페니맥 모기지 인베스트먼트 26년 3분기 어닝콜

말씀해 주십시오. 감사합니다, 진행자님.

안녕하십니까. 2026년 3분기 실적 발표 컨퍼런스콜에 참석해 주신 모든 분께 감사드립니다. 재무 실적을 논의하기에 앞서, 오늘 일찍 발표한 중요한 경영진 인사 변화에 대해 잠시 말씀드리고자 합니다. 먼저, 모기지 금융 업계에서 수십 년간 눈부신 경력을 쌓고 페니맥에서 15년 넘게 탁월한 리더십을 발휘해 온 더그 존스 사장 겸 최고 모기지 금융 책임자가 2027년 6월 30일부로 은퇴하기로 결정했습니다. 더그는 페니맥 초기부터 저와 함께해 온 핵심적인 동반자이자 회사의 초석이었습니다. 앞으로 몇 달에 걸쳐 더그의 직무와 책임은 조직 내 다른 고위 경영진에게 원활하게 이관될 예정입니다. 둘째, 현재 최고전략책임자인 케빈 라이언이 2027년 1월 1일부로 최고재무책임자직을 맡게 됩니다.

현 최고재무책임자인 댄 페로티는 올해 말까지 현재 직책을 유지하고, 2027년 1분기까지 자문 역할로 회사에 계속 기여할 예정입니다. 케빈은 재무 리더십 책임과 함께 전략 및 사업 개발팀도 계속 이끌 것입니다. 더그와 댄 두 분이 페니맥에 오랫동안 헌신해 주시고, 변함없이 회사를 위해 노력하며, 우리 사업에 지속적인 열정을 보여 주신 데 대해 깊은 감사의 말씀을 드립니다. 두 분 모두 핵심적인 리더십 직책을 맡아 역동적인 시장 사이클 속에서 페니맥을 이끌었고, 오늘날 최고의 모기지 회사로 거듭나는 데 기여했습니다. 두 분의 셀 수 없이 많은 기여가 회사의 토대를 다졌으며, 앞으로 두 분이 매우 그리울 것입니다. 그렇지만 우리에게는 탁월한 리더십 팀과 풍부한 인재 풀이 있으며, PMT의 다음 여정을 이끌 준비가 충분히 되어 있습니다.

경영진이 전략을 원활하게 이어 가는 동시에 주주를 위한 장기 가치를 창출할 역량을 갖추고 있다고 확신합니다. 3페이지의 3분기 실적을 살펴보면, PMT는 보통주 주주 귀속 순손실 3,600만 달러, 보통주 주당 손실 0.41달러를 기록했습니다. 이번 실적은 주로 모기지 스프레드 확대와 금리 변동성으로 촉발된 시장 요인에 따른 가치 하락의 영향을 받았습니다. 시장 요인에 따른 가치 변동을 제외하면, 투자 전략을 통해 보통주 주주 귀속 조정 순이익 3,000만 달러, 보통주 주당 0.35달러를 창출했으며, 이는 연환산 조정 자기자본이익률 9%에 해당합니다. PMT는 주당 0.40달러의 분기 배당금을 지급했으며, 9월 30일 기준 주당 장부가치는 14.03달러로 직전 분기 말보다 5% 하락했습니다.

마지막으로, PMT 이사회는 자사주 매입 한도를 1억 3,000만 달러 증액하는 안을 승인했으며, 이에 따라 현재 총 매입 가능 한도는 2억 달러를 넘어섰습니다. 4페이지에서는 세 가지 주요 자본 배분 우선순위를 요약해 드리겠습니다. 최근 몇 분기 동안 당사는 약 350억 달러 규모의 미상환 원금 잔액(UPB)에 해당하는 에이전시 모기지 서비스권(MSR)을 매각했거나 매각하기로 합의했습니다. 여기에는 쿠폰 금리가 상대적으로 높은 MSR이 상당 부분 포함되어 있습니다. 앞으로도 자본을 더 높은 수익률의 투자로 재배치하기 위해 추가 매각 기회를 계속 검토할 계획입니다. 다음으로, 장부가치 증가 잠재력을 극대화하고 자본을 수익률이 더 높은 자산으로 지속적으로 전환할 수 있도록, PMT는 다가오는 4분기 보통주 배당금을 인하할 것으로 예상됩니다. 마지막으로, PMT 보통주는 계속해서 주당 장부가치보다 상당히 할인된 가격에 거래되고 있습니다.

이에 대응해, 주주를 위한 장기 가치를 창출할 수 있도록 목표 수익률 기준을 충족하는 경우 유통 중인 보통주를 유리한 시점에 매입하는 방안을 검토하고 있습니다. 이제 5페이지를 살펴보겠습니다. 앞서 말씀드린 것처럼, 3분기에는 금리가 급격히 상승하고 모기지 스프레드가 크게 확대됐습니다. 중기 및 장기 구간에서 벤치마크 미 국채 수익률은 50~80bp 상승했습니다. 같은 기간 벤치마크 주택저당증권(MBS)의 미 국채 대비 스프레드는 20bp 넘게 확대됐으며, 9월 들어 급격히 벌어져 분기 말에는 116bp에 이르렀습니다. 모기지 베이시스 확대는 자산 가격 하락을 초래했으며, 헤지와 파이프라인 관리 측면에서도 업계 전반에 역풍으로 작용했습니다.

6페이지에서는 PMT가 동종 업체와 차별화되는 이유와 당사의 다각화된 사업 모델이 업계 전반의 역풍으로부터 당사를 보호하는 데 기여한 이유를 설명드리겠습니다. 첫째, 당사 MSR 자산의 조기상환 위험은 여전히 매우 낮으며, 포트폴리오의 가중평균 쿠폰 금리는 3.9%입니다. 한편 에이전시 MBS와 신용 민감형 투자는 당사의 MSR 포트폴리오에 자연스러운 헤지 역할을 하며, 잔여 익스포저는 금리 파생상품을 통해 적극적으로 관리하고 있습니다. 둘째, 지난 분기에 말씀드린 대로 PMT의 코레스폰던트 대출 매입은 이제 비에이전시 대출로 제한됩니다. 마지막으로, PMT는 운용사인 페니맥 파이낸셜 서비스와 시너지 관계를 맺고 있어, 주택 모기지 시장에서 투자를 자체적으로 조성하는 PFSI의 역량을 독보적으로 활용할 수 있습니다. 또한 PFSI의 업계 최고 수준의 대출 서비스 플랫폼은 연체 관리와 손실 완화를 선제적으로 수행해 당사 투자 자산의 장기 성과를 높일 것으로 기대됩니다.

포트폴리오 민감도, MSR 매각 및 사모 유동화증권 발행의 실행 현황, 그리고 업데이트된 수익률 전망을 논의하기 위해 PMT 최고투자책임자 마셜 세브링을 소개해 드리겠습니다.

감사합니다, 데이비드. 7페이지를 보시면 PMT는 다른 모기지 리츠에 비해 금리와 스프레드 변동에 대한 민감도가 현저히 낮다는 것을 확인하실 수 있습니다. 3분기에 들어설 당시, 금리가 50bp 병렬 이동하는 즉각적인 충격에 대한 당사의 모형상 장부가치 민감도는 0.7%에 불과했습니다. 이는 상장 모기지 리츠 4곳으로 구성된 동종 기업 그룹의 평균인 3.6%의 4분의 1에도 미치지 못하는 수준입니다. 마찬가지로 스프레드가 10bp 확대되는 충격이 발생할 경우 PMT의 모형상 장부가치 손실은 1.3%로, 동종 기업 그룹의 4.4%보다 낮았습니다. 이처럼 민감도가 낮은 것은 포트폴리오 다각화의 직접적인 결과입니다. MSR의 공정가치 변동은 에이전시 MBS 및 신용자산 투자로 자연스럽게 상쇄되므로, 헤지 활동을 하기 전에도 PMT의 듀레이션 및 스프레드 익스포저는 일부 완화됩니다.

시장 전반에서 모기지 스프레드가 크게 확대된 가운데, 시장 요인에 따른 순가치 하락액 6,600만 달러 중 85%인 5,600만 달러가 스프레드 확대에 기인했습니다. 한편 시장 요인에 따른 가치 변동을 제외하면 당사 전략은 안정적인 현금흐름을 창출했습니다. 신용 민감 전략과 금리 민감 전략의 세전 이익은 각각 1,200만 달러와 3,700만 달러였습니다. 앞으로 나아갈 전략적 방향은 분명합니다. 당사는 수익률이 낮은 일부 MSR 자산에서 적극적으로 자본을 회수해, 예상 ROE가 10%대 초반에서 중반인 자체 조성 신용 투자에 재투자하고 있습니다. 이러한 의도적인 자본 재배분은 경상 이익 창출력을 높이고 장부가치의 안정성을 강화하며, PMT가 주주들에게 매력적이고 지속 가능한 총수익을 제공할 수 있도록 합니다. 이제 8페이지로 넘어가겠습니다. 당사는 수익률이 낮은 MSR 투자에서 자본을 적극적으로 회수하고, 사모 유동화증권 발행 사업을 통해 자체 조성한 수익률이 더 높은 신용 투자에 재투자하고 있습니다.

3분기에는 잔액 기준 원금(UPB) 130억 달러 규모의 에이전시 MSR을 매각했으며, UPB 100억 달러 규모의 추가 매각 계약을 체결했습니다. 분기 말 이후에는 UPB 120억 달러 규모의 추가 매각 계약을 체결해, 거래가 종결됐거나 매각이 확정된 MSR의 총액은 약 350억 달러에 이르렀습니다. 중요한 점은 이 거래들이 공정가치와 같거나 이에 근접한 가격으로 실행됐다는 것입니다. 자본수익률을 최적화하고 신용 민감 전략과 금리 민감 전략 간 비중을 더욱 균형 있게 조정하기 위해, 앞으로도 추가 매각 기회가 생기면 계속 검토할 예정입니다. 사모 유동화증권 발행 사업에서는 3분기에 비거주용, 점보 및 실거주용 담보를 대상으로 8건의 거래를 완료했으며, ROE가 10%대 중반으로 예상되는 수익성 높은 투자 자산 1억 6,700만 달러를 보유했습니다.

9페이지에 나온 것처럼, 이러한 지속적인 자본 재배분과 현재의 금리 환경이 맞물리면서 향후 4개 분기의 예상 경상 수익률은 보통주 1주당 0.38달러로 높아졌습니다. 이는 전 분기의 0.33달러보다 15% 증가한 수치입니다. 이는 보통주자본에 대한 연환산 평균 수익률 10.6%에 해당합니다. 향후 예상 수익률이 높아진 데에는 두 가지 주요 요인이 있습니다. 첫째, 금리 상승과 최근 MSR 매각으로 선상환 예상치가 낮아졌으며, 이에 따라 당사의 상각 전망이 크게 줄었습니다. 그 결과, 당사의 MSR 자산은 향후 4개 분기 동안 연환산 자기자본수익률 12.8%를 기록할 것으로 예상됩니다. 앞서 말씀드린 바와 같이, MSR 매각으로 확보한 자본을 당사의 자체 발행 사모 유동화 투자에 투입하는 속도를 높이고 있습니다.

이러한 투자의 목표 자기자본수익률은 10%대 초중반으로, 일부 MSR의 현재 수익률보다 유리합니다. 전반적으로 당사의 세 가지 주요 투자 전략 모두에서 실적이 개선될 것으로 예상합니다. 데이비드가 앞서 강조했듯이, 향후 4분기 PMT 배당금은 장부가치 증대를 극대화하는 동시에 과세소득 전망도 고려해 조정될 것으로 예상되며, 당사는 자기자본 배분을 계속 적극적으로 점검하겠습니다. 현재 최고전략책임자이자 차기 최고재무책임자인 케빈 라이언을 소개해 드리겠습니다.