베어링스 BDC 26년 2분기 어닝콜

이번 콜에는 회사의 목표, 신념, 전략, 미래 영업 실적 및 현금 흐름에 관한 미래 예측성 발언이 포함될 수 있음을 알려드립니다. 회사는 이러한 발언이 합리적이라고 믿지만, 실제 결과는 예측된 미래 예측성 발언과 크게 다를 수 있습니다. 이 발언들은 다양한 기본 가정에 기반하며, 2026년 6월 30일로 종료된 분기 Form 10-Q 분기 보고서의 위험 요인 및 미래 예측성 발언 섹션과 증권거래위원회에 제출된 기타 서류에 명시된 수많은 불확실성과 위험에 영향을 받습니다. 바링스 BDC는 법률상 요구되지 않는 한 어떠한 미래 예측성 발언도 업데이트하거나 수정할 의무가 없습니다. 이제 바링스 BDC의 최고경영자인 톰 맥도날드에게 콜을 넘기겠습니다.

알버트, 감사합니다. 그리고 모두 좋은 아침입니다. 오늘 콜에는 바링스 BDC의 사장이자 공동 포트폴리오 매니저인 매트 프룬트와 BBDC의 최고재무책임자 겸 최고운영책임자인 엘리자베스 머레이가 함께하고 있습니다. 먼저 이번 분기에 대한 간략한 개요를 말씀드리고, 시장을 어떻게 보고 있는지 설명드리겠습니다. 그다음 매트가 사모 신용 환경과 신용 성과에 대해 좀 더 자세히 설명할 예정입니다. 엘리자베스가 이어서 재무 실적을 설명하겠습니다. 2분기는 BBDC에 있어 강한 분기였습니다. 주당 0.28달러의 순투자소득을 창출하여 주당 0.26달러의 분기 배당금을 초과 달성했습니다. 우리는 이번 수익력이 포트폴리오의 내구성, 변동금리 자산 기반의 이점, 그리고 엄격한 자본 배분의 가치를 반영한다고 믿습니다. 6월 30일 기준 주당 순자산가치는 10.94달러로, 3월 31일의 11.02달러에 비해 소폭 하락했습니다.

순자산가치의 소폭 하락은 주로 이전 분기에 감시 대상에 올랐던 일부 투자에서 발생한 순미실현 평가손실에 기인합니다. 이는 순실현 이익과 배당 초과 수익에 의해 부분적으로 상쇄되었으며, 이에 대해서는 엘리자베스가 곧 더 자세히 설명할 예정입니다. 전반적으로 순자산가치는 소폭 하락했지만, 포트폴리오의 기본 수익 구조는 견고하게 유지되었고 신용 등급도 안정적이었습니다. 우리는 이번 분기 동안 자본 배분 측면에서 활발히 움직였습니다. BBDC는 2억 6,200만 달러의 신규 투자를 실행했고, 1억 6,700만 달러의 매각 및 상환이 이루어져 순 신규 투자는 약 9,500만 달러에 달했습니다. 투자 포트폴리오는 공정가치 기준 약 24억 6,000만 달러로 증가했으며, 분기 말 기준 부채 및 기타 수익 창출 증권의 가중평균 수익률은 이전 분기의 10.1%에서 10.2%로 상승했습니다.

이번 분기 가장 중요한 구조적 성과는 기존의 시에라 신용 지원 계약 종료였습니다. 이 계약 종료로 약 6,700만 달러가 수익 창출 자산 재투자에 활용될 수 있게 되었으며, 그와 동시에 더 작고 목표가 명확한 새로운 CSA가 도입되었습니다. 우리는 이를 BBDC의 대차대조표를 단순화하고, 기존에 인수한 자산에서 벗어나 바링스가 직접 창출한 포트폴리오로 전환을 지속하는 중요한 진전으로 보고 있습니다. 신용 성과는 사모 신용 시장 전반에 걸쳐 여전히 중요한 관심사입니다. BBDC의 경우, 신용 등급은 분기 대비 개선되었습니다. CSA로 보장되지 않는 부실채권은 공정가치 기준 포트폴리오의 0.2%에 불과했으며, 전체 부실채권은 공정가치 기준 0.6%를 차지했습니다. 좀 더 넓게 보면, 사모 신용은 여전히 상당한 공적 관심을 받고 있습니다.

투자자들의 관심은 비상장 영구 BDC의 환매 활동, 소프트웨어 분야의 AI 관련 혼란, 지정학적 변동성, 그리고 금리 경로에 집중되어 있습니다. 우리는 이러한 이슈들에 대한 보다 엄격한 논의를 환영합니다. 우리는 사모 신용이 단일한 자산군이 아니라고 항상 믿어왔습니다. 운용사 선정, 심사 과정, 포트폴리오 구성, 그리고 부실 채권 관리 경험이 모두 중요합니다. 올해 우리가 집중해온 주제 중 하나는 운용사 간 성과 차이에 대한 기대이며, 이는 계속해서 나타나고 있다고 생각합니다. 지난 몇 년간은 자본 조달과 규모 확대가 보상을 받았습니다. 다음 사이클 단계에서는 엄격한 심사, 견고한 문서화, 자금 조달 유연성, 그리고 특이 신용 문제를 관리하는 능력이 보상을 받을 것입니다. 우리는 BBDC가 이러한 환경에서 좋은 위치에 있다고 믿습니다. 우리의 전략은 일관성을 유지하고 있습니다. 우리는 중견 시장 발행자, 선순위 담보 투자, 방어적 섹터, 그리고 베어링스가 구조, 문서화 및 결과에 영향을 미칠 수 있는 직접 창출 기회에 집중합니다.

이러한 엄격함은 투자자들이 표면적인 수익률을 넘어서 수익의 지속 가능성과 포트폴리오 기업의 회복력에 더 깊이 집중하기 시작함에 따라 특히 중요합니다. 이 개요를 바탕으로, 매트에게 시장 배경과 BBDC 포트폴리오에 대해 더 자세히 말씀드리도록 하겠습니다.

감사합니다, 톰. 2분기 역시 헤드라인과 펀더멘털 간의 괴리가 특징이었습니다. 사모 신용 시장에 관한 헤드라인은 여전히 시끄럽습니다. 비상장 영구 BDC 상환에 대한 지속적인 검토, 소프트웨어 노출 및 AI 파괴에 대한 새로운 관심, 고조된 정치적 불확실성, 그리고 미래 금리 인하 시기와 규모에 대한 투자자 간 논쟁이 계속되었습니다. 거시적 수준에서는 전 분기와 비교해 의미 있는 변화가 없었습니다. 재개된 관세 우려와 중동 분쟁이 변동성에 기여했지만, 대부분의 핵심 중견 시장 차입자들의 영업 환경은 관리 가능한 수준이었습니다. 우리 관점에서 가장 중요한 변화는 사모 신용 시장의 행동이 점점 더 합리적으로 변하고 있다는 점입니다. 자본은 여전히 이용 가능하지만, 이전만큼 적극적이지는 않습니다. 영구 BDC의 상환 활동과 보다 신중한 기관 투자자들의 자본 투입 속도 조절이 신규 거래를 추격하는 한계 자본을 줄이고 있습니다. 이는 시장 일부에서 대출자 수익성 개선으로 이어지기 시작했습니다.

신규 발행 스프레드는 다소 확대되었고, 수수료 수준도 개선되었습니다. 대출자들은 점점 더 선택적으로 변하고 있습니다. 이는 BBDC에 매우 중요한 사항입니다. 우리는 몇 분기 동안 자본 형성 속도가 느려지면 궁극적으로 엄격한 대출자들에게 배치 환경이 개선될 수 있다고 말해왔습니다. 그러한 변화가 서서히 나타나고 있음을 보고 있습니다. 공개 보고서에 따르면, 대형 거래와 대규모 기업 금융이 줄어들면서 2분기 동안 직접 대출 활동이 전반적으로 감소했습니다. 동시에, 베어링스가 오랜 기간 스폰서 관계를 유지하고 확립된 창출 플랫폼을 보유한 핵심 중견 시장 발행 파이프라인은 여전히 강세를 보이고 있습니다. 소프트웨어와 AI에 대해 잠시 말씀드리겠습니다. 이는 투자자들이 계속해서 주목할 것으로 예상되는 주제 중 하나입니다. AI 관련 우려가 특정 소프트웨어 신용도에 대한 시장 인식에 명확한 영향을 미쳤습니다. 우리는 광범위한 헤드라인 리스크와 실제 신용 손상 사이를 구분하는 것이 중요하다고 생각합니다.

우리의 인수 심사 프레임워크는 모든 산업 전반에 걸쳐 비즈니스 모델의 지속 가능성에 중점을 두고 있습니다. 우리는 시장 리더십, 높은 전환 비용, 세분화된 고객 기반, 그리고 비정형 수요 요인을 보유한 기업에 가장 큰 신뢰를 가지고 있습니다. 특히 소프트웨어를 평가할 때는 특정 도메인 지식, 데이터 해자, 목적에 맞게 설계된 워크플로우, 그리고 보안, 책임, 규제 및 개인정보 보호 요구가 강화된 최종 시장을 가진 발행자에 집중합니다. 역사적으로 ARR 대출을 회피해 왔기 때문에, 우리 포트폴리오는 소프트웨어에 대해 상대적으로 저평가되어 있습니다. 일부 대규모 소프트웨어 포트폴리오를 보유한 대출자들이 이 부문을 완전히 회피하는 가운데, 우리는 이 분야에서 매력적인 기회를 계속 보고 있습니다. 지금까지의 포트폴리오 경험은 선별의 중요성을 뒷받침합니다. 앞서 톰이 언급했듯이, AI로 인한 스트레스는 이미 압박을 받고 있던 발행자들에게 집중되어 왔습니다. 이러한 역학의 대표적인 사례는 이번 분기 동안 가장 큰 미실현 평가이익을 기록한 우선주 포지션인 핀드라이브에서 확인할 수 있습니다.

이 포지션과 별개로, 분기 중 위험 등급 변동은 대체로 미미했습니다. 포트폴리오 내 위험 등급 4 및 5로 특징지어지는 주요 스트레스 구간은 직전 기간과 비교해 분기 동안 포트폴리오의 6%로 상당히 변동이 없었습니다. 부진한 포지션에서 최적의 결과를 이끌어내기 위해 필요한 노력의 양을 과소평가하고 싶지 않습니다. 우리는 특정 신용을 적극적으로 관리하고 있으며, 회수 극대화, 선택권 보존, 주주 가치 보호에 계속 집중하고 있습니다. 앞으로의 창출 전망은 건설적이지만 선별적입니다. 우리는 이 시장에서 규율을 완화해야 한다고 보지 않습니다. 오히려 그 반대입니다. 투자자들의 엄격한 검토, 자금 흐름 변화, 그리고 신용 분산 확대가 인내심 있고 선별적인 대출자에게 더 나은 환경을 조성하고 있습니다.

우리는 핵심 중견 시장의 선순위 대출, 글로벌 사모 금융 기회, 그리고 베어링스 플랫폼이 추가 가치를 창출할 수 있는 매력적인 공동투자 기회를 가진 자본 솔루션 전략에 계속 집중하고 있습니다. 또한 시장 왜곡에 따른 장기적인 잠재 기회도 계속 보고 있습니다. 일부 운용사들은 환매 압박이나 자금 제약에 직면해 있지만, 자본이 충분한 플랫폼은 유동성을 제공하는 데 더 유리한 위치에 있을 것입니다. 앞서 언급한 바와 같이, 시에라 CSA의 종료와 그에 따른 자본 배치 가능성 증가는 이러한 환경에 참여할 수 있는 우리의 능력을 향상시킵니다. 이번 분기는 수익 개선, 더 나은 배치 환경, 그리고 BDC 스토리 단순화의 지속적인 진전을 보여주었습니다. 이제 전화를 엘리자베스에게 넘기겠습니다.

감사합니다, 매트. 톰과 매트가 강조했듯이, 베어링스 BDC는 지속되는 시장 변동성과 사모 신용 부문에 대한 투자자들의 지속적인 관심에도 불구하고 또 한 분기 견고한 운영 성과를 달성했습니다. 이번 분기는 배당금을 초과한 수익, 기존 시에라 신용 지원 계약의 성공적인 종료, 그리고 지속적인 대차대조표 유연성이 돋보였습니다. 먼저 실적을 살펴보면, 6월 30일 기준 순자산가치는 주당 10.94달러로, 2026년 3월 31일의 11.02달러와 비교됩니다. 순자산가치의 연속적 감소는 주로 투자에 대한 순실현 및 미실현 손실에 기인하며, 분기 동안 강한 순투자수익으로 일부 상쇄되었습니다. 순자산가치가 다소 감소했지만, 전체 포트폴리오는 계속해서 회복력을 보여주었고, 광범위한 포트폴리오의 신용 성과도 대체로 안정적이었습니다. 분기 순투자수익은 포트폴리오 성장과 일부 포트폴리오 투자에서의 높은 배당 수익 덕분에 증가했습니다.

우리는 주당 약 0.28달러의 순투자수익을 창출하여, 분기 배당금인 주당 0.26달러를 약 0.02달러 초과했습니다. 중요하게도, 우리는 주당 약 0.84달러에 달하는 상당한 미분배 과세 대상 이월 소득을 계속 유지하고 있습니다. 수익 강세와 포트폴리오에 대한 자신감을 반영하여, 이사회는 이전 분기와 동일한 주당 0.26달러의 3분기 배당금을 선언했습니다. 우리는 상당한 이월 소득, 업계 최고 수준의 인센티브 수수료 허들, 그리고 다각화된 수익원 덕분에 다양한 시장 환경에서도 주주 배당을 지원할 수 있는 좋은 위치에 있다고 믿습니다. 항상 그렇듯이, 우리는 포트폴리오 수익력, 기준 금리 전망, 그리고 전반적인 시장 상황에 따라 배당 수준을 계속 평가할 것입니다. 포트폴리오 평가 및 실현 활동으로 넘어가겠습니다. 이번 분기에는 주로 구조조정 활동과 기존 포트폴리오 투자와 관련된 순실현 손실을 기록했습니다. 분기 동안 우리는 EMI 포르타 홀드코와 메디컬 솔루션즈 관련 구조조정을 완료했습니다.