카르만 홀딩스 Jefferies Global Industrials Conference 2026

네, 감사합니다. 오늘 함께해 주신 여러분 모두 감사합니다. 저는 제프리스(Jefferies) 항공우주·방산·항공사 주식 리서치팀의 셰일라 카흐야오글루입니다. 오늘 저희와 함께 카만 팀, 카만 스페이스 & 디펜스의 CEO 존 램보도 자리해 주셨습니다. 존, 이렇게 자리를 빛내 주시고 저희가 귀사의 일부 시설도 방문할 수 있도록 해 주셔서 정말 감사합니다.

감사합니다. 올해 초에요.

그럼 시작해 보겠습니다. 카만에 아직 익숙하지 않으신 분들을 위해, 카만은 어떤 일을 하는 회사인가요? 2분기에 유기적 성장률이 24%로 크게 성장하셨고, 방산 테크 IPO 물결을 사실상 시작하신 셈인데요. 카만에 대한 간단한 배경과, 이렇게 빠르게 성장하고 있는 이유를 설명해 주실 수 있을까요?

네, 가능합니다. 아주 좋은 출발점입니다. 회사에 익숙하지 않으신 분들을 위해 말씀드리면, 저희는 상장사로 전환한 지 대략 18개월 정도 됐습니다. 지난 5~6개 분기를 치러 왔고, 회사는 일관되게 성과를 내왔으며 IPO 이후 매우 강한 실적을 보여 왔습니다. 먼저 과거 실적을 간단히 말씀드리겠습니다. 매출(탑라인)과 이익(바텀라인) 모두에서 IPO 이후 매 분기 두 지표 모두 컨센서스를 상회해 왔고, 앞으로도 그처럼 매우 강한 성과에 계속 집중하고 있습니다. 회사는 저희가 진출해 있는 네 개 최종 시장 전반에서 독립계 부품·시스템 공급사(merchant supplier)가 되겠다는 전략을 중심으로 구축됐습니다. 그 네 개 최종 시장은 우주 및 발사체, 해양 방위, 전술 미사일·극초음속, 그리고 전략 미사일 방어입니다.

이는 성장성이 높은 시장들로, 카만이 해당 최종 시장에서 성장을 도모할 수 있도록, 확립된 제품 라인과 역량을 갖추고 지식재산(IP)이 풍부하며 일정 수준 경쟁 방어력이 있는 기존 사업을 인수하는 것을 목표로 구체적으로 선정한 영역입니다. 이를 통해 해당 최종 시장에서 성장해 나갈 수 있는 강력한 기반을 확보하고자 했습니다. IPO 이후에도 유기적 성장 측면에서 꾸준히 좋은 실행을 이어 왔고, 연간 약 25%의 유기적 성장이 저희의 실적이었습니다. 앞으로도 저희가 전망하는 수준입니다. 또한 IPO 이후로 확인해 온 바와 같이, 앞으로를 보더라도 EBITDA 마진 약 30% 수준의 업계 선도 마진을 유지하고 있습니다. IPO 이후 인수한 회사들이 다섯 곳이 있는데, 이들 역시 기존(베이스) 사업과 유사한 수준으로 성과를 내고 있습니다. 회사 전반적으로는 계속해서 매우 긍정적인 전망을 유지하고 있습니다.

향후에 대해서도 자신이 있고, 올해와 앞으로 여러 해에 대한 저희 가이던스에도 확신이 있습니다.

좋습니다. 유기적 성장 25%는 결코 무시할 수 있는 수준이 아니죠. 그런 여러 해에 걸친 전망을 생각해 볼 때, 두 자릿수 성장률에 도달하게 하는 동력을 어떻게 보고 계신가요?

네. 저희가 참여하고 있는 모든 최종 시장은, 다시 말씀드리지만 저희가 의도적으로 선택했기 때문에, 매우 강한 성장 동인을 갖고 있습니다. 가장 강한 분야는 미사일 및 탄약 영역이며, 그 성장의 상당 부분은 흔히 ‘탄약 가속화 위원회(Munitions Acceleration Council)’, 즉 MAC 프로그램과 관련된 국방부의 우선순위에 따라 매우 명확하게 제시되어 있습니다. 두 번째로 말씀드릴 분야는 우주 및 발사(런치) 영역입니다. 저희는 기존의 주요 업체들과 새롭게 진입하는 우주·발사 서비스 제공업체들 모두를 지원하고 있기 때문에, 우주 경제의 부활이 이어지는 가운데 저희도 의미 있는 성장을 볼 수 있는 기회가 있습니다. 세 번째로, 제가 주요 성장 축으로 보는 분야는 무인 시스템입니다. 무인 시스템, 플랫폼, 체공형 탄약(로이터링 뮤니션)을 포함해서요.

일반적으로 비교적 표준화된 튜브 기반 발사 시스템에서 발사되는 시스템들이 하나의 큰 카테고리를 이루고 있는데, 카르만은 그 무인 시스템 영역에서 폭넓은 공급업체 전반에 걸쳐 매우 강한 포지션을 보유하고 있습니다. 아마 그 세 가지가 가장 핵심입니다. 다만 다시 말씀드리면, 모든 최종 시장이 매우 견조합니다.

도움이 많이 됩니다. 미사일 성장에 대해 조금 더 구체적으로 여쭙고 싶은데요. 제도적 프레임워크를 감안할 때 수요가 어떻게 지속 가능할지, 그리고 플랫폼 전반에서 카르만의 제공 가치(오퍼링)를 어떻게 보시는지 설명해 주실 수 있을까요?

네. 저희는 그 플랫폼 전반에 걸쳐 매우 광범위한 기반을 갖고 있습니다. 저희가 수행해 온 미사일 관련 사업은 이미 매우 탄탄하게 자리 잡았고, 많은 경우 단일 소스 또는 독점 공급 지위입니다. 이 최종 시장의 방향성이 어디로 향하는지 인지한 상태에서, 카르만은 적극적으로 대응하며 시설 확충, 장비 및 인력에 대한 투자를 확대하는 등의 커밋먼트를 해 왔고, 전체 프로그램들이 증산하는 속도에 맞추거나 그 이상으로 저희도 생산을 확대할 수 있는 궤도에 올라 있습니다. 미사일 시장에서 세컨드 소스 활동이 생길지에 대한 질문을 많이 받았는데, 제가 말씀드릴 수 있는 것은 저희는 이를 카르만이 방어적으로 대응하기보다는 공격적으로 기회를 잡을 수 있는 상황으로 보고 있다는 점입니다. 물론 고객사의 수요 시그널을 뒷받침하기 위해, 저희가 경쟁력을 유지하고 충분한 자본 기반을 갖추는 것은 항상 중요하게 보고 있습니다.

저희가 선제적으로 취해 온 조치들과 고객사와 유지하고 있는 긴밀한 대화 덕분에, 현 시점에서 카르만의 현재 시장점유율이 유의미하게 잠식될 위험은 크지 않다고 판단합니다. 오히려 저희가 보고 있는 것은, 공급망 내 다른 업체들이 속도를 따라가지 못하거나 고객사의 품질 및 납기 기대치를 충족하지 못한 구간에서 카르만이 공격적으로 점유율을 확대할 수 있는 기회입니다. 현재로서는 여러 차례에 걸쳐, 다른 공급망 파트너사들에 대한 세컨드 소스(2차 공급처)로서 자격인증(qualification) 절차에 참여하거나, 자격인증 가능성을 평가받기 위해 초청을 받고 있습니다. 이는 카르만이 지금까지 해오던 일을 계속하면서, 그 범위를 미사일과 극초음속(하이퍼소닉) 최종 시장 전반으로 확대해 나갈 수 있는 매우 좋은 기회입니다.

시장점유율을 공개하시나요?

저희는 시장점유율 자체를 공개하지는 않습니다. 다만 포트폴리오의 매출은 최종 시장(end market)별로는 구분해 공시하지만, 시장점유율에 대해서는 언급하지 않습니다. 대신, 일부 플랫폼에 대해서는 전체 자재명세서(BOM)에서 저희가 차지하는 비중을 때때로 말씀드린 적은 있습니다. 그 정도가 저희가 언급한 범위의 전부라고 보시면 됩니다. 스티브를 보고 있는데요. 그 수치는 지금 바로는 기억이 나지 않습니다.