로얄 골드 Jefferies Global Industrials Conference 2026

네, 사실 이번 회계연도 첫 6개월에 매우 만족하고 있습니다. 소개에서 말씀하신 내용 중 일부를 제가 먼저 말씀드리려 했는데, 샌드스톰 인수를 발표할 때 몇 가지 중요한 점을 강조했습니다. 첫째는 다각화입니다. 방금 언급하셨듯이, 올해 상반기 매출을 가장 많이 차지한 자산은 12.5%에 불과했습니다. 또 다른 자산은 11%였습니다. 즉, 매출의 10%를 초과하는 자산은 두 개뿐입니다. 경쟁사들과 비교하면, 대부분 포트폴리오에 집중 위험이 있는데, 저희는 특정 광산에서 발생할 수 있는 이벤트 위험을 줄이려고 노력하고 있습니다. 광산에서는 여러 가지 일이 발생할 수 있기 때문입니다. 포트폴리오를 다각화할 수 있다면, 이는 분명히 이벤트 위험을 줄여줍니다. 그래서 매우 만족스럽습니다. 2025년 상반기로 돌아가 보면, 상위 다섯 개 자산이 매출의 60% 이상을 차지했습니다.

올해 상반기에는 그 비중이 44%였습니다. 이 기준으로 보면, 정말 성공적이었다고 할 수 있습니다. 샌드스톰을 인수할 때는 단기 매출이 아니라 순자산가치(NAV)의 다각화에 대해 이야기했습니다. 사실 다각화 측면에서 저희가 앞서 나가고 있다고 생각합니다. 샌드스톰 이야기나 전략의 또 다른 부분은 성장과 관련이 있었습니다. 기존 로열 골드의 성장 포트폴리오는 다소 제한적이었다는 점을 저희도 인정합니다. 반면 샌드스톰은 정반대의 문제를 가지고 있었습니다. 운영 자산은 괜찮았지만, 특별히 눈에 띄지는 않았습니다. 그러나 성장 자산은 매우 강력했습니다. 호드 마덴, 마라, 플랫리프를 보면, 당시 저희가 핵심 자산으로 꼽았던 세 곳입니다.

작년 10월 인수 마감 시점과 현재 이들의 위치를 살펴보겠습니다. 플랫리프는 건설 중이었고, 이제 첫 금속을 생산했습니다. 호드 마덴은 업데이트된 기술 보고서조차 없었고, 나중에 저희가 확인한 바에 따르면 사회적 허가가 없는 운영자가 있었습니다. 현재 그 프로젝트는 건설 중입니다. 마라에 관해서는, 저희가 명확한 일정도 없었습니다. 글렌코어도 이에 대해 별다른 언급을 하지 않았습니다. 몇몇 잠재 프로젝트 목록에만 올라 있었을 뿐입니다. 12월에 그들은 "아니요, 2027년에 건설 시작, 2031년에 첫 생산"이라고 발표했습니다. 2분기 말에는 예상보다 일찍 구 알룸브레라 광산을 채굴하기 시작했다고 발표했습니다.

포트폴리오 전체를 살펴보면, 그리고 1분기 동안 약 2,600만 달러의 수익을 창출한 안타미나도 포함시키면, 그 로열티의 기록적인 연간 수익은 4,000만 달러였습니다. 우리는 그 포트폴리오 내 가장 큰 생산 자산 중 하나에서 기록적인 속도를 내고 있습니다. 인수 후 첫 6개월이 매우 만족스럽게 진행되었습니다.

네, 말씀하신 대로 우리는 큰 진전을 이루었습니다. 많은 기관 투자자들이 샌드스톰 포트폴리오를 보고 '정말 복잡하다'고 생각했습니다. 너무 많은 요소가 얽혀 있었습니다. 순수한 로열티 및 스트리밍 구조가 아니었습니다. 호라이즌 코퍼와의 사내 관계도 있고, 비핵심 지분 투자 및 채무 투자도 있었습니다. 샌드스톰 인수 이후 다이버시멧 주식을 매각했고, 베어 크릭 투자를 구조조정하여 현금과 추가 로열티로 전환했습니다. 아메리카스 골드 앤 실버도 단순화했습니다. 그 외에도 눈에 띄지 않는 작업들을 했지만, 이런 모든 작업들은 로열티와 스트리밍에 집중하지 못하게 하는 경영진의 시간을 빼앗았고, 우리는 그런 부분들을 많이 정리했습니다. 이러한 조치들로 2억 달러 이상의 수익을 창출했으며, 이는 부채 상환을 좀 더 빠르게 할 수 있게 해주었습니다.

앞으로 해야 할 작업은 무엇인가요? 첫째로, 우리는 여전히 엔트리 리소스에 20% 이상의 지분을 보유하고 있습니다. 시장에 말한 바에 따르면, 리오 틴토와 몽골 정부가 광산 허가 문제를 해결할 수 있다면 가치가 상승하는 순간이 올 수 있다고 생각합니다. 현재는 이를 보유하고 있는 상태입니다. 조금 인내심을 가지고 있지만, 적절한 기회가 생기면 처분할 의향이 있습니다. 이는 여전히 저희 포트폴리오에서 비핵심 자산으로 남아 있습니다. 다른 하나는 분명히 호드 마덴입니다. SSR의 철수와 함께 구조조정을 진행하여 일부 위험을 줄이는 조치를 취했습니다. 완전히 매각하라는 제안은 가치에 비해 상당한 할인된 가격이었을 것입니다. 그것이 적절한 조치라고 생각하지 않았습니다.

지금 투자자들과 이야기하려는 것은, 9억 달러 프로젝트에 대한 15% 지분이라는 점입니다. 우리는 이미 자기자본의 절반 이상을 투입했으며, 나머지 금액은 현금 흐름에 비해 크지 않습니다. 호드 마덴에 관해서는 이상적인 최적화된 포트폴리오는 우리가 소유하지 않는 것입니다. 우리는 15% 지분을 소유하지 않습니다. 우리는 단지 로열티 이익만 가지고 있습니다. 하지만 시간이 좀 걸린다면, 건설을 마쳐 더 많은 가치를 창출할 수 있을 때까지 기다릴 수도 있습니다. 오늘 누군가가 매입에 관심이 있다면, 저희에게 연락해 주십시오. 분명히 그 논의를 할 의향이 있습니다. 하지만 그 투자에 대해서는 좀 더 유연하게 접근할 생각입니다.

네, 초기 단계입니다. 리디아 마덴실릭은 엔지니어링, 조달, 건설 측면에서 훌륭한 성과를 내고 있습니다. 프로젝트 진행률은 전체적으로 약 25% 정도 된 것으로 생각합니다. 생산 시점은 여전히 2028년 경으로 예상하고 있습니다. 이 프로젝트의 특징 중 하나는 매우 토목 공사 중심이라는 점입니다. 터널 공사이며, 리디아 마덴실릭은 차릭 그룹의 일부로서, 차릭 그룹이 모든 전문성을 보유하고 있어 대부분의 토목 공사 계약에서 시공사가 될 예정이었습니다. 경험이 부족한 누군가와 함께 프로젝트에 뛰어든 것은 아닙니다. 그들은 프로젝트와 관련해 몇 가지 변경을 했고, 우리 기술팀도 분명히 동의하고 있습니다. 지금까지는 매우 좋고, 매우 만족스럽습니다.

저는 이 점이 흥미롭다고 생각합니다. 작년 말에 자사주 매입 프로그램에 대해 많은 압박을 받았고, 돌이켜보면 받은 피드백이 아마도 옳았습니다. 올해 초에 회사 역사상 첫 자사주 매입 프로그램을 진행했습니다. 1분기에 현재 가격 대비 매우 매력적인 가격에서 적극적으로 매입했습니다. 하지만 이건 단순한 수학 문제가 아닙니다. 즉, 어떤 사람들은 "당신의 자유 현금 흐름 수익률이 X이고 부채 비용이 Y라면, 자사주 매입만 해야 한다고 말합니다. 자사주 매입이 새로운 투자보다 더 높은 수익률이라고 말이죠." 하지만 제가 볼 때, 부채 비용이 자유 현금 흐름 수익률보다 낮을 수 있지만,