화이트호크 미네랄스 EnerCom Denver – The Energy Investment Conference

다니엘을 환영해 주시기 바랍니다. 모두 안녕하세요.

제 목소리 들리시나요? 네.

좋습니다. 여러분을 뵙게 되어 반갑습니다. 아주 좋은 소식을 전해드리겠습니다. 여러분은 올바른 자리에 계십니다. 화이트호크 미네랄스에 관한 독특한 이야기와 독특한 투자 기회를 들으시게 될 것입니다. 정말 5년 전에는 존재하지 않았던, 그리고 오늘날 유일한 기회라고 생각합니다. 화이트호크 미네랄스는 6월에 상장했습니다. 현재 기업 가치는 거의 10억 달러에 이르고, 시가총액은 7억 5천만 달러입니다. 15년 만에 이곳에 왔는데, 에너컴 행사에 참석한 것은 오랜만입니다만, 다시 오게 되어 기쁩니다. 마지막으로 이곳에 왔을 때는 아틀라스 에너지라는 E&P 사업을 쉐브론에 약 45억 달러에 매각한 직후였으며, 2004년 IPO 이후 투자자들에게 900% 이상의 수익을 안겨주었습니다. 또한 파이프라인 사업도 운영했습니다. 퍼미안 분지에서 가장 큰 파이프라인 및 처리 사업을 보유하고 있었습니다.

2014년에 이 사업을 타르가에 약 75억 달러에 매각해 유한책임투자자들에게 400% 수익을, 상장된 일반 파트너에게는 추가로 20억 달러를 안겨주었습니다. 다시 돌아오게 되어 기쁘다는 말씀을 드립니다. 여러분이 올바른 곳에 계시다는 점도 말씀드리고 싶습니다. 저희는 특별한 기회를 찾아내는 독특한 능력을 가지고 있다고 생각하며, 그것이 바로 화이트호크 미네랄스가 가진 강점이라고 생각합니다. 본격적으로 시작하겠습니다. 미래 전망에 관한 내용은 여러분께서 편하실 때 자세히 살펴보시길 바랍니다. 지도입니다. 제가 에너지 컨퍼런스에서 배운 가장 중요한 점은 자산 지도를 보여주는 것입니다. 여러분께서 저희 자산을 보실 수 있습니다. 앞서 언급한 대로, 저희는 총 360만 그로스 유닛 에이커를 보유하고 있습니다.

제프 슬로터백, 저와 함께 있는 최고재무책임자와 제가 5년 전 화이트호크를 시작할 때의 전략은 최고의 천연가스, 광물, 로열티 사업을 구축하는 것이었습니다. 그전에는 저는 팔콘 미네랄스의 CEO였으며, 이 회사는 시티오 로열티스로 이름을 바꾸고 작년에 바이퍼에 약 40억 달러에 인수되었습니다. 팔콘 미네랄스를 운영하면서 순수한 핵심 천연가스 광물 및 로열티 사업이 전무하다는 점을 알게 되었습니다. 두 번째로, 광물 및 로열티 분야가 에너지 산업에 참여하는 가장 좋은 방법이라는 점입니다. 이 말은 탐사·생산(E&P), 미드스트림, 해양 시추 회사 이사회 경험까지 가진 제가 하는 말씀입니다. 저는 에너지 산업 전반을 경험해왔습니다.

광물 및 로열티 분야가 에너지 산업에 참여하는 데 가장 좋은 방법인 이유는 자본 지출이 전혀 없고 운영비용도 최소화할 수 있기 때문입니다. 가격이 오를 때도 철강, 모래, 물, 인건비 상승에 따른 인플레이션 압력을 받지 않습니다. 더 중요한 점은, 저는 항상 리스크를 중시하는 편인데, 자본 지출이 없고 운영비용도 최소화되어 있다는 점입니다. 그래서 코로나19 시기인 2020년 2분기에도 팔콘(주로 석유 사업)은 현금 흐름을 창출했고, 주주들에게 배당금을 지급할 수 있었으며, 이는 모델의 강점을 보여준 사례입니다. 저희는 순수한 천연가스 로열티 사업을 하는 상장 기업이 없다는 점을 확인했고, 최고의 사업을 구축할 수 있다고 판단했습니다. 또한 지난 10년간 사모펀드들이 마르셀러스와 헤인즈빌 핵심 지역에서 30억~50억 달러 규모의 자산을 통합했다는 점도 알고 있었습니다.

아틀라스 에너지가 2005년부터 2010년까지 마르셀러스 셰일 시추를 선도하며 가장 많은 우물을 시추했다는 점도 말씀드려야겠습니다. 그래서 저희는 이 지역에 대해 깊이 잘 알고 있었습니다. 헤인즈빌 지역도 매우 잘 알고 있었습니다. 저희 기업 개발 및 전략 책임자가 사모펀드 블랙스톤에서 헤인즈빌 사업을 총괄했습니다. 그래서 저희도 그곳에서 깊은 역사를 가지고 있었습니다. 그래서 자산이 많다는 것을 알고 있었습니다. 구매자가 적다는 것도 알고 있었기에, 저희는 화이트호크 미네랄스를 설립하기로 했습니다. 2022년 2월, 저희는 첫 인수를 진행했습니다. 그 거래 조건에 따라, 저희는 사모펀트로부터 마르셀러스 셰일 핵심 지역에서 거의 50만 에이커를 매입할 수 있는 옵션을 받았습니다. 그 옵션은 8개월간 유효했으며, 매달 저희가 조달할 수 있는 자금에 따라 매입할 수 있었습니다.

2022년에는 에너지 산업이 매우 부정적으로 평가받았고, 특히 천연가스는 더욱 그랬습니다. 저희가 몰랐던 것은 2주 후 러시아가 우크라이나를 침공할 것이라는 점이었고, 실제로 그렇게 되었습니다. 가스 가격은 세 배로 뛰었고, 저희는 즉시 전체 자산을 매입했으며, 제프는 현명하게 가스 가격을 7달러에 헤지했습니다. 그것은 훌륭한 결정이었고, 저희는 1년을 기다렸으며, 가스 가격은 다시 하락했습니다. 그 후 또 다른 사모펀드가 저희에게 접근했는데, 이번에는 헤인즈빌 셰일 지역이었습니다. 그들은 저희에게 37만 5천 에이커 규모의 지분 매입을 원했습니다. 저희는 "물론이지만, 옵션 계약이 필요합니다"라고 했고, 그들도 6개월간 유효한 옵션 계약을 제공했으며, 저희는 이를 최대한 활용했습니다. 이 말씀을 드리는 이유는, 경쟁이 거의 없었던 상황에서 여러 사모펀드가 저희에게 옵션을 제공하는 믿기 어려운 기회가 있었음을 보여드리기 위함입니다.

이것은 70~80년대에 판매자가 금융을 지원하며 계약을 체결하고 바로 사업을 시작하던 시절에 대해 들었던 것과 같았습니다. 이렇게 해서 저희는 화이트호크를 구축하기 시작했고, 일련의 대규모 거래를 통해 이 포지션을 구축했으며, 이는 오늘날에도 비교할 수 없을 만큼 독보적이라고 생각합니다. 미국 천연가스 생산량의 13%가 화이트호크 미네랄스의 로열티를 지불하고 있습니다. 저희는 미국 천연가스 생산에서 중요한 부분을 차지하고 있으며, 미국에서 가장 큰 상장 천연가스 운영자들에 대해 구체적으로 말씀드리겠습니다. 만약 마르셀러스와 헤인즈빌을 좋아하시고, 가장 큰 상장 천연가스 생산자들을 선호하신다면, 저희가 그들을 소유하는 가장 좋은 방법이라고 믿습니다.

다가오는 대규모 전력 수요와 LNG 수출을 고려할 때, 천연가스의 향후 전망에 대해 조금 말씀드리겠습니다. 저희는 최근 상장사로서 두 번째 분기 실적을 발표했으며, 이는 저희가 처음으로 실적과 함께 공개한 내용입니다. 저희는 상장 후 두 달 동안 9건의 인수를 통해 1억 1,180만 달러 규모, 마르셀러스와 헤인즈빌 핵심 지역에서 총 70만 에이커의 총 단위 토지를 확보하며 모두를 긍정적으로 놀라게 했다고 생각합니다. 이 자산들은 2027년에 1,700만 달러, 2028년에는 약 1,850만 달러의 현금 흐름을 추가할 것으로 예상됩니다. 계산해 보면, 2027년 현금 흐름 배수는 약 6.7배, 2028년에는 약 6배 정도입니다. 저희 분석은 사실 그와는 반대 방향으로 진행됩니다.

모든 미개발 자산과 개별 유정에 대해 완전한 심층 분석을 수행합니다. 솔직히 말씀드리면, 저희는 미국 내 어떤 회사보다도 마르셀러스, 헤인즈빌, 유티카에 대해 더 많은 정보를 보유하고 있다고 생각합니다. 저희는 소유한 생산 유정뿐 아니라 미개발 위치, 인접 자산까지 모두 엔지니어링했으며, 운영자들의 재고 내에서 경제적으로 순위를 매겨 저희 포지션 전반의 개발 속도를 이해하고 있습니다. 이번 분기는 훌륭했습니다. 2,000만 달러 이상의 EBITDA와 0.63달러의 자유 현금 흐름을 창출했습니다. 분기별 0.50달러의 연환산 배당금을 발표했습니다. 연간으로는 2달러이며, 배당성향은 79%입니다. 저희는 주당 현금 흐름이 성장할 것으로 기대하고 있습니다. 이것이 지난 20년 넘게 저희 회사들이 가치를 창출해 온 방식입니다.

저희는 세계적 수준의 자산을 매력적인 가격에 매입하고, 최고의 운영자와 최고의 플레이를 기반으로 가치를 만들어 갑니다. 저희는 이제 막 시작 단계에 있습니다. 지금까지 많은 노력을 기울여 이 자리에 왔지만, 앞으로의 기회는 엄청납니다. 이를 위해 저희는 전략적 인수와 현장 인수라는 두 가지 축의 인수 전략을 가지고 있습니다. 전략적 측면에서 말씀드리면, 사모펀드들이 마르셀러스와 헤인즈빌 핵심 자산을 30억~50억 달러 규모로 통합했습니다. 이들은 해당 자산을 매각해야 합니다. 저희 같은 대규모 구매자는 많지 않아 경쟁이 거의 없습니다. 이로 인해 저희에게 매우 매력적인 기회가 주어지고 있습니다. 저희는 지난 20년 동안 300억 달러 규모의 에너지 거래를 수행해 왔기 때문에, 제 생각에는 실행 능력이 꽤 뛰어납니다.

이렇게 자신 있게 말씀드리는 이유는 저 때문이 아니라, 정말 훌륭한 팀이 있기 때문입니다. 전략의 두 번째 축은 저희의 현장 활동입니다. 이 부분은 개별 토지 소유자들로부터 매입하는 영역입니다. 저희는 360만 에이커에 걸쳐 0.51%의 로열티 지분을 보유하고 있습니다. 평균 로열티 비율은 17%입니다. 즉, 저희 자산 가치의 33배에 달하는 규모가 저희 포지션에 걸려 있다는 뜻입니다. 만약 저희 가치가 10억 달러라면, 저희가 추구할 수 있는 현장 활동 규모는 300억 달러가 넘습니다. 상장 후 첫 두 달 동안 전략적 거래 1건과 현장 활동 거래 8건을 진행해 총 1억 1,180만 달러 규모를 달성했습니다. 저희가 엔지니어링과 분석에 대해 이렇게 강한 확신을 갖는 이유 중 하나는 전략적 거래와 현장 활동 양쪽에서 우위를 확보하기 위해서입니다.