엘링턴 파이낸셜 26년 2분기 어닝콜

감사합니다, 알라엘딘. 여러분, 안녕하십니까. 오늘 함께해 주셔서 감사합니다. 발표 자료 3페이지부터 시작하겠습니다. Ellington Financial은 지난 몇 년간 쌓아온 모멘텀을 이어가며 또 한 번 훌륭한 분기를 기록했습니다. 다각화된 플랫폼 전반에 걸친 강력한 실적은 견고한 GAAP 이익과 배당금을 훨씬 상회하는 조정 배당 가능 이익을 견인했으며, 주당 장부가치도 추가로 상승시켰습니다. 이번 분기에는 주당 GAAP 순이익 0.43달러, 조정 배당 가능 이익(ADE) 0.60달러, 연환산 경제 수익률 13.6%를 기록했습니다. 이러한 결과는 우수한 증권화 실행, 롱브리지의 지속적인 뛰어난 성과, 기타 대출 개시 파트너들의 견고한 기여, 그리고 대출 포트폴리오 전반에 걸친 강력한 신용 성과를 반영한 것입니다. 한편, 신용 라인에 대한 금융 스프레드는 계속해서 축소되고 있어 결과에 추가적인 호재로 작용하고 있습니다. 중요한 점은 이 모든 요인들이 서로를 강화한다는 것입니다.

강력한 대출 소싱은 자본 배분과 증권화 규모를 지원합니다. 증권화 실행을 통해 매력적인 보유 투자 자산을 창출하여 미래 수익력을 높이고, 자본을 재배치할 수 있도록 해주며, 단기 금융을 보다 안정적인 비시장가치 평가(non-mark-to-market) 자금으로 대체합니다. 더욱이, 증권화 거래가 더 크고 빈번해지면서 투자자 기반이 확대되고 실행 수준이 시간이 지남에 따라 향상되어 규모의 경제 효과를 크게 누리고 있습니다. 한편, 강력한 대출 신용 성과는 보유 투자 자산의 수익률을 지지하고, 기관 투자자들의 증권화 수요를 유지 및 확대하는 데 기여합니다. 마지막으로, 대출 개시 제휴사의 수익성 및 시장 점유율 증가는 당사의 수익에 직접적으로 기여하는 동시에 투자 포트폴리오에 제공되는 대출 흐름을 확대합니다. 이러한 역동성은 이번 분기 동안 여러 차례 반복적으로 나타났습니다.

Ellington의 독자적인 주택 대출 포털은 40개 이상의 고유 판매자와 계약을 체결하여 하루 1,500만 달러 이상의 대출 매입을 발생시키며 연간 약 40억 달러 규모를 기록하고 있습니다. 물론, 롱브리지가 제공하는 독자적인 리버스 모기지 대출 파이프라인도 투자 및 증권화에 활용되고 있습니다. 이 모든 것의 기반은 Ellington이 잘 알려진 독자적인 연구, 데이터, 모델링 역량에 대한 오랜 집중입니다. Ellington 직원의 20%가 연구 및 기술에 전념하고 있으며, 최근 AI 기술의 발전이 이 팀의 성과를 더욱 향상시키고 있습니다.

Ellington의 연구 및 분석은 우리가 개시하는 대출, 지원하는 인수 기준과 대출 프로그램, 보유하거나 매각 또는 헤지하는 위험, 그리고 유동성 관리 방식을 결정하는 데 도움을 줍니다. 이 중 일부는 14페이지에 표시된 신용 통계에서 명확히 확인할 수 있습니다. 해당 슬라이드에서 보시다시피, 지금까지 누적된 실현 신용 손실은 약 204억 달러의 주택담보대출 자금 조달에 대해 단 17bp, 25억 달러 이상의 상업용 모기지 브리지 대출 개시에 대해서는 39bp에 불과합니다. 이 수치는 누적 손실 금액이며, 연환산 비율은 훨씬 낮다는 점을 유념해 주시기 바랍니다.

이러한 신용 성과는 코로나19, 2022년 금리 급등, 최근 상업용 부동산 침체 등 여러 시장 사이클에 걸쳐 나타난 것으로, 대출 개시 시점의 인수 품질뿐만 아니라 자산 관리 및 대출 구조조정 역량의 효과도 반영합니다. 동일한 엄격한 기준은 당사의 증권화에서도 확인할 수 있습니다. 당사의 EFMT 비QM 셸프는 낮은 연체율과 통제된 조기 상환 속도 면에서 동종 업계에서 계속해서 가장 우수한 성과를 기록하고 있습니다. 이러한 요인들은 당사가 투자하는 보유 트랜치의 수익률을 높이는 동시에 EFMT 프랜차이즈의 유동성과 평판을 강화하는 데 기여합니다. 또한 이는 엘링턴의 연구 및 인수 역량에서 비롯된 경쟁 우위가 어떻게 더 강력한 신용 성과와 우수한 투자 성과로 이어질 수 있는지를 보여줍니다. 롱브리지도 또 한 번 뛰어난 분기 실적을 기록했습니다. 신규 대출 실행은 전년 동기 대비 38% 증가했습니다. 마진은 견고하게 유지되었고, 증권화 실행이 개선되었으며, 서비스 부문도 수익에 의미 있는 기여를 계속했습니다.

롱브리지는 EFC의 훨씬 더 광범위한 플랫폼의 한 구성 요소이지만, 소싱, 분석, 금융 조달, 증권화, 서비스가 모두 함께 작동할 때 창출할 수 있는 가치를 보여줍니다. 이제 5번 슬라이드로 넘어가겠습니다. 재무 결과를 좀 더 자세히 설명하기 위해 JR에게 마이크를 넘기겠습니다.

JR? 감사합니다, 래리. 모두 안녕하세요.

5번 슬라이드에서 당사의 실적 요약을 시작으로 이번 분기의 주요 동인과 포트폴리오 및 대차대조표 활동에 대한 몇 가지 공시 개선 사항을 검토하겠습니다. 2분기 EFC는 완전 시가 평가 기준으로 보통주 1주당 GAAP 순이익 0.43달러와 조정 배당 가능 이익 0.60달러를 보고했습니다. 5번 슬라이드에서는 부문별 GAAP 순이익 기여도를, 6번 슬라이드에서는 이에 상응하는 ADE 기여도를 확인할 수 있습니다. 이번 분기 실적은 투자 포트폴리오 전반에 걸친 우수한 성과와 롱브리지의 또 한 번 뛰어난 분기 실적을 통해 당사의 기본 사업 강점을 다시 한 번 입증했습니다.

앞으로도 매력적인 순이자 마진, 특히 보유 증권화 트랜치 포트폴리오에서의 견고한 신용 성과, 충분한 유동성, 그리고 롱브리지의 지속적인 상당한 수익 기여 등 여러 요인에 힘입어 ADE에 대한 폭넓은 지원이 계속될 것으로 예상합니다. 투자 포트폴리오로 넘어가겠습니다. 순이자 수익은 자산 수익률이 매력적이고 평균 포트폴리오 규모가 커지면서 전분기 대비 크게 증가했습니다. 비연결 법인에서의 수익도 견고하게 유지되었으며, 이는 대출 기관 지분 투자와 지분법 투자로 회계 처리되는 상업용 모기지 브리지 대출의 견조한 실적에 기인합니다. 전반적으로 투자 포트폴리오 전반에 걸쳐 우수한 성과를 기록했으며, 주거 신용 전략이 선도했고, 헤지에서의 이익이 순실현 및 미실현 손실을 상회했습니다.

대출 사업 전반에 걸친 신용 성과도 우수했으며, 래리가 강조한 통계와 일치하게 주거 및 상업용 모기지 대출 포트폴리오 모두에서 지금까지의 생애 누적 실현 신용 손실이 매우 낮았습니다. 이번 분기에는 공시에 몇 가지 변경 사항이 있음을 확인하실 수 있습니다. 이러한 변경 사항은 프레젠테이션의 일부를 단순화하는 동시에 투자자에게 가장 유용하다고 판단되는 부분에는 세부 정보를 추가했습니다. 첫째, 에이전시 MBS를 프레젠테이션 전반에 걸쳐 더 넓은 투자 포트폴리오 공시에 포함시켰습니다. 과거에는 에이전시가 자본 배분에서 훨씬 큰 비중을 차지했으나, 이후 우리는 더 강한 수익 기회와 명확한 경쟁 우위를 가진 신용 전략으로 자본의 많은 부분을 회전시켰습니다. 오늘날 에이전시 MBS가 차지하는 비중이 작아진 점을 고려할 때, 수정된 프레젠테이션이 포트폴리오 전반에서 자본을 평가하고 배분하는 방식을 더 잘 반영한다고 생각합니다. 둘째, 롱브리지 공시를 확대했습니다.

9페이지부터는 HECM과 자체 역모기지 대출 실행량을 별도로 제시하며, 각 채널 구성도 포함하여 두 제품 라인의 규모와 성장에 대한 가시성을 높였습니다. 또한 이 슬라이드에 제출량도 추가했습니다. 대출 실행은 대출 제출이 선행되기 때문에, 제출량은 향후 실행량의 유용한 선행 지표라고 생각합니다. 9페이지에서 보시다시피 2분기 제출량은 전분기 대비 크게 증가하여 하반기 진입 시점에 건강한 파이프라인을 뒷받침합니다. 이 모멘텀은 계속되고 있으며, 2026년 7월은 롱브리지의 자체 역모기지 대출 실행 및 제출량에서 역대 최고 월을 기록했습니다. 마지막으로 10페이지를 보시면, 이제 HMBS MSR과 자체 역모기지 MSR에 대해 별도의 롤포워드를 제시하고 이 자산들에서 발생한 수익도 함께 보여드리고 있습니다.