마켈 26년 3분기 어닝콜

안녕하십니까. 참석해 주신 모든 분께 감사드립니다. 당사는 운영 사업 전반에서 견조한 실적을 거두었으며, 지속적으로 규율 있는 자본 배분을 이어간 한 분기를 보고드리게 되어 기쁩니다. 늘 그렇듯이, 당사의 목표는 시간이 흐르면서 여러분의 자본을 끊임없이 복리로 증대하는 것입니다. 이를 가능하게 하는 요인은 두 가지입니다. 첫째, 당사는 수십 년에 걸쳐 여러 산업과 지역에서 회복탄력성이 높고 시장을 선도하며 성장하는 다양한 사업을 구축해 왔습니다. 이러한 사업은 현금을 창출하고 보수적인 재무상태표를 유지하며, 비용이 낮은 보험 플로트를 제공합니다. 이를 통해 지속적으로 배우고, 반복적으로 개선하며, 발전해 나갈 수 있는 기반을 마련합니다. 둘째, 당사 사업에서 창출되는 현금을 모든 방향의 다양한 투자 기회에 재투자합니다. 기존 사업, 인수, 상장 주식 투자, 그리고 자사주 매입이 여기에 포함됩니다. 당사는 항상 자본을 가장 효과적이고 가치 있게 활용할 방법을 모색하며, 비용과 세금 측면에서도 효율적으로 운용합니다.

당사는 장기적인 소유자 관점을 설명하는 ‘마켈 스타일’이라는 기업 문화를 실천합니다. 이러한 접근 방식은 당사의 가치를 공유하고 성공을 추구하는 기업과 리더, 동료들을 끌어들입니다. 상장 투자 포트폴리오의 시가평가 변동으로 인해 영업 실적은 단기적으로 통상적인 변동성을 보일 수 있으므로, 당사는 영원이라는 장기적 관점과 지금이라는 단기적 관점, 두 가지 시간 지평에서 진척 상황을 측정합니다. 장기적인 관점에서는 자기자본 규모 대비 주당 5년 평균 영업이익의 성장을 살펴봅니다. 이 5년 평균 영업이익과 총주주수익률은 경영진 보상의 근간이 됩니다. 2026년 9월 30일로 끝나는 분기를 기준으로 지난 5년간 주당 5년 평균 영업이익은 연평균 16% 복리로 증가했습니다. 분기나 1년과 같은 단기적인 기간에는 조정 영업이익을 살펴봅니다.

조정 영업이익에는 주식 포트폴리오의 시장가치 변동과 인수한 무형자산의 상각이 제외됩니다. 3분기 조정 영업이익은 14% 증가한 7억 700만 달러를 기록했습니다. 지속적인 자사주 매입 프로그램에 힘입어 분기 조정 영업이익은 주당 15% 증가했습니다. 이번 분기 사업 실적에서 주목할 점은 네 가지라고 생각합니다. 첫째, 보험 사업 부문에서 긍정적인 흐름이 이어지고 있습니다. 계속보험료는 9% 증가했습니다. 팀은 갈수록 어려워지는 시장에서 수익성을 유지하며 사업 규모를 키울 방법을 계속 찾아내고 있습니다. 글로벌 리 재보험 런오프의 영향 3%포인트를 감안하고도 합산비율은 91.9%로 개선됐습니다. 계속사업 부문 세 곳은 이번에도 준비금을 환입했으며, 연초 이후 환입액은 4억 4,500만 달러로 지난해 같은 시점의 3억 9,700만 달러보다 많았습니다. 둘째, 보험 외 사업에서도 호조를 보였습니다. 산업 부문의 조정 영업이익은 유기적 매출 성장률 10%에 힘입어 29% 증가했습니다.

금융 부문은 30% 성장했고, 소비자 및 기타 부문은 마진이 확대됐습니다. 이들 사업은 오랜 기간 이어온 현금 창출과 높은 자본수익률 달성 실적을 이어갔으며, 마켈에 지속적인 강점과 회복력을 제공했습니다. 셋째, 금리가 상승하면서 현금흐름이 증가했습니다. 순투자수익은 분기에 5% 증가한 2억 5,800만 달러를 기록했고, 연초 이후로는 8% 증가한 7억 7,000만 달러를 기록했습니다. 넷째, 마켈 주식의 자사주 매입을 계속했습니다. 분기에 3억 1,500만 달러, 연초 이후로는 6억 8,500만 달러 규모의 자사주를 매입했습니다. 3분기에 발행주식의 1%가 넘는 규모를 매입했으며, 이에 따라 지난 5년간 총 발행주식 수를 10% 넘게 줄였습니다.

주당 내재가치보다 매력적인 할인율로 이들 주식을 매입했다고 판단합니다. 각 자사주 매입이 장기적으로 마켈의 주당 가치 복리를 높일 것이라고 믿습니다. 다음 순서로 넘어가기 전에 잠시 스티브 마켈에게 감사의 뜻을 전하고 싶습니다. 스티브는 마켈 그룹에서 50년 넘게 근무한 뒤 최근 회장직에서 은퇴했습니다. 스티브는 제가 배울 것이 많았던 젊은 투자자였던 35년이 조금 넘는 전에 저를 채용했습니다. 저를 비롯한 많은 사람에게 그는 멘토 역할을 해왔습니다. 그는 마켈 스타일을 몸소 보여주는 인물입니다. 스티브의 분석적 엄밀성과 열정은 마켈의 초석이었으며, 앞으로도 지속적인 영향을 미칠 것입니다. 감사합니다, 스티브. 회장 겸 최고경영자로서 지주회사 공동 사장으로 선임된 사이먼 윌슨 및 앤드루 크롤리와 함께 일하게 되어 영광입니다.

확대된 역할과 마켈 리더십 위원회 참여에 더해, 선임 사외이사인 마이크 오라일리와 함께 회사의 리더십 및 지배구조 중심에 한층 더 가까이 자리하게 됐습니다. 이제 사이먼이 보험 부문의 실적을 간략히 검토하고, 방금 발표한 부정적 손해액 변동 보장에 대해서도 업데이트해 드리겠습니다. 이어서 앤드루가 산업, 금융, 소비자 및 기타 부문에 대해 말씀드리겠습니다. 그다음 브라이언이 연결 재무 실적의 주요 내용을 설명한 후, 질의응답을 시작하겠습니다. 늘 그렇듯 마켈의 장기 주주로서 보내주시는 성원에 감사드리며, 회사 주당 내재가치를 계속 높여 나가려는 저희의 포부에도 공감해 주시길 바랍니다.

사이먼? 감사합니다, 톰. 좋은 아침입니다.

마켈 보험 부문을 간소화하고 개선하는 작업에서 계속 순조로운 진전을 이루고 있습니다. 글로벌 리와 헤거티 전환의 영향을 제외하면, 이번 분기 보험료는 9% 증가했습니다. 런오프 중인 글로벌 리 사업부의 영향이 3%포인트 있었음에도 합산비율은 91.9%를 기록했습니다. 이러한 수치의 바탕에는 규율 있는 언더라이팅이 있습니다. 매력적인 수익을 기대할 수 있는 분야에서는 성장하고, 그렇지 않은 분야에서는 사업을 축소하고 있습니다. 미국 도매 및 특종보험 부문의 보험료는 3% 감소했습니다. 건설 관련 배상책임보험을 의도적으로 축소하고, 약세를 보이는 재산보험 시장에서 규율을 유지한 결과입니다. 합산비율은 89.0%였습니다. 해상보험, 구조화 포트폴리오 솔루션, 유럽 및 아시아 태평양 지역 사업부의 성장을 바탕으로 국제 부문 보험료는 45% 증가했으며, 이번 분기 합산비율은 89.9%를 기록했습니다. 프로그램 및 솔루션 부문의 합산비율은 1년 전 94.2%에서 87.0%로 개선됐습니다. 준비금에서도 계속 견조한 흐름이 나타나고 있습니다.

현재 운영 중인 세 사업부는 연초 이후 4억 4,500만 달러의 준비금을 환입했으며, 지난해 같은 시점의 3억 9,700만 달러보다 많습니다. 동시에 과거 사업에서 비롯된 위험 노출에 대해서도 단호한 조치를 취하고 있습니다. 엔스타와 체결한 계약은 글로벌 리 및 일부 청산된 사업 부문의 보장 대상 준비금을 초과하는 12억 달러의 부정적 손해액 변동 보장을 제공합니다. 이번 조치는 런오프와 관련한 확실성을 높이고, 현재 진행 중인 특종보험 사업에 더욱 집중할 수 있도록 하기 위한 것입니다. 부정적 손해액 변동 보장에 대한 보험료는 준비금에 반영된 경영진 마진으로 충당되며, 4분기 언더라이팅 실적에 미치는 영향은 미미할 것입니다. 이번 계약은 마켈이 원하는 시점에 체결됐으며, 사업 측면에서 전략적·경제적으로 타당한 결정입니다. 마지막으로, 저희는 미래를 위한 투자를 이어가는 동시에 사업을 엄격하게 관리하고 있습니다.

핵심 시스템과 데이터, 인공지능에 대한 투자를 이어가는 가운데, 현재 진행 중인 세 사업 부문 모두 연초 이후 비용률을 낮췄습니다. 저희의 목표는 세계 최고의 특종보험사를 만드는 것입니다. 양호한 언더라이팅 수익성, 규율 있는 성장, 효율성 개선, 그리고 레거시 익스포저에 대한 단호한 조치는 저희가 이루고 있는 진전을 잘 보여줍니다. 앞으로 해야 할 일이 더 남아 있지만, 마켈 인슈어런스는 확고한 기반을 바탕으로 2027년에 진입한다고 생각합니다. 그럼 앤드루에게 넘기겠습니다.

감사합니다, 사이먼. 산업재, 금융, 소비재 및 기타 사업에 대한 현황을 말씀드리게 되어 영광입니다. 3분기 이들 부문의 매출과 조정 영업이익은 각각 10%와 35% 증가했습니다. 앞서 톰이 언급한 호조의 배경을 포함해 각 부문에 대해 추가로 설명드리겠습니다. 산업재 부문의 경우, 지난 분기에는 수익성이 하락하고 매출이 증가하는 추세가 지속되지는 않을 것으로 예상한다고 말씀드렸습니다. 이번 분기에는 실적이 개선되어 매출은 13%, 조정 영업이익은 29% 증가했습니다. 분기별 변동에는 대규모 건설 및 자본재 제조업의 자연스러운 변동성과 수익성 개선을 위한 경영진의 의도적인 조치가 모두 반영됐습니다.