아데코아그로 26년 2분기 어닝콜

안녕하십니까, 아데코아그로 2026년 상반기 실적 컨퍼런스 콜에 참석해 주셔서 감사합니다. 연결 조정 EBITDA는 올해 누적 2억 5,800만 달러, 2분기에는 1억 7,300만 달러로 사상 최고치를 기록하며, 당사의 다각화된 농산업 플랫폼이 가진 수익 잠재력과 규모를 반영했습니다. 비료 부문에서는 분기 동안 운영 성과가 개선되어 생산량이 증가했고, 가격 상승과 비용 효율성 개선이 마진 확대를 뒷받침했습니다. 상반기 예상보다 높은 가격을 감안할 때, 이 부문의 연간 실적은 초기 전망치를 상회할 것으로 기대합니다. 브라질에서는 사탕수수 농장이 매우 좋은 상태를 유지하고 있습니다. 수년간 사탕수수 생산성 향상을 위해 투자하고 작업한 결과, 기상 조건이 정상화되면서 성과가 나타나고 있습니다. 사탕수수 공급량이 이제 제분량 증가를 견인하고 있습니다. 이것이 카라포 제분소 인수를 매우 수익성 있는 투자로 보는 이유 중 하나입니다.

이 자산은 현재 클러스터가 보유한 잉여 사탕수수를 제분함으로써 설탕 및 에탄올 사업을 유기적으로 확장하고, 지역 내 입지를 더욱 강화할 수 있게 해줄 것이라 믿습니다. 운영 시너지를 확보함에 따라 제분량을 늘리고, 결과적으로 업계에서 가장 낮은 비용 생산자 중 하나로서의 입지를 강화함으로써 가치를 창출할 잠재력을 보고 있습니다. 수익 잠재력을 고려할 때, 이번 확장은 우리의 부채 감축 진행 상황이나 연간 순부채 대비 EBITDA 목표에 영향을 미치지 않습니다. 식품 및 농업 부문에서는 생산성 향상이 비용 희석 효과를 높였습니다. 원유 생산이 개선되어 산업 내 가공량 증가를 뒷받침하고 있습니다. 신규 작물이 상업화됨에 따라, 보다 효율적인 비용 구조에 힘입어 마진이 개선될 것으로 기대됩니다. 마지막으로, 아데코아그로의 모든 팀에게 감사의 말씀을 전하고 싶습니다.

다양한 원자재 사이클을 헤쳐 나가면서도 새로운 이정표를 계속 달성할 수 있었던 것은 그들의 헌신 덕분입니다. 계속해서 지원해 주시는 주주 여러분께 감사드립니다. 이제 에밀리오가 이번 기간의 수치를 설명해 드리겠습니다.

감사합니다, 마리아노. 모두 안녕하세요. 이제 4페이지로 넘어가 당사의 연결 재무 실적 요약을 살펴보시기 바랍니다. 참고로, 우리는 2025년 초부터 비료 사업이 아데코아그로에 포함된 것으로 가정한 프로포르마 기준으로 수치를 제시하고 있습니다. 이 방식이 전년 대비 비교를 더욱 의미 있게 한다고 믿습니다. 2분기 총 매출은 5억 3,500만 달러였으며, 누적 기준으로는 9억 2,800만 달러에 달했습니다. 비료 부문의 매출 증가에도 불구하고, 전체 매출은 두 기간 모두에서 제품 포트폴리오 전반에 걸친 가격과 물량 변동을 반영하며 비슷한 수준을 유지했습니다. 조정 EBITDA는 사상 최고치를 기록했습니다. 주요 원동력은 생산 증가, 가격 상승, 운영 효율성 향상을 누린 비료 사업의 강력한 실적이었습니다.

이러한 실적은 곧 말씀드릴 설탕, 에탄올, 에너지 및 식품과 농업 사업의 부진한 결과를 충분히 상쇄했습니다. 6페이지로 넘어가 설탕, 에탄올 및 에너지 부문의 재무 및 운영 실적을 검토하겠습니다. 특히 5월에 평균 이상의 강우량이 있었음에도 불구하고, 이번 분기에는 350만 톤의 사탕수수를 제분하여 전년 동기 대비 3% 증가했습니다. 이는 올해 초부터 이어져 온 긍정적인 추세를 계속 보여줍니다. 사탕수수 수확량은 더 나은 수분 조건 덕분에 회복되었습니다. 총 환원당(TRS) 수준은 여전히 작년보다 낮지만, 연중 꾸준히 개선되고 있습니다. 제품 믹스 측면에서는 설탕 대비 매력적인 프리미엄을 가진 에탄올 생산을 계속 극대화하고 있습니다. 그 결과, 올해 누적 기준으로 에탄올 믹스 비중이 78%에 도달했습니다. 반면, 2025년 상반기에는 설탕 생산을 극대화했습니다.

이러한 전환은 우리 산업 자산의 주요 장점 중 하나인, 가장 높은 한계 기여도를 제공하는 제품으로 신속하게 생산을 전환할 수 있는 유연성을 보여줍니다. 비용 측면에서는 브라질 헤알화 가치 상승으로 생산 비용이 부정적인 영향을 받았습니다. 환율 영향을 제외하면, 올해 누적 기준 현지 통화 생산 비용은 전년과 비슷한 수준을 유지했습니다. 판매 측면으로 넘어가면, 이번 분기 감소는 주로 설탕 가격 하락과 생산 믹스 변화에 따른 설탕 판매량 감소에 기인합니다. 에탄올의 경우, 판매량 감소는 실제로 우리의 상업 전략의 일부였습니다. 시장 공급 증가로 국내 에탄올 가격이 급락하자, 현재 시장 가격에 판매하기보다는 재고를 쌓기 시작하기로 결정했습니다.

그 결과, 이번 분기 말에 올해 누적 에탄올 생산량의 약 41%를 재고로 보유하게 되어, 가격이 회복될 경우 더 높은 마진을 확보할 수 있는 위치에 있습니다. 이는 올해 1분기에 새로운 수확기를 앞두고 가격이 정점에 있을 때 재고와 현재 생산량을 판매했던 전략을 따른 것입니다. 전반적으로 조정 EBITDA는 이번 분기에 5,300만 달러, 올해 누적 기준 9,400만 달러에 달했습니다. 전년 대비 감소는 판매 감소와 특히 수확된 사탕수수를 포함한 생물학적 자산의 시가 평가에서 낮아진 콘세카나 가격 때문입니다. 앞으로 제분 작업은 계획대로 진행 중이며, 연간 목표 달성에도 여전히 순조롭게 진행되고 있습니다. 사탕수수 가용량 증가에 힘입어 올해 제분량은 두 자릿수 초반의 성장이 계속될 것으로 예상합니다. 이제 8페이지로 넘어가 비료 사업에 대해 말씀드리겠습니다.

요소 비료 생산량은 공장 가동률 증가와 특히 이번 분기 무중단 가동 덕분에 전년 대비 22% 증가했습니다. 그 결과, 올해 누적 요소 비료 생산량은 617,000톤에 달했으며, 이는 가스 공급 차질로 인한 31일간의 가동 중단이 있었던 지난해 수준을 훨씬 상회하는 수치입니다. 이 점은 이전 컨퍼런스 콜에서 설명드린 바 있습니다. 상업 부문에서는 국제 요소 비료 가격의 큰 폭 상승으로 실적이 개선되었습니다. 중동 지역에서의 갈등 격화 이후, 이 지역은 전 세계 요소 비료 무역의 약 30%를 차지하며, 분기 중 가격이 톤당 거의 800달러에 달했습니다. 분기 내내 판매를 진행하면서 가격 급등분을 점진적으로 반영할 수 있었습니다. 이에 따라 조정 EBITDA는 분기 및 누적 기준 모두에서 두 배 이상 증가했습니다. 또한, 생산량 증가와 운영 효율성 향상이 마진 확대에 크게 기여했습니다.

요소 비료 가격은 4월과 5월의 최고점에서 다소 완화되었지만, 이 부문의 연간 EBITDA는 당초 예상치를 상회할 것으로 기대합니다. 이 전망은 상반기에 확보한 높은 가격과 대부분의 비용 구조가 고정되어 있다는 점에 기반합니다. 10페이지로 넘어가 식품 및 농업 부문의 실적을 살펴보겠습니다. 7월 말 기준으로 파종 면적의 92%를 수확했으며, 전년 대비 수확량이 증가하여 110만 톤 이상의 작물을 생산했습니다. 이번 달 내로 수확 시즌을 마무리할 예정이며, 이미 다음 시즌 겨울 작물 파종 작업을 시작했습니다. 유제품 부문에서는 소의 생산성 향상으로 자유 방목 시설에서 원유 생산량이 증가하며 가공량이 전년 대비 늘어났습니다.

재무 실적을 살펴보면, 올해 누적 기준으로는 대부분 품목에서 원자재 가격 하락과 달러 기준 비용 상승이 반영되어 있습니다. 다만, 분기 자체에 집중하면 생산량 증가와 신작물 판매 개시로 인한 마진 점진적 회복에 힘입어 매출과 조정 EBITDA가 전년 대비 개선되었습니다. 비용 절감 노력의 효과가 점차 가시화되면서 향후 몇 분기 동안 마진 개선이 지속될 것으로 기대합니다. 유제품 부문에서는 소비자 브랜드의 신제품 출시를 바탕으로 가공 우유 생산량 증가도 계속될 전망입니다. 12페이지로 넘어가 자본 배분 전략을 검토하겠습니다. 먼저 확장 자본 지출부터 시작하겠습니다. 올해 누적 기준으로 가장 큰 자본 집행은 지난 분기에 완료된 프로페르틸 인수와 관련된 약 4억 달러의 최종 지급금이었습니다.

동시에, 당사는 여러 사업 부문에서 매력적인 유기적 성장 기회에 대한 투자를 지속했습니다. 이러한 투자에는 브라질의 사탕수수 농장 및 바이오메탄 사업 확장, 그리고 모르테로스 유제품 시설의 농업 기계 추가 도입과 새로운 치즈 포장 라인 설치가 포함됩니다. 다음으로 넘어가기 전에, 이 수치에는 관례적인 마감 조건이 적용 중인 카라포 밀 인수가 포함되어 있지 않다는 점을 강조하고 싶습니다. 우리는 거래가 향후 몇 주 내에 마무리될 것으로 예상하며, 매입 대금은 마감 시 현금으로 지급될 예정입니다. 자산에서 예상되는 수익 기여도를 감안할 때, 이번 인수가 연말까지의 부채 감축 목표에 영향을 미치지 않을 것으로 보고 있습니다. 이제 13페이지로 넘어가서 당사의 부채 구조를 살펴보겠습니다.

연초에 흔히 경험하는 바와 같이, 농업 운영과 관련된 계절적 운전자본 수요로 인해 순부채가 정점에 달하는 경향이 있습니다. 이 계절적 영향과 분기 중 5,800만 달러 증가한 즉시 판매 가능한 재고를 제외하면, 순부채는 이미 2025년 연말 수준 이하일 것입니다. 프로포르마 기준으로 순레버리지는 3배였으며, 이는 부채 감축 경로와 일치하며, 현금 수요의 계절성과 일부 제품의 더 나은 가격 기회를 기대해 재고를 보유하는 상업 전략에도 불구하고 운영 전반에서 더 강한 수익 창출을 반영합니다. 앞으로도 EBITDA 창출이 증가함에 따라 레버리지가 감소할 것으로 기대하고 있습니다. 유동성 측면에서, 당사의 비율은 이전 분기의 1.2배에서 1.9배로 개선되어 단기 채무를 무리 없이 충족할 수 있는 능력을 보여주고 있습니다.