나은 성과를 내고 있다는 것입니다. 그렇지 않습니까? 제곱피트 기준으로 건설 착공 물량을 살펴보면요. 건설 지출을 보더라도, 회사는 10% 성장을 전망하고 있지 않습니까? 메가프로젝트에 대해서는 조금 말씀하셨지만, 여기에는 뭔가 조금 다른 요인이 있는 것처럼 느껴집니다. 데이터가 일부 수정되면서 결과적으로 당초 생각보다 상황이 더 좋았던 것일 수도 있고, 업계나 거시경제 지표가 시사하는 수준을 넘어 궁극적으로 더 나은 실적을 내고 있는 유나이티드 렌털스만의 요인이 있을 수도 있습니다.

그 부분을 저희가 조금 더 잘 이해할 수 있도록 설명해 주실 수 있을까요? 시장에 진출하는 방식에서 어떤 차별화된 접근을 하고 계신가요? 예를 들어 정당한 점유율 이상으로 수주하고 있는 것인지요? 회사가 이끌어내고 있는 실적에는 어떤 차별점이 있습니까?

이는 경기 침체에서 벗어나던 2010년부터 시행해 온 전략으로 거슬러 올라갑니다. 그렇지 않습니까? 저희는 해당 시장에서 가장 큰 규모의 계약업체 및 프로젝트와 발을 맞춰야 한다고 판단했습니다. 회복탄력성을 확보하려면 경기 하강기와 상승기에도 계속 사업을 진행할 업체들과 함께해야 하며, 저희가 안고 있던 경기순환성 문제를 실질적으로 상쇄해야 한다는 점을 배웠기 때문입니다. 실제로 그 전략이 매우 잘 실현되고 있습니다. 지난 수십 년 동안 세계 최대 고객 및 계약업체들과 연결되는 네트워크와 관계를 구축해 왔으며, 이러한 메가프로젝트가 진행되는 상황에서 그 성과가 실제로 매우 잘 나타나고 있습니다. 저희에게 전혀 새로운 일은 아닙니다. 오랫동안 주요 고객과 주요 프로젝트에 집중해 왔기 때문에, 지금 나타나는 결과는 그 전략이 구현된 것일 뿐입니다.

이 전략의 또 다른 큰 축은 원스톱 숍 전략입니다. 저희는 20년 전부터 전문 렌털 사업에 대해 다시 이야기하기 시작했고, 지난 15년 동안 시장에서도 이를 더욱 일관되게 알려 왔습니다. 이 전략은 이제 고객들의 서로 다른 문제를 해결하는 7개의 사업부로 발전했습니다. 상상하실 수 있듯이, 이러한 메가프로젝트는 더욱 복잡한 요구사항을 갖고 있습니다. 프로젝트 규모가 클수록 요구사항의 범위도 더 넓어진다고 보시면 됩니다. 따라서 이렇게 구축된 경쟁 우위가 바로 저희가 전반적으로 업계를 상회하는 성과를 내고 있는 이유라고 생각합니다. 말씀하신 여러 데이터 포인트를 보면 지금 두 자릿수 성장을 달성하기 어려워 보여야 하는데도 말입니다.