블루 아울 캐피털 Barclays 24th Annual Global Financial Services Conference

초대해 주셔서 감사합니다. 대화를 기대하고 있습니다.

물론입니다. 우선, 오늘 아침 저희와 시간을 내 주셔서 감사합니다. 너무 오래 설명하지는 않겠습니다. 30분 정도 설명할 수 있겠지만요. 저희를 잘 모르는 분들을 위해 말씀드리면, 블루 아울은 3,200억 달러 규모의 대체자산 운용사입니다. 약 5년 반 전에 상장했을 때는 약 600억 달러 규모였습니다. 즉, 지난 5년 반 동안 약 5배 성장했습니다. 저희는 꽤 좁은 분야에 집중하고 있으며, 이는 의도된 전략입니다. 회사를 시작할 때, 자본 수요가 공급보다 큰 영역을 찾아 그 공백을 메우자는 목표가 있었습니다. 그리고 현재 수익률이 높고 하방 보호가 좋은 자산군을 추구했습니다.

이것이 저희가 원했던 바이며, 대체로 달성한 목표입니다. 저희는 세 가지 분야에 집중하고 있습니다. 가장 큰 분야는 신용인데, 일반적으로 생각하는 신용과는 다릅니다. 저희 자본의 약 3분의 1은 전통적인 직접 대출에 투자되어 있습니다. 나머지 15%는 자산담보대출과 약간의 투자등급 신용에 투자되어 있습니다. 두 번째로 큰 분야이자 가장 빠르게 성장하는 분야는 저희의 실물자산 사업입니다. 그 분야에는 두 가지 사업 부문이 있습니다. 트리플 넷 리스와 데이터 센터 사업이 있으며, 곧 각각에 대해 말씀드리겠습니다. 세 번째 축은 GP 지분 투자입니다. 이 모든 사업을 전반적으로 살펴보면, 그 아래에 여러 하위 사업 부문이 있지만, 저희는 상위 25%에 들었고, 많은 경우 상위 10% 성과를 기록했습니다.

GP 지분 투자 사업에서는 단연 시장 선두주자입니다. 잘 모르시는 분들을 위해 설명드리자면, GP 지분 투자는 저희가 선도적인 대체자산 운용사에 지분을 취득하는 것입니다. 저희는 선도적인 대체자산 운용사에 소유 지분을 취득합니다. 자본은 매우 장기적입니다. 전통적인 사모펀드처럼 매각 압박이 전혀 없습니다. 저희는 최근 글로벌 1위 사모펀드 회사로 선정되었습니다. 20%를 훨씬 넘는 수익률과 매우 높은 DPI를 기록했습니다. 저희 실물자산 사업은, 곧 자세히 말씀드리겠지만, 단연 가장 빠르게 성장하는 사업입니다. 트리플 넷 리스를 언급했었습니다. 트리플 넷 리스는 저희가 투자등급 상대방으로부터 핵심 자산을 매입하고, 20년 이상 장기 임대하는 사업입니다. 이 사업은 5년 전에 인수했습니다. 거의 5배 가까이 성장시켰습니다.

역시 20%가 넘는 수익률과 매우 우수한 DPI를 기록하고 있습니다. 데이터 센터 사업에는 1,000명의 팀원이 있습니다. 우리는 10년 이상 이 일을 해왔습니다. 140개가 넘는 시설을 소유하고 운영하고 있습니다. 약 15기가와트의 용량으로 전 세계에서 가장 큰 플레이어 중 하나입니다. 신용 부문에서는 앞서 말씀드린 바와 같이, 직접 대출 사업과 자산 기반 사업을 운영하고 있습니다. 자산 기반 사업은 몇 년 전에 인수했으며, 현재 핵심 펀드에서 13%, 기회주의 펀드에서는 거의 20%의 수익을 내고 있습니다. 우리의 신용 사업은 오늘 자세히 다룰 예정인데, 지난 6개월간 언론의 여러 주장에도 불구하고, 참고로 말씀드리면 신용 부문은 레버리지드 론 지수 6%, 하이일드 시장 약 4%에 비해 9%를 훨씬 웃도는 수익률을 기록했습니다.

컨퍼런스 시즌이라 오랜만에 이 자리에 섰는데, 사업에 대해 두 가지 생각을 남기고 싶습니다. 첫째, 이 사업은 사람들이 생각하는 것보다 훨씬 더 다양화되어 있으며, 언론에 보도된 내용과도 차이가 있습니다. 둘째, 5년 반 전 처음 사업을 설명했을 때를 떠올리면, 우리의 수익은 100% 관리 수수료에서 나옵니다. 우리 동종업계에서는 이런 경우가 없습니다. 정확히 100%는 아니고, 약 98%라고 할 수 있습니다. 캐리는 대부분 팀에게 돌아갑니다. 우리는 관리 수수료를 받습니다. 그 수수료를 지급합니다. 제가 생각하기에 우리는 투자자들에게 진정한 연금 수익원을 만들어냈습니다. 그래서 2027년 초에 공동 CEO인 마크 립슐츠와 함께 다가오는 한 해를 바라볼 때,

2026년을 되돌아보며 "2026년에 우리가 벌어들인 수익을 알고 있습니다. 수십억 달러를 모았고, 그 자금이 배분되면 수수료를 벌게 될 것입니다. 그렇다면 배분 규모는 어떻게 될까요?" 이 두 가지 변수가 핵심입니다. 우리의 마진은 어떻게 될까요? 앨런은 매우 명확하게 말씀하셨습니다. 우리는 58과 약간을 이야기한 것으로 기억합니다. 58.5라고 부르죠, 그리고 매년 천천히 그 수치를 올리려고 노력하고 있습니다. 이 연금 수익 흐름에서 가장 큰 변수는 성장률이 무엇인가 하는 점입니다. 올해 언론 보도를 감안하면, 예상하셨겠지만 성장률이 약간 하락했습니다.

이 방에 계신 모든 분들이 궁금해하실 질문은, 2027년에 배당금이 꽤 높은 상태에서, 거의 9%에 가까운 수익률을 유지하면서 성장 경로에 올라설 수 있느냐는 점입니다. 그 수익률을 바탕으로 다시 성장 속도를 가속할 수 있을까요? 만약 가능하다면, 주식이 꽤 좋은 성과를 낼 준비가 되어 있다고 생각합니다.

물론입니다. 저는 방어적으로 말씀드리는 것이 아니라, 언론 보도를 언급하는 이유는 현실과 인식의 차이에 대해 이야기하고 싶기 때문입니다. 올해 상반기까지의 확실한 현실에 대해 말씀드리겠습니다. 많은 회사들로부터 월별 재무 자료를 받고 있어서, 이 수치는 꽤 정확하다고 생각합니다. 포트폴리오가 매출과 EBITDA 성장률에서 대략 7%에서 최대 10% 범위 내에 있을 것으로 보셔야 합니다. 평균적으로는 8%, 8에서 9% 정도라고 하겠습니다. 포트폴리오에는 약 400여 개의 개별 항목이 있습니다. 평균 포지션 크기는 약 20 베이시스 포인트입니다. 이것은 의도된 설계입니다. 즉, 매우 분산 투자하여 특정 종목에서 실수가 있더라도 포트폴리오에 큰 영향을 미치지 않도록 하는 것입니다.

사업체의 평균 EBITDA 또는 현금 흐름은 약 3억 달러 수준입니다. 평균 담보 대출 비율은 약 40%입니다. 따라서 60%의 후순위가 있습니다. 현재까지 포트폴리오 성과는 견고했습니다. 앞서 말씀드렸듯이, 최악의 경우 분기별 실적을 받습니다. 많은 경우 월별 실적을 받고 있습니다. 신용을 볼 때 보통 보유한 자산이 괜찮지 않다가 갑자기 급락하는 경우는 드뭅니다. 대부분은 서서히 하락하는 경향이 있습니다. 그래서 우리는 포트폴리오에서 무슨 일이 일어나고 있는지 꽤 잘 파악하고 있습니다. 또한 주요 동료들과 소통하며 그들이 관찰하는 상황을 파악하려 노력하는데, 그들도 비슷한 추세를 경험하고 있습니다. 오늘의 주요 요점은 신용 품질이 여전히 매우 견고하다는 점입니다. 1년, 길게는 18개월 이상을 내다볼 수는 없지만, 이런 상태가 계속될 것으로 예상합니다.