제너럴 모터스 U.S. All Stars Conference

좋습니다. 초대해 주셔서 감사합니다. 이 컨퍼런스에 참석하는 것은 언제나 즐겁습니다. 첫째, 저는 이 장소가 정말 마음에 듭니다. 둘째, 이 자리에 함께하는 것이 정말 좋습니다. 이곳에서 나오는 질문은 거래와 데이터에 관한 5일 후의 전망보다는 5년 또는 그 이후를 내다보는 내용인 경우가 많다는 점을 말씀드리는 데 주저함이 없습니다. 하지만 전략적 초점과 장기 계획 수립이 정말 마음에 듭니다. 이것이야말로 저희가 탁월하게 해온 일 중 하나라고 생각하기 때문입니다. 그렇다고 해도 이번 분기에 대해 몇 가지 말씀드리겠습니다. 이번 분기도 거의 막바지에 이르렀습니다. 소비자 수요는 계속해서 매우 견조한 모습을 보이고 있습니다. 지난 몇 년간 저희가 압박 요인과 관련해 지켜본 상황을 감안하면, 아마도 놀라울 정도로 견조합니다. 하지만 이는 저희 포트폴리오에 매우 긍정적이었습니다. 저희는 3분기를 마무리하고 있습니다.

올해 실적 전망을 두 차례 상향 조정했으며, 연간 전망의 상향된 범위 내에서 순조롭게 진행되고 있습니다. 2026년을 성공적으로 마무리할 수 있을 것으로 기대하고 있습니다. 계획 수립 주기에 들어선 만큼, 이제 2027년을 기대하기 시작하고 있습니다. 2027년에 대해서는 많은 질문을 받게 될 것이라고 확신합니다. 이 자리에 함께할 수 있어 감사드리며, 참석해 주신 모든 분들께 감사드립니다.

감사합니다. 좋은 변화가 되겠네요.

네. 1년 전 바로 이 콘퍼런스에서 저희는 변화를 논의했고, 그 중심을 현금흐름에 두었습니다. 저는 전통적인 방식의 CFO입니다. 현금이 가장 중요하다고 믿습니다. 결국 사업에서 현금 창출을 적극적으로 이끌어내고, 이를 엄격한 자본지출 관리를 통해 잉여현금흐름으로 전환해 끝까지 이어지도록 하는 것이 매우 중요합니다. 따라서 저희 팀은 이곳에서 놀라운 변화를 이뤄냈습니다. 지난 10년을 보면, 첫 5년 동안에는 잉여현금흐름이 평균 약 30억 달러였습니다. 최근 5년 동안에는 평균 100억 달러를 웃돌았습니다. 이는 놀라운 현금 창출 성과입니다. 이러한 성과는 무엇보다 뛰어난 제품 포트폴리오에서 시작된다고 생각합니다. 가격대별로 볼 때, 아마도 저희 회사 역사상 최고의 제품 포트폴리오일 것입니다.

많은 분들이 GM을 생각할 때 트럭과 SUV를 떠올리는 경우가 많다는 점을 이해하는 것이 중요하다고 생각합니다. 이들은 저희 사업에 크게 기여하는 훌륭한 제품이자 매우 뛰어난 사업 부문입니다. 하지만 대부분의 사람들은 저희가 지난해에도 시작 MSRP가 3만 달러 미만인 차량을 70만 대 이상 판매했다는 사실을 알지 못합니다. 저희는 소비자 지출의 거의 모든 영역을 아우르며, 가능한 한 많은 고객을 지원하고자 노력해 왔습니다. 그 결과, 저희 회사의 회복탄력성이 훨씬 더 강화됐다고 생각합니다. 현금흐름과 그에 대한 집중을 살펴보면, 저희는 연간 100억~120억 달러 규모를 기준으로 자본예산을 수립해 왔습니다. 이는 역사적으로 유지해 온 수준보다 높은 금액입니다. 하지만 영업현금흐름은 그보다 더 크게 증가했습니다.

이러한 규율과 회사의 실적이 결합되면서 저희에게 큰 촉매제가 되었고, 이를 자본 배분 철학에 반영하고 있습니다. 사업에 투자해야 합니다. 3년, 4년, 5년, 6년 후는 물론 그 이후에도 고객을 매료시킬 차량을 이미 개발하고 있다는 점이 매우 중요하기 때문입니다. 매우 탄탄한 재무상태표를 유지해야 합니다. 저희 재무상태표를 보시면, 아마도 수십 년 만에 가장 탄탄한 수준이라고 해도 과언이 아닐 것입니다. 연금제도는 완전 적립에 매우 근접해 있고, 전반적으로 모든 신용평가사들이 긍정적인 방향성을 보이는 신용등급 및 신용지표를 갖추고 있으며, 부채 수준도 매우 건전합니다. 세 번째는 주주들에게 자본을 환원하는 것이며, 이는 지난 몇 년간 저희 전략의 핵심 축이었습니다. 저희는 2013년 이후 발행주식 수의 37% 이상을 소각했다고 생각합니다.

현재와 같은 잉여현금흐름 수익률과 낮은 주가 멀티플이 지속되는 한, 저희는 이를 계속 추진하겠다는 확고한 의지를 갖고 있습니다. 구체적인 금액은 이사회가 결정하지만, 보시다시피 저희 이사회는 지난 몇 년간 이러한 전략을 매우 적극적으로 지지해 왔습니다.

자사주 매입을 중단하게 될 특정한 기준이 있다고 말씀드리지는 않겠습니다. 저희는 멀티플이 상승하기를 원한다는 점을 매우 공개적으로, 실례합니다, 밝혀 왔습니다. 저희는 더 높은 멀티플을 받아야 한다고 생각합니다. 여기 나와서 그렇지 않다고 말하는 CFO가 있다면 저는 깜짝 놀랄 것 같습니다. 하지만 지난 몇 년간 저희의 실적과 그 일관성, 그리고 가격이나 점유율, 마진 등 전반적인 측면에서 업계 대비 상대적인 성과를 살펴보면 그렇습니다. 그런 관점에서 저희는 더 높은 멀티플을 받아야 한다고 생각합니다. 저희는 이 점을 거리낌 없이 말씀드리고 있습니다. 저희보다 실적이 부진한 많은 동종업체보다도 할인된 멀티플로 거래되고 있습니다. 하지만 그 점은 이해합니다. 역사적으로 경기순환성이 있었다는 점을 이해하고 있습니다. 그렇기 때문에 지난해 저희는 이 컨퍼런스를 통해 자체적으로 초래된 경기순환성을 일부 해소하고, 더 나은 재고 수준과 가격을 유지하며, 잉여현금흐름을 더 잘 관리하는 것에 대해 말씀드리고자 했습니다.

이 모든 요소가 다음번 경기 하강 국면에 대비한 완충 역할을 합니다. 현재로서는 그런 조짐이 전혀 보이지 않습니다. 하지만 그런 시기는 올 것이고, 저희는 이에 대비해야 합니다. 따라서 멀티플이 크게 개선될 여지가 있다고 말씀드리고 싶습니다. 또한 저희가 디지털 및 구독 사업에 더 집중하기 시작하고, 해당 매출원이 어떤 모습을 보이는지, 그리고 지엠 디펜스와 같은 다른 사업들이 어떻게 전개되는지를 보시면 말입니다. 저희는 멀티플을 확대할 기회가 있다고 생각합니다. 하지만 이는 다소 시간이 걸리는 여정이 될 것이며, 그동안 저희는 두 자릿수 잉여현금흐름 수익률에 해당하는 매우 저렴한 가격으로 주식을 소각하고 있습니다.