오크트리 스페셜티 렌딩 26년 3분기 어닝콜

오늘 아침 발표된 2026 회계연도 3분기 실적 발표 자료와 함께 제공된 슬라이드 프레젠테이션은 당사 웹사이트의 투자자 섹션 oaktreespecialtylending.com에서 확인하실 수 있습니다. 시작에 앞서 오늘 콜에서의 발언은 미래의 영업 실적 및 재무 성과 등과 관련된 현재의 견해를 반영한 미래 예측성 발언임을 알려드립니다. 실제 결과는 이러한 미래 예측성 발언에 내포되거나 표현된 내용과 상당히 다를 수 있습니다. 이와 관련된 자세한 내용은 해당 SEC 제출 서류를 참조해 주시기 바랍니다. 오크트리는 어떠한 미래 예측성 발언도 업데이트하거나 수정할 의무가 없음을 알려드립니다. 또한 오늘 콜에서의 어떠한 내용도 오크트리 펀드의 지분 매도 제안이나 매수 권유를 구성하지 않음을 상기시켜 드립니다.

투자자 및 기타 이해관계자께서는 오크트리가 기업 웹사이트의 투자자 섹션을 통해 중요한 정보를 공지한다는 점을 유념해 주시기 바랍니다. 회사는 투자자, 언론 및 기타 이해관계자들이 웹사이트에 공유되는 정보를 검토할 것을 권장합니다. 오늘 콜에서는 오크트리 스페셜티 렌딩의 사장 맷 펜도가 2026 회계연도 목표 진행 상황과 3분기 실적 개요를 먼저 발표할 예정입니다. 그 다음으로 CEO 겸 공동 최고투자책임자인 아르멘 파노시안이 시장 동향에 대해 설명할 것입니다. 공동 최고투자책임자인 라가브 카나는 포트폴리오 활동을 다루고, CFO 겸 재무담당 이사인 크리스 맥코운이 재무 실적을 검토한 후 질의응답 시간을 갖겠습니다. 이제 오크트리 스페셜티 렌딩 사장 맷 펜도에게 마이크를 넘기겠습니다.

맷, 부탁드립니다. 감사합니다, 앨리슨. 모두 좋은 아침입니다.

2026 회계연도 3분기가 완료된 시점에서, 우리는 두 가지 주요 목표에 대한 진행 상황을 평가하고자 합니다. 첫째, 비수익 자산을 매각 및 현금화 이벤트를 통해 축소하는 것, 둘째, 유연한 대차대조표를 유지하는 것입니다. 첫 번째 목표인 비수익 자산 축소부터 시작하겠습니다. 2026년 6월 30일 기준, 비수익 자산은 공정가치 기준 전체 부채 포트폴리오의 약 1.8%로, 전 분기 대비 80bp 하락했고 전년 동기 대비 140bp 감소했습니다. 지난 두 분기 동안에만 비수익 자산 포지션 5개를 청산하여 현재 비수익 자산은 6건입니다. 지난 1년간 비수익 자산 금액 감소의 85% 이상은 회수된 현금과 투자 자산이 수익 인식 상태로 전환된 데 기인합니다. 이번 분기 가장 중요한 포트폴리오 변화는 쓰라시오(Thrasio)입니다.

일련의 자산 매각을 통해 쓰라시오는 약 2,500만 달러, 즉 대출금의 80% 이상을 상환했으며, 여기에는 전체 1차 아웃터름 대출과 2차 아웃터름 대출의 약 75%가 포함됩니다. 남은 2차 아웃터름 포지션은 수익 인식 상태로 전환되었으며, 향후 몇 달 내에 상환될 것으로 기대합니다. 라가브가 그의 발언에서 쓰라시오에 대해 더 자세히 설명할 예정입니다. 두 번째 목표인 유연한 대차대조표 유지로 넘어가겠습니다. 이번 분기 말 순레버리지는 약 1.02배로 3월 말 1.04배에서 소폭 하락했으며, 목표 범위인 0.9배~1.25배 중간값 이하입니다. 분기 말 가용 유동성은 약 7억 달러로, 전 분기 대비 약 3천만 달러 증가했습니다. 이러한 보수적인 레버리지와 충분한 유동성의 조합은 변화하는 사모 신용 시장에 투자하기에 좋은 위치라고 생각합니다.

또한, 2027년 1월 만기 예정인 3억 5천만 달러의 무담보 채권에 대해서는 향후 몇 분기 동안 대응할 계획입니다. 세 번째 회계 분기 재무 하이라이트로 넘어가겠습니다. 조정 순투자수익은 3,220만 달러, 주당 약 0.37달러로, 전 분기 3,370만 달러, 주당 0.38달러에서 소폭 감소했습니다. 이 소폭 감소는 주로 낮은 레버리지 사용, 비반복성 수익이 적었던 분기, 그리고 부분적인 소득 기반 인센티브 수수료 지급에 기인하며, 크리스가 자세히 설명할 예정입니다. 이번 분기 이사회는 주당 총 현금 배당금 0.33달러를 선언했습니다. 배당금은 기본 현금 배당금 주당 0.30달러와 추가 배당금 주당 0.03달러로 구성되어 있습니다.

이는 조정 순투자소득이 기본 배당금을 초과하는 부분의 50%에 해당하는 추가 배당금을 지급한다는 당사의 정책과 일치합니다. 배당금은 2026년 9월 30일에 현금으로 지급됩니다. 주식 명의는 2026년 9월 15일 기준으로 확정됩니다. 이제 아르멘에게 마이크를 넘겨 시장 환경에 대해 말씀드리겠습니다.

감사합니다, 맷. 지난 콜에서 저는 직접 대출 시장의 변동성을 체계적인 문제가 아닌 재조정 시기로 설명했습니다. 또한, 손상 증가, 레버리지 사용, 유동성 불일치, AI 주도 환경에서의 소프트웨어 노출, 재융자 위험 등 직접 대출에 대한 투자자들의 구체적인 우려 사항들을 설명드렸습니다. 오늘 콜에서는 간단한 시장 업데이트를 제공하고, 이러한 우려들이 어떻게 변화하고 있는지 점검하며, 이것이 오크트리의 접근 방식에 어떤 영향을 미치는지 설명드리겠습니다. 먼저, 시장 배경부터 말씀드리겠습니다. 6월 분기는 3월 분기보다 변동성이 적었습니다. 신용 및 주식 시장이 안정되었고, 전반적인 분위기는 덜 약세였으나, 분산 현상은 여전히 주요 테마였습니다. 예를 들어, 광범위한 신디케이트론 시장은 이중적인 회복 양상을 보였습니다.

싱글 B 및 싱글 B 플러스 대출의 스프레드는 3월 분기 동안 확대된 폭의 대부분을 되돌렸으며, 6월 말에는 2025년 12월 수준에 근접했습니다. 광범위한 신디케이트론 시장에서 신규 발행도 재개되었고, 많은 거래가 초기 가격 협상 범위의 상단 또는 그 이상에서 가격이 책정되었습니다. 하지만 회복은 균일하지 않았습니다. 거래된 B 마이너스 등급 신용의 스프레드는 2025년 말보다 여전히 더 넓으며, 낮은 등급 차입자들의 신규 발행은 제한적입니다. 직접 대출 시장도 더 조용한 모습을 보였습니다. 스프레드는 2025년 수준보다 더 넓게 유지되었고, 직접 대출 거래 규모는 2년 반 만에 최저치로 감소했습니다. 거래 감소는 주로 사모펀드 활동 둔화에 따른 것으로, 분기별 거래 규모도 다년간 최저 수준으로 떨어졌습니다.

스폰서들은 매도자와 매수자 간의 넓은 매도-매수 스프레드, 지정학적 불확실성, 덜 예측 가능한 거시경제 전망, 그리고 지속적인 인플레이션과 함께 성장 둔화 가능성 속에서 어려운 출구 환경에 직면해 있습니다. 이러한 환경에서 사모 신용 차입자와 대출자 간의 균형이 개선되었습니다. 경쟁은 대체로 더 합리적이었고, 인수 심사 기준도 강화되었습니다. 2026년 달력 기준으로 발행된 대출은 2024년과 2025년에 완료된 거래보다 더 매력적인 조건을 제공하고 있습니다. 6월 분기 동안 신규 스폰서 지원 1순위 직접 대출은 SOFR 플러스 500~550 베이시스 포인트 범위에서 가격이 형성되었으며, 이는 3월 분기와 일치하고 2025년 유형인 SOFR 플러스 450~475보다 높은 수준입니다. 그러나 특히 중간 시장 1순위 직접 대출에서 신규 거래에 대한 경쟁이 6월 말로 갈수록 증가하여 평균 스프레드가 500 베이시스 포인트에 더 근접해 압축되었습니다.

이제 지난 분기에 강조한 구체적인 우려 사항들, 즉 손상 위험부터 말씀드리겠습니다. 직접 대출 산업 전반에 걸쳐 신용 문제들이 계속 발생하고 있습니다. 최근 분기 동안 비수익 대출에 대한 산업 데이터는 혼재되어 있으나, OCSL의 비수익 대출은 2025년 3월 정점 대비 약 280 베이시스 포인트 감소했습니다. 아직 작업이 완료된 것은 아니지만, 우리의 진전은 어려움을 겪는 신용에 대해 적극적이고 직접적인 접근 방식을 반영합니다. 우리는 성공적으로 현금화, 투자 구조조정, 필요 시에는 자본 묶임을 피하고 손실을 최소화하기 위해 포지션 청산이라는 어려운 결정을 내렸습니다. 두 번째 우려 사항은 레버리지 사용입니다. BDC의 법정 부채 대 자본 비율 한도는 2대 1이며, 사실상 모든 BDC가 현재 이 한도 내에서 운영되고 있습니다. 우리가 우려하는 것은 역사적 기준과 다른 레버리지 차량과 비교할 때 상대적으로 적당한 BDC의 레버리지 수준이 아니라, 레버리지가 어떻게 사용되는가입니다.

오크트리는 레버리지를 특정 수익 또는 배당 목표를 달성하는 수단이 아니라 투자 환경의 산출물로 봅니다. 우리가 적절한 하방 보호가 있는 매력적인 투자를 찾으면 자본을 투입하고 레버리지가 증가하는 것을 허용할 준비가 되어 있습니다. 기회가 덜 매력적일 때는 더 높은 유동성을 유지하고 낮은 레버리지로 운영하는 데 편안함을 느낍니다. 분기 말 기준 OCSL의 순레버리지는 1.02배로, 목표 범위 중간값 이하에 위치해 있으며 기회가 나타날 때 투자할 수 있는 여력을 보유하고 있습니다. 다음 위험이자 이번 분기 계속된 헤드라인의 원인은 비상장 BDC의 유동성 또는 자산-부채 불일치입니다. 6월 분기 동안 여러 대형 비상장 차량의 환매 요청이 높게 유지되었으며, 일부는 자본 대비 중고 10%대에 달했습니다.

이는 비상장 BDC 투자자들의 유동성 기대치와 기초 사모 신용 자산의 낮은 유동성 프로필 간의 잠재적 불일치를 부각시킵니다. 기존 환매 대기열이 정상화되고 비상장 BDC의 순유입이 긍정적으로 전환되기까지는 여러 분기가 걸릴 것으로 예상합니다. 참고로, OCSL은 영구 자본 차량으로 환매 위험에 직면하지 않습니다. 이러한 배경 속에서, 우리는 비상장 BDC 시장에 대한 역풍이 건전한 자본과 여유 자금을 보유한 영구 자본 공개 BDC에게는 순이익으로 작용한다고 봅니다. 비상장 BDC에서의 순유출은 신규 투자에 대한 경쟁을 줄이며, 이는 2차 포트폴리오 매입과 업계 통합의 형태로 기회를 창출할 수 있는데, 저희는 이를 평가할 준비가 되어 있습니다. 마지막으로, 그리고 아마도 가장 논쟁이 되는 위험은 소프트웨어 노출과 관련된 재융자 위험입니다. 신용 및 주식 시장의 투자자들은 소프트웨어와 잠재적인 AI 파괴력에 대해 상당한 시간을 들여 분석해왔습니다.