노아 홀딩스 ADR 26년 2분기 어닝콜

여러분, 안녕하십니까. 좋은 아침이자 좋은 저녁입니다. 노아의 2026년 2분기 실적 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다. 오늘 콜에는 공동창립자이자 회장인 징보 왕 씨, 공동창립자이자 이사 겸 CEO인 산다 인 씨, CFO인 그랜트 판 씨, 그리고 부CFO인 제이슨 우 씨가 함께하고 있습니다. 인 CEO가 최근 사업 주요 내용을 개괄한 뒤, 판 CFO가 재무 및 운영 실적에 대해 설명할 예정입니다. 이후 이어지는 질의응답 시간에 모두 질문에 답변할 준비가 되어 있습니다. 오늘 논의되는 내용에는 향후 전망에 관한 진술이 포함되어 있으며, 이는 여러 위험과 불확실성으로 인해 실제 결과가 크게 달라질 수 있음을 유의해 주시기 바랍니다. 잠재적 위험과 불확실성에는 미국 증권거래위원회(SEC)와 홍콩증권거래소에 제출한 공시 자료에 명시된 내용 등이 포함되며 이에 국한되지 않습니다.

노아는 관련 법률에 따라 요구되는 경우를 제외하고는 향후 전망 진술을 업데이트할 의무를 지지 않습니다. 이제 인 CEO에게 마이크를 넘기겠습니다. CEO님, 말씀해 주시기 바랍니다. 안녕하세요, 운영자입니다.

여러분, 안녕하십니까. 노아 홀딩스의 2026년 2분기 실적 컨퍼런스 콜에 참석해 주셔서 감사합니다. 2분기에 접어들면서 노아의 변화가 새로운 단계에 접어들었습니다. 1분기 실적 발표 때, 1분기는 노아의 새로운 운영 모델 검증이 시작된 시점이라고 말씀드렸습니다. 2분기가 지나면서 그 결론을 한 단계 더 발전시킬 수 있다고 생각합니다. 기존 모델과 관련된 수익은 정상적인 절차에 따라 점차 축소되고 있습니다. 우리의 새로운 운영 모델은 검증되고 있을 뿐만 아니라, 이제 수익, 자산 성장 및 이익 창출도 시작하고 있습니다. 무엇보다도, 지난 1년간 개발해온 AI 자산관리 부서와 AI 기반의 프론트 오피스 운영 모델이 싱가포르에서 첫 번째 의미 있는 성과를 확립했습니다. 이번 분기에는 점점 더 명확해진 세 가지 발전 사항을 관찰했습니다.

첫째, 싱가포르는 약 10개월 만에 AI 자산관리 부서 모델의 첫 번째 의미 있는 검증을 입증했으며, 7월에 월간 수익성을 달성했습니다. 둘째, 성과 기반 수입은 상반기에 2억 3,800만 위안에 도달하여, 수년간 구축해온 글로벌 투자 역량이 점점 더 수익으로 연결되고 있음을 보여주었습니다. 셋째, 전체 직원 수는 전년 대비 17% 감소했지만, 미국 달러 기준 운용 자산(AUM)은 11.7% 증가했습니다. 더 중요한 점은, 해외 RM(관계 관리자) 수는 전년 대비 36.2% 감소했음에도 불구하고 해외 자산은 계속 성장했다는 것입니다. 이는 전통적인 자산관리에서 매우 선형적이었던 자산 성장과 RM 인력 증가 간의 관계가 분리되기 시작했음을 시사합니다. 이 점이 오늘 저희가 시장에 전하고자 하는 가장 중요한 메시지이기도 합니다. 노아에게 AI는 더 이상 단순히 효율성을 개선하거나 비용을 절감하는 것에 그치지 않습니다.

AI는 이제 프론트 오피스 조직 방식, 고객 서비스 방식, 그리고 글로벌 확장 방식을 변화시키기 시작했습니다. 오늘은 저희의 재무 성과, 중국 본토 사업, 국제 사업, 그리고 하반기 주요 우선 과제에 대해 말씀드리겠습니다.

好，第一个方面是财务表现方面。在第二季度，集团实现净收入人民币6.2亿元，经营利润人民币2.16亿元，同比增长34%，经营利润率34.8%。Non-GAAP归属于诺亚的净利润人民币2.38亿元，同比增长25.9%，环比增长77.8%。上半年净收入人民币12.46亿元，同比增长0.1%，经营利润人民币4.52亿元，同比增长30.3%，经营利润率36.3%，同比提升8.4个百分点。Non-GAAP净利润人民币3.72亿元，同比增长3.9%。本季度也标志着诺亚自上市以来连续第63个季度实现Non-GAAP的盈利。收入总量与去年基本持平，但收入结构和经营效率已经发生了明显的变化。我想把这个变化再进一步地阐述一下。第一个方面，旧模式相关收入正在有序地退出。上半年，募集费净收入同比下降36%，其中主要是保障类的产品下降53.8%。这部分收缩是我们主动进行的战略选择。中国大陆和国际业务的具体情况我后面会分别来说明。另一方面，投资能力相关收入正在兑现。上半年业绩报酬，也就是Fund-Based Carry净收入达到人民币2.38亿元，同比增长364%。投资类产品募集费同比增长13.4%，投资收益人民币3,979万元，去年同期为亏损。同时，运营效率持续地提高。上半年经营成本与费用同比下降11.6%，其中人力成本同比下降12.7%。这些数字背后有成本纪律和组织精简的贡献。但我们认为更值得关注的是诺亚正在开始用一种更轻、更数字化、更依赖平台能力，而不是单纯依赖人数扩张的经营方式。这是我们过去几个季度持续投入AI以后开始看到的结构性的变化。 In the second quarter, we generated net revenue of RMB 620 million.

Operating income was RMB 216 million, up 34% year-over-year, with an operating margin of 34.8%. Non-GAAP net income attributable to Noah was RMB 238 million, up 25.9% year-over-year, and 77.8% quarter-over-quarter. For the first half of the year, net revenues were RMB 1.25 billion, broadly flat year-over-year. Operating income reached RMB 452 million, up 30.3% year-over-year, with an operating margin of 36.3%, representing an improvement of 8.4 percentage points from the same period last year. Non-GAAP net income was RMB 372 million, up 3.9% year-over-year. This quarter also marked Noah's 63rd consecutive quarter of Non-GAAP profitability since our IPO. While total revenue remained quarterly stable compared with last year, the composition of our revenue and our operating efficiency have changed meaningfully.

이 변화를 명확히 설명드리겠습니다. 한편으로는 기존 모델과 관련된 수익이 정상적으로 점차 축소되고 있습니다. 상반기 순수수료 수익은 전년 동기 대비 36% 감소했으며, 보험 관련 상품은 53.8% 감소했습니다. 이 축소는 저희가 의도적으로 선택한 전략적 결정의 결과입니다. 중국 본토와 국제 사업에 대해서는 이후에 별도로 더 자세히 말씀드리겠습니다. 다른 한편으로는, 저희의 투자 역량과 관련된 수익이 점차 실현되고 있습니다. 상반기 순성과보수 수익, 즉 캐리 수익은 2억 3,800만 위안으로 전년 동기 대비 364% 증가했습니다. 투자 상품에서 발생하는 수수료 수익은 13.4% 증가했습니다. 투자 수익은 3,979만 위안으로, 작년 같은 기간의 손실과 비교해 크게 개선되었습니다. 동시에, 운영 효율성도 계속 개선되고 있습니다.

상반기 영업비용과 경비는 전년 동기 대비 11.6% 감소했으며, 인건비는 12.7% 줄었습니다. 이러한 개선은 엄격한 비용 관리와 조직 효율화의 결과입니다. 더 중요한 것은, 이것이 노아가 운영 방식을 구조적으로 변화시키고 있음을 보여준다고 믿습니다. 저희는 이제 인력을 단순히 늘리는 대신, 플랫폼 역량에 더 의존하는 더 슬림하고 디지털화된 모델로 점점 운영하고 있습니다. 이는 AI에 대한 지속적인 투자를 몇 분기 동안 이어온 후 나타나기 시작한 구조적 결과 중 하나입니다.

저희는 수익 구조에 대해 명확한 관점을 가지고 있습니다. 전환기 수익은 캐리 수익에 의해 지지되며, 비용 절제를 통해 유지됩니다. 앞으로 영업 수익이 진정으로 회복 성장하려면 새로운 성장 동력이 필요합니다. AI 자산 관리 부서는 저희가 현재 집중적으로 검증 중인 새로운 성장 동력 중 하나이며, 하반기 경영진의 가장 중요한 핵심 과제 중 하나입니다. 저희는 1분기 실적 발표에서의 판단을 유지하며, 연간 영업이익률은 30% 이상의 건강한 구간을 유지할 것으로 보고 있습니다. 분기별로는 제품 구성과 비용 집행 리듬에 따라 자연스러운 변동이 있을 것입니다.

전환기 동안에는 캐리 실현과 비용 절제가 수익성을 지지합니다. 지속 가능한 성장으로 영업 수익이 회복되려면 새로운 성장 동력이 가동되어야 합니다. AI 자산 관리 부서는 저희가 현재 적극적으로 검증 중인 새로운 성장 동력 중 하나입니다. 이는 올해 하반기 경영진의 가장 중요한 우선 과제 중 하나가 될 것입니다. 저희는 1분기 실적 발표에서 제시한 전망을 유지하고 있습니다. 연간 영업이익률은 30% 이상의 건강한 수준을 유지할 것으로 예상되며, 분기별 실적은 제품 구성과 비용 발생 시기에 따라 자연스럽게 변동될 수 있습니다.

캐리에 관해서 말씀드리면, 캐리는 절대 일회성 수익이 아니라 장기적으로 누적되고 지속적으로 발생할 수 있는 시스템적 능력입니다. 저희의 기본 운영 구조는 세 층으로 명확히 구분됩니다. 첫 번째 층은 글로벌 최상위 펀드의 LP로 참여하여 최첨단 산업 통찰력과 자산 정보를 얻는 것입니다. 두 번째 층은 모펀드를 통해 정보 네트워크를 확장하고, 전 세계 우수 투자 기관들의 집단적 선택을 관찰하는 것입니다. 세 번째 층은 공동 투자와 직접 투자를 통해 앞선 두 층에서 축적된 정보 우위를 더 높은 수익과 집중도가 높은 캐리의 원천으로 전환하는 것입니다. 이 세 층 구조가 저희가 지속적으로 출시하는 제품 라인의 기반이 됩니다. 서로 다른 연도에 설립된 펀드들은 각기 다른 생애 주기에 있으며, 초기 펀드들이 점차 수확 단계에 진입함으로써 캐리가 단일 프로젝트에 의존하는 우발적 수익이 아니라 지속적으로 실현될 수 있는 기반을 마련합니다. 한편, AI 데이터 역량이 이 투자 시스템을 더욱 강화하고 있습니다. 자산 측면에서는 저희가 글로벌 AI 가치 사슬 내 핵심 자산에 비교적 일찍 투자했으며, 현재 많은 자산이 가치 실현의 초기에서 중기 단계에 있습니다. 저희는 약 60여 개의 자펀드를 투명하게 분석하고, 기관화된 데이터 시스템과 교차 검증을 통해 우수한 GP들이 공동 투자하는 대상, 지속적으로 비중을 늘리는 자산, 그리고 자본과 산업 트렌드가 집중되는 방향을 관찰하고 있습니다. 고객 측면에서는 AI가 또 다른 매우 중요한 문제를 해결하는 데 도움을 주고 있습니다. 단순히 올바른 제품을 선택하는 것뿐만 아니라, 올바른 고객을 식별하고 적절한 시기에 적합한 제품을 매칭하는 것입니다. 투자 판단, 고객 이해, 자산 배분 능력이 데이터로 연결되기 시작했습니다. 데이터가 깊어질수록 판단은 더욱 정밀해지고, 고객이 좋은 투자 결과를 얻으면 재투자율과 운용자산 규모가 증가하여 궁극적으로 캐리가 형성됩니다. 이것이 저희가 구축하고자 하는 장기적인 선순환 구조입니다.