불리쉬 26년 2분기 어닝콜

진행해 주시죠. 좋은 아침입니다. 2분기 실적 발표 콜에 오신 것을 환영합니다.

저는 마이클 피델리이며, 오늘 콜에는 최고경영자(CEO) 톰 팔리, 최고재무책임자(CFO) 데이비드 보난노, 기업개발 담당 이사 리엄 폴리가 함께하고 있습니다. 이번 콜에는 당사의 예상 실적 및 사업 기회, Equiniti Group 인수 제안, 해당 거래의 예상되는 이점과 전략적 근거, 예상 일정 및 종결 조건, 그리고 거래 완료 이후의 사업 기회 등과 관련된 미래예측진술이 포함됩니다. 이러한 진술은 향후 성과에 대한 보장이 아니며, 실제 결과가 중대하게 달라질 수 있는 위험과 불확실성의 영향을 받습니다. 이러한 위험에는 무엇보다도 Equiniti 거래가 완료되지 않을 가능성, 필요한 규제 승인 미획득, 예상했던 이점이 실현되지 않을 가능성, 그리고 Equiniti 사업 통합과 관련된 위험 등이 포함됩니다.

이러한 위험 및 기타 위험에 대한 자세한 내용은 오늘의 실적 보도자료와 2026년 3월 9일자 20-F를 포함한 당사의 SEC 제출 서류를 참조하시기 바랍니다. 당사는 어떠한 미래예측진술도 업데이트하거나 수정할 의무를 부담하지 않습니다. 이번 콜에서는 비IFRS 재무지표에 대한 논의도 포함됩니다. 가장 직접적으로 비교 가능한 IFRS 지표로의 조정표는 실적 보도자료 및 프레젠테이션에서 확인하실 수 있으며, 해당 자료에는 비IFRS 재무지표와 핵심성과지표(KPI)에 관한 추가 정보도 포함되어 있습니다. 이제 톰에게 콜을 넘기겠습니다.

감사합니다, 마이크. 모두 좋은 아침입니다. 참석해 주셔서 감사합니다. 저는 Bullish의 이사회 의장 겸 CEO인 톰 팔리입니다. 정확히 1년 전 오늘, Bullish는 뉴욕증권거래소에 상장했습니다. 상장사로서 저희를 지켜봐 주시고 성원해 주셔서 감사합니다. 정확히 1년 전 오늘, 기존 방식의 실물 주권이 거래되기 시작했습니다. 그리고 1년이 지난 지금, 어제부터 Bullish의 토큰화 주식이 당사 자체 규제 거래 플랫폼에서 사상 처음으로 거래되기 시작했다는 소식을 기쁘게 전해드립니다. 이는 Bullish가 토큰화 증권을 대상으로 처음 체결한 거래이기도 합니다. 이제 시작에 불과합니다. 저희는 토큰화 증권을 위한 인프라를 구축하고 있으며, 이번 분기에는 이를 청사진에서 실제 구현으로 전환하고 있습니다. 시장에서 전반적으로 가격과 변동성이 하락하며 암호화폐 업황이 부진했던 분기에도, 저희 사업은 다각화되어 있어 견조한 회복탄력성을 유지했습니다.

다각화되어 있고 상당 부분이 반복적으로 발생하는 매출 기반과 미션 크리티컬 제품 제공이 버팀목이 되었으며, Equiniti 인수도 사업 모델의 회복탄력성을 한층 더 높이는 또 하나의 단계가 될 것입니다. Equiniti와 관련해서는 2027년 1월에 거래 종결을 완료할 수 있도록 일정대로 진행 중입니다. 반독점 관련 인허가는 모두 확보했으며, 기타 규제 승인도 순조롭게 진행되고 있습니다. 양사는 이미 오늘부터 미래의 통합 사업을 대비한 준비를 진행하고 있습니다. 제가 가장 기대하는 부분은 토큰화 증권 발행을 본격적으로 시작하려는 상장사, 레이어 1 및 레이어 2 블록체인, 그리고 기타 시장 참여자들로부터의 수요입니다. 이 생태계를 구축하는 데는 시간이 걸리겠지만, 관심과 수요는 이미 존재합니다. 또한 10월 27일에는 토큰화 플랫폼의 첫 모습을 공개하는 쇼케이스를 위해 뉴욕증권거래소를 방문할 예정이라는 소식을 기쁘게 전해드립니다.

새로운 발행사 및 레이어 1 파트너를 소개하고, 토큰화 주식의 라이브 발행과 거래를 시연할 예정입니다. 증권의 토큰화는 저희 전략의 핵심에 자리하고 있으며, 시장 구조 현대화의 중심 주제이기도 합니다. 토큰화란 정적인 전통 금융자산을 역동적이고 프로그래머블한 블록체인 기반 자산으로 전환하는 과정입니다. 5월에는 세계 2위 규모의 주식 명부관리기관(transfer agent)인 Equiniti를 인수하기로 합의했다고 발표했습니다. 온체인 기반 토큰화 실물자산은 2024년경 이후 20배 이상 성장해 약 370억 달러 규모에 이르렀습니다. 스테이블코인 형태의 토큰화 현금은 현재 약 2,900억 달러 수준입니다. 아직 가장 큰 물결로 남아 있는 것은 증권입니다. 시티(Citi)는 약 270조 달러 규모의 시장이 2030년까지 약 5조 5,000억 달러가 토큰화될 것으로 보고 있습니다. 저는 이것이 상당히 보수적인 추정치라고 생각합니다. 모든 토큰화가 동일한 것은 아니며, 그 구분이 저희 전략의 기반입니다.

저희는 발행사 주도 토큰화(issuer-sponsored tokenization)에 집중하고 있습니다. 이는 기업이 실제 주식을 토큰화하기로 직접 결정하고, 해당 기업의 주식 이전 대행기관(transfer agent)이 그 토큰을 공식 주주명부상의 실제 법적 주식으로 기록하는 방식입니다. 이는 합성 토큰(synthetic token)과는 매우 다릅니다. 합성 토큰은 제3자가 다른 곳에 보유하고 있는 주식에 대한 청구권을 포장(wrap)해 토큰화하는 것이거나, 어쩌면 그 주식을 실제로는 다른 곳에 보유하고 있지 않을 수도 있으며, 이 경우 발행사는 이 토큰화의 어떤 혜택도 누리지 못합니다. 반면 발행사가 토큰을 생성할 때에는, 그 토큰이 곧 실제 주식입니다. 진정한 법적 소유권입니다. 발행사는 마침내 누가 자사 주식을 보유하고 있는지 확인할 수 있습니다. 기업행위(corporate actions)와 의결권 행사를 상품에 프로그래밍할 수 있고, 경제적 가치의 더 큰 부분이 발행사로 환류될 수 있습니다. 투자자들도 이익을 얻습니다. 24시간 거래 환경에서 보유자산의 담보화가 더 원활해지고, 즉시적이고 원자적(atomic)인 결제, 소액·분할 접근(fractional access), 주주 리워드에 대한 접근, 그리고 상장사 발행사들과의 보다 직접적인 관계라는 혜택을 누릴 수 있는데, 이 부분은 발행사들도 매우 기대하는 측면입니다.

독립 사업으로서의 이 비즈니스는 더 널리 알려질 만하므로, Equiniti에 대해 잠시 더 말씀드리고자 합니다. Equiniti는 FTSE 100의 약 절반과 S&P 500의 30%를 포함해 약 3,000개 기업 발행사의 주주명부, 즉 소유권에 대한 법적 기록을 관리하고 있습니다. 2,000만 명이 넘는 주주에게 서비스를 제공하며, 매년 5,000억 달러가 넘는 지급을 처리합니다. 저희는 Equiniti가 해당 시장에서 진정한 규모를 갖춘 플레이어가 단 두 곳뿐인 가운데 하나이며, 높은 진입장벽과 95%가 넘는 고객 유지율, 그리고 평균 10년을 훌쩍 넘는 관계를 보유하고 있다고 봅니다.

Equiniti는 단순한 주주명부 관리 그 이상입니다. 슬라이드 덱 24페이지에 정리돼 있듯이, Equiniti는 상장사와 주주들이 상호작용하는 방식의 중심에 있는, 서로 연결된 5가지 서비스를 운영합니다. 각 서비스는 미션 크리티컬하고, 고객 락인 효과가 크며, 반복적으로 발생하는 수익 기반을 갖추고 있고, 이를 합쳐 Equiniti는 수천 개 상장사의 운영에 필수불가결한 존재가 됩니다. 이제 이번 분기 Bullish 사업의 실적을, 거래소 부문부터 말씀드리겠습니다. 현물(spot) 시장은 저희의 핵심 시장인데, 거래량은 전반적인 암호자산 시장과 함께 완만해졌지만, 저희는 기관 대상 기반을 계속 확대해 나갔습니다. 세계 최대 수준의 글로벌 자산관리사 중 한 곳이 아시아 사업에서 Bullish를 독점 암호자산 거래 제공업체로 선정했으며, SoFi, 베렌베르크(Berenberg), Bit2Me, BitGo Prime 등 여러 신규 고객과의 관계도 시작했습니다. 규제된 거래소를 중시하는 기관 고객들을 저희는 계속해서 확보하고 있습니다.

옵션과 파생상품 부문에서는 긍정적인 진전이 있었는데요, 이제 저희는 향후 몇 달 내로 무기한선물(perps), 만기 선물, 그리고 옵션 시장에 대해 미국 시장 접근 권한을 확보할 수 있을 것으로 보고 있습니다. 이는 당초 예상보다 거의 1년 빠른 시점입니다. 저희는 미국이 단연 전 세계에서 가장 큰 파생상품 시장이며, Bullish가 온쇼어(미국 내) 암호자산 파생상품을 최초로 제공하는 업체들 중 하나가 될 수 있는 매우 큰 기회라고 보고 있습니다. 올해 변동성이 낮아지면서 업계 거래량이 줄어들었지만, 앞으로 수년 동안 디지털 자산 파생상품 시장은 현물 거래량보다 더 빠르게 성장할 것이라고 여전히 믿고 있습니다. 2분기에는 거래 인센티브를 축소했고, 미국 진출 준비 계획을 마련했으며, 리테일 브로커-딜러들과의 파트너십 구축을 시작했습니다. 또한 시장 접속 제공업체인 패러다임(Paradigm) 등 다른 핵심 시장 참여자들과도 서비스를 개시했습니다.

2분기에는 저희 거래량과 시장점유율이 하락했지만, 새롭게 갖춘 전략적 포지셔닝과 장기적 기회에 대해 기대가 큽니다. 거래소 사업을 넘어, 저희 미디어 및 이벤트 사업은 Bullish 전반에 걸쳐 계속해서 사업 기회를 창출하고 있습니다. 저희 대표 콘퍼런스인 콘센서스(Consensus)는 100개국 이상에서 1만6,000명 넘는 참가자를 마이애미로 모았고, 뉴욕증권거래소(NYSE) 상장사로서는 최초로 무대에서 실시간으로 자사 캡 테이블(cap table)을 토큰화했습니다. CoinDesk와 Consensus는 저희 전체 프랜차이즈를 뒷받침합니다. 저희는 업계를 한데 모으는 방식으로 일관되게 새로운 사업 기회를 만들어낼 수 있습니다. 미디어 부문인 coindesk.com은 계속 강한 성장세를 보이고 있으며, 2026년 2분기 페이지뷰는 1,000만 건 증가해 전년 동기 대비 38% 늘었습니다. 순방문자(Unique visitors)는 전년 동기 대비 83% 증가했고, 저희 시장점유율은 계속해서 공고해지고 있습니다. 저희 CoinDesk 인덱스(지수)는 기관용 상품들을 계속해서 뒷받침하고 있습니다.

4월에는 모건스탠리가 대표 비트코인 ETP의 벤치마크 지수로 CoinDesk를 선택했으며, 해당 상품은 이미 자산 규모가 약 4억 달러에 도달했습니다. 저희는 라이선스 고객들로부터 반복적인 수주를 계속 확보하고 있습니다. 예를 들어, 그레이스케일(Grayscale)은 6월 저희 지수를 활용해 Grayscale Hyperliquid Staking ETF를 출시했고, 모건스탠리는 7월 말 저희와 함께 이더리움 및 솔라나 ETP를 출시했습니다. 저희는 성과를 계속 쌓아가고 있지만, 지수 매출은 각 상품의 자산가치에 따라 규모가 커지기 때문에, 점유율이 확대되고 위임(만데이트)이 누적되는 가운데서도 가격 환경이 약세를 보이면서 전체 지수 매출은 다소 제한을 받았습니다. 유동성 서비스는 상장, 유동성, 가시성 제공을 통해 끈끈한 반복 매출을 창출합니다. 이는 어떤 자산이든 시장에 출시되어 원활히 거래되기 위해 필요한 요소들입니다. 2분기에는 SoFi의 신규 스테이블코인인 SoFiUSD를 최초로 상장한 거래소가 되는 것을 포함해, 훌륭한 신규 고객을 계속 추가했습니다.

마지막으로 규제와 입법과 관련해 말씀드리면, 미국에서는 이번 회기에서 CLARITY 법안이 진전을 이루지 못했습니다. 더 명확한 시장 구조 입법은 업계 전반에 도움이 되겠지만, 저희 전략은 그것에 의존하고 있지 않습니다. 블룸버그 보도에 따르면, SEC는 이른바 ‘혁신 면제(innovation exemption)’를 앞으로 몇 주 내로 발표할 것으로 예상되며, 이는 토큰화 증권에 대해 일정한 가이드라인을 제공할 수 있습니다. 저희는 이러한 혁신 면제를 지속적으로 지지해 왔으며, 이를 매우 큰 진전으로 환영할 것입니다. 저희와 발행사들은 이번 발표에 토큰 발행 절차에 대한 통제권을 발행사에 부여하는 조항이 포함되기를 기대하고 있습니다. 만약 SEC가 실제로 발행사에 역할을 부여한다면, 이는 발행사 주도의 토큰의 중요성을 더욱 공고히 하고, Equiniti 인수가 적시에 이루어진 적절한 파트너십이었다는 점을 추가로 입증해 줄 것이라고 저희는 믿습니다.