BCP 인베스트먼트 26년 2분기 어닝콜

부디 말씀해 주십시오, 테드. 좋은 아침입니다. 2026년 2분기 실적 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다.

오늘은 최고재무책임자 브랜든 사토렌과 최고투자책임자 패트릭 셰퍼가 함께합니다. 제가 2분기 회사 실적과 활동에 대해 개회사한 후, 패트릭이 투자 포트폴리오와 광범위한 시장에 대해 설명할 것이며, 브랜든은 운영 실적과 재무 상태에 대해 자세히 말씀드릴 예정입니다. 2분기 동안 우리는 재무 건전성을 강화하고 자산 커버리지를 개선하며 계획을 계속 실행해 나갔습니다. 포트폴리오 재조정도 지속했으며, 대손충당금 미적립(non-accrual) 현황도 추가로 개선되었습니다. 분기 종료 후, 우리는 KeyBank 대출 한도를 증액하고 수정했으며, 이를 활용해 JPMorgan과의 Great Lakes 리볼빙 신용 대출을 재융자하고 상환했습니다.

순자산 가치는 주로 포트폴리오 전반에 걸친 미실현 시가 평가 변동으로 인해 분기 중 감소했으며, 이에 대해서는 더 자세히 설명드리겠습니다. 종합적으로, 분기 동안 취한 조치들은 재무 유연성을 향상시키고 단기 재융자 위험을 줄였습니다. 분기 동안 총 투자 수익은 1,520만 달러, 핵심 투자 수익은 1,290만 달러로, 모두 2025년 2분기보다 증가했습니다. 순투자수익은 550만 달러, 주당 0.45달러로, 해당 기간 배당금을 초과했으며, 핵심 투자 수익은 주당 0.27달러로 기본 배당금을 충당했습니다. 기초 신용 성과도 추가 개선되어, 대손충당금 미적립 비율은 전 분기 6.2%에서 5.7%로 순감소했으며, 미적립 상태인 포트폴리오 기업 수는 9개에서 7개로 줄었습니다.

2분기 동안 주당 총 0.30달러의 배당금을 지급했으며, 이는 1분기 실적 발표 시 선언한 주당 0.27달러의 기본 배당금과 0.03달러의 추가 배당금으로 구성됩니다. 또한 5월에 선언한 대로 7월, 8월, 9월에 대해 주당 0.09달러의 월별 기본 배당금을 지급하고 있습니다. 이사회는 2026년 4분기 기본 배당금으로 주당 0.27달러를 승인했으며, 이는 10월, 11월, 12월에 각각 주당 0.09달러씩 월별로 지급될 예정입니다. 월별 배당 구조가 안정적으로 자리 잡으면서, 이 체계가 주주들에게 정기적인 현금 배당을 제공하는 동시에 실적에 따라 추가 배당을 선언할 수 있는 유연성을 유지한다고 믿습니다. 또한 적극적인 부채 관리를 통해 자본 구조를 지속적으로 개선하고 있습니다.

분기 동안 3월에 발행한 2029년 만기 7.5% 채권 5,000만 달러의 수익금을 사용해 2026년 만기 채권 4,000만 달러를 액면가로 상환했으며, 회전 신용 대출 잔액도 추가로 줄였습니다. 분기 동안 액면가 기준 차입금은 총 5,600만 달러 감소하여 2억 8,600만 달러가 되었습니다. 자산 담보 비율은 156%에서 162%로 개선되었고, 총 레버리지는 1.8배에서 1.6배로 감소했습니다. 분기 종료 후, 키뱅크 신용 시설을 개정하여 재투자 기간 동안 적용 차입 스프레드를 30bp 인하하고, 재투자 기간과 만기를 연장했으며, 약정 차입 한도를 7,500만 달러에서 1억 5,000만 달러로 늘렸습니다.

이 개정과 관련해 확대된 시설에서 차입금을 사용해 JPMorgan과의 Great Lakes 회전 신용 대출 잔액을 전액 상환했으며, 해당 시설의 약정은 종료되었습니다. 이를 통해 안정적인 회전 차입금을 단일 시설로 통합하여 더 긴 운용 기간을 확보하고, 전반적인 자본 비용을 개선하며, 투자 전략 실행에 따른 재무 유연성을 높였습니다. 순자산가치는 이번 분기에 주당 14.49달러로 하락했으며, 이는 주로 포트폴리오 전반에 걸친 미실현 시가 평가 손실 때문입니다. 이번 분기 미실현 평가절하의 약 34%는 당사 통합 예정 투자 내 소프트웨어로 분류된 투자에서 발생했으며, 소프트웨어 관련 기업까지 포함하면 약 47%에 달합니다. 이는 1분기의 약 40% 및 70%와 비교됩니다. 이러한 평가절하의 대부분은 근본적인 신용 악화보다는 특정 섹터의 가치 하락 압력과 광범위한 시장 혼란을 반영한다고 판단합니다.

당사 내부 검토에 따르면 소프트웨어 관련 투자 중 약 93.5%는 AI 영향이 낮거나 중간 수준으로 평가되며, 이는 독점 데이터, 내장된 워크플로우, 높은 전환 비용을 가진 미션 크리티컬하고 수직적으로 특화된 사업에 집중되어 있습니다. 이는 계약된 현금 흐름과 계약 보호가 있는 선순위 담보 포지션에 대한 미실현 평가 손실입니다. 투자 접근 방식은 변함없지만, 시장 환경이 변했습니다. 시장 상황이 둔화된 만큼, 구조를 타협하기보다는 선별적으로 투자하는 것을 선호합니다. 현재 가장 좋은 기회는 더 작고 복잡한 상황에서, 그리고 이미 알고 있는 차입자 및 스폰서와의 거래에서 나오고 있으며, 여기서는 절차에 대응하기보다 조건을 주도할 수 있습니다. 이는 우리가 사적으로 설명하는 동일한 투자 원칙이며, 이번 분기 차이점은 이를 더 좁은 범위의 거래에 적용하고 있다는 점입니다.

2026년 하반기를 바라보면서, 우리는 장기적인 주주 가치를 창출하기 위한 목표 아래 적극적인 포트폴리오 관리, 엄격한 신용 심사, 신중한 자본 배분에 계속 집중하고 있습니다. 우리는 시장 전반의 회복이나 인수합병 거래 활동에 의존하지 않습니다. 우리의 초점은 직접 발굴한 기회와 핵심 시장에서 구축한 파이프라인에 맞춰져 있습니다. 이제 투자 활동 검토를 위해 최고투자책임자인 패트릭 셰이퍼에게 마이크를 넘기겠습니다.

감사합니다, 테드. 분기 실적에 앞서 우리 핵심 시장에 대한 몇 가지 말씀을 드리겠습니다. 우리의 핵심 시장은 변함이 없습니다. 우리는 EBITDA 1,500만 달러에서 5,000만 달러 사이의 기업에 계속 집중하며, 우리가 경쟁 우위를 가진 산업이나 비즈니스 모델, 그리고 이상적으로는 비스폰서 또는 비전통적 스폰서 상황에서 가격과 구조를 주도할 수 있는 기회를 추구합니다. 계속되는 불확실한 거시 환경을 고려할 때, 우리 시장의 전반적인 활동은 낮은 수준을 유지하고 있으며, 신규 거래 조건은 대체로 우리에게 유리하게 움직이고 있습니다. 신규 발행 스프레드는 연말 대비 다소 확대되었는데, 이는 고객들이 가격보다 실행의 확실성을 더 중시하기 때문입니다. 더 중요한 점은, 이번 분기 동안 신용 시장이 전반적으로 안정적이었다는 것입니다. B등급 대출 지수는 소폭 개선되었고, 우리가 평가 과정에서 사용하는 대출 벤치마크는 분기 말에 거의 변동 없이 약간 더 타이트해졌습니다.

예외는 소프트웨어 부문으로, 스프레드가 더 확대되어 광범위한 B등급 지수보다 수백 베이시스 포인트 더 넓은 수준에 이르렀습니다. 이러한 괴리는 이번 분기 평가에 중요한 맥락을 제공합니다. 소프트웨어 내에서 우리의 노출은 독점 데이터, 내장된 워크플로우, 수직 시장 포지셔닝을 가진 기업에 집중되어 있습니다. 시장은 일반적으로 이러한 특성을 가진 신용과 그렇지 않은 신용을 긍정적으로 구분하고 있지만, 여전히 신디케이트 시장에서는 모든 소프트웨어를 부정적으로 보는 경향이 있습니다. 2분기 동안 낮은 활동 수준의 결과로, 우리의 투자 활동은 신중하고 선별적으로 유지되고 있습니다. 이번 기간 동안 우리는 세 건의 신규 포트폴리오 회사 투자와 네 건의 후속 투자를 완료했습니다. 상환과 매각은 분기 동안 여전히 높은 수준을 유지했으며, 이는 차입자의 재융자 또는 인수, 그리고 두 건의 부실 채권 해결이 혼합된 결과입니다.

그 결과, 분기 신규 대출은 2,090만 달러였고, 상환 및 매각은 3,490만 달러로, 순상환 및 매각은 약 1,400만 달러에 달했습니다. 금액 기준으로 신규 대출의 절반 이상은 우리가 잘 알고 있고 성과가 좋은 기존 포트폴리오 회사에 대한 노출 확대를 통해 이루어졌습니다. 전반적으로 우리는 레버리지 수준과 자사주 매입 의사에 비추어 배분 수준을 지속적으로 평가하고 있습니다. 슬라이드 10으로 넘어가면, 분기 동안 신규 부채 투자액의 액면가 기준 전체 수익률은 13.3%였습니다. 이는 2026년 6월 30일 기준 비수익자산 및 담보부 대출채권 수익을 제외한 가중평균 연환산 수익률 12.2%와, 2026년 3월 31일 기준 가중평균 연환산 수익률 12.8%와 비교됩니다. 저희의 초점은 여전히 신용 품질, 구조, 그리고 전반적인 위험 조정 수익률에 맞춰져 있습니다. 2026년 6월 30일 기준 저희 투자 포트폴리오는 매우 다양하게 구성되어 있습니다.

저희는 CLO 펀드, 주식, 합작 투자에 대한 투자를 제외한 공정가치 기준 3억 4,970만 달러의 부채 투자 포트폴리오를 분기 말에 보유했으며, 이는 33개 산업에 걸쳐 71개의 서로 다른 포트폴리오 회사에 분산되어 있고, 투자당 평균 액면 잔액은 320만 달러였습니다. 슬라이드 11로 넘어가면, 분기 동안 비용 기준으로 비수익자산 현황이 계속 개선되었습니다. 2분기 말 기준으로, 7개 포트폴리오 회사에 속한 11건의 투자가 비수익자산 상태였으며, 이는 공정가치 기준 3.1%, 상각원가 기준 5.7%에 해당합니다. 이는 2026년 3월 31일 기준 9개 포트폴리오 회사에 속한 12건의 투자가 비수익자산 상태였고, 공정가치 기준 2.6%, 상각원가 기준 6.2%를 차지했던 것과 비교됩니다.