놀스 17th Annual Midwest IDEAS Conference

네, 잠시만 기다려 주세요. 알겠습니다, 다음 발표를 시작하겠습니다. 먼저, 오늘 직접 참석해 주신 분들과 웹캐스트를 통해 참여해 주신 모든 분들께 감사드립니다. 제 이름은 조 노욘스입니다. 저는 쓰리 파트 어드바이저스 소속입니다. 다음으로 저희 투자자 관계 고객사 중 하나인 노울스 코퍼레이션을 소개해 드리겠습니다. 이 회사는 뉴욕 증권거래소에서 KN이라는 심볼로 거래되는 특수 전자 부품 제조업체입니다. 지난 몇 년간 경영진은 메드테크, 방위산업, 그리고 산업 시장 내 장기적인 트렌드에 대응하기 위해 여러 전략적 조치를 취해왔으며, 이를 통해 매출 성장, 마진 확대, 그리고 강력한 현금 흐름 창출을 기대하고 있습니다. 오늘 회사 대표로 발표를 맡은 분은 CEO 제프 뉴입니다.

감사합니다. 노울스의 이야기, 즉 우리가 어디에서 왔고, 현재 어디에 있으며, 앞으로 어디로 나아갈지에 대해 간단히 말씀드리고자 합니다. 먼저, 잘 모르시는 분들을 위해 말씀드리면, 2025년 매출은 약 6억 달러에 조금 못 미칩니다. 전 세계적으로 약 5,000명의 직원이 있으며, 그중 많은 인력이 엔지니어링 및 기술 인재로서 중요한 역할을 하고 있습니다. 회사는 두 개의 사업 부문으로 나뉩니다. 첫 번째는 정밀 장치 부문으로, 주로 메드테크, 방위산업, 산업용 최종 시장에 집중하며, RF 필터, 세라믹 커패시터, 필름, 전해 및 마이카 커패시터를 다양한 용도에 판매하고 있습니다. 이 부분에 대해 좀 더 자세히 설명드리겠지만, 매우 빠른 성장세를 보이고 있는 좋은 사업입니다. 이 부문의 마진도 계속 확대되고 있습니다.

두 번째 부문은 메드테크 및 특수 오디오 사업으로, 주로 청력 건강 시장에 소형 마이크와 스피커를 판매하고 있습니다. 이 시장에 익숙하지 않은 분들을 위해 말씀드리면, 서구 국가의 중산층 고령화라는 장기적 추세가 긍정적인 영향을 미치고 있습니다. 청력 손실이 치매와 같은 문제를 유발할 수 있다는 인식이 확산되면서 이 사업의 성장을 견인하고 있습니다. 전반적으로, 저는 훌륭한 제품 포트폴리오를 보유하고 있으며, 이들 모두가 훌륭한 세속적 성장 추세를 가진 시장에서 좋은 성과를 내고 있다고 말씀드리고 싶습니다. 먼저, 우리가 왜 성공하는지 말씀드리는 것이 중요하다고 생각합니다.

우리가 현재 성장하고 있는 속도와 마진 확대의 비결은 무엇일까요? 많은 분들이 커패시터를 예로 들며 이를 원자재 시장으로 생각합니다. 하지만 우리는 그 시장의 그런 부분에 속하지 않습니다. 우리는 그 시장의 원자재 부문에 전혀 참여하지 않습니다. 우리의 모든 제품과 사업은 고성능 기술과 세계적으로도 매우 드문 독특한 역량에서 출발합니다. 그리고 이를 강력한 고객 및 애플리케이션 밀착과 결합합니다. 즉, 우리 고객층을 보면, 이 자료에 해당 슬라이드가 없는 것 같은데, 사라, 맞죠? 아, 없네요. 하지만 투자자 설명 자료에는 우리가 거래하는 모든 기업들이 나와 있으며, 기술 업계의 주요 기업들이 포함되어 있습니다.

예를 들어, 고객으로는 애보트, 메드트로닉스 등이 있습니다. 청력 건강 시장에서는 이름이 익숙하지 않을 수 있지만, 이들은 각자의 분야에서 선두주자들입니다. 방위 산업 시장에서는 레이시온, L3 등이 있습니다. 우리는 대부분 수십 년 동안 이들과 거래해왔습니다. 만약 그들이 "커패시터가 필요하다"며 "카탈로그에 뭐가 있느냐"고 묻는다면, 우리는 "그런 커패시터는 다른 곳에서 구매할 수 있다"고 답합니다. 대신 "해결해야 할 문제가 있다"며 맞춤 설계를 제안합니다. 이것은 모든 사업 분야에 해당됩니다.

그리고 우리는 이러한 고도의 맞춤형 제품들을 매우 빠른 속도로 생산할 수 있는 제조 공정을 설계했습니다. 이것이 우리가 성공하는 이유의 핵심 주제입니다. 이 조합은 우리에게 정말로 성공을 가져다주었습니다. 이제 그 내용을 좀 더 설명드리겠습니다. 이로 인해 어떤 결과가 나타났을까요? 오랫동안 노울스는 오해를 받아왔다고 생각합니다. 노울스에 대해 잘 모르시는 분들을 위해 설명드리자면, 약 3년 전 저희는 삼성, 애플 등 휴대폰과 이어버드를 판매하는 CMM 사업부를 매각했습니다. 그 사업은 매우 낮은 총이익률을 가진 사업이었습니다. 상품화된 사업이었고, 저희는 그 사업을 매각했습니다. 그 사업을 매각하기 전에는 나머지 포트폴리오의 힘을 제대로 볼 수 없었습니다.

그래서 1년 전 5월에 열린 투자자 설명회에서, 남아있는 사업들이 그 기간 동안 어떻게 성장했는지 보여드렸습니다. 이 슬라이드에서 보시다시피, 2017년부터 2025년까지 COVID를 포함한 여러 상황을 거치면서 연평균 복합 성장률이 매출 기준으로 8% 성장했습니다. EBITDA는 11% 성장했습니다. 저희가 말씀드리고 싶은 것은, "과거를 돌아보면 꽤 좋은 성과를 냈다"는 점입니다. 그리고 저는 매우 명확하게 말씀드렸듯이, 저희는 성장률을 보고 있습니다. 이 8% 성장률은 유기적 성장과 인수합병을 통한 성장의 결합입니다. 유기적 성장은 약 4~5% 정도였습니다. 나머지는 인수합병에서 나왔습니다.

최근 2~3년간은 유기적 성장률이 8%를 넘어서 더 빠르게 성장하고 있습니다. EBITDA 측면에서도 제조 및 운영비용에 대한 레버리지가 많아 여러 좋은 점들이 있습니다. 이 덕분에 EBITDA를 성장시키는 동시에 EBITDA 마진도 점차 확대할 수 있었습니다. 네, 이 사업에 대해 조금 더 말씀드리겠습니다. 저희는 많은 현금을 창출합니다. 매우 수익성이 높은 사업입니다. 많은 현금을 창출하고 있습니다. 2022년부터 2025년까지 자본 지출을 매출의 약 3% 수준으로 유지하며 투자해왔습니다. 그 추세가 상승세를 보이고 있습니다.

올해는 5%대에 더 가까워질 것이며, 저희가 말한 범위는 3%에서 5% 사이입니다. 이는 저희 사업에서 수요가 매우 강하기 때문에 여러 분야에서 생산 능력을 확장하고 있기 때문입니다. 창출한 현금으로 지난 몇 년간 많은 주식을 다시 매입했습니다. 우리는 주식 기반 보상(stock-based comp) 규모만큼은 반드시 주식 매입을 계속하겠다는 약속을 시장에 하고 있습니다. 그것이 최소한의 기준이며, 매년 주식 기반 보상 규모를 훨씬 초과하는 금액을 매입해 왔습니다. 부채도 상환해 왔습니다. 2분기 말 기준 순차입금 비율은 약 0.5배였습니다. 과거 실적을 보면, 올해 말이나 내년 초쯤에는 순차입금이 거의 제로에 가까워질 것으로 보입니다.

창출한 현금 2억 6,300만 달러를 사용해 커넬 듀빌리에(Cornell Dubilier)라는 저희 콘덴서 사업부 중 하나를 인수했는데, 솔직히 이 이야기를 아시는 분들께는 대성공이었다고 생각합니다. 이것은 1 더하기 1이 3이 되는 이야기입니다. 가장 빠르게 성장하는 제품 포트폴리오입니다. 인수 이후로 총이익률이 크게 개선되었습니다. 해당 사업부에서 매우 좋은 성과를 내고 있습니다. 많은 현금을 창출하는 좋은 이야기일 뿐만 아니라, 그 현금을 어떻게 활용하는지도 좋은 사례입니다. 미래를 보면, 왼쪽에 과거 실적이 나와 있는데, 인수를 포함해 연평균 성장률(CAGR) 8%, EBITDA 성장률 11%입니다. 다시 말씀드리지만, 이는 인수를 포함한 수치입니다. 앞으로는, 투자자 설명회에서 말씀드린 것처럼, 인수를 포함해 8%에서 10% 성장률을 기대하고 있습니다.

지난 몇 분기, 거의 1년 동안은 유기적 성장만으로도 10%를 초과하는 성과를 내고 있습니다. 커넬 인수 이후로는 추가 인수를 하지 않았습니다. EBITDA 성장률 10%에서 14% 목표도 상당히 초과 달성하고 있으며, 영업 현금 흐름도 투자자 설명회에서 제시한 범위의 상단을 향해 가고 있습니다. 그래서 저희가 하겠다고 말했던 많은 것들을 실제로 해냈고, 제품 포트폴리오의 미래와 그 성과에 대해 매우 기대하고 있습니다. 수익 성장률을 조금 다르게 나누어 보면, 저희 정밀 기기 사업은 6%에서 8% 성장하고 있습니다. 이것이 저희가 목표로 삼았던 수치입니다.

올해는 저희가 제공한 정보를 바탕으로 15% 이상 성장할 것입니다. 청각 건강 사업은 2%에서 4% 성장합니다. 이 사업에 익숙하지 않은 분들을 위해 말씀드리면, 코로나19, 2008-2009년 금융 위기, 2001년 닷컴 버블을 거치면서도 2%에서 4% 성장 범위 내에 있었습니다. 저는 이 사업에 대해 충분히 오랜 경험을 가지고 있습니다. 항상 2%에서 4% 성장하며 매우 뛰어난 마진을 기록합니다. 이 사업은 50% 이상의 매출총이익률과 40% 이상의 EBITDA 마진을 기록하는 매우 우수한 성장 사업입니다. 인수합병을 통해 4% 성장을 기대하고 있습니다. 하지만 거의 3년 동안 인수를 하지 않았습니다. 저희는 인수에 대해 매우 신중하게 접근하고 있다고 말씀드릴 수 있습니다.

만약 1 더하기 1이 3이 된다는 것을 명확히 설명하지 못하고, 그 성과를 자신 있게 보여드리지 못한다면 인수를 하지 않을 것입니다. 특히 저희가 훌륭한 유기적 성장 계획을 가지고 있기 때문에, 주주들의 자금을 회수할 수 없는 데 쓰지 않을 것입니다. EBITDA에 대해서도 다시 말씀드리면, 10%에서 14% 성장을 목표로 했습니다. 저희가 제공한 실적 발표 자료를 바탕으로 올해는 약 20% EBITDA 성장에 근접할 것으로 생각합니다. 어떻게 달성하느냐고요? 한 가지 분명히 말씀드릴 점은, 올해는 아마 24% EBITDA 마진 수준에서 마감할 것이고, 연말에는 25%를 넘길 것으로 예상합니다. 저희는 앞으로 36개월 내에 30% EBITDA 마진에 도달할 수 있는 명확한 경로를 제시해 왔습니다. 이는 EBITDA 드롭스루의 결합 효과입니다.

매우 강력할 것입니다. 가격 상승과 고부가가치 제품, 공장 생산성, 그리고 가동률의 결합을 통한 마진 확대입니다. SG&A에 대한 레버리지가 많습니다. 우리가 진출한 시장에서 현재 하고 있는 일들을 고려할 때, 그리고 이 점을 말씀드리고 싶은데, 의료, 방위, 산업 분야에서는 확실히 AI 관련 사업과는 다릅니다. 일부 주변적인 2차 AI 사업이 있을 수는 있지만, 이는 우리 사업의 중요한 부분은 아닙니다. 우리는 일반적으로 경기 변동성이 크지 않은 시장에서 성장하고 있습니다. 의료 시장을 예로 들어 보겠습니다. 청력 보조기 시장에 대해 말씀드렸지만, 심박 조율기와 이식형 기기도 많이 판매하고 있습니다. 시장이 전반적으로 침체되더라도 사람들은 여전히 심박 조율기가 필요하지 않습니까? 시장이 침체되더라도 영상 진단 장비나 암 치료 기기 판매는 상당히 이루어집니다.