앤테로 리소스 26년 3분기 어닝콜

아테로의 2026년 3분기 투자자 컨퍼런스 콜에 참석해 주셔서 감사합니다. 먼저 재무 및 운영 실적의 주요 내용을 간략히 살펴본 후 질의응답을 진행하겠습니다. 오늘 통화에서 검토할 별도의 실적 발표 자료를 웹사이트 anteroresources.com의 홈페이지에 게시해 두었으니 참고해 주시기 바랍니다. 오늘 통화에서는 특정 비일반회계기준 재무 지표를 언급할 수 있습니다. 해당 지표에 관한 중요한 공시 사항은 실적 발표 자료를 참고해 주시기 바랍니다. 오늘 통화에는 마이크 케네디 최고경영자 겸 사장, 브렌던 크루거 최고재무책임자, 데이브 캐널롱고 마케팅 및 운송 담당 수석 부사장, 저스틴 파울러 천연가스 담당 수석 부사장이 함께합니다. 이제 마이크에게 통화를 넘기겠습니다.

감사합니다, 댄. 여러분, 좋은 아침입니다. 천연가스 시장은 수급 전환점에 와 있습니다. 액화천연가스 및 발전 프로젝트로 인해 2030년까지 미국 전역의 천연가스 수요가 하루 400억 입방피트 이상 증가할 것으로 예상되며, 이 중 150억 입방피트 이상은 당사의 애팔래치아 지역에서 발생할 전망입니다. 당사의 마케팅 활동을 통해 확인했듯이, 그리고 올해 발표된 다수의 거래에서도 나타났듯이, 천연가스 자산에 대한 수요는 계속 증가하고 있습니다. 핵심 천연가스 개발 부지의 희소성이 뚜렷해지고 있으며, 이에 따라 우량 천연가스 자산의 가치가 점점 더 높아지고 있습니다. 아테로는 20년 이상 개발할 수 있는 핵심 시추 재고, 아테로 미드스트림과의 통합, 그리고 투자등급을 보유한 소수 기업 중 하나라는 강점을 바탕으로 이러한 전환점의 수혜를 누릴 수 있는 유리한 위치에 있습니다.

지속적인 비용 절감 활동과 더불어 이러한 강점들이 향후 몇 년간 주당 잉여현금흐름 증가율을 동종 업계 최고 수준으로 끌어올릴 것으로 기대합니다. 3페이지에 제시된 바와 같이, 엔버러스가 최근 공개한 분석에 따르면 당사에는 핵심 시추 부지가 1,400곳 이상 남아 있습니다. 이를 바탕으로 아테로는 우량 시추 부지가 갈수록 희소해지는 상황에서도 수십 년간 개발할 수 있는 프리미엄 재고를 확보하고 있습니다. 수요가 공급을 앞서 나감에 따라 이러한 재고 경쟁력의 가치가 점점 더 커질 것으로 믿습니다. 이제 4페이지로 넘어가 분기 주요 실적을 요약해 말씀드리겠습니다. 생산량은 전년 동기 대비 23% 증가한 하루 4.2BCFE로 사상 최고치를 기록했습니다. 이는 분기 중 하루 1억 입방피트를 초과하는 생산을 감산하면서 달성한 실적입니다.

둘째, 비용 절감 및 마진 개선 활동의 결과, 현금 비용이 회사 역사상 최저 수준을 기록했으며 전년 동기보다 16% 낮아졌습니다. 셋째, 생산 포트폴리오의 다각화와 낮은 비용 구조에 힘입어 천연가스 가격이 4% 하락했음에도 헤지 전 에비타스 마진은 전년 동기 대비 27% 증가했습니다. 이러한 견조한 재무 실적을 바탕으로 분기 중 자사주 160만 주를 매입했으며, 2025년 초 이후 발행 주식 수를 500만 주 이상 줄였습니다. 5페이지로 넘어가 마진 개선 진행 상황을 말씀드리겠습니다. 현재까지 체결한 거래를 기준으로 2027년 중반까지 목표액 3억 달러 가운데 1억 4,000만 달러를 달성할 것으로 예상합니다.

2020년에 체결한 초과 로열티 지분 거래는 투자수익률 기준을 충족했으며, 이에 따라 2026년 7월 1일부터 현금흐름의 85%가 아테로에 다시 귀속되어 연간 잉여현금흐름이 6,000만 달러 증가할 것으로 예상됩니다. 또한 3분기에 확정 운송 계약 최적화 전략을 실행해 하루 4억 MCFE 규모의 계약을 체결했으며, 이를 통해 연환산 잉여현금흐름 2,000만 달러를 확보했습니다. 4분기에는 이 전략을 확대하기 위한 공식 절차에 착수할 예정입니다. 수요 측의 관심이 커지는 것을 고려할 때, 하루 약 10억 입방피트 규모의 확정 운송 계약 최적화를 통해 연환산 잉여현금흐름이 5,000만 달러 증가할 것으로 예상합니다. 다음으로 VPP 거래는 2027년 3분기에 만료되며, 이에 따라 연환산 잉여현금흐름이 3,000만 달러 증가할 것으로 예상됩니다.

2027년 중반 이후에는 건성가스 개발 확대와 2028년 액체 탄화수소 확정 운송 계약 만료로 당초 설정한 3억 달러의 마진 개선 목표를 여유 있게 달성할 수 있을 것으로 예상합니다. 아울러 분기 중 클라링턴 시장에서 여러 거래 상대방과 유리한 조건의 천연가스 장기 판매 계약을 체결했습니다. 이러한 판매 계약에 더해, 지난 분기 아테로 미드스트림의 이스트 사이드 익스프레스 파이프라인을 발표한 이후 여러 하류 부문 거래 상대방이 파이프라인 연결 지점에서 당사의 천연가스에 접근하는 데 관심을 보이고 있습니다. 이 프로젝트를 통해 다수의 장거리 파이프라인과 광범위하게 연결돼 최종 수요처와 계약을 체결할 때 탁월한 선택지를 확보할 수 있습니다. 또한 이 프로젝트는 총 운송 비용을 낮춰 마진을 높여줍니다. NGL 시장 동향에 관한 간단한 설명으로 마무리하겠습니다.

4분기 중 일부 기간에는 NGL 가격이 3분기 수준보다 50% 상승했습니다. 견조한 글로벌 수요와 충분한 수준으로 재고를 회복하기 위해 상당한 규모의 미국 수출이 필요한 낮은 국제 재고를 바탕으로, 2027년에도 NGL 강세가 이어질 것으로 예상합니다. 최근 업계 거래 이후 아테로는 앞으로 의미 있는 수준의 NGL 가격 변동에 노출된 유일한 생산업체가 됐습니다. 당사는 NGL 물량에 대해 헤지하지 않고 있어 잉여현금흐름이 상당히 늘어날 여지가 있습니다. 현재 액체 탄화수소와 NGL 시장의 펀더멘털을 좀 더 자세히 설명해 드리기 위해, 마케팅 및 운송 담당 수석부사장인 데이브 카넬롱고에게 발언을 넘기겠습니다.

7월 호르무즈 해협 휴전이 종료된 후 글로벌 액체 탄화수소 가격이 꾸준히 상승하면서 아테로의 액체 탄화수소 가격은 3분기 내내 올랐습니다. 3분기 말에 나타난 가격 상승세가 이어지면서, 아테로의 C3+ 현물 액체 탄화수소 실현 가격은 현재 2022년 초 이후 보지 못했던 수준에 도달하고 있습니다. 현재의 지정학적 상황은 NGL 구성 성분 중 비교적 무거운 물질, 특히 부탄과 펜탄 플러스에 가장 큰 영향을 미쳤습니다. 이들 제품은 휘발유 혼합에 필수적인 성분이므로, 현재 휘발유 가격 강세와 견조한 부탄 수출 수요의 수혜를 받고 있습니다.

6번 슬라이드에 제시된 바와 같이, 선박 추적 데이터에 따르면 올해 5월 미국의 부탄 수출량은 하루 89만 3,000배럴로 사상 최고치를 기록했으며 3분기 내내 높은 수준을 유지했습니다. 국제 구매자들이 손실된 중동산 부탄 화물의 수가 꾸준히 늘어나는 가운데 이를 대체하기 위해 분주히 움직인 결과입니다. 이러한 요인이 가격에 미친 영향은 7번 슬라이드에서 확인할 수 있습니다. 왼쪽 그래프는 아테로의 C3+ NGL 구성에서 각 제품이 차지하는 물량 비중을 보여줍니다. 오른쪽 그래프는 3분기 제품별 매출 기여도와 실현 가격을 보여줍니다. 아테로의 프로판 물량이 C3+ 구성의 57%를 차지했지만, 부탄과 펜탄 플러스 가격이 이례적으로 높았기 때문에 3분기 매출 기여도에서 프로판은 43%에 그쳤습니다. 그러나 3분기 이후 프로판 시장 상황은 크게 개선됐습니다.

최근 몇 주 동안 프로판 가격이 크게 상승했습니다. 겨울철 재고 보충과 중동 분쟁이 더 장기화될 것이라는 시장 전망의 변화로 인해, 구매자들은 난방 수요가 정점에 이르는 시기를 앞두고 글로벌 공급 손실이 현실화된 상황에 대응하고 있습니다. 수출 측면에서는 겨울철 계절 수요에 따른 국내 휘발유 혼합 수요가 견조해 부탄 수출이 줄었고, 그 결과 기존 터미널에서 프로판 수출 여력이 즉시 확대됐습니다. 선박 추적 데이터에 따르면 2026년 하반기 프로판 수출은 2025년 같은 기간보다 하루 약 25만 배럴 증가했습니다. 이는 부탄과 선적 공간을 두고 치열한 경쟁이 있었던 2026년 상반기의 전년 동기 대비 증가 폭보다 두 배 큰 수준입니다.

이러한 추세가 미국 프로판 수급에 미치는 영향은 이미 뚜렷하게 나타나고 있으며, 다가오는 겨울철 재고 인출 기간에 그 영향이 더욱 커질 가능성이 높습니다. 슬라이드 8에서 보시는 것처럼, 9월과 10월의 견조한 수출 수요로 프로판 재고는 5년 범위의 역사적 정상 수준으로 돌아왔습니다. 이는 재고가 5년 범위를 크게 웃돌았던 2분기와 뚜렷한 대조를 이룹니다. 그 결과 EIA는 최근 7주 중 6주 동안 재고가 감소했다고 발표했습니다. 같은 기간인 2025년에는 재고 감소가 단 한 주에 그쳤습니다. 이는 통상적인 시점보다 훨씬 일찍 재고 인출기가 시작되고 있음을 보여줍니다. 이러한 흐름은 이미 가격에 반영되고 있습니다. 몽벨뷰 프로판 가격은 10월 초 이후 갤런당 0.34달러 상승했습니다.

앞으로 2026년 말부터 2027년까지 신규 선적 시설 확장이 가동되면서 프로판과 부탄 가격 모두에 상승 요인으로 작용할 것입니다. 슬라이드 9에 나와 있듯이, 2027년에는 초대형 가스 운반선(VLGC) 인도량이 47척으로 사상 최고치를 기록할 전망이며, 이는 2026년 예상 인도량 38척보다 늘어난 수치입니다. 액화석유가스(LPG) 수출 수요 증가 시점이 적절합니다. 수출 시설 확장에 따른 선적 용량 병목과 신규 선박 인도가 맞물리면서, 향후 순실현가격이 지지되고 프로판과 부탄 수출량도 역사적 최고 수준을 이어갈 것으로 예상됩니다. 슬라이드 9의 차트는 VLGC 발주 잔량이 안정적으로 유지되고 있음을 보여줍니다. 이번 10년대를 마무리하는 2029년에는 선박 인도량이 또다시 사상 최고치를 기록할 가능성이 높습니다. 앞서 말씀드렸듯이, 현재 안테로의 현물 C3+ NGL 가격은 2022년 이후 실현된 최고 수준입니다.

현재의 지정학적 상황과 공급 여건을 고려할 때, NGL 가격에 영향을 미치는 강세 흐름은 향후 분기에도 이어지고 더욱 심화될 가능성이 높습니다. 국제 프로판 가격은 2026년 3월 ‘에픽 퓨리 작전’ 분쟁이 시작될 당시 기록한 사상 최고 가격에 약간 못 미치는 수준에서 거래되고 있습니다. 선적 프리미엄이 한 자릿수 수준으로 축소되면서 몽벨뷰 가격이 상승했습니다. 이는 이전 실적 발표에서 안테로가 예측한 바와 일치합니다. 중요한 점은 액체 생산 비중이 높고 포트폴리오 전체에 헤지를 전혀 하지 않았기 때문에, 안테로는 다른 어떤 생산업체보다 NGL 가격 상승에 대한 수혜가 크다는 것입니다. 이어서 천연가스 부문 수석부사장인 저스틴 파울러에게 마이크를 넘기겠습니다.