UWM 홀딩스 26년 2분기 어닝콜

모든 내용을 하나하나 다 살펴보려고 합니다. 적어도 모두 다 살펴보려고 노력할 것이며, 가능한 한 모두에게 효과적으로 전달되길 바랍니다. 그 전에, 2분기 관점에서 보면, 영업이익이 1억 8천만 달러 이상, EBITDA와 조정 EBITDA, 그리고 약 400억 달러 규모의 비즈니스를 기록했습니다. UWM과 중개 채널의 강점, 그리고 중개 채널의 성장에 대해 매우 긍정적으로 생각하고 있습니다. 현재 상황에 대해 매우 만족하고 있습니다. 분명히 오크트리 파트너십, 배당, 투 하버스, 헤징에 대해 많은 질문을 받았습니다. 그 모든 내용을 다루도록 하겠으며, 최대한 잘 설명드리겠습니다. 그 전에, UWM의 현재 상황과 오크트리와의 파트너십에 대한 전체적인 그림부터 말씀드리고 싶습니다.

오크트리와 우리가 맺고 있는 파트너십에 대해 매우 긍정적으로 생각하고 있습니다. 오크트리는 단순한 자본 제공자가 아니라 우리의 전략적 파트너입니다. 그들은 MSR 배경과 비기관(Non-agency) 경험을 가지고 있습니다. 그들은 모기지 관련 경험이 풍부하며, 주택 시장과 UWM에 투자하고 있습니다. 이 파트너십과 그것이 장기적으로 우리 사업에 가져올 변화에 대해 매우 기대하고 있습니다. 우리는 항상 장기적으로 어떻게 시장을 지배할지 고민합니다. 지난 5년간 모기지 시장은 어려운 상황이었습니다. UWM은 꾸준히 영업이익을 내왔고, 투 하버스는 우리 사업의 강점을 인식하며 '이걸 어떻게 다음 단계로 끌어올릴 수 있을까?'라고 말합니다. 전략적 관점에서 우리는 중개인, 운영 모델, 독립 모기지 채널의 성장과 지배를 돕기 위해 구축한 인프라에 대해 많은 공통된 비전을 공유하고 있습니다.

이것이 바로 UWM이 추구하는 바이며, 주택과 모기지는 앞으로도 존재하고 강력할 것입니다. 이 시장은 거대하며 지난 4~5년은 힘든 시기였지만, 앞으로 4~5년은 훨씬 더 좋아질 것으로 기대합니다. 어려운 시기에도 UWM은 여전히 성공적이고 수익성을 유지하고 있으며, 오크트리는 우리가 그들과 시간을 보낼 때마다 이를 여러 차례 지적했습니다. 이제는 어떻게 하면 완전히 새로운 수준으로 도약할 수 있을지 고민하는 단계입니다. 대차대조표는 견고해졌습니다. 사람들이 우려하던 부채 비율 문제는 더 이상 문제가 아니며, 우리는 매우 강력한 상태로 앞으로 나아갈 준비가 되어 있습니다. 그렇다고 해서 AI 관련 질문도 있고 배당 관련 질문도 있다는 것을 알고 있습니다. 이제 이 모든 질문들에 대해 답변해 보겠습니다.

질문하신 분들 중 몇 분을 언급하려고 하지만, 공평하게 말하면 약 15명 정도가 같은 질문을 해주셔서 너무 많이 언급하지는 않겠습니다. 그럼 배당부터 시작해 보겠습니다. 제이슨 스튜어트, 보스, 제프 아틀 등 몇 분께서 질문을 주셨습니다. 질문하신 모든 분들의 이름을 다 언급하지는 않겠습니다. 기본적인 질문은 "매트, UWM이 왜 지금 배당을 줄이느냐"는 것입니다. 우선 이 자리에 오게 된 과정부터 말씀드리겠습니다. 배당과 관련된 여러 가지 이유가 있습니다. 우리는 항상 주주들에게 보상을 해왔고, 앞으로도 주주들에게 보상하는 것을 중요하게 생각하며 그 방법을 계속 모색할 것입니다. 지금 배당을 줄이기로 한 결정은 단지 자본 배분과 관련된 문제입니다.

이번 거래 이후, 20억 달러 이상의 자본 조달은 모기지 역사상 가장 큰 규모라고 생각하는데, 우리는 30억 달러 이상의 자본금을 보유하게 될 것입니다. 앞으로 어떻게 이 자본금을 계속 키워 나갈 것인가가 관건입니다. 배당금은 당연히 이 자본금에서 차감되는데, 우리는 장기적으로 사업에 가장 적합한 방법이 자본금을 계속 늘리고, 부채 비율 문제를 해결하는 것이라고 판단했습니다. 이번 자본 투입으로 부채 비율은 업계 평균보다 훨씬 낮아졌고, 사업을 가장 효율적으로 운영하는 방향입니다. 앞으로 특별 배당이 있을까요? 가능성은 있습니다. 정기 배당으로 돌아갈까요? 그럴 수도 있습니다. 매 분기마다 이런 부분을 검토하지만, 현실적으로는 유동성과 자본금이 중요하며, 우리는 중개인들이 성장하고 시장을 지배할 수 있는 최고의 운영 사업과 인프라를 갖추고 있습니다.

자본과 유동성이 좋은 상태를 유지할 수 있다면 나머지는 자연스럽게 해결될 것입니다. 다시 말씀드리지만, 모기지 업계는 지난 4~5년간 어려운 시기였습니다. 앞으로 4~5년은 훨씬 더 나아질 것입니다. 오크트리는 이에 대해 믿음을 가지고 있습니다. 그들은 주택 시장을 믿고 있습니다. 그들은 UWM을 믿고 있고, 우리도, 저도 당연히 믿고 있습니다. 이것이 제가 배당에 대해 생각하는 방식입니다. 지금은 그 과정을 잠시 멈추고 중단할 적절한 시기이며, 매 분기 이사회와 함께 항상 평가하여 최선의 방안을 모색할 것입니다. 현재로서는 자본을 유지하고, 이익을 유보하며, 계속해서 성장하고, 앞에 놓인 시장을 활용하는 방향으로 나아가고자 합니다. 좋습니다. 그럼 Two Harbors에 대해 이야기해 보겠습니다. 거래에 관한 몇 가지 질문이 있네요.

잠시만요. 그 거래가 자본 필요성을 다시 불러일으킨 건가요? 저는 그렇게 보지 않습니다. 제 생각을 말씀드리겠습니다. 우리가 보는 관점은, 충분한 자본을 확보하고, 좋은 비율을 유지하며, 견고한 대차대조표를 갖추는 방법입니다. 그것이 자본 조달을 하는 큰 이유 중 하나입니다. 단순히 자본 때문만은 아닙니다. 만약 단순히 자본 때문이었다면 제가 직접 돈을 넣거나, 무작위로 누군가가 자본을 투입했을 수도 있겠죠. 이번에는 Oaktree와 전략적 파트너십을 맺은 것이며, 그들의 MSR(모기지 서비스 권리) 배경 때문입니다. 그들은 전체적인 시각을 가지고 있습니다. 또한 자본 시장에 대한 그들의 지식과 전문성은 여러 면에서 우리에게 큰 도움이 될 것입니다.

우리는 이 파트너십에 대해 매우 기대하고 있습니다. Two Harbors 거래는 진행 방식이 다소 안타까웠던 것이 사실입니다. 그들이 부적절하게 한 일부 행위에 대해 소송이 진행될 것이고, 그 과정은 적절한 시기에 진행될 것입니다. 하지만 저는 그 부분에 대해 시간을 할애하지 않을 것입니다. 제가 말씀드리고 싶은 것은, Two Harbors 거래가 현금, 유동성, 자본 측면에서 도움을 주기 위한 전략 중 하나였다는 점입니다. 그 거래가 예상대로 진행되지 않았을 때, 우리는 또 다른 선택지가 있었습니다. 선택지가 있다는 것은 매우 좋은 일입니다. 다시 한번, Oaktree가 이 거래에 참여하고 저와 UWM 옆에서 함께 성장하기 위해 거액의 자금을 투입했습니다. 만약 그 거래가 성사되었다면, 아마 Oaktree와의 협력은 그렇게 빨리 이루어지지 않았을 것입니다.

긍정적인 점은 Oaktree가 Two Harbors나 다른 어떤 파트너보다 우리에게 훨씬 더 나은 파트너십을 제공한다는 것입니다. 저는 이번 일이 결국 장기적으로 UWM에 긍정적인 영향을 줄 것이라고 생각하며, Two Harbors와 CrossCountry Mortgage와의 소송 절차를 거치면서 그 당시 거래에서 발생한 부적절한 일들을 다룰 것입니다. 이 정도면 Two Harbors 관련 내용은 다룬 것 같습니다. 다른 Two Harbors 관련 질문이 있을지 생각해보고 있습니다. 헤지 손실에 대해 말씀드리겠습니다. 이 부분에 대해 여러 질문이 있는 것 같아서요. "헤지 손실이 무엇 때문에 발생했는지, 투자자들은 어떻게 생각해야 하는지 설명해 주실 수 있나요?" 말씀드리자면, 모기지 업계에서 헤지는 전반적으로 비용이 많이 들고, 저는 일반적으로 헤지를 별로 신뢰하지 않습니다.

저희는 MSR을 헤지한 적이 없습니다. 절대 안 한다고는 할 수 없지만, 전통적으로 MSR을 헤지하지는 않습니다. 저희 대출 실행 규모가 너무 크고 강력해서 금리가 떨어지면 MSR 가치와 자본이 줄어들지만, 훨씬 더 많은 비즈니스를 하게 되어 괜찮습니다. 금리가 오르면 MSR 가치는 올라가고 대출 실행은 줄지만 자본이 증가합니다. 이것이 저희가 항상 해온 방식입니다. Two Harbors와 같은 회사를 인수하면서 대규모 MSR 포트폴리오가 생기자, 저희가 관리해온 규모의 두 배가 되어 위험이 조금 더 커졌습니다. 그 위험을 막기 위해 헤지를 했을 때 여러 가지 일이 벌어졌습니다. 솔직히 말씀드리면, 전쟁 등 여러 가지 사건들이 10년물 금리를 올리는 전략을 만들었고, 결국 Two Harbors 거래는 무산되었습니다.

이 모든 사건들이 겹쳐서 헤지 손실이 발생했습니다. 저는 일정 위험 한도에 도달했을 때 "더 이상 헤지를 계속하지 않겠다"고 결정했고, 자본 감소를 막기 위해 헤지를 해제했습니다. 물론, 저희가 항상 가져온 전략은 헤지하지 않는 것입니다. 효과적으로 사업을 운영하는 것이죠. 다시 한번 말씀드리지만, Oaktree는 전략적인 관점을 가지고 있으며, 이 과정이 끝난 후 그들과 함께 앞으로 헤지 여부에 대해 논의할 것입니다. 자본이 30억 달러가 되면 이번 분기에 MSR 가치가 4억 달러 내려가거나 올라가도 큰 위험이 아닙니다.

하지만 자본이 15억 달러나 20억 달러 정도일 때는 이 부분이 좀 더 중요해집니다. 그것이 문제가 되었습니다. 우리는 헤지를 했습니다. 솔직히 말씀드리면, 이는 Two Harbors 때문인 일회성 사건이었습니다. 그렇게 생각하면 Two Harbors 거래를 대비해 과도하게 헤지한 셈입니다. 시장이 우리에게 불리하게 움직였고, 다시는 일어나지 않을 일회성 사건입니다. 우리는 이제 헤지 정책이 훨씬 강해졌다고 느끼고 있으며, 또한 그런 MSR 장부를 가진 다른 회사를 인수하지도 않을 것입니다. 적어도 지금으로서는 그럴 계획이 없으며, 앞으로는 다르게 대응하는 방법을 알고 있습니다. 이 정도면 설명이 된 것 같습니다. 이는 거래 특수 사건이었습니다. 참고로, 이는 우리의 운영 사업을 반영하는 것이 전혀 아닙니다.

여러분도 아시다시피, 제가 콜 초반에 언급했듯이, 조정 EBITDA가 거의 매 분기 1억 6천만 달러에서 2억 달러 사이로 꾸준히 발생합니다. 숫자를 보면 약간 더 높지만, 우리는 꾸준히 그만큼의 수익을 내고 있습니다. "경영진은 헤지 손실에서 무엇을 배웠는가?" 이 부분은 어느 정도 다뤘습니다. 특이한 상황이었습니다. 전통적으로 UWM에서는 MSR을 헤지하지 않습니다. 현재 보유한 규모의 장부라면 MSR을 그 수준에서 헤지하지 않을 것입니다. 다시 한번, 시장이 특정 방향으로 움직였고, 이는 분명히 불행하고 계획되지 않았으며 예상치 못한 사건이었습니다. 동시에, 우리는 이제 앞으로를 보고 있으며 우리의 사업이 무엇인지 알고 있고, 운영 사업은 훌륭합니다. 재무 상태는 강화되었습니다. 이전보다 결코 강하지 않았습니다. 2020년과 2021년의 재무 상태를 살펴보았습니다.

30억 달러가 일종의 최고점이라고 생각하며, 이번 자본 조달이 완료되면 그 수치에 도달할 것입니다. 동시에, 앞으로 한두 분기 더 실적이 나오면 계속 성장할 것입니다. 배당금 없이, 이는 우리의 재무 상태를 견고하게 하고 유동성을 강화할 것이며, 독립 모기지 업체들이 이 주택 시장에서 AI를 활용해 운영을 돕는 데 있어 우리가 수년간 구축해온 모든 것들이 이제 다음 단계로 나아갈 수 있도록 계속해서 성장하고 지배력을 키워나갈 것입니다. 이것으로 질문들은 다 다룬 것 같습니다. 다른 질문이 있는지 한번 볼게요. 이야기해봅시다. 오크트리 관련 질문이 많이 있네요, 당연히요. 그 부분에 대해 말씀드리겠습니다.