유펙시 LD Micro 20th Annual Main Event Conference

여러분, 안녕하세요. 정말 감사합니다. 이 자리에 함께해 주셔서 진심으로 감사드립니다. 저는 브라이언 루딕이고, 최고전략책임자를 맡고 있습니다. 우펙시는 솔라나를 주요 재무자산으로 운용하는 선도 기업입니다. 이는 주주가치를 높이는 방식으로 가능한 한 많은 자본을 조달해 최대한 많은 솔라나를 매입하려 한다는 뜻입니다. 발표에서 말씀드리겠지만, 주주를 위해 추가 가치를 창출할 수 있는 다른 방법들도 있습니다. 보시다시피 우펙시는 소비재 브랜드를 보유한 기업으로 출발했으며, 지금도 이 사업을 이어가고 있습니다. 현재 소비재 브랜드는 하나로, 혁신적인 반려동물용품을 판매하는 회사입니다. 소비자에게 직접 판매하거나 아마존과 같은 제3자 플랫폼을 통해 판매하고 있습니다. 이 사업의 연간 반복 매출은 약 500만 달러입니다. 손익분기점에 가까운 수준이며, 곧 보시겠지만 전체 사업에서 차지하는 비중은 매우 작습니다.

지난해 2월 디지털자산 기업으로 전환한다고 발표했고, 특히 4월에는 1억 달러를 조달했습니다. 이는 미국에서 비트코인 이외의 가상자산을 재무자산으로 보유하는 기업이 대규모로 진행한 최초의 주식 발행을 통한 자금 조달이었습니다. 저희는 곧바로 재무자산으로 보유한 솔라나를 스테이킹해 당시 7%의 수익률을 얻기 시작했습니다. 이를 통해 솔라나를 수익을 창출하는 자산으로 전환하는 한편, 락업된 솔라나를 큰 폭의 할인 가격에 대량 매입해 주주에게 내재 이익을 제공했습니다. 이것이 정확히 어떤 의미인지 잠시 후에 말씀드리겠습니다. 이어 7월에는 주주가치를 크게 높이는 방식으로 2억 달러를 조달해 당시 누적 조달액을 3억 달러로 늘렸습니다. 그리고 올해 초 솔라나 토큰을 약 240만 개 보유하고 있다고 발표했습니다.

최근에는 여러분도 아시다시피 가상자산 시장이 다소 약세장에 들어섰습니다. 저희는 통제할 수 있는 부분에 집중해 왔습니다. 구체적으로는 비용을 절감하고 재무상태표를 강화하는 것입니다. 잠시 후 자세히 설명드리겠지만, 지금까지 말씀드린 내용은 저희 회사의 대략적인 연혁입니다. 본격적으로 기본적인 소개에 해당하는 내용을 말씀드리기에 앞서, 우펙시가 경쟁사와 차별화되는 점을 말씀드리겠습니다. 저희와 비슷한 사업을 시도하는 회사가 몇 곳 있기 때문입니다. 첫째는 경영진입니다. 저희 최고경영자 앨런 마셜은 엑스피오 로지스틱스를 창업했습니다. 엑스피오 로지스틱스는 뉴욕증권거래소에 상장된 220억 달러 규모의 기업으로, 앨런은 매우 성공적인 경력을 쌓아 왔습니다.

전임 최고재무책임자인 앤드루도 오랫동안 상장기업의 최고재무책임자로 일해 왔습니다. 저는 디지털자산 재무 운용사라는 개념이 등장하기 전, 시타델과 밀레니엄 같은 여러 헤지펀드에서 롱숏 포트폴리오를 운용하며 대부분의 시간을 은행을 담당하는 데 보냈습니다. 은행은 디지털자산 재무 운용사와 가장 유사한 분야입니다. 요컨대 저희는 저희가 무엇을 하고 있는지 잘 알고 있다고 생각합니다. 둘째, 저희는 선도적인 전략을 갖추고 있다고 생각합니다. 저희는 위험을 신중하게 관리하면서 주주가치를 최대한 높이고자 합니다. 이를 위해 적정 수준의 레버리지만 활용합니다. 중기적으로 자산 가격이 상승할 것으로 전망된다면 레버리지는 효과적이라고 일반적으로 판단하기 때문입니다. 아시다시피 가상자산은 변동성이 상당히 크기 때문에 지나치게 앞서 나가지 않도록 주의해야 합니다.

또한 일부 경쟁사처럼 유동성 스테이킹 토큰을 반복적으로 담보 활용하는 등 온체인에서 무리한 투기 거래를 하지 않습니다. 이런 거래는 재무자산의 일부를 위험에 노출시킬 수 있습니다. 또한 적격 수탁기관만 이용하고 여러 외부 서비스 제공업체로 분산해, 운영 및 위험 관리 모범 사례를 적용하고자 합니다. 요컨대 저희는 위험을 신중하게 관리하면서 주주가치를 높이고자 하며, 이것이 두 가지 측면에서 저희에게 이점이 된다고 생각합니다. 첫째, 저희는 어떤 시장 환경이 닥치더라도 잘 대응할 수 있는 위치에 있다고 생각합니다. 둘째, 이를 통해 다양한 유형의 투자자를 유치할 수 있을 것으로 봅니다. 셋째, 저희는 대체로 혁신을 선도해 왔습니다. 말씀드렸듯이, 저희는 알트코인 재무자산 조성을 위해 대규모 주식 발행을 처음으로 진행했습니다.

7월에 진행한 2억 달러 규모의 자금 조달 중 일부는 현물 출자 방식의 전환사채 발행이었습니다. 전환사채를 발행하고 그 대가로 솔라나를 받았습니다. 앞으로도 특히 자본시장 부문에서 혁신을 주도해 경쟁사보다 앞서 나가고자 합니다. 마지막으로, 저희는 주주 가치를 창출할 수 있는 역량을 입증한 몇 안 되는 재무자산 운용 기업 중 하나입니다. 지난해 저희가 측정한 기준으로, 세 가지 가치 축적 메커니즘을 활용해 주당 솔라나 보유량을 실제로 35% 늘렸습니다.

이를 이해하기 쉽게 설명드리자면, 투자자가 암호화폐를 직접 보유하는 대신 재무자산 운용 기업에 투자하는 이유가 바로 여기에 있습니다. 투자자가 비슷한 규모와 시점에 솔라나를 매수해 직접 스테이킹했다면 솔라나를 3% 더 보유했을 것입니다. 반면 저희는 투자자들이 솔라나를 35% 더 보유할 수 있도록 했습니다. 이처럼 투자자들에게 더 많은 SOL을 제공할 방법들이 있습니다. 이론적으로 저희가 이를 성공적으로 실행한다면 기초자산보다 더 높은 성과를 낼 수 있기를 기대할 수 있습니다. 이 모든 것이 무엇일까요? 재무자산 운용 기업이란 무엇일까요? 그 시작은 2020년 8월의 마이크로스트래티지였습니다. 당시 마이크로스트래티지는 성장이 더딘 기술 기업이었습니다. 마이크로스트래티지는 상장 기업이었고 나스닥에 상장돼 있었습니다. 대차대조표에 보유한 달러의 구매력이 하락하는 것을 지켜보는 데 지쳐 있었습니다.

결국 비트코인을 매입했고, 비트코인 가격이 오르기 시작했습니다. 마이크로스트래티지의 주가도 오르기 시작했고, 실제로 주가는 비트코인보다 더 많이 상승했습니다. 얼마 지나지 않아 시가총액이 보유 비트코인 가치의 몇 배에 달하게 됐습니다. 다시 말해, 비트코인 1억 달러어치를 보유하고 있다면 시장은 회사의 가치를 2억 달러로 평가할 수 있고, 이 경우 주식은 2배의 배수로 거래되는 것입니다. 그러고 나서 이들은 주당 가치가 높아지는 방식으로 주식을 발행해 그 프리미엄 배수를 현금화할 수 있다는 점을 깨달았습니다. 장부가치의 2배에 거래되는 상황에서 주식을 발행하는 것은 1달러를 2달러에 파는 것과 같으며, 사실상 비트코인을 반값에 사는 것과 같습니다. 이들은 주주들에게 공짜 비트코인을 제공하기 위해 이 방식을 계속해서 반복해 왔습니다.

실제로 최근 암호화폐 시장이 하락세를 보이기 전까지 마이크로스트래티지 주식은 미국에서 가장 높은 수익률을 기록한 주식이었으며, 엔비디아와 테슬라, 구글보다도 높은 성과를 냈습니다. 마이크로스트래티지는 매우 좋은 성과를 거뒀습니다. 자본시장 선순환 구조를 만들 수 있기 때문에 단순한 레버리지 투자와는 다릅니다. 최근에는 과거의 이러한 시도가 주로 비트코인에 집중됐지만, 증권거래위원회가 보다 개방적인 기조로 바뀌면서 비트코인 외의 암호화폐로도 확장됐습니다. 이는 주주들에게 많은 이점을 제공합니다. 첫째, 익숙한 주식 형태의 증권을 통해 암호화폐에 직접 투자하거나 암호화폐를 추종하는 자산에 투자할 수 있습니다. 둘째, 저희 주식은 기초자산의 베타를 반영해 거래되는 경우가 많으며, 중기적으로 기초자산 가격이 상승할 수 있다고 본다면 이는 일반적으로 긍정적입니다.

셋째, 말씀드린 것처럼 주주 가치를 높이기 위해 주당가치를 높이는 증자와 같은 추가적인 방법도 있습니다. 재무자산 보유 기업의 주요 구성 요소는 크게 두 가지입니다. 첫째는 대외적인 인지도입니다. 모두가 저희를 알 수 있도록 최대한 눈에 띄게 해야 합니다. 그러면 실제로 주식 수요가 늘어나고, 높은 밸류에이션 배수를 인정받는 데 도움이 됩니다. 둘째는 그 밸류에이션 배수를 실제로 활용하는 것으로, 주식이나 전환사채를 발행하는 것이 핵심입니다. 일부 기업은 이제 우선주도 발행하고 있습니다. 우펙시가 양쪽 측면에서 어떤 활동을 해왔는지 모두 확인하실 수 있습니다. 저희는 상당히 잘 실행해 왔다고 생각하며, 앞으로도 계속 그렇게 해나가기를 바랍니다. 이 슬라이드는 주주 가치를 높일 수 있는 방법을 보여줍니다. 이 부분이 저를 무척 기대하게 합니다.

스테이킹부터 말씀드리겠습니다. 이는 암호화폐가 만들어진 방식과 합의 메커니즘에 관한 내용입니다. 솔라나는 지분증명 네트워크입니다. 즉, 토큰을 아주 짧은 기간 동안 사실상 락업할 수 있습니다. 위험을 매우 낮게 유지하면서 블록체인의 보안을 강화하는 데 기여하는 것입니다. 그 대가로 동일한 자산으로 수익을 받습니다. 저희는 재무자산에서 5~6%의 수익률을 창출해 이를 생산적인 자산으로 전환하고 있습니다. 아무것도 더 하지 않더라도 1년 후에는 보유 SOL이 5~6% 늘어날 것입니다. 또 다른 방법은 락업 토큰 매입입니다. 솔라나가 출시될 당시 초기 공급량은 5억 개였고, 솔라나 재단은 SOL이 전부 공개 시장에서 유통되는 것을 원하지 않았습니다.

솔라나 재단은 그중 일부를 벤처캐피털 펀드에 매각했고, 해당 물량에는 베스팅 일정이 적용됐습니다. 저희는 매수 후 보유 전략만을 취하기 때문에 락업된 솔라나를 매입해도 큰 문제가 없으며, 상당히 좋은 할인율로 매입할 수 있습니다. 따라서 저희 보유 자산의 36%는 락업된 물량이며, 일반적으로 14~15% 할인된 가격에 매입하고 있습니다. 스테이킹 수익률도 여전히 얻고 있습니다. 이 방식의 정말 좋은 점은 주주들에게 내재된 자본이득과 같은 효과가 있다고 본다는 것입니다. 이 할인율을 수익률로 환산하면 스테이킹 수익률을 대략 두 배로 높이는 효과가 있습니다. 마지막으로 가치를 창출하는 방법은 바로 이러한 효율적인 자본 발행이며, 이 슬라이드에서 더 자세히 설명드리겠습니다. 앞서 든 예를 이어가 보겠습니다.

현재 저희가 어떤 배수를 받고 있다고 가정하고, 주가가 순자산가치의 1배를 웃도는 상황에서 주식을 발행한다고 해보겠습니다. 계산해 보면 주식을 발행할 때 정의상 주당 암호화폐 보유량이 실질적으로 증가하게 됩니다. 말씀드렸듯이 주식 발행은 에이티엠을 통한 직접 발행, 대규모 사모 유상증자 또는 전환사채 발행 방식으로 할 수 있으며, 저희는 현물 지급 방식의 전환사채를 더 많이 활용해 왔습니다. 그러면 주당 암호화폐 보유량이 늘어나고, 해당 배수가 유지되는 한 주가도 그에 상응해 상승할 것입니다. 이후 이 과정을 계속해서 반복할 수 있습니다. 마이크로스트래티지는 실제로 지난해 이러한 자본시장 차익거래를 통해 90억 달러 상당의 비트코인을 무상으로 확보했습니다.