르네상스리 홀딩스 26년 3분기 어닝콜

안녕하십니까. 르네상스리의 3분기 실적 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다. 오늘 실적을 설명하기 위해 케빈 오도널 사장 겸 최고경영자, 밥 쿠툽 부사장 겸 최고재무책임자, 데이비드 마라 부사장 겸 그룹 최고보험인수책임자가 함께했습니다. 또한 질의응답 시간에는 현 재무담당 임원이자 기업 재무 담당자인 맷 노이버와 차기 최고재무책임자가 함께할 예정입니다. 먼저 몇 가지 안내 사항을 말씀드리겠습니다. 오늘 논의에는 당사의 사업 및 영업실적에 관한 새로운 기대와 업데이트된 기대를 비롯한 미래예측진술이 포함됩니다. 오늘 말씀드리는 기대와 실제 실적은 상당한 차이가 날 수 있다는 점에 유의하시기 바랍니다. 이러한 결과에 영향을 미치는 요인에 대한 추가 정보는 당사의 미국 증권거래위원회 제출 자료와 실적 발표 자료에서 확인하실 수 있습니다. 오늘 컨퍼런스 콜에서는 비일반회계기준 재무지표도 제시할 예정입니다.

일반회계기준 지표와의 조정 내역 및 비일반회계기준 재무지표에 관한 기타 정보는 당사 웹사이트 renre.com에서 확인하실 수 있는 실적 발표 자료와 재무 보충자료에 나와 있습니다. 이제 케빈에게 진행을 넘기겠습니다.

케빈? 감사합니다, 키스. 여러분, 안녕하십니까. 오늘 컨퍼런스 콜에 참석해 주셔서 감사합니다.

먼저 맷 노이버가 실적 발표 컨퍼런스 콜에 함께하게 된 것을 환영합니다. 앞서 발표한 바와 같이 밥은 올해 말 은퇴할 예정이며, 맷이 최고재무책임자직을 승계할 예정입니다. 오늘 밥이 준비된 발언을 진행하고, 두 분 모두 질의응답에 참여할 예정입니다. 오늘이 밥의 마지막 컨퍼런스 콜입니다. 이 기회를 빌려 그동안의 노고에 감사드리고 싶습니다. 밥은 10년 넘게 탁월한 최고재무책임자였으며, 그동안 회사의 성장에 중추적인 역할을 해왔습니다. 밥은 2027년까지 전략 고문으로 활동할 예정이므로, 앞으로도 그의 전문성을 계속 활용할 수 있을 것입니다. 이제 3분기 실적에 대해 말씀드리겠습니다. 이번 분기에도 양호한 실적을 거두어 영업이익 5억 1,300만 달러, 평균 보통주자본 대비 영업이익률 19%를 기록했습니다.

연초 이후 누적으로는 영업이익 16억 달러 이상을 달성했고, 평균 보통주자본 대비 영업이익률은 20%를 기록했습니다. 당사의 핵심 지표인 주당 유형장부가치와 누적 배당금의 합계는 금리 상승에 따른 시가평가 손실로 이번 분기에 2% 감소했습니다. 그러나 연초 이후로는 주당 유형장부가치와 누적 배당금의 합계가 거의 6% 증가했습니다. 여기에는 보유 중인 만기보유 채권 포트폴리오에서 발생한 약 6억 5,000만 달러의 미실현 손실이 반영되어 있습니다. 기초 채권의 가격이 시간이 지나면서 액면가에 수렴하면 이 손실은 해소될 것입니다. 잠시 후 금리 상승이 가져올 상당한 이점에 대해 말씀드리겠습니다. 지난 4년간 주주들에게 상당한 수익을 제공했습니다. 최근 16개 분기 중 14개 분기에서 영업 자기자본이익률이 20%에 근접하거나 이를 웃돌았으며, 평균은 23%였습니다.

이번 분기의 재무 실적에는 역사적으로 조용했던 대서양 허리케인 시즌이 반영되어 있습니다. 이는 주로 대서양 허리케인의 발생을 억제하는 강한 엘니뇨 현상 때문입니다. 그러나 허리케인이 없었다고 해서 손실도 없었던 것은 아닙니다. 이번 분기에는 특종보험 사업에서 여러 건의 대규모 손실이 발생했습니다. 데이비드 마라가 자세히 설명하겠지만, 이 손실은 대부분 중동 지역의 에너지 자산과 관련된 것입니다. 그러나 3분기 중 가장 중요한 변화는 금리가 빠르게 상승한 것입니다. 10년물 기준금리는 80베이시스포인트 상승했고, 그 결과 현재는 지난 20년 중 가장 유리한 채권 투자 환경을 맞이하고 있습니다. 밥 쿠텁이 당사의 투자 포트폴리오에 대해 더 자세히 말씀드리겠지만, 이는 당사에 상당히 큰 기회입니다. 올해 초 당사의 보유 듀레이션은 3년으로 비교적 짧았으며, 이를 바탕으로 투자 기회를 활용할 수 있었습니다.

당사는 9월에 신속히 대응해 금리 상승의 혜택을 확보했고, 보유 투자 포트폴리오의 듀레이션을 전 분기 3.5년, 연초 3년에서 4.2년으로 늘렸습니다. 이를 통해 더 높은 수익률을 장기간 확보하게 되며, 앞으로 분기별 순투자수익이 증가하는 모습에서 이를 확인하실 수 있을 것입니다. 이제 당사의 사업과 재무 실적을 어떤 관점에서 바라보는지 좀 더 큰 틀에서 말씀드리겠습니다. 당사가 사업을 어떻게 운영하는지 더 잘 이해하실 수 있도록 하고, 실적을 평가하는 데 적절한 관점을 제공하는 것이 제 목표입니다. 당사는 실적을 보고할 때 재산·상해보험과 특종보험, 두 개의 보고 부문으로 나누어 보고합니다.

이 두 보고 부문은 보험 인수에 중점을 두고 있으며, 이는 당사의 사업을 종합적으로 이해하기 위한 좋은 출발점입니다. 그러나 이 부문들만 따로 살펴보는 것으로는 투자자에게 제공하는 당사의 전반적인 가치 제안을 깊이 있게 이해하기에 충분하지 않습니다. 우선 이 부문들은 보험 인수에 중점을 두고 있습니다. 따라서 수수료와 투자수익이 당사의 순이익에 크게 기여하는 부분을 온전히 반영하지 못합니다. 또한 이 보고 부문만으로는 고객이 직면한 모든 위험에 걸쳐 당사가 고객과 어떻게 협력하는지 온전히 보여주지 못합니다. 당사는 이를 핵심 경쟁 우위로 보고 있습니다. 당사는 개별 보험 종목을 따로 평가하는 대신 전체적인 관점에서 접근하며, 각 대차대조표와 운용 구조를 통해 고객이 직면한 가장 중대한 위험 과제에 포괄적인 해결책을 제공합니다. 개별 고객의 성과를 평가할 때는 보험 인수, 수수료, 투자라는 세 가지 이익 동인에 대한 기여도를 살펴봅니다.

고객마다 각 항목에 대한 기여도는 다릅니다. 예를 들어, 일부 고객은 높은 마진을 통해 보험 인수 이익에 더 크게 기여하고, 다른 고객은 보험료 유보금 창출을 통해 투자수익에 더 크게 기여합니다. 당사의 비전은 최고의 보험 인수 기업이 되는 것입니다. 따라서 당사가 가장 먼저 중점을 두는 것은 당연히 보험 인수 실적입니다. 이때 두 개의 보고 부문은 당사의 보험 인수 포트폴리오를 하나의 통합된 관점에서 바라보기 위한 구성 요소가 됩니다. 요약하면, 당사의 실적을 평가할 때는 세 가지 이익 동인이 가장 완전한 분석 틀을 제공합니다. 보험 인수는 이 분석 틀의 핵심이며, 당사는 두 개의 보고 부문으로 구성된 통합 포트폴리오를 인수합니다. 각 부문은 전체 수익성과 포트폴리오 다각화에 기여합니다. 이제 2027년 전망에 대해 말씀드리겠습니다. 아직 이른 시점이지만, 내년에는 재해보험 요율이 하락할 것으로 예상합니다. 손해보험 사업에서는 수년간 요율이 추세를 웃돌았습니다. 최근에는 상황이 달라졌습니다. 2027년에 어떻게 대응할지는 이 사업의 수익성에 대한 당사의 판단에 달려 있습니다.

세 가지 이익 동인을 모두 고려하겠지만, 보험 인수 마진을 유지하는 것이 앞으로도 반드시 지켜야 할 제약 조건이 될 것입니다. 올해 초 주주 서한에서 말씀드렸듯이, 손해보험 부문의 이익 구성은 투자 수익 쪽으로 기울어져 있습니다. 이는 손해보험이 상당한 자산 레버리지를 창출할 수 있기 때문입니다. 그 결과 보험 인수와 투자 수익 사이에는 본질적인 상충 관계가 있으며, 보험 인수 기술 지표는 수익률 곡선에 따라 오르내리는 경향이 있습니다. 현재와 같이 금리가 높은 수준에서 장기간 유지되는 환경에서는 투자 수익 쪽으로 기운 이익 구성이 더욱 두드러질 가능성이 큽니다. 그런 상황이 발생하면 매출 규모를 계속 줄이고 추가 재재보험 보호를 매입해 손해보험 부문의 마진을 지키겠습니다. 이제 자본 관리에 관한 몇 가지 말씀을 드리며 마무리하겠습니다.

당사의 재무 실적은 계속 견조하며, 자본과 유동성을 강화하고 상당한 규모의 잉여 현금 흐름을 창출하고 있습니다. 이번 분기에 기록한 시가평가 손실은 이러한 근본적인 재무 건전성을 본질적으로 바꾸지 않습니다. 자본 관리 전망에 대해서는 밥이 더 자세히 설명드릴 예정입니다. 이러한 근본적인 재무 건전성과 낮은 재해 손실 덕분에 3분기에도 자사주 매입을 견조한 속도로 이어갈 수 있었습니다. 10월에는 자사주 매입 속도를 높였으며, 중대한 사건이 발생하지 않는 한 이번 분기 남은 기간에도 높은 매입 속도를 유지할 것으로 예상합니다. 앞으로 보험 인수 환경에 일부 어려움이 있겠지만, 현재의 투자 환경은 수십 년 만에 가장 우호적인 수준이며 자본 관리도 견조하게 이루어지고 있습니다. 이에 따라 2027년 주당 유형자본 장부가치 증가 전망도 2026년만큼 매력적이라고 생각합니다. 이상으로 모두 발언을 마치겠습니다.

말씀드린 대로 밥이 이번 분기 재무 실적을 설명한 뒤, 데이비드가 보험 인수 현황을 업데이트해 드리겠습니다.

케빈, 감사합니다. 여러분, 좋은 아침입니다. 이번 3분기에도 견조한 실적을 거뒀습니다. 영업이익은 주당 12.71달러, 연환산 자기자본이익률은 19%를 기록했습니다. 금리 상승으로 인해 7억 6,300만 달러의 보유 자산 시가평가손실이 발생하면서 보고 실적에 영향을 미쳤습니다. 이로 인해 기업회계기준(GAAP)상 손실을 기록했으며, 올해 2분기 대비 주당 유형자본 장부가치가 2% 감소했습니다. 이러한 손실의 대부분은 시간이 지나면서 액면가 수준으로 회복될 것으로 예상합니다. 보유 투자자산 레버리지가 2.5배인 상황에서, 포트폴리오를 적극적으로 운용해 나가는 가운데 높은 수익률은 투자수익에 상당한 순풍으로 작용할 것입니다. 개선된 투자 전망은 보험 인수이익, 수수료수익, 투자수익이라는 세 가지 이익 동력을 통해 다각화된 수익의 견조함과 가치를 더욱 뒷받침합니다. 3분기 이익의 견조함을 보여주는 네 가지 수치가 있습니다.