DRD골드 ADR H.C. Wainwright 28th Annual Global Investment Conference

안녕하세요. 나타샤, 감사합니다. 좋은 오후입니다. 발표할 기회를 주셔서 대단히 감사드리며, 참석해 주신 여러분께도 감사드립니다. 최근 실적을 간략히 업데이트해 드리고, 향후 몇 개월 동안 사업을 확장하기 위해 어떤 일을 추진할 것인지도 간략히 말씀드리겠습니다. DRDGOLD는 남아프리카공화국에 기반을 둔 금 생산업체입니다. 당사는 광산 광미를 회수하고 재처리하는 방식으로만 금을 생산합니다. 당사는 요하네스버그 증권거래소와 뉴욕증권거래소에 모두 상장되어 있습니다. 9월 9일 기준 시가총액은 미화 24억 달러였습니다.

이후 최근 며칠 동안 다른 금 관련 주식들과 마찬가지로 시가총액이 다소 회복된 것으로 보이며, 이는 놀라운 일이 아닙니다. 당사는 업계 동향을 추적하고 있습니다. 당사는 두 개의 사업장을 운영하고 있으며, 두 사업장 모두 남아프리카공화국에 위치해 있습니다. 또한 각각 21년과 20년의 상당히 긴 운영 기간을 보유하고 있습니다. 당사의 핵심 사업장이자 첫 번째 사업장은 에르고라고 합니다. 보다 최근에 인수한 자산은 파 웨스트 골드 리커버리스입니다. 이 자산은 시바니-스틸워터로부터 인수했으며, 시바니-스틸워터는 DRDGOLD 발행주식의 50.1%를 보유하고 있습니다. 당사가 하는 일을 아주 간략히 요약해 말씀드리겠습니다. 광산 광미 또는 과거에 쌓인 잔류물 매장지를 회수하고 재처리하는 과정은 다음과 같습니다. 고압 워터젯을 사용해 해당 물질을 분리해 내는 것을 보실 수 있습니다. 그다음에는 매우 큰 규모의 생산 시설 또는 플랜트로 연결된 파이프라인 네트워크를 통해 물질을 운송합니다.

당사가 사용하는 전력의 상당 부분인 약 50%는 태양광 발전으로 충당합니다. 처리수의 대부분, 즉 당사가 처리하는 물의 약 95%는 재활용된 중수 또는 산업용수입니다. 플랜트에서는 이후 슬러리를 일반적인 CIL 공정, 즉 탄소 침출 공정을 통해 혼합하거나 처리합니다. 금은 추출된 후 광미는 원래 회수 작업이 진행된 곳으로 되돌아가지 않습니다. 실제로 광미는 대규모 중앙 광미 저장 시설에 적치되며, 이는 당사 운영에서 핵심적인 부분입니다. 당사는 이 광미 시설, 즉 저장 시설을 ‘배출 시설’이라고 부르며, 배출 시설에 따라 처리할 수 있는 속도와 처리할 수 있는 기간이 결정됩니다.

당사 사업의 순효과는 토지를 복구하거나 원상 복원하는 것입니다. 당사는 광산 개발로 인한 환경적 유산을 되돌리고 생태계를 복원하는 것이 수익을 창출하는 방식이라고 말하곤 하며, 이는 1차 광산 개발 또는 1차 광산 운영을 영위하는 많은 다른 기업들과 디알디골드의 차별점입니다. 다음은 2026년 6월 말로 끝나는 12개월 동안의 생산 현황입니다. 당사는 금을 15만 5,000온스 조금 넘게, 즉 약 4.9톤에 조금 못 미치게 생산했으며, 이는 해당 연도 동안 처리한 슬러리 2,510만 톤을 통해 달성한 실적입니다. 수율은 약 10억분의 193입니다. 현금 운영 비용은 보시다시피 온스당 1,780달러로 중간 수준에 해당합니다. 총지속가능원가는 보시다시피 현금 운영 비용의 약 10~15% 수준입니다.

현금 운영 비용이 업계에서 가장 낮은 수준은 아니지만, 당사의 지속적 자본적 지출, 즉 사업을 유지하기 위한 자본적 지출은 단연 가장 낮다고 생각합니다. 안정적인 생산과 금 가격의 큰 폭 상승에 힘입어 올해 총지속가능원가 마진은 53%였으며, 전년 대비 14%를 조금 웃돌았습니다. 생산량은 전년과 비슷한 수준이었습니다. 같은 기간의 재무 실적을 간략히 살펴보겠습니다. 매출은 6억 6,000만 달러를 조금 웃돌았습니다. 연간 기준으로 역대 최고 매출입니다. 저는 2008년부터 이 회사의 최고경영자를 맡고 있습니다. 이러한 수치는 지금까지 한 번도 기록한 적이 없으며, 말씀드린 것처럼 이는 안정적인 운영 실적을 기반으로 한 결과입니다. 이는 금 가격이 당사를 이끌어 온 결과를 보여주는 증거이며, 실제로 금을 생산해 이러한 매출을 창출하고 금 가격 상승의 혜택을 누릴 수 있었다는 점에서 당사는 매우 운이 좋았습니다.

영업이익은 거의 100% 증가한 3억 8,200만 달러를 기록했습니다. 현금 및 현금성 자산은 증가했습니다. 이는 자본 재투자에 거의 1억 8,000만 달러를 지출했다는 사실에도 불구하고 128% 증가한 것입니다. 미인출 금융 약정입니다. 이는 자본 재투자 자금을 조달하기 위해 몇 년 전에 마련한 금융 약정으로, 아직 인출되지 않은 상태입니다. 또한 최근 배당금도 가장 높은 수준으로 결정했습니다. 정확히 말하면 19년 전 배당금 지급을 재개한 이후 가장 높은 배당금입니다. 이는 이익의 60%, 잉여현금흐름의 35%에 해당했습니다. 따라서 건전한 배당이었으며, 말씀드린 것처럼 자본 지출이 매우 큰 시기에 지급한 배당이었습니다. 1억 8,100만 달러라고 말씀드렸지만, 연간 기준으로는 실제로 2억 900만 달러에 가까웠으며 68% 증가했습니다. 이 자본 재투자 프로그램과 그 내용에 대해서는 조금 후에 말씀드리겠습니다.

이 그래프들은 재무 추이를 보여주며, 금 가격이 상승할 때 안정적인 실적과 안정적인 비용이 어떤 모습으로 나타나는지를 보여줍니다. 이 모든 그래프가 매우 긍정적인 방향으로 움직이고 있음을 확인하실 수 있습니다. 영업이익률, 잉여현금흐름, 온스당 총지속가능원가 기준 마진, 그리고 기본이익 모두에서 그렇습니다. 앞서 말씀드렸듯이, 이익의 상당 부분은 최종 배당금으로 재분배되거나 배당으로 지급됐습니다. 슬라이드 하단의 설명에는 비헤지 생산업체인 디알디골드가 금 가격 상승에 따른 모든 상승 여력에 계속해서 온전히 노출되어 있으며, 이는 의도적인 전략이라고 나와 있습니다. 저희는 고정수익 상품이 아닙니다. 저희는 금 생산업체입니다. 투자자들이 금 가격에 대한 노출을 확보하기 위해 당사에 투자한다고 믿습니다.

저희가 말씀드리는 바는, 시장 사이클이 어느 방향으로 갈 것이라고 보느냐에 따라, 현명한 투자자에게는 사이클의 어느 국면에서든 수익을 창출할 가능성이 있다는 것입니다. 저희는 비용 관리에 계속해서 집중하고 있습니다. 비용은 잘 관리되고 있으며, 업계 인플레이션 수준을 크게 벗어나지 않고 있습니다. 따라서 이러한 마진 수준에서는 추가로 생산하는 금 1온스가 모두 곧바로 순이익에 반영됩니다. 이러한 모든 현금흐름을 통해 순잉여현금 약 8,000만 달러를 창출했습니다. 명확한 자본 배분 전략을 갖춰야 합니다. 분명히 유지 자본적 지출이 최우선 과제입니다. 유지 자본적 지출은 모든 사업 운영의 산소와 같습니다. 유지 자본적 지출을 집행하지 않으면 숨이 끊기게 됩니다. 스쿠버다이빙을 하면서 산소통을 채우지 않는 것과 같습니다. 결국 목숨을 잃게 됩니다. 따라서 유지 자본적 지출은 우선순위입니다.

성장 자본적 지출은 저희에게 중요한 요소가 되었으며, 이를 성장 자본적 지출이라고 부르고 있지만 실제로는 유기적 성장을 위한 자본적 지출입니다. 이는 600만 온스를 조금 넘는 저희의 전체 자원을 최적화하고, 이를 최대한 활용하며, 시간이 지나면서 가치를 놓치지 않도록 하는 것입니다. 금 가격은 대략 2018년 이후 이전과 다른 양상을 보여 왔습니다. 하락 국면에서 더 높은 수준을 기준으로 재형성된 것으로 보이며, 이에 따라 저희는 자금을 지출하고 자본 인프라에 투자해 전체 자원을 활용할 수 있게 되었습니다. 여기에는 아마도 10년 전만 해도 광산 수명 계획에 포함할 것으로 고려하지 않았던 광석 더미도 포함됩니다. 이러한 광석 더미는 이제 광산 수명 계획의 중요한 일부가 되었습니다. 장점은 이미 매우 대규모의 자본 인프라를 갖추고 있다는 점입니다. 따라서 이 온스 물량은 새로운 인프라 구축 비용을 부담할 필요가 없습니다.

이 물량을 생산에 포함하기 위해 필요한 추가 처리능력에 대한 비용만 부담하면 됩니다. 선택 가능성은 여전히 유지되고 있습니다. 여기서 현금흐름 수치가 어떤 모습인지, 그리고 저희가 최후의 수단으로 여전히 약 20억 남아공 랜드, 즉 1억 2,000만 달러 규모의 미인출 대출 한도를 보유하고 있다는 점을 확인하실 수 있습니다. 이 한도는 아직 사용하지 않았고, 사용할 필요도 없었습니다. 따라서 회사는 계속 무차입 상태를 유지하고 있습니다. 남는 자금은 주주에게 돌아갑니다. 따라서 고정된 배당 정책이 있는 것은 아니지만, 저희의 배당 정책은 저희가 창출한 자금 중 앞서 말씀드린 다른 세 가지 자본 배분 항목에 배정하지 않는 금액을 주주에게 배분하는 것입니다. 그렇다면 이처럼 잉여현금이 있고 자원도 보유한 상황에서 이를 최적화하고자 한다면 어떤 모습이 될까요?

이를 사업에 투입해 사업의 처리능력을 확대함으로써 생산량과 추가 처리량을 늘리는 동시에 사업 수명을 연장하고, 전체 자원을 채굴할 수 있도록 합니다. 저희는 이를 ‘비전 2028’이라고 부릅니다. 이는 아마 2020년 이후 몇 년 동안 구상된 계획이지만, 비전 2028을 실행하는 데 중요한 촉매를 구축한 후에 구체적인 수치를 확정했습니다. 그 촉매란 대규모 태양광 발전소와 대규모 배터리 에너지 저장 시스템을 구축하는 것이었습니다. 60메가와트 규모의 태양광 발전소와 185메가와트 규모의 배터리 에너지 저장 시스템입니다. 이는 특히 에르고가 향후 비용 구조를 재설정하는 혜택을 누릴 수 있도록 하기 위해 필요했습니다.

이처럼 낮은 품위의 광석을 이 정도 규모로 처리하게 될 사업이 자체 전력을 확보하고, 2008년 이후 남아프리카공화국에서 경험해 온 전력 비용의 급격한 상승 중 일부를 통제할 수 있도록 해야 했습니다. 그렇게 한 후 저희는 두 사업과 이 프로젝트에 수반될 사항에 집중했습니다. 에르고의 경우 이미 처리 물량을 수용할 수 있는 능력을 갖추고 있었기 때문에, 추가 광미 저장 시설을 조성해야 했습니다. 배출 시설도 확장해야 했습니다. 에르고의 잔여 자원을 채굴하려면 4억 3,000만 톤의 신규 광미 저장 용량을 추가해야 했습니다. 파 웨스트 골드 리커버리의 경우에는 실제로 플랜트의 환원 설비 규모를 확대해야 했습니다.

해당 플랜트의 처리능력을 월 120만 톤으로 두 배 늘려야 했습니다. 완전히 라이닝을 적용하고 지에스티엠 기준에 따라 건설되는, 아마도 세계 최대 규모 중 하나인 새로운 지역 광미 저장 시설을 건설하는 것입니다. 저희는 이를 알티에스에프, 즉 지역 광미 저장 시설이라고 부릅니다. 이름이 아주 독창적이지요. 월 120만 톤을 처리하기 위해 채굴해야 하는 자원을 포함해 모든 시설을 연결하는 일련의 파이프라인도 필요했습니다. 이 모든 내용을 한 장의 슬라이드에 담아 보면, 다음과 같은 다섯 가지 주요 프로젝트로 정리됩니다. 첫 번째 프로젝트는 에르고의 다가폰테인으로, 에르고가 광미 저장 시설 용량을 4억 3,000만 톤 추가하는 데 기여합니다. 이 다가폰테인 광미 저장 시설은 4억 3,000만 톤 중 1억 2,000만 톤의 용량을 추가합니다.