에볼루션 페트롤리엄 Small-Cap Virtual Conference

켈리? 감사합니다, 스티브. 그렇게 말씀해 주셔서 감사드립니다.

여러분, 환영합니다. 함께해 주셔서 기쁩니다. 오늘 저와 함께 최고재무책임자 라이언 스태시, 그리고 운영 및 엔지니어링 담당 이사 피터 팜이 참석했습니다. 면책 조항 페이지입니다. 외우실 필요는 없습니다. 다만 모두 중요한 내용입니다. 에볼루션은 어떤 회사인가요? 무슨 일을 하고 있을까요? 에너지 기업이라는 분야에서 우리는 어떤 위치에 있을까요? 저희는 비운영 작업 지분과 광물 및 로열티 지분을 보유한 회사입니다. 주주들에게 배당금을 환원하는 데 주력하고 있습니다. 이 분야의 많은 기업은 먼저 석유와 가스를 생산하고, 남는 것이 있으면 배당금을 지급하려고 하는 경향이 있습니다. 저희는 그와는 조금 다릅니다. 배당금을 지급할 수 있도록 이를 뒷받침할 자산을 확보하고자 합니다. 이는 저희가 어떤 회사이며 무엇을 하는지를 규정하는 핵심 원칙입니다.

보시다시피 저희는 지난 10년여 동안 약 1억 5,200만 달러를 배당금으로 환원했으며, 현재 배당수익률은 약 13%입니다. 현재 배당금은 주당 약 4.77달러입니다. 저희가 여기서 제시하고자 하는 것은 높은 가치를 창출해 온 인수 실적을 바탕으로 한 유기적 성장 전략과 비유기적 성장 전략입니다. 저희는 저위험 개발 시추에 참여합니다. 운영회사와 비교했을 때 저희 모델의 장점 중 하나는 에너지 산업에서 상대적으로 위험이 낮은 투자 수단을 운용할 수 있다는 점입니다. 저희는 효율적인 운영을 추구합니다. 모든 구성원이 전문가인 10명의 팀으로 구성되어 있습니다. 덕분에 일반관리비를 활용하고, 전체 운영팀이 필요하지 않기 때문에 규모를 빠르게 키우지 않고도 여러 분지에 진출할 수 있습니다. 이를 정당화하기 위해 큰 규모가 필요하지 않습니다. 따라서 확장성이 매우 높습니다.

저희는 몇 가지 서로 다른 방식으로 매장량을 보유하고 있습니다. 앞서 말씀드렸듯이, 저희가 여기서 주력하는 것은 비운영 작업지분 모델입니다. 저희는 작업지분을 보유하고 자산 단위 현금흐름에서 비례 지분을 수령합니다. 그에 따른 비례 지분도 부담합니다. 저희는 현장 활동을 매우 훌륭하게 실행하는 검증된 운영업체들과 협력해 왔습니다. 그렇기 때문에 저희는 이들과 함께하기로 선택했습니다. 저희는 바넷 셰일과 조나에서 사업에 참여하고 있습니다. 와이오밍에서는 해밀턴 돔에 참여하고 있으며, 오클라호마의 스쿱·스택과 텍스멕스 유전, 그리고 비운영 작업지분 부문에서는 퍼미안 분지의 노스웨스트 셸프에도 참여하고 있습니다. 또한 광물권과 로열티도 보유하고 있습니다. 리스에 대한 수익 지분을 보유하고 있으며, 생산비, 시추 자본비용 또는 간접비는 부담하지 않습니다. 향후 시추에 자본을 투입할 필요도 없습니다.

개발 시점은 운영업체들이 사실상 통제하기 때문에, 저희가 해당 지역의 생산 활동이 활발한 분지에 진출하는 것이 중요합니다. 이는 여러 분지에 걸쳐 확장 가능한 인수 플랫폼입니다. 왜 확장성이 있느냐고요? 저희에게는 효율적인 운영을 하는 소규모 팀이 있기 때문입니다. 저희가 진행하는 모든 거래는 더 비싸지는 것이 아니라 점점 더 높은 가치를 창출한다고 말씀드리고 싶습니다. 사내에 보유한 동일한 수의 엔지니어와 인력으로 거래를 진행할 수 있기 때문입니다. 자본 효율성이 매우 높고, 이를 통해 포트폴리오를 다각화할 수 있습니다. 저희가 이 회사를 설립했을 당시, 회장이자 공동 창업자인 밥 헐린은 루이지애나의 델리 필드라는 하나의 유전에서 회사를 시작했습니다. 이는 저희에게 엄청난 자산이었습니다. 하지만 시간이 지나 저희가 매우 의도적으로 배당 모델로 전환하기로 결정했을 때, 다각화를 확대해야 한다는 점을 깨달았습니다.

보시다시피 현재 저희는 9건의 서로 다른 인수 및 거래를 진행해 10개 지역에서 사업을 영위하고 있습니다. 다시 말씀드리면, 저희는 델리에서 시작했습니다. 그리고 최근 약 한 달 전에 발표한 퍼미안 광물권 거래가 그 반대편 끝에 해당한다고 볼 수 있습니다. 계속해서 말씀드리겠습니다. 다만 저희 CFO인 라이언이 광물권 및 로열티 사업에서 저희가 진행한 일부 내용을 설명드리도록 하겠습니다.

네, 감사합니다, 켈리. 2025년 8월에 저희는 포트폴리오를 보완하기 위해 광물권과 로열티를 적극적으로 물색하는 데 더욱 집중했습니다. 저희는 이미 스쿱·스택에서 일부 작업지분, 즉 비운영 작업지분을 매입한 상태였고, 해당 지역과 거래를 매우 긍정적으로 평가하고 있었습니다. 이에 따라 2025년 8월에는 일종의 첫 대규모 광물권 인수로 광물권 지분도 일부 추가로 인수할 수 있었습니다. 그 후 헤인즈빌에서 추가 지분을 확보할 수 있었고, 켈리가 말씀드린 것처럼 가장 최근에는 퍼미안에서도 추가 지분을 확보했습니다. 현재 텍사스의 한 현지 그룹과 협력해 이러한 거래를 발굴하고 실제 현지에서 거래를 진행하는 데 도움을 받고 있습니다. 따라서 저희는 시장에 공개적으로 나온 거래를 매입하는 것이 아닙니다. 저희는 현장에서부터 직접 발굴한 거래를 매입하고 있으며, 덕분에 이러한 고가치 자산을 추가하는 일이 매우 효율적이고 비용 측면에서도 부담이 적었습니다.

아래에서 보시다시피, 지난 2년 동안 순로열티 에이커를 최소 150% 정도 늘렸다고 할 수 있습니다. 현금흐름 측면에서는 2025 회계연도에 로열티에서 발생한 현금흐름이 사실상 전혀 없었습니다. 기존 작업지분 자산 중 일부에 소규모 오버라이딩 로열티를 보유하고 있었지만, 현금흐름 측면에서는 사실상 거의 없었습니다. 2026년 말에는 앞서 말씀드린 스쿱·스택 광물권 인수와 상당 규모의 헤인즈빌 로열티를 반영하면서, 현금흐름의 약 10%가 광물권과 로열티에서 발생했습니다. 최근 퍼미안 거래를 반영하면 현금흐름에서 차지하는 비중이 이제 약 20%에 이릅니다.

헤인즈빌과 퍼미안에서 추가한 자산들이 적극적으로 개발되면서 시간이 지날수록 이 비중이 높아질 것으로 보고 있습니다. 운영사들이 해당 지역에서 계속 시추를 진행함에 따라 추가 생산, 다시 말해 비용 부담이 없는 생산이 시작될 것으로 예상합니다. 앞서 말씀드린 것처럼 당사의 자산은 다각화되어 있으며, 이는 분명 의도적으로 추진한 결과입니다. 당사가 처음 사업을 시작했을 때는 하나의 자산과 하나의 상품에 집중된 회사였는데, 특히 배당 모델을 고려하면 하나의 자산과 상품에 집중하는 데에는 분명 위험이 있습니다. 당사는 지역과 상품 전반에 걸쳐 다각화하기 위해 꾸준히 노력해 왔으며, 이제는 전반적으로 매우 균형 잡힌 포트폴리오를 갖추고 있습니다. 보시다시피 매출 기준으로는 석유와 액체 탄화수소에 조금 더 높은 비중을 두고 있습니다. 하지만 생산량 기준으로는 천연가스와 석유, 천연가스액 간 비중이 실제로 상당히 고르게 나뉘어 있습니다.

자산 측면에서도 특정 자산 하나가 어느 지역에서든 당사의 전체 자산을 지배하고 있지는 않다는 점을 보실 수 있습니다. 바넷이 가장 큰 자산이기는 하지만, 이는 바넷이 천연가스 자산이기 때문인 부분도 있습니다. 미국 전역에 걸쳐 자산도 매우 잘 다각화되어 있습니다. 당사의 전략은 기본적으로 켈리 로이드가 말씀드린 것처럼 주주에게 자본을 환원하고 주주가치를 증대하는 것이 가장 큰 전략이라고 할 수 있습니다. 이를 위해서는 당사의 자산 기반을 계속 확대해야 합니다. 석유·가스 회사인 만큼 자산이 감소하는 특성이 있기 때문에 매장량과 생산량을 대체해야 합니다. 이를 주로 인수를 통해 진행해 왔으며, 최근에는 방금 인수한 로열티 자산에서와 같이 유기적 성장도 더욱 적극적으로 추진하고 있습니다. 작업지분 부문과 광물권 부문에서 진행한 스쿱·스택 인수와 같은 사례입니다.

차베루 필드에서는 이제 인수 시장에만 의존하지 않고 유기적으로 성장할 수 있는 역량을 확보했습니다. 마지막으로 당사를 성장시키는 과정에서 재무상태표도 관리하고자 합니다. 당사의 목표는 당연히 희석을 최소화해 주주가치를 극대화하는 것이며, 기회를 포착할 수 있도록 레버리지와 재무상태표를 건전하게 유지하고자 합니다. 이 자료는 배당금 지급 내역을 보여줍니다. 여러 내용이 담겨 있지만, 무엇보다 말씀드리고 싶은 부분은 배당의 지속성입니다. 당사는 2013년 이후 꾸준히 배당금을 지급해 왔습니다. 배당금은 그동안 변동이 있었는데, 2013년부터 2020년 무렵까지는 앞서 말씀드린 것처럼 단일 자산, 단일 상품에 집중된 기업이었기 때문에 당시에는 사실상 석유 회사나 다름없었습니다.

2015년 유가가 급격히 하락했을 때, 당시 OPEC과 셰일 업계 간의 경쟁으로 인해 당사는 재무상태표를 보호하기 위해 배당금을 낮췄고, 이후 유가가 회복되면서 배당금을 점진적으로 다시 인상했습니다. 2020년에는 유가가 마이너스로 떨어지는 상황에서 코로나19 사태가 발생했습니다. 모든 기업이 전 세계적으로 무슨 일이 벌어지고 있는지 파악하기 위해 배당금을 삭감했고, 이후 다시 배당금을 인상했습니다. 다만 한 가지 더 말씀드리자면, 2020년부터 현재까지는 자산 기반이 훨씬 더 다변화되었기 때문에 석유와 천연가스 가격이 어느 정도 서로 독립적으로 움직이는 모습을 볼 수 있습니다. 따라서 두 상품을 모두 판매하고 당시 어떤 상품의 실적이 더 좋은지에 따라 그 기회를 활용할 수 있어, 동일한 수준의 배당을 계속 유지할 수 있습니다. 피터 팜에게 넘기기 전에 인수 자체에 대해 말씀드리겠습니다.

당사는 인수를 활용해 회사를 성장시키는 방안에 대해 꾸준히 말씀드려 왔습니다. 당사가 인수 거래를 통해 어떤 성과를 거두어 왔는지 보여주는 것이 중요하다고 생각합니다. 이 자료에는 최근 발표한 퍼미안 광물권 인수 거래는 포함하지 않고, 그 이전까지의 모든 거래가 표시되어 있습니다. 그때까지 파란색 영역은 인수에 실제로 지출한 현금을 나타냅니다. 녹색 선은 누적 창출 현금흐름을 나타냅니다. 보시다시피 당사는 인수에 투입한 금액을 확실히 상회하는 현금흐름을 창출했습니다. 앞으로를 전망해 보면, 현재 진행 중인 프로그램은 약 90%의 수익률을 제공할 것으로 예상합니다. 이미 투자 현금흐름의 약 1.3배를 달성했습니다. 따라서 자본비용을 크게 웃도는, 현금흐름을 매우 크게 증대시키는 인수 거래라고 할 수 있습니다.