퍼시픽 가스 & 일렉트릭 Virtual Webinar Series with CFOs – Featuring PG&E Corp

안녕하세요. 오늘 S&P 글로벌 레이팅스 웨비나에 오신 것을 환영합니다. 저는 게이브 그로스버그이며, S&P 북미 규제 유틸리티 부문의 매니징 디렉터 겸 부문 책임자입니다. 오늘 웨비나는 유틸리티 업계 최고재무책임자들과의 인터뷰로 구성된 더 큰 시리즈의 일부입니다. 데이터센터의 상당한 확장, 견조한 자본 지출, 큰 현금흐름 적자, 산불 위험 등으로 업계는 그 어느 때보다 복잡한 상황에 놓여 있습니다. 오늘 토론은 저와 S&P에서 PG&E를 담당하는 수석 애널리스트이자 S&P 북미 유틸리티 부문의 디렉터인 게릿 젭슨이 진행하겠습니다. 오늘은 PG&E의 최고재무책임자 캐럴린 버크를 모시게 되어 매우 기쁩니다. 오늘 통화에 참석해 주신 많은 투자자 여러분께 감사드립니다. 이번 웨비나는 주로 전문 채권 투자자를 대상으로 마련되었습니다. 따라서 먼저 사전에 보내주신 질문을 드리겠습니다.

화면 왼쪽에 있는 질의응답 창을 통해 언제든지 질문을 제출하실 수도 있습니다. 캐럴린, 논의를 시작하기에 앞서 PG&E의 신용도와 산불 위험에 대한 S&P의 현재 입장을 투자자 여러분께 명확히 말씀드리는 것이 매우 중요하다고 생각합니다. 다음 슬라이드에서 보시는 것처럼, 캘리포니아의 투자자 소유 유틸리티는 미국 내 대부분의 다른 유틸리티보다 훨씬 높은 위험에 노출되어 있습니다. 기후변화로 인한 장기간의 가뭄으로 대형 산불이 발생할 가능성이 높아지고 있기 때문입니다. 캘리포니아의 역수용 법리 해석에 따라, 유틸리티는 과실 여부와 관계없이 자사 설비로 인해 발생한 산불에 대해 재정적 책임을 질 수 있습니다. 캘리포니아주가 이러한 위험을 줄이기 위한 조치를 취하지 않는다면 PG&E와 에디슨의 신용등급은 B 단일 등급대에 머물 가능성이 높다고 저희는 공개적으로 밝혀 왔습니다.

그러나 캘리포니아주는 대규모 산불 기금과 배상 책임 한도를 마련하는 등 이러한 위험을 줄이기 위한 조치를 취했습니다. 동시에 다음 슬라이드에서 보시는 것처럼, S&P 글로벌 레이팅스는 이러한 변화가 신용도에 매우 긍정적인 영향을 미친다고 평가하며, 이는 지난 30개월 동안 PG&E의 신용등급을 두 단계 상향 조정하는 데 직접적으로 기여했습니다. 그러나 캘리포니아주의 노력에도 불구하고 상당한 위험은 여전히 남아 있습니다. 여기에는 산불 기금을 자동으로 보충하는 장치가 없다는 점이 포함됩니다. 따라서 기금이 고갈되면 PG&E를 비롯해 해당 기금에 의존하는 유틸리티의 신용도도 약화됩니다. 또한 기금이 완전히 고갈되면 유틸리티는 배상 책임 한도의 보호도 받지 못하게 됩니다. 이러한 미해결 위험은 캘리포니아 투자자 소유 유틸리티의 신용도에 직접적인 영향을 미칩니다.

이러한 위험 때문에 다음 슬라이드에서 보시듯이 PG&E와 에디슨의 신용등급 및 등급 전망은 산불 기금의 상대적 규모와 직접적으로 연관되어 있습니다. 다음 슬라이드에서 보시듯이 캘리포니아 지진청의 추정이 맞아 이튼 산불로 AB-1054에 따른 210억 달러 규모의 산불 기금이 고갈될 수 있다면, 다음 슬라이드 하단 차트에서 보시듯이 산불 기금 잔액은 약 110억 달러로 줄어들게 됩니다. 이러한 시나리오에서는 S&P 글로벌 레이팅스가 에디슨을 투기 등급으로 강등할 가능성이 높다고 밝혔습니다. 그렇게 되면 캘리포니아 전체 전력 고객의 약 3분의 2에 서비스를 제공하는 캘리포니아의 최대 유틸리티 두 곳 모두 투기 등급을 받게 됩니다. 최근 상황으로 돌아가면, PG&E에 대한 당사의 기본 시나리오 가정에는 산불 위험을 줄일 수 있는 잠재적인 입법 조치가 반영되지 않았습니다.

따라서 다음 슬라이드에서 보시듯이 추가적인 산불 관련 개혁 없이 입법 회기가 종료되자 S&P 글로벌 레이팅스는 PG&E와 에디슨의 신용등급을 평가했습니다. 캐럴린, 간략히 배경을 설명드렸으니, 입법 진전이 없었던 데 대해 PG&E가 즉각 대응한 점을 말씀드리겠습니다. 다음 슬라이드에서 보시듯이 회사는 새로운 전략 검토와 일부 자본 지출 감축 계획을 발표했습니다. 캐럴린, 전략 검토와 관련해 최근 최고경영자께서는 인터뷰에서 발전 사업과 가스 사업 모두를 방화벽으로 분리하는 방안을 고려할 수 있다고 구체적으로 설명하셨습니다. 이 사업들은 산불 위험에 노출되어 있지 않지만, PG&E가 산불 위험에 노출되어 있다는 점과 연관되어 재무적 영향을 받고 있습니다. 먼저, 이러한 잠재적 방안에 대해 좀 더 자세히 설명해 주시겠습니까?

네. 감사합니다, 게이브. 먼저 오늘 초대해 주시고, 특히 산불 위험과 PG&E의 신용도에 대한 견해를 공유해 주신 데 감사드리고 싶습니다. 방금 말씀하신, 산불 관련 개혁이 없는 상황에서 신용등급이 단일 B가 될 수 있다는 시나리오는 매우 우려스럽습니다. 이는 현 상태가 고객들에게 도움이 되지 않는다는 점을 보여줍니다. 청취자 여러분과 여러분께서 아시길 바랍니다. 저희는 신용도를 뒷받침하기 위해 할 수 있는 모든 일을 다하겠다는 확고한 의지를 갖고 있으며, 주 정부가 필요한 조치를 취하도록 촉구하고 있습니다. 질문에 구체적으로 답변드리면, 저희는 전략 검토를 통해 가능한 모든 선택지를 살펴보고 있습니다. 가장 바람직하고 모두에게 가장 쉬운 방안은 법안이 통과되는 것입니다.

그 가능성이 사라진 것은 아닙니다. 불확실성이 크고 매우 불확실한 상황이지만, 정책 입안자들이 올해 이 문제에 대해 조치를 취할 수 있다는 기대를 여전히 갖고 있습니다. 그러나 정책 개혁 외에도 전략 검토의 일환으로 자본 배분과 그 밖의 모든 선택지를 폭넓게 검토할 계획입니다. 말씀드린 대로, 고객이 감당할 수 있는 비용으로 캘리포니아주에 대한 서비스 의무를 이행할 수 있도록 모든 방안을 검토하고 있습니다. 한 걸음 물러서서 보면, 이 말은 실제로 무엇을 의미할까요? 저희의 전반적인 목표는 투자 적격 등급을 획득하고 고객에게 부담 가능한 비용으로 서비스를 제공하는 것입니다. 이를 어떻게 실현할 수 있을지 규제당국 및 주 정부와 논의를 시작하기 위해 검토에 착수했습니다.

네. 좋은 질문입니다. 다시 한번 말씀드리면, 팩젠 소수 지분 매각 제안은 2022년에 제출됐으며, 당시 상황은 지금과 매우 달랐습니다. 당시 신청의 범위와 목표는 효율적인 자금 조달에 국한돼 있었습니다. 4년이 지난 지금은 상황이 매우 다릅니다. 중요한 점은 캘리포니아에서 현재와 같은 상황이 완전히 지속 불가능하다는 인식이 폭넓게 형성돼 있다는 것입니다. 이러한 공동의 과제를 해결하는 데 도움이 될 방안을 찾기 위해 이제 규제당국 및 다른 이해관계자들과 논의할 예정입니다. 따라서 팩젠의 경우는 시점도 다르고 상황도 달랐습니다. 이번에는 이해관계자 및 규제당국과 사전에 협력해 나가겠습니다.

캐럴린, 말씀해 주신 관점에 감사드립니다. 이 슬라이드에서 보시는 것처럼, 피지앤이는 2027년 자본 지출 계획을 약 20억 달러 줄이겠다고 발표했습니다. 이 결정의 배경을 설명해 주시겠습니까? 자본 지출을 줄이는 회사의 목표는 무엇이며, 투자자들은 추가적인 자본 지출 감축도 예상해야 할까요?

물론입니다. 말씀드리겠습니다. 현재의 산불 배상 책임 체계와, 앞서 말씀드린 그로 인한 자금 조달 비용 상승 압력을 고려할 때, 가장 중요한 업무, 즉 안전과 규정 준수, 고객 서비스에 계속 자금을 투입하는 한편 일부 투자의 속도를 늦추는 것이 오히려 신중한 판단이라고 생각합니다. 일부 보고서에서 언급하셨듯이, 유틸리티 모델은 주에 필요한 견실한 인프라 투자를 가능하게 하는 동시에 중요한 요소인 높은 신용등급을 뒷받침하도록 설계됐습니다. 그렇게 해야 요금 납부자의 비용을 낮출 수 있습니다. 현재 캘리포니아에서는 그 모델이 제대로 작동하지 않고 있습니다. 향후 계획과 관련해, 검토 중인 사안을 말씀드리자면, 앞서 말씀드린 대로 전략 검토의 일환으로 모든 방안을 열어 두고 살펴보고 있으며, 여기에는 자본 배분과 향후 자본 투자 계획도 포함됩니다.

앞서 말씀드렸듯이, 어떤 업무를 연기하거나 미룰지 검토하더라도 안전을 희생하지는 않을 것입니다. 즉, 안전은 앞으로도 최우선 과제입니다. 다만 이러한 조정은 2027년 계획에 영향을 미치며, 신규 주택 공급, 신규 재생에너지 발전 설비의 계통 연계, 대규모 전력 수요에 대한 공급 등의 분야에 변화를 가져옵니다. 하지만 운영 측면에서 다시 한번 매우 중요한 것은, 여러분께서 저희에게 기대하시는 것처럼 심플 어포더블 모델에 따라 확실한 실행에 집중하고 효율성 개선 기회를 모색하는 것입니다. 지난 몇 년간 저희가 업무를 어떻게 실행하고 운영·유지보수 비용을 어떻게 낮춰 왔는지에 대한 실적을 보셨을 것입니다.

하지만 솔직히 말씀드리면, 원래 계획했던 중요한 업무 중 일부를 수행하지 못하게 된 것은 직원들에게도 고통스러운 일이며, 물론 고객들에게도 힘든 일일 것입니다. 저희는 수년 앞을 내다보고 계획을 세우기 때문에, 이번 결정을 내리는 것은 고객을 위해 일하는 데 보람을 느끼는 직원들에게 어려운 일입니다. 저희에게 고객은 무엇보다 소중합니다. 하지만 솔직히 이번 일은 산불 관련 제도 개혁이 왜 그토록 중요한지를 보여주는 또 하나의 사례입니다.