비테스 에너지 31st Annual EnerCom Energy Investment Conference

여러분, 안녕하세요. 와, 소리가 크네요. 제 이름은 제임스 패럿입니다. 저는 비티앤워즈니악이라는 로펌의 주주이며, 그곳에서 M&A 그룹을 이끌고 있습니다. 오늘은 비테스의 CEO이자 사장인 제이미 베나드를 소개해드리려고 합니다. 베나드 사장님은 매우 뛰어난 경력을 가지고 계십니다. 그는 올해 5월에 비테스 이사회 멤버이자 사장 겸 CEO로 임명되었습니다. 이전에는 SOGC, 즉 여러분이 잘 아시는 싱클레어의 사장으로 재직하며 노스다코타 석유위원회 이사회 멤버로 활동했습니다. SOGC 이전에는 에너지 기업에 경영 서비스를 제공하는 Benergy의 대표이자 소유주였습니다. 그 전에는 상류 E&P 회사인 서밋 디스커버리 리소스에서 빠르게 승진하여 사장 겸 CEO가 되었습니다.

그는 버팔로 근처 SUNY 프레도니아 대학을 자랑스럽게 졸업했으며, 대학 시절 하키 선수로 활동했습니다. 그의 인생에서 가장 자랑스러운 업적 중 하나는 스노우드롭 재단 이사회 멤버로 활동하는 것일 겁니다. 현재도 그곳에서 활동 중이시죠? 이 재단은 대학 진학을 준비하는 소아암 환자들에게 장학금을 제공하고 어린이 암 문제에 대한 인식을 높이고 있습니다. 모두 함께 베나드 사장님께 따뜻한 환영의 박수를 보내주시기 바랍니다. 그가 오늘 비테스에 대해 말씀드릴 예정입니다.

감사합니다, 제임스. 여러분, 안녕하세요. 먼저 저희를 초대해 주신 에너컴에 감사드립니다. 제임스가 말씀드렸듯이, 제 이름은 제이미 베나드입니다. 저는 비테스 에너지의 사장 겸 CEO입니다. 비테스를 잘 모르시는 분들을 위해 말씀드리자면, 저희는 덴버에 본사를 둔 E&P 회사입니다. 일반적인 모델과는 조금 다른 방식을 가지고 있습니다. 저희는 세 개의 서로 다른 분지에서 30개의 운영사를 통해 7,800개 이상의 유정에 대해 운영 지분과 주로 비운영 지분을 보유하고 있습니다. 하지만 본질적으로 이 사업은 꽤 단순합니다. 저희는 수익을 창출할 수 있다고 믿는 곳에 자본을 투자하고, 그 투자를 자유 현금 흐름으로 전환하며, 그 현금의 상당 부분을 안정적인 배당을 통해 주주들에게 환원합니다. 앞으로 몇 분간 저희가 어떻게 이 과정을 진행하는지, 현재 어디에 투자하고 있는지, 그리고 왜 이 모델이 수익, 수익률, 자본 유연성의 매력적인 조합을 만든다고 생각하는지 설명드리겠습니다.

그 전에, 저희 법률팀이 적절히 알려준 면책 조항을 빠르게 훑어보겠습니다. 그 다음 바로 본론으로 들어가겠습니다. 이미 다들 잘 숙지하고 계실 거라 생각합니다. 이 슬라이드는 저희가 비테스를 어떻게 생각하는지를 잘 요약하고 있습니다. 모델은 네 가지 부분으로 구성됩니다: 보유, 인수, 전환, 그리고 환원입니다. 앞서 말씀드렸듯이, 저희는 7,800개 이상의 유정에 지분을 보유하고 있습니다. 저희는 추가 지분을 인수하며, 수익 기준을 충족하면 그 자산을 생산과 자유 현금 흐름으로 전환합니다. 그 후, 우선 배당을 통해 그 자본을 주주들에게 환원합니다. 이 모델의 강점 중 하나는 다각화입니다. 7,800개 유정에 대한 저희 평균 작업 지분은 3.5%입니다. 자본과 생산 노출이 매우 넓게 분산되어 있습니다.

2026년 현재 생산 가이던스 중간값 기준으로 하루 16,750 BOE를 생산하며, 이 중 61%가 원유이고, 주당 연간 배당금은 1.75달러입니다. 저희 헤지 전략은 매우 직관적입니다. 배당을 지원하지 않는 한 추가 헤지는 하지 않습니다. 물론 신용 시설의 최소 요건은 충족하지만, 헤지 포지션의 목적은 배당을 지원하는 현금 흐름에 대한 가시성을 제공하는 데 있습니다. 이 가시성은 2029년까지 확장됩니다. 레버리지에 대해서도 비슷하게 보수적인 접근 방식을 취하고 있습니다. 상품 가격 하락에 대응할 수 있는 유연성을 가진 재무구조를 유지하고자 하며, 가격이 강세일 때는 리볼버 대출 상환이 자유 현금 흐름을 활용하는 또 다른 매력적인 방법이 됩니다. 이 두 가지 점은 매우 중요한데, 이는 단순히 강한 상품 환경에서 수익을 창출하는 것만을 의미하지 않기 때문입니다.

우리는 모두 익숙한 다양한 사이클을 통해 자본 수익을 창출할 수 있는 비즈니스를 구축해왔습니다. 지리적으로는 윌리스턴 분지, DJ 분지, 파우더 리버 등 세 개 분지에 집중되어 있습니다. 그중 윌리스턴 분지가 포트폴리오에서 가장 큰 비중을 차지합니다. 특히 윌리스턴 지역의 품질을 보여주는 한 가지는 업계 활동이 우리의 토지권과 얼마나 많이 겹치는가 하는 점입니다. 역사적으로 윌리스턴 분지에서 가동 중인 장비의 30%에서 70%가 우리 토지권 내에 있었습니다. 현재 윌리스턴에서 가동 중인 31대 장비 중 17대, 즉 54% 이상이 비테스 토지권에 있습니다. 이는 광범위한 기회가 있음을 의미하지만, 우리는 이 과정에서 수동적이지 않습니다. 각 우물은 스트립 가격 기준 경제성에 따라 선택하며, 수익이 기준을 충족할 때 참여합니다. 이러한 규율이 전체 모델의 핵심입니다.

오늘 아침 이 점에 대해 많이 말씀드릴 것입니다. 또한 2025년에 완료된 루세로 인수로 인해 의미 있는 운영 위치를 확보했으며, 현재 윌리스턴 분지의 맥켄지-던 지역에서 약 60개의 우물을 운영 중입니다. 이는 수익성이 정당화될 때 자본을 투입할 수 있는 또 다른 경로를 제공합니다. 점점 더 많은 운영자들이 더 긴 레터럴을 개발하는 추세입니다. 여러분도 오늘 아침 이 점에 대해 이미 많이 들으셨을 것입니다. 조금 후에 더 자세히 이야기하겠지만, 이것이 우리의 자본 효율성에 크게 기여했습니다. 비운영자(non-op)로서의 장점은 몇몇 회사만이 가지고 있는데, 이것이 특히 비테스 모델에서 가장 매력적인 점 중 하나라고 생각합니다. 우리는 자본을 투입할 수 있는 다양한 방법을 보유하고 있습니다. 우리는 이미 소유하고 있는 토지에서 제안된 유정에 참여할 수 있습니다.

개별 유정 지분을 인수할 수 있습니다. 개발되지 않은 자산을 포함하는 경우가 많은 대규모 생산 자산을 인수할 수 있습니다, 실례합니다. 운영자와 파트너십을 맺거나 운영자가 자신의 개발 프로그램에서 분리한 지분을 인수할 수 있습니다. 규모에 관계없이 기본적인 원칙은 동일합니다. 투자는 자본 경쟁력을 갖춰야 합니다. 이 모든 논의가 매일 우리 사무실에서 이루어집니다. 2013년 비테스가 설립된 이후, 회사는 약 8억 달러 규모의 175건 이상의 인수를 완료했습니다. 흥미로운 점은 그 175건 인수의 범위입니다. 그 중 단 5건만이 3,500만 달러에서 1억 9,400만 달러 사이였습니다. 이 5건을 합치면 약 6억 4,200만 달러로 전체 8억 달러 중 상당 부분을 차지합니다. 나머지 170건 인수는 약 1억 5,800만 달러로, 건당 100만 달러 미만입니다. 다시 말해, 우리는 다양한 기회를 폭넓게 탐색하며 매우 유연하게 대응하고 있습니다.

이 모델은 상대적으로 작고 목표가 명확한 투자부터 대규모 자산 인수에 이르기까지 자본을 매우 효율적으로 배분할 수 있습니다. 모든 기회는 비테스 고유의 데이터 플랫폼인 루미니스(Luminis)를 통해 개별적으로 평가됩니다. 2023년 분사 이후 제안받은 유정 중 93%에 동의했지만, 당연히 거절할 권리도 보유하고 있습니다. 93%의 동의율은 기회와 토지의 질을 잘 보여준다고 생각합니다. 대부분의 제안이 우리의 수익 기준을 충족합니다. 유연성, 선택성, 확장성의 조합이 이 모델을 차별화하는 중요한 요소입니다. 일관된 전략입니다. 5월 1일에 합류한 이후, 비테스의 전략이 변경되었는지에 대해 많은 질문을 받았습니다. 답은 매우 간단합니다. 변경되지 않았습니다.

사실, 비테스의 철학은 업계가 진화한 방향과 특히 관련이 깊습니다. 오랫동안, 여러분 모두 기억하시겠지만 상류 E&P 회사들은 단순한 성장 자체를 위해 성장하도록 보상과 인센티브를 받았고, 매장량과 생산 자산 기반을 대체하는 데 집중했습니다. 성장 자체가 성공으로 간주되었습니다. 대략 2015년에서 2019년 사이에 투자자들의 심리와 기대가 변하기 시작한 것을 확실히 볼 수 있었습니다. 자본 효율성, 자유 현금 흐름, 궁극적으로 주주에게 수익을 돌려주는 데 점점 더 초점이 맞춰졌습니다. 코로나19는 이러한 변화를 더욱 가속화했습니다. 비테스에서 중요한 점은 이러한 규율을 수용하는 것이 투자자 요구가 되기 훨씬 이전부터 지속되어 왔다는 것입니다. 자본 규율과 주주에게 자본을 반환하는 것은 투자자 기대 변화에 대한 대응이 아니라 이 모델의 근본적인 기반이었습니다. 한 가지 분명히 말씀드리고 싶습니다. 우리는 분명히 성장할 의도가 있습니다.

우리는 이 회사를 성장시킬 상당한 기회를 보고 있으며, 성장은 우리의 전략의 매우 중요한 부분입니다만, 제가 계속 강조하는 그 규율을 지키면서 성장할 계획입니다. 성장은 가치를 창출하고 적절한 수익을 내야 하며, 우리 회사를 정의하는 자본 배분 원칙 내에서 이루어져야 합니다. 우리의 우선순위는 이를 반영합니다. 첫째, 지속 가능한 배당금을 지급하는 것입니다. 둘째, 주당 가치가 증가하고 배당금을 지원하는 가치 창출 인수합병을 통해 성장하는 것입니다. 셋째, 보수적인 재무구조를 유지하는 것입니다. 그 다음 남은 자유 현금 흐름을 우리에게 주어진 더 높은 수익 기회에 배분할 것입니다. 전략이 변하지 않는다고 할 때, 비테스가 정체되어 있다는 뜻은 아닙니다. 제가 말씀드리고자 하는 것은 우리는 성장할 계획이지만, 오늘날 우리를 있게 한 수익 기준을 타협하지 않을 것이라는 점입니다.

재무구조, 배당금, 이 모든 것들이 포함됩니다. 기본 철학은 제가 매우 강하게 믿는 것입니다. 규율 있는 성장, 규율 있는 자본 배분, 그리고 주주들에게 수익을 제공하는 것입니다. 이것이 바로 그 규율이 자본 배분으로 전환되는 방식입니다. 배당금이 자본 배분의 최우선 순위에 있습니다. 그 다음에 모든 추가 자금은 자본 확보를 위해 경쟁해야 합니다. 기존 보유지 내 유기적 AFE에 투입될 수 있습니다. 단기 개발 인수에 사용될 수도 있습니다. 즉, AFE를 매입하는 것입니다. 더 큰 생산 자산 인수에 사용될 수도 있습니다. 부채 상환에 사용될 수도 있습니다. 우리가 피하려고 하는 것은 임의의 생산 성장 목표를 쫓거나 단순히 자본이 있으니 지출하는 것입니다. 우리는 1배 이하의 레버리지를 목표로 하지만, 매력적인 인수의 경우 그 목표를 초과할 수 있습니다. 1배 미만 목표로 명확하고 신뢰할 수 있는 복귀 경로가 있다고 가정할 때입니다.

내부에서 창출된 자유 현금 흐름을 초과하는 고수익 기회가 있다면, 리볼버를 사용할 수 있습니다. 내부에서 창출된 현금이 우리의 기준에 부합하는 기회를 초과할 때, 부채를 줄이는 것이 매우 매력적인 자본 활용이 됩니다. 주식 재매입이 이 슬라이드에 없는 이유를 자주 묻습니다. 현재 수준에서 우리 주식을 매입하는 데 제공되는 수익을 분명히 인식하고 있습니다. 오늘날 우리는 유기적 재고, 단기 개발 인수, 그리고 더 큰 생산 자산 전반에 걸쳐 사업에 재투자할 매력적인 기회가 풍부합니다. 중요한 것은 이러한 유형의 투자는 헤지할 수 있다는 점입니다. 사업에 재투자하는 것과 주주에게 자본을 반환하는 것 사이에는 항상 균형이 있습니다. 우리는 두 가지를 모두 할 수 있도록 배당금을 의도적으로 설정했습니다. 이 슬라이드가 바로 그 점에 관한 것입니다. 자본은 미리 정해진 목적지가 없습니다. 자본은 그 목적지에 도달할 만큼 수익을 내야 합니다.

그 달러가 궁극적으로 어디로 가든, 모든 재투자 결정은 배당금 지원을 통해 검토됩니다. 이 슬라이드는 다소 복잡합니다. 슬라이드가 아닌 제 원고를 읽겠습니다. 중요한 점은 이 카테고리들이 위험 프로필이 다르지만, 우리의 인수 심사 기준은 일관되다는 것입니다. 배당금 이후의 프레임워크를 이렇게 바라봅니다. 우리는 실제로 헤지할 수 있는 스트립 가격을 사용해 인수 심사를 합니다. Luminis를 통해 수천 개의 유정 데이터를 활용합니다. 여기에는 운영비, AFE 비용, 자본, 생산량 등이 포함됩니다. 내부수익률(IRR), 투자수익률(ROI), 회수 기간을 검토합니다. 우리가 감수하는 위험에 따라 요구 수익률이 조정됩니다. 대형 생산 자산의 경우, 주당 순자산가치(NAV)와 할인 현금 흐름을 특히 중시하며 주당 가치 증가에 집중합니다. 인수를 대차대조표와 별도로 평가하지 않습니다.